6 апреля 2014 Архив
В прошлом году слова «сокращение QE» не раз вызывали панику на мировых финансовых рынках. Постепенное сворачивание программы количественного смягчения является краеугольным камнем политики возвращения к нормальному режиму ФРС и в перспективе может привести к повышению учетных ставок. Это будет иметь серьезные последствия не только для рынка казначейских облигаций США, но и практически для всех классов активов по всему миру.
В конце 2013 года мы узнали, что Джанет Йеллен, которую часто изображают как склонную к философии сторонницу Бена Бернанке, станет новым главой Федеральной резервной системы. ФРС также сообщила о своих планах осуществлять постепенные сокращения программы количественного смягчения в течение всего 2014 года. Если ранее в течение всего года рынок был склонен к существенным колебаниям на фоне разговоров о возможности сокращения программы, фактические новости о том, что ФРС действительно собирается сворачивать QE в соответствии с определенным графиком, были тепло встречены инвесторами по всему миру.
Впрочем, особого значения в направлении будущей политики ФРС нет, ведь предсказание макроэкономических событий – вид деятельности крайне сложный, и его практически невозможно осуществлять на постоянной основе. Например, возможно то, что в результате повышения ставок акции начнут падать в цене, снижая уровни ликвидности. Но точно так же возможно и то, что инвесторы будут рассматривать сокращение программы ФРС как признак того, что центральный банк полагает, что худшие времена уже минули. Оба вывода кажутся весьма правдоподобными. Однако если руководствоваться историей рыночных прогнозов, то к обоим предсказаниям следует относиться с изрядной долей скепсиса.
Сохранение внимания к основной ценности
Портфели следует формировать за счет компаний, показывающих устойчивые финансовые показатели, а также стремиться приобретать их акции с существенной скидкой с учетом консервативной оценки скрытой стоимости. Приобретение компаний с устойчивыми балансами, а также высококачественных активов, позволяет обеспечить некоторую защиту от растущих учетных ставок. Благодаря устойчивым балансам компании не требуют доступа на рынки капитала для расширения их коммерческой деятельности. Пока некоторые финансовые директора переживают по поводу роста стоимости эмиссии задолженности, эти компании будут тратить те денежные средства, которые уже находятся у них на руках.
Например, возьмем компанию White Mountains Insurance Group. Это группа, имеющая достаточную ликвидность. Пока ее конкуренты страдают от роста учетных ставок, White Mountains останется почти незатронутой и, что более важно, сохранит возможность использовать свои денежные средства и акции для покупки акций своих конкурентов по низким ценам. На самом деле эта стратегия применяется руководством White Mountains в течение более десяти лет.
Bank of New York управляет значительным объемом фондов взаимного инвестирования, которые в условиях политики нулевых учетных ставок практически никак не повышают нормы его прибыли, ведь банк установил скидки на комиссионные для того, чтобы финансировать тех держателей, которые в противном случае не получили бы прибыли совсем. Если учетные ставки вырастут, BNY сможет отменить эти скидки и возобновить потоки доходов, которые доминировали с 2008 года. Два региональных банка Key Corp. и Comerica, которые демонстрировали хорошие показатели, также будут получать выгоду от роста учетных ставок по мере повышения чистой маржи.
Потому по мере развертывания политики ФРС в 2014 году будут появляться новые уникальные возможности для инвестирования, а само сокращение программы в итоге поможет некоторым компаниям и их акциям, даже несмотря на то, что другие будут терпеть убытки.
В конце 2013 года мы узнали, что Джанет Йеллен, которую часто изображают как склонную к философии сторонницу Бена Бернанке, станет новым главой Федеральной резервной системы. ФРС также сообщила о своих планах осуществлять постепенные сокращения программы количественного смягчения в течение всего 2014 года. Если ранее в течение всего года рынок был склонен к существенным колебаниям на фоне разговоров о возможности сокращения программы, фактические новости о том, что ФРС действительно собирается сворачивать QE в соответствии с определенным графиком, были тепло встречены инвесторами по всему миру.
Впрочем, особого значения в направлении будущей политики ФРС нет, ведь предсказание макроэкономических событий – вид деятельности крайне сложный, и его практически невозможно осуществлять на постоянной основе. Например, возможно то, что в результате повышения ставок акции начнут падать в цене, снижая уровни ликвидности. Но точно так же возможно и то, что инвесторы будут рассматривать сокращение программы ФРС как признак того, что центральный банк полагает, что худшие времена уже минули. Оба вывода кажутся весьма правдоподобными. Однако если руководствоваться историей рыночных прогнозов, то к обоим предсказаниям следует относиться с изрядной долей скепсиса.
Сохранение внимания к основной ценности
Портфели следует формировать за счет компаний, показывающих устойчивые финансовые показатели, а также стремиться приобретать их акции с существенной скидкой с учетом консервативной оценки скрытой стоимости. Приобретение компаний с устойчивыми балансами, а также высококачественных активов, позволяет обеспечить некоторую защиту от растущих учетных ставок. Благодаря устойчивым балансам компании не требуют доступа на рынки капитала для расширения их коммерческой деятельности. Пока некоторые финансовые директора переживают по поводу роста стоимости эмиссии задолженности, эти компании будут тратить те денежные средства, которые уже находятся у них на руках.
Например, возьмем компанию White Mountains Insurance Group. Это группа, имеющая достаточную ликвидность. Пока ее конкуренты страдают от роста учетных ставок, White Mountains останется почти незатронутой и, что более важно, сохранит возможность использовать свои денежные средства и акции для покупки акций своих конкурентов по низким ценам. На самом деле эта стратегия применяется руководством White Mountains в течение более десяти лет.
Bank of New York управляет значительным объемом фондов взаимного инвестирования, которые в условиях политики нулевых учетных ставок практически никак не повышают нормы его прибыли, ведь банк установил скидки на комиссионные для того, чтобы финансировать тех держателей, которые в противном случае не получили бы прибыли совсем. Если учетные ставки вырастут, BNY сможет отменить эти скидки и возобновить потоки доходов, которые доминировали с 2008 года. Два региональных банка Key Corp. и Comerica, которые демонстрировали хорошие показатели, также будут получать выгоду от роста учетных ставок по мере повышения чистой маржи.
Потому по мере развертывания политики ФРС в 2014 году будут появляться новые уникальные возможности для инвестирования, а само сокращение программы в итоге поможет некоторым компаниям и их акциям, даже несмотря на то, что другие будут терпеть убытки.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба