5 апреля 2014 Инвесткафе Шишко Екатерина
Одна из «дочек» Россетей — МРСК Центра — отчиталась по МСФО за 2013 год. В целом отчетность компании можно назвать нейтральной.
Выручка МРСК Центра выросла значительно — с 70 до 93,3 млрд руб., то есть на 33,3%, чему способствовало получение дополнительных доходов от продажи электроэнергии и мощности в качестве гарантирующего поставщика в нескольких центральных регионах вместо компаний, лишившихся этого статуса в феврале прошлого года. Этот же фактор и обусловил большую выручку МРСК Центра по итогам 1-го полугодия. Поступления же от основной деятельности компании — услуг по передаче электроэнергии — сократились в 2013 году на 9% г/г на фоне сокращения отпуска электроэнергии в сеть. Без учета этой временной для МРСК функции по продаже электричества на розничном рынке выручка компании за 2013 год выросла на 11,4% г/г.
Операционные расходы МРСК Центра увеличились более существенно, чем выручка — на 44,5% г/г, что также оказалось результатом исполнения новой функции по сбыту электроэнергии и отразилось в статье электроэнергия для перепродажи. Заметный эффект произвело формирование составивших 8,6 млрд руб. резервов под обесценение дебиторской задолженности по большей части со стороны задолжавших сбытов, лишившихся статуса ГП.
EBITDA МРСК Центра достигла 11,3 млрд руб., снизившись на 25,7% относительно уровня 2012 года из-за опережающего роста расходов над доходами. Однако, если исключить из показателя неденежные списания, получится скорректированная EBITDA в размере 19,9 млрд руб., что практически совпало с моими ожиданиями и оказалось больше 2012 года на 26%, явившись позитивным сигналом для МРСК Центра.
В итоге чистая прибыль компании в 2013 году составила всего 266,3 млн руб. против 4,6 млрд руб. годом ранее. Скорректированный показатель, на который было бы уместнее ориентироваться в данном случае, составил 8 млрд руб., что на 60% выше относительно аналогичного показателя 2012 года.
Долговая нагрузка эмитента в отчетном периоде выросла почти на 25% г/г, до 33,1 млрд руб., из-за необходимости привлечения новых займов для финансирования CAPEX МРСК Центра. Чистый долг составил 32 млрд руб. и изменился приблизительно на аналогичную величину. Коэффициент Net debt/EBITDA adj. говорит о возможности МРСК Центра привлекать займы, а фиксированные ставки по всем кредитам компании обеспечивают более предсказуемую картину будущих выплат и заимствований.
Текущий год станет непростым для МРСК Центра, как и для всех электросетевых компаний, ввиду заморозки тарифов на передачу электроэнергии. К тому же компания должна в конце концов передать функции от всех обанкротившихся ГП региона новым собственникам — на настоящий момент ими стали только Интер РАО ЕЭС в феврале и Атомэнергосбыт в апреле всего в трех регионах из пяти. Таким образом, эта часть выручки также должна сократиться по итогам 2014 года, а вся выручка в целом будет стагнировать из-за отсутствия роста спроса на электроэнергию.
Рекомендация по акциям МРСК Центра остается «покупать», целевая цена — 0,274 руб. за бумагу.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Выручка МРСК Центра выросла значительно — с 70 до 93,3 млрд руб., то есть на 33,3%, чему способствовало получение дополнительных доходов от продажи электроэнергии и мощности в качестве гарантирующего поставщика в нескольких центральных регионах вместо компаний, лишившихся этого статуса в феврале прошлого года. Этот же фактор и обусловил большую выручку МРСК Центра по итогам 1-го полугодия. Поступления же от основной деятельности компании — услуг по передаче электроэнергии — сократились в 2013 году на 9% г/г на фоне сокращения отпуска электроэнергии в сеть. Без учета этой временной для МРСК функции по продаже электричества на розничном рынке выручка компании за 2013 год выросла на 11,4% г/г.
Операционные расходы МРСК Центра увеличились более существенно, чем выручка — на 44,5% г/г, что также оказалось результатом исполнения новой функции по сбыту электроэнергии и отразилось в статье электроэнергия для перепродажи. Заметный эффект произвело формирование составивших 8,6 млрд руб. резервов под обесценение дебиторской задолженности по большей части со стороны задолжавших сбытов, лишившихся статуса ГП.
EBITDA МРСК Центра достигла 11,3 млрд руб., снизившись на 25,7% относительно уровня 2012 года из-за опережающего роста расходов над доходами. Однако, если исключить из показателя неденежные списания, получится скорректированная EBITDA в размере 19,9 млрд руб., что практически совпало с моими ожиданиями и оказалось больше 2012 года на 26%, явившись позитивным сигналом для МРСК Центра.
В итоге чистая прибыль компании в 2013 году составила всего 266,3 млн руб. против 4,6 млрд руб. годом ранее. Скорректированный показатель, на который было бы уместнее ориентироваться в данном случае, составил 8 млрд руб., что на 60% выше относительно аналогичного показателя 2012 года.
Долговая нагрузка эмитента в отчетном периоде выросла почти на 25% г/г, до 33,1 млрд руб., из-за необходимости привлечения новых займов для финансирования CAPEX МРСК Центра. Чистый долг составил 32 млрд руб. и изменился приблизительно на аналогичную величину. Коэффициент Net debt/EBITDA adj. говорит о возможности МРСК Центра привлекать займы, а фиксированные ставки по всем кредитам компании обеспечивают более предсказуемую картину будущих выплат и заимствований.
Текущий год станет непростым для МРСК Центра, как и для всех электросетевых компаний, ввиду заморозки тарифов на передачу электроэнергии. К тому же компания должна в конце концов передать функции от всех обанкротившихся ГП региона новым собственникам — на настоящий момент ими стали только Интер РАО ЕЭС в феврале и Атомэнергосбыт в апреле всего в трех регионах из пяти. Таким образом, эта часть выручки также должна сократиться по итогам 2014 года, а вся выручка в целом будет стагнировать из-за отсутствия роста спроса на электроэнергию.
Рекомендация по акциям МРСК Центра остается «покупать», целевая цена — 0,274 руб. за бумагу.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter