6 апреля 2014 Архив
На этом графике представлена динамика коэффициента цена/прибыль для акций компаний из индекса SnP 500 с тех пор, как ко власти в США пришел Джимми Картер.
Существует множество моделей оценки, но легко понять, что в 80-х и 90-х годах прошлого века, когда США стали единственной сверхдержавой, отношение цены акции к чистой прибыли компании было выше. В течение предыдущего десятилетия США понемногу теряли свой статус на международной арене, а коэффициент цена/прибыль проявлял тенденцию к снижению. Эксперты расходятся во мнении относительно того, какой курс экономика возьмет сейчас, когда этот показатель является самым высоким с июня 2007 года. Возможно, это вновь будет сильно зависеть от геополитических факторов.
Пока что фондовый рынок, похоже, почти не придает значения росту геополитических рисков. На текущем "бычьем" рынке цены двигались, в основном, в зависимости от интерпретации финансовых рисков. Это вполне объяснимо, учитывая кризис 2008 года.
Коэффициент цена/прибыль для акций компаний из индекса SnP 500/400/600 резко подскочил с началом повышательных тенденций на фондовом рынке, поскольку инвесторы были уверены, что мягкая денежно-кредитная политика ФРС, обеспечение Федеральной корпорацией по страхованию депозитов новых банковских долгов, а также приостановление переоценки портфеля ценных бумаг на основе текущих цен поможет положить конец финансовому кризису и стимулировать экономику. Этот показатель упал весной 2010 года, когда возникла угроза распада еврозоны, и снова начал расти летом благодаря надеждам, что этого не произойдет.
Летом 2011 года коэффициент цена/прибыль вновь упал на фоне усилившихся опасений относительно нового кризиса еврозоны и понижения кредитного рейтинга США. С тех пор отношение рыночной цены акции к прогнозируемой годовой прибыли на акцию SnP 500/400/600 выросло до 46%, 43% и 50% до 15,2, 17,4 и 19,2 пунктов соответственно. В случае резкого и неожиданного всплеска интереса инвесторов к этим акциям коэффициент цена/прибыль может вырасти еще больше. Однако сейчас неопределенность вокруг политики нового председателя ФРС Джанет Йеллен и геополитической ситуации может затормозить рост акций.
4 причины для роста экономики от Goldman Sachs
Экономист Goldman Sachs Яри Стен перечислил четыре причины верить в краткосрочный экономический рост.
"Поток экономических данных за последние месяцы заметно уменьшился, а Индикатор текущей активности Goldman Sachs с осени снизился на один процентный пункт. Но мы нашли четыре причины, почему поток данных в ближайшие месяцы увеличится", - отметил эксперт.
1. Похоже, экономические показатели больше не готовят сюрпризов;
2. Стабилизация погодных условий должна стимулировать экономический рост;
3. Финансовые условия остаются благоприятными;
4. Ведущие индикаторы капиталовложений растут.
"Это позволяет нам ожидать нормализации экономической активности с последующим ростом на 3% в течение оставшихся месяцев 2014 года", - сказал Яри Стен.
Почему BNP Paribas ставит на рост доллара США?
Принимать длинные позиции по доллару будет выгодно в течение многих месяцев вперед, ведь состояние экономики США должно улучшиться во втором квартале 2014 года. Такой прогноз озвучили своим клиентам экономисты BNP Paribas.
Они ожидают, что прогресс в состоянии экономики США станет заметен в начале апреля. В частности, на этой неделе они прогнозируют рост индекса ISM и рост количества рабочих мест в несельскохозяйственном секторе на 200 тысяч в течение следующих двух месяцев.
Кроме того, экономисты BNP Paribas прогнозируют увеличение темпов роста экономики США с 1,0% в первом квартале до 2,6% во втором квартале. Судя по свежим показателям, состояние американской экономики за последние недели действительно улучшилось (график 2). Подтвердить это сможет информация, которая будет получена на этой неделе, отметили в BNP Paribas.
Стратегии игры на укрепление доллара США:
BNP Paribas ожидает, что экономические показатели в ближайшие месяцы будут способствовать росту доверия участников рынка и принятию коротких позиций по валютной паре евро/японская иена, что должно еще сильнее убедить в правильности принятия длинных позиций по доллару США.
BNP Paribas сохранил свою рекомендацию от 12 февраля относительно длинных позиций по валютной паре доллар США/японская иена и надеется на оживление торговли в апреле. Открывать позицию следует на уровне 102.50 иены за доллар с остановкой и разворотом на 100.65 иен за доллар и новым максимумом в 108 иен за доллар.
"Мы прогнозируем, что в конце третьего квартала валютная пара евро/доллар США опустится до 1,28 доллара за евро, но ждем однозначного подтверждения того, что различия в политике ЕЦБ и ФРС влияют на колебания этой валютной пары, чтобы обновить наши рекомендации по ней", - добавили экономисты BNP Paribas.
В UBS прогнозируют рост доллара США
UBS пересмотрела свой валютный прогноз в сторону понижения для фунта стерлингов, канадского и новозеландского доллара. Финансовая компания также прогнозирует рост тенденций к укреплению курса доллара США в течение ближайших месяцев.
"На последнем заседании Комитета по операциям на открытом рынке Федеральной резервной системы США председатель ФРС Джанет Йеллен предположила, что доллар может уже во втором квартале 2015 года вырасти до целевого показателя Федеральных фондов, что на несколько месяцев сделает американскую валюту очень чувствительной к резкому улучшению состояния экономики страны. Это уже предусмотрено в нашем прогнозе относительно курса доллара, но мы решили воспользоваться этой возможностью, чтобы откорректировать другие наши прогнозы", - говорится в заявлении UBS.
"Более очевидным представляется сейчас рост фунта стерлингов по отношению к евро, учитывая реальный и продолжающий увеличиваться риск дальнейшего ослабления политики ЕЦБ. Это отражено в нашем пересмотренном в сторону незначительного понижения прогнозе относительно валютной пары евро/фунт стерлингов", - отметили эксперты финансовой компании.
"Свежие данные о состоянии экономики Канады в целом не впечатляют. Инфляция по-прежнему значительно ниже 2%-ного целевого уровня, установленного центральным банком, что дает ему достаточно оснований для продолжения мягкой кредитной политики. Из-за этого положение канадского доллара в условиях укрепления доллара США становится все более уязвимым, так что мы соответствующим образом пересмотрели наш прогноз по этой валютной паре", - добавили экономисты UBS.
"Мы сомневались, что Резервный банк Новой Зеландии повысит процентные ставки в январе. Последовавший за этим рост валютной пары австралийский доллар/новозеландский доллар продлился недолго, и мы вернули свои прогнозы на один и три месяца на уровень 1,06", - прогнозирует UBS.
Думаете, фондовый рынок вырастет вместе с экономикой? Баффет не согласен
К фондовому рынку сейчас стоит относиться осмотрительно. Восходящий тренд может продолжиться, особенно если ФРС США будет и впредь отчаянно выкачивать деньги из рынка. Но самые убедительные методы оценки стоимости акций говорят о том, что они сильно переоценены. Ранее кардинальный пересмотр их стоимости привел к затяжному периоду низкой активности на фондовом рынке.
Исходя из текущих цен, прибыль от вложений в акции в течение следующего десятилетия будет составлять около 3% годовых, что не соответствует долгосрочному среднему значению в 10%. Тем не менее, многие сейчас играют на повышение, игнорируя эти методы оценки. В качестве одного из аргументов в пользу своей позиции они называют стабильный рост экономики и благоприятные прогнозы на будущее. Они считают, что если экономика продолжит расти, то акции также пойдут вверх.
В самом деле, звучит убедительно. Но такая позиция ошибочна по двум причинам.
Во-первых, одно только то, что специалисты прогнозируют рост экономики, не означает, что она действительно будет непрерывно расти. Экономисты плохо зарекомендовали себя в прогнозировании рецессий (они почти никогда не замечали их приближения).
Во-вторых, и что более важно, даже если экономика растет, это не означает, что акции пойдут вверх.
Не верите? Давайте спросим у знаменитого провидца Уоррена Баффета.
В 1999 году он написал удивительную статью для журнала Fortune, в которой напомнил инвесторам, что фондовый рынок не всегда будет демонстрировать такую выдающуюся динамику, как в 1982-1999 годах (+17% в год). Как обычно, Баффет был прав. Менее чем через год после публикации его статьи рынок рухнул и к настоящему моменту поднялся не намного выше, чем 15 лет назад.
В статье, которую вам стоит прочесть, Баффет напомнил, что динамика рынка акций не всегда соответствует темпам роста экономики. Он отметил, что история знает много довольно продолжительных периодов, когда графики роста акций и ВВП не совпадали вообще.
Вот цитата из статьи Баффета, написанной в 1999 году:
"Чтобы рассмотреть ситуацию в исторической перспективе, давайте оглянемся на 34 лет назад. Фондовый рынок тех лет вызывает в памяти библейскую цитату о "тощих годах" и "тучных годах". Возьмем, для начала, первые 17 лет рассматриваемого периода, с конца 1964 по 1981 год. Что произошло в этом интервале:
Промышленный индекс Доу-Джонса:
31 декабря 1964: 874,12
31 декабря 1981: 875.00
Примечательно, что в течение этих же 17 лет ВВП США - то есть, объем бизнеса в этой стране - вырос почти в пять раз, на 370%. Посмотрим на другой показатель: продажи компаний из рейтинга Fortune 500 (который, конечно, постоянно меняется) выросли более чем в шесть раз. И все же индекс Доу-Джонса все это время почти не двигался".
Улавливаете мысль?
В течение 17 лет до 1981 года включительно ВВП вырос в 5 раз, а на фондовом рынке наблюдалось затишье. Вы можете возразить, что во всем виноваты процентные ставки. В течение этих 17 лет они выросли от низких до сверхвысоких, как и инфляция. Так и есть, но почему вы уверены, что процентные ставки и инфляция не сделают то же самое в ближайшем будущем?
Так что лучше ссылайтесь на дальнейшее падение процентных ставок (несмотря на то, что они и так уже близки к нулю), когда прогнозируете дальнейший рост фондового рынка, но не говорите, что акции пойдут вверх вместе с экономикой, потому что так происходит далеко не всегда.
Топ самых доходных активов 1-го квартала
Вот и завершился первый квартал 2014 года, время подводить итоги. Самую продуктивную динамику среди всех классов активов продемонстрировала сельскохозяйственная продукция (представленная на графике показателем совокупного дохода предприятий сельскохозяйственной сферы из международного товарно-сырьевого индекса Роджерса), прибавив 12,4%.
Государственные облигации США (представленные на графике биржевыми инвестиционными фондами и паевыми инвестиционными фондами) и золото выросли более чем на 7%, тогда как государственные облигации развивающихся стран (представленные индексом совокупной доходности облигаций развивающихся стран JPMorgan) и сырая нефть марки West Texas Intermediate подорожали больше чем на 3%.
Акции компаний из Европы и США, евро и британский фунт стерлингов также немного прибавили в росте, в то время как акции компаний из развивающихся стран (представленные индексом MSCI для развивающихся стран), валютная пара доллар США/японская иена, а также акции китайских и японских компаний потеряли в цене.
В приведенной ниже таблице можно сравнить динамику этих активов:
Deutsche Bank : доллар может приблизиться к паритету с евро в 2015 году
Аналитики немецкого банка Deutsche Bank опубликовали свои последние долгосрочный прогнозы по основным валютам. Согласно их прогнозам, доллар США будет начнет укрепляться, начиная со 2-го квартала 2014 года и курс EUR/USD к концу 2015 году составит 1.10.
Citi: почему не стоит продавать доллар ближайшие 2 года?
Том Фицпатрик, известный аналитик из Citi увидел определенные сходства на рынке 90-х годов и за последние семь лет. Согласно его наблюдениям, американский доллар может укреплять свои позиции в течении следующих 2 лет.
По его мнению, на рынках наблюдаются следующие сходства:
США
1989-1991 гг. Перегрев на рынке недвижимости привел к ипотечному и кредитному кризису. Для стабилизации ситуации ФРС принялось за снижение ставок, в результате чего доллар укрепился.
2005-2007 гг. Повторение схожей ситуации. Очередной бум ипотечного кредитования, когда кредиты выдавались почти каждому желающему. Как результат – образовался пузырь на рынке недвижимости, что привело к затяжной рецессии. С началом кризиса доллар стал резко урепляться.
Великобритания
1992 г. Экономические циклы в Великобритании схожи с экономикой США, поэтому кризис на рынке недвижимости начался и в Британии. Во время бума ны рынке недвижимости британский фунт наращивал свои позиции по отношению к доллару США (пара GBP/USD достигала отметки 2.0 ), но с началом кризиса ее курс упал до 1.4.
2008 г. Финансовый бум предыдущих годов привел к пузырю на рынке кредитования. В период бума курс пары фунт/доллар также практически достигал отметки 2,0 , а с началом кризиса рухнул до 1,35.
Европа
1995 г. В данный период наблюдалась девальвация европейских валют к немецкой марке и особенно к доллару, что и стало началом пятилетнего периода роста американской валюты.
1998 г. В период с 1997 по 1998 гг. начался рост европейских валют, что привело к падению доллара почти на 16,5%.
2011 г. С ослабление европейского долгового кризиса, курс евро по отношению к доллару достиг отметки 1,50.
2014 г. Наблюдается подъем на долговых рынках периферийных стран Европы. Доходности итальянских и испанских бондов стала всего на 0,6% выше американских. Если принять во вниманию что в ближайшие год- два ФРС все таки начнет повышать ставки, то премия за риск по европейским облигациям становится недооцененной.
Япония
1995 г. Курс доллара к японской йене начал уже снижаться, но природный катаклизм- землетрясение в Японии привело к обвалу валютной пары USD/JPY до 79,75 йен за доллар.
1997 г. В Японии повышают налоги с продаж
2011 г. В результате сокращения торговых операций carry trade пара USD/JPY вновь взяла нисходящий тренд, а цунами в Фукусиме привело к обвалу валютной до небывалых минимумов.
2014 г. В Япония опять повышают налог с продаж.
На сегодняшний день , по мнению Тома Фицпатрика, образовывается разворотный паттерн по индексу доллара. Закрытие индекса произошло выше минимумов декабря 2013 года.
Вероятней всего в ближайшие неделе будет протестирован уровень сопротивления, который расположен в диапазоне 81.38 – 81,45 пунктов. В случае пробития данного уровня и закрытия недельной свечи выше него, есть большая вероятность дальнейшего роста индекса к отметке 83,68 пунктов.
Societe Generale о перспективах японской иены
В настоящее время участников рынка волнуют две главные темы: операции кэрри-трейд в странах с развитой экономикой, что предполагает умеренный рост экономики и низкую инфляцию, и уход с рынков развивающихся стран, поскольку они теряют конкурентоспособность в связи с ростом государственного долга и умеренным спросом со стороны развитых стран, отмечают экономисты Societe Generale.
"В ближайшие два-три месяца участников рынка будет занимать тема солидных инвестиций Японии в страны с развитой экономикой, подкрепляемая ожиданиями, что Банк Японии начнет финансовое стимулирование. Экономический эффект как для сильных центральных, так и слабых периферийных стран еврозоны, а также США, будет положительным. Но позиции доллара США будут недостаточно защищены, что не позволит воспользоваться его ростом", - говорится в заявлении Societe Generale.
"Кэрри-трейдеры на рынке австралийского и новозеландского доллара и южноафриканского ранда могут рассчитывать на поддержку, основанную на потоках японских инвестиций и розничной торговли, хотя она может быть незначительно подорвана негативным влиянием растущего доллара США и сырьевых товаров", - прогнозируют экономисты компании.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба