1 апреля 2014 Велес Капитал Халиков Айрат
Выручка Polymetal в соответствии с МСФО в 2013 г. снизилась на 8% г/г до 1,707 млрд долл. Это стало результатом снижения средней цены реализации золота и серебра по сравнению с предыдущим годом на 19% и 28%, соответственно. Рекордное снижение цен было в значительной степени компенсировано 14-процентным ростом объемов продаж в золотом эквиваленте.
Скорректированная EBITDA снизилась на 36% г/г до 598 млн долл., в основном, в связи со снижением цен на металлы. Рентабельность по EBITDA снизилась на 15 п.п. до 35%.
В результате снижения цен на золото и серебро компания понесла неденежные расходы от обесценения активов (до налогов) на сумму 366 млн долл., в основном в результате списания гудвилла и стоимости некоторых горнодобывающих активов. Чистая прибыль, скорректированная на сумму обесценения после налогов, составила 117 млн долл. В результате более низкого показателя EBITDA, связанного со снижением цен, отрицательных нереализованных курсовых разниц и неденежных расходов от обесценения, чистый убыток Группы в 2013 г. составил 198 млн долл. по сравнению с чистой прибылью в размере 428 млн долл. в 2012 г.
Денежные затраты (Total cash cost) выросли на 8% г/г до 745 долл. за унцию золотого эквивалента. На рост затрат повлияли повышенная удельная себестоимость, а также низкое извлечение в процессе вывода на проектные показатели Амурского ГМК и недавно запущенной фабрики на Майском.
В целом мы оцениваем результаты компании как нейтральные для ее оценки. Ситуация на рынке драгоценных металлов сохраняет высокую неопределенность. Консенсус-прогнозы не помогают прояснить ожидания в отрасли: большинство аналитиков в качестве прогнозов долгосрочных цен обозначают близкие к текущим уровням — 1250-1390 долл. за унцию. На наш взгляд, это скорее указывает на сомнения участников рынка и невозможность оценить динамику баланса спроса и предложения в отрасли в условиях, когда значительно меняется соотношение между различными группами покупателей (ETF-фондами, инвесторами в слитки, ювелирыми). В тоже время в отрасли начинают доминировать позитивные «бычьи» ожидания согласно таким ключевым индикаторам, как объемы металла в «золотых» ETF-фондах и соотношение позиций non-commercial контрактов на фьючерсном рынке. Это позволяет ожидать роста стабильности цены золота и приближения к уровню себестоимости добычи на самых дорогих месторождениях (1 450 долл.) — с учетом того, что макроэкономическая политика крупнейших центральных банков начинает оказывать меньшее влияние на инфляционные ожидания.
Основные события
Чистая прибыль Сургутнефтегаза по РСБУ за 2013 год выросла в 1,6 раза
Рост чистой прибыли связан в первую очередь за счет переоценки финансовых вложений в результате ослабления рубля в 2013 г. Дивиденды компании за 2013 г. по префам могут составить 2,37 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность к текущим котировкам на уровне 9,3%.
РусГидро выплатит дивиденды по нижней границе.
РусГидро может перейти на выплату дивидендов, исходя из консолидированной чистой прибыли, уже по итогам 2013 г. Такое решение может быть связано с решение правительства РФ о переходе выплат госкомпаний дивидендов с 25 по стандартам РСБУ на стандарты МСФО. Однако оно может быть негативно воспринято миноритарными инвесторами поскольку чистая прибыль по РСБУ РусГидро по итогам 2013 г. превышает аналогичный показатель по стандартам МСФО на 54%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба