За последние годы весенний «падеж» уже стал традиционным для фондовых рынков, некоторым исключением стал прошлый год, когда рынок частично «выкупили» за счет QE3. Сейчас программа ФРС все ещё в силе, но объемы активно сокращаются, «костыль» становится все тоньше. Можно много спорить о том есть ли пузырь на рынке США, или нет, лично у меня нет сомнений, то он есть и вот почему.
1. Стоимость активов домохозяйств США в 4 квартале 2013 года достигла 748% от располагаемых доходов населения, стоимость чистых активов (за вычетом долга) – 639% от доходов. Это больше, чем перед «крахом доткомов» в 2000 году, но пока меньше чем в период ипотечного пузыря 2008 года.
2. Вложения инвестиционных фондов США – за 2013 год чистый приток более $300 млрд в акции (с начала запуска QE3 около $400 млрд). Мощный приток в корпоративные и иностранные облигации, хотя из иностранных начался некоторый отток в последние месяцы. Это отражается и в самом объеме рыночного долга компаний нефинансового сектора, который достиг $9.4 трлн (55% от ВВП - рекорд за послевоенный период), прибавив за год ещё $0.76 трлн.
3. Стоимость активов в виде инвестиционных фондов и долевого капитала на балансах домохозяйтв достигла 232% процента от располагаемых доходов американских домохозяйств, в период «бума доткомов» - 246%, в период ипотечного пузыря – 236%. Это прямо указывает на то, что мы видим формирование пузыря именно на рынке акций США.
4. Маржинальный долг на NYSE выступает некоторым подтверждением сформировавшейся ситуации, в феврале он достиг $465.7 млрд. Не то чтобы это ужасно, просто говорит о значительной спекулятивной позиции в рынке, сокращение которой на $100 млрд примерно соответствует падению SnP 500 на 20%. Чем больше маржинальные объемы в рынке – тем более резким может быть снижение в случае разворота. Но здесь есть определенный «особый» момент – он касается того, что пока нет сильного расхождения Margin debt и динамики SnP, на развороте обычно долг резко возрастает, а рынок уже не идет вверх (т.е. рынок держится фактически за счет наращивания Margin debt) … именно такое происходило в 2000 году и 2007 году, пока такого нет, но свою роль здесь могли сыграть байбэки. Компании получают рекордные прибыли относительно ВВП - это тоже фактор, много занимают, мало инвестируют... много кэша.
Вот только весь этот бум мало чем порадует обычных американцев, потому как большая часть активов сконцентрирована на балансах незначительного количества наиболее состятельных домохозяйств, о чем вполне живо говорит уровень расслоения по доходам американцев, который ставит все новые и новые пики, смело побив рекорды перед "Великой депрессией" и рекорды, причем доходы основной массы домохозяйств в реальном выражении практически не растут.
Что мы имеем в итоге всего этого:
- пузырь на фондовом рынке США уже сформирован, особенно в NASDAQ, отчасти он поддержан рекордной долей прибыли (более 11% от ВВП при медианном значении за послевоенный период около 6% от ВВП), отчасти большим объемом спекулятивных покупок, отчасти высоким уровнем расслоения (концентрацией доходов), корпоративный долг на пиках;
- экономический рост остается слабым, рынок жилья по объемам продаж резко просел по объемам, доходы населения в реальном выражении выглядят крайне слабо, большая часть прироста доходов концентрируется у ТОП10, оборачиваемость денег в системе остается крайне низкой, официальная инфлция сокращается в большинстве развитых стран ... фундаментально рост остается неустойчивым, хотя и были достигнуты положительные эффекты от сокращения нефтяного дефицита внешней торговли и бюджета;
- приток ликвидности от QE3 будет сокращаться, что сократит приток капиталов в инвестфонды, хотя здесь может как-то помочь QE от ЕЦБ (не факт, т.к. европейские банки продолжают заниматься сокращением зарубежных активов).
Пока, конечно, рано говорить, что сформированы все условия для обвала (рано), но для хорошей весенней коррекции - вполне.
P.S.: ФРС в общем-то подтвердила мои ожидания - ставки поднимать будут скорее позже, чем раньше, фьючерсы на ставки снова показывают ожидания их повышения только ближе к октярю 2015 года (в реальнос скорее дпже позже).
P.P.S.: Нестабильность вне США всегда была неплохим "инструментом" перенаправления потока капитала обратно в США из неамериканских активов... - это стои учитывать
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
1. Стоимость активов домохозяйств США в 4 квартале 2013 года достигла 748% от располагаемых доходов населения, стоимость чистых активов (за вычетом долга) – 639% от доходов. Это больше, чем перед «крахом доткомов» в 2000 году, но пока меньше чем в период ипотечного пузыря 2008 года.
2. Вложения инвестиционных фондов США – за 2013 год чистый приток более $300 млрд в акции (с начала запуска QE3 около $400 млрд). Мощный приток в корпоративные и иностранные облигации, хотя из иностранных начался некоторый отток в последние месяцы. Это отражается и в самом объеме рыночного долга компаний нефинансового сектора, который достиг $9.4 трлн (55% от ВВП - рекорд за послевоенный период), прибавив за год ещё $0.76 трлн.
3. Стоимость активов в виде инвестиционных фондов и долевого капитала на балансах домохозяйтв достигла 232% процента от располагаемых доходов американских домохозяйств, в период «бума доткомов» - 246%, в период ипотечного пузыря – 236%. Это прямо указывает на то, что мы видим формирование пузыря именно на рынке акций США.
4. Маржинальный долг на NYSE выступает некоторым подтверждением сформировавшейся ситуации, в феврале он достиг $465.7 млрд. Не то чтобы это ужасно, просто говорит о значительной спекулятивной позиции в рынке, сокращение которой на $100 млрд примерно соответствует падению SnP 500 на 20%. Чем больше маржинальные объемы в рынке – тем более резким может быть снижение в случае разворота. Но здесь есть определенный «особый» момент – он касается того, что пока нет сильного расхождения Margin debt и динамики SnP, на развороте обычно долг резко возрастает, а рынок уже не идет вверх (т.е. рынок держится фактически за счет наращивания Margin debt) … именно такое происходило в 2000 году и 2007 году, пока такого нет, но свою роль здесь могли сыграть байбэки. Компании получают рекордные прибыли относительно ВВП - это тоже фактор, много занимают, мало инвестируют... много кэша.
Вот только весь этот бум мало чем порадует обычных американцев, потому как большая часть активов сконцентрирована на балансах незначительного количества наиболее состятельных домохозяйств, о чем вполне живо говорит уровень расслоения по доходам американцев, который ставит все новые и новые пики, смело побив рекорды перед "Великой депрессией" и рекорды, причем доходы основной массы домохозяйств в реальном выражении практически не растут.
Что мы имеем в итоге всего этого:
- пузырь на фондовом рынке США уже сформирован, особенно в NASDAQ, отчасти он поддержан рекордной долей прибыли (более 11% от ВВП при медианном значении за послевоенный период около 6% от ВВП), отчасти большим объемом спекулятивных покупок, отчасти высоким уровнем расслоения (концентрацией доходов), корпоративный долг на пиках;
- экономический рост остается слабым, рынок жилья по объемам продаж резко просел по объемам, доходы населения в реальном выражении выглядят крайне слабо, большая часть прироста доходов концентрируется у ТОП10, оборачиваемость денег в системе остается крайне низкой, официальная инфлция сокращается в большинстве развитых стран ... фундаментально рост остается неустойчивым, хотя и были достигнуты положительные эффекты от сокращения нефтяного дефицита внешней торговли и бюджета;
- приток ликвидности от QE3 будет сокращаться, что сократит приток капиталов в инвестфонды, хотя здесь может как-то помочь QE от ЕЦБ (не факт, т.к. европейские банки продолжают заниматься сокращением зарубежных активов).
Пока, конечно, рано говорить, что сформированы все условия для обвала (рано), но для хорошей весенней коррекции - вполне.
P.S.: ФРС в общем-то подтвердила мои ожидания - ставки поднимать будут скорее позже, чем раньше, фьючерсы на ставки снова показывают ожидания их повышения только ближе к октярю 2015 года (в реальнос скорее дпже позже).
P.P.S.: Нестабильность вне США всегда была неплохим "инструментом" перенаправления потока капитала обратно в США из неамериканских активов... - это стои учитывать
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter