17 апреля 2014 Велес Капитал Танурков Василий
Цель: $69,6 (+125,9%), ПОКУПАТЬ
Приняв во внимание финансовые результаты за 2013 г., а также изменения конъюнктуры на рынке удобрений, мы обновили нашу финансовую модель Акрона и пересмотрели оценку справедливой стоимости компании. Основываясь на оценке компании по методу дисконтированных денежных потоков (DCF), мы установили справедливую цену Акрона на конец 2014 г. на уровне 69,6 долл. за обыкновенную акцию (по сравнению с предыдущей оценкой в 68,3 долл.). Потенциал роста к текущим котировкам составляет 125,9% и подразумевает рекомендацию – «ПОКУПАТЬ».
По итогам 2013 г. чистая прибыль компании по МСФО за 2013 г. составила 13,019 млрд руб., что на 12% ниже аналогичного показателя за 2012 г. Выручка компании снизилась на 5% – до 67,9 млрд руб. EBITDA сократилась на 23% – до 15,38 млрд руб. Результаты компании в целом совпали с консенсус прогнозами. Снижение финансовых результатов обусловлено негативной конъюнктурой рынка удобрений в 2013 г. – средние цены на сложные удобрение снизились на 15%, на аммиачную селитру – на 6% в долларовом выражении. Снижение цен частично компенсировалось ростом продаж (на 6%), а также ослаблением рубля. Улучшение конъюнктуры на рынке удобрений, планы по наращиванию объемов производства (в том числе выход ГОКа Олений Ручей на проектную мощность в 85 млн т апатитового концентрата к середине 2014 г.), ослабление рубля и заморозка тарифов естественных монополий позволяют нам прогнозировать в 2014 г. улучшение финансовых показателей компании. По итогам 2014 г. мы ожидаем роста чистой прибыли в долларовом выражении на 17,6% – до 508 млн долл., роста EBITDA на 38,9% – до 718 млн долл.
В ближайшем будущем основным драйвером для рынка азотных удобрений и акций компаний этого сектора станет ситуация на Украине. Украина – один из крупных экспортеров азотных удобрений, на ее долю приходится порядка 8% мирового экспорта. Предоставленная Россией в конце 2013 г. скидка на газ (цена для Украины была снижена с января 2014 г. на 30% – до 268,5 долл. за куб. м) позволила украинским производителям в начале текущего года выйти на полную загрузку мощностей. Но с апреля скидки были отменены и заявленная Газпромом цена газа для Украины составила 485,5 долл. В результате роста цен на газ в середине апреля Глава Ostchem Holding Дмитрий Фирташ принял решение об остановке большинства цехов по производству минеральных удобрений на своих заводах. В состав холдинга входят четыре крупнейших химических предприятия Украины: ЧАО Северодонецкое объединение Азот, Стирол, черкасский Азот и Ривнеазот, которые производят более 2/3 всех азотных удобрений на Украине.
Риском для рынка азотных и фосфатных удобрений является отмена сезонных заградительных пошлин на экспорт удобрений в Китае – ожидается, что пошлины будут снижены снова с июня по октябрь, но на фоне ухода с рынка украинских производителей китайский экспорт позволит лишь стабилизировать рынок – ожидается, что глобальная загрузка мощностей в секторе азотных удобрений составит порядка 90%, с учетом остановки украинского производства загрузка мощностей конкурентов вплотную приблизится к 100%.
Финансовые результаты Акрона за 2013 г. позволяют прогнозировать дивиденды за прошедший год в размере 96 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность к текущим котировкам на уровне 8,9%. По итогам 2014 г. мы ожидаем роста дивидендов до 120 руб. на акцию, дивидендная доходность в этом случае составит 10,9% к текущим котировкам.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Приняв во внимание финансовые результаты за 2013 г., а также изменения конъюнктуры на рынке удобрений, мы обновили нашу финансовую модель Акрона и пересмотрели оценку справедливой стоимости компании. Основываясь на оценке компании по методу дисконтированных денежных потоков (DCF), мы установили справедливую цену Акрона на конец 2014 г. на уровне 69,6 долл. за обыкновенную акцию (по сравнению с предыдущей оценкой в 68,3 долл.). Потенциал роста к текущим котировкам составляет 125,9% и подразумевает рекомендацию – «ПОКУПАТЬ».
По итогам 2013 г. чистая прибыль компании по МСФО за 2013 г. составила 13,019 млрд руб., что на 12% ниже аналогичного показателя за 2012 г. Выручка компании снизилась на 5% – до 67,9 млрд руб. EBITDA сократилась на 23% – до 15,38 млрд руб. Результаты компании в целом совпали с консенсус прогнозами. Снижение финансовых результатов обусловлено негативной конъюнктурой рынка удобрений в 2013 г. – средние цены на сложные удобрение снизились на 15%, на аммиачную селитру – на 6% в долларовом выражении. Снижение цен частично компенсировалось ростом продаж (на 6%), а также ослаблением рубля. Улучшение конъюнктуры на рынке удобрений, планы по наращиванию объемов производства (в том числе выход ГОКа Олений Ручей на проектную мощность в 85 млн т апатитового концентрата к середине 2014 г.), ослабление рубля и заморозка тарифов естественных монополий позволяют нам прогнозировать в 2014 г. улучшение финансовых показателей компании. По итогам 2014 г. мы ожидаем роста чистой прибыли в долларовом выражении на 17,6% – до 508 млн долл., роста EBITDA на 38,9% – до 718 млн долл.
В ближайшем будущем основным драйвером для рынка азотных удобрений и акций компаний этого сектора станет ситуация на Украине. Украина – один из крупных экспортеров азотных удобрений, на ее долю приходится порядка 8% мирового экспорта. Предоставленная Россией в конце 2013 г. скидка на газ (цена для Украины была снижена с января 2014 г. на 30% – до 268,5 долл. за куб. м) позволила украинским производителям в начале текущего года выйти на полную загрузку мощностей. Но с апреля скидки были отменены и заявленная Газпромом цена газа для Украины составила 485,5 долл. В результате роста цен на газ в середине апреля Глава Ostchem Holding Дмитрий Фирташ принял решение об остановке большинства цехов по производству минеральных удобрений на своих заводах. В состав холдинга входят четыре крупнейших химических предприятия Украины: ЧАО Северодонецкое объединение Азот, Стирол, черкасский Азот и Ривнеазот, которые производят более 2/3 всех азотных удобрений на Украине.
Риском для рынка азотных и фосфатных удобрений является отмена сезонных заградительных пошлин на экспорт удобрений в Китае – ожидается, что пошлины будут снижены снова с июня по октябрь, но на фоне ухода с рынка украинских производителей китайский экспорт позволит лишь стабилизировать рынок – ожидается, что глобальная загрузка мощностей в секторе азотных удобрений составит порядка 90%, с учетом остановки украинского производства загрузка мощностей конкурентов вплотную приблизится к 100%.
Финансовые результаты Акрона за 2013 г. позволяют прогнозировать дивиденды за прошедший год в размере 96 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность к текущим котировкам на уровне 8,9%. По итогам 2014 г. мы ожидаем роста дивидендов до 120 руб. на акцию, дивидендная доходность в этом случае составит 10,9% к текущим котировкам.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter