28 апреля 2014 smart-lab.ru Шадрин Александр
Довольно часто противники долгосрочных инвестиций и инвестиций вообще почему-то приводят примеры – про Газпром по 360 рублей в 2008 году, про российские акции в 1917 году и самое сладкое – японские акции после 1990 года…
История Японии — самое затяжное падение в истории, которое наблюдал финансовый рынок…
После надувания пузыря – произошло, что должно произойти.
Но почему инвестор обязан покупать по любым ценам? Что за представление о инвесторе. Неудавшийся спекулянт — это и есть неудавшийся спекулянт, а не инвестор.
Газпром по 360 рублей? Японские акции в состоянии пузыря? По таким ценам – покупают как раз, кто? Спекулянты!!! Это они могут обосновать покупку – уровнем, волной, или тренд какой-нибудь увидеть, да просто по японским свечам… или еще какую сказку придумать… Не важно…
Инвестор же приобретает акции из понятий оценки бизнеса – который стоит за акцией. Он не станет покупать Газпром по 360 рублей. Это дорого. Он найдет другую инвестицию и временно подождет на банковском депозите.
Я в рамках проекта «Разумный инвестор» применяя методики стоимостного инвестирования на практике показал пример, как это можно сделать. Есть история по России и США, по индексу DJIA. Скоро еще SP500 можно будет проверить. Два человека после моего выступления на конференции сМарт-Лаба предложили проверить на большем массиве данных. Сейчас готовиться скринер и программа. Посмотрим, что получится.
Про Японию…
На этих выходных мой друг из ЖЖ разместил пост про Японию
Я сам планировал проверить свои фильтры на таком сложном для стоимостного инвестора рынке… И вот уже это сделали без меня !!!
Гонконгский университет науки и технологии провел исследование доходности простых стоимостных стратегий на фондовом рынке Японии 1990-2011 годов. За этот период с пика 1990 до 2011 года рынок упал на 62,21%.
Проверялись коэффициенты: цена к балансовой стоимости, дивидендная доходность, цена к прибыли, цена к денежному потоку и цена к долговой нагрузке.
Они также исследовали доходность портфелей в денежных средствах. Инвестиционные стратегии цена к балансовой стоимости, дивидендная доходность, цена к прибыли, цена к денежному потоку и цена к долговой нагрузке принесли на 1 вложенный доллар $ 115.98, $ 81.88, $ 433,86, $ 281,49 и $ 6,62 соответственно, а совокупный фондовый рынок превратил $ 1 в всего $ 2.76, за период 1980-2011.
Четыре из пяти стоимостных стратегий принесли инвесторам положительную доходность в медвежьем рынке, который охватил два десятилетия с 1990 по 2011 год, превращая $ 1 в $ 4.77, $ 4.25, $ 17.17 и $ 10.91, что предполагает прибыль 377 процентов, 325 процентов, 1617 процентов, и 991 процентов соответственно, в то время как фондовый рынок упал на 62,21 процента после достижения своего пика в январе 1990 года. Кроме того, каждая из этих стратегий инвестирование продолжила генерировать положительную доходность между пиком предваряющим глобальный финансовый кризис в 2007 году и декабрем 2011 года.
Это исследование ярко показывает, что даже в таких тяжелейших условиях простые стоимостные стратегии работают.
Мне только до конца, не понятны – какие конкретные критерии отбора были и еще бы отлично посмотреть на списки компаний на каждый год???
Кто-нибудь может, слышал про это исследование? Напишите в комментариях.
Вот оригинал отчета исследования - Performance of Value Investing Strategies in Japan’s Stock Market
Если судить по тексту пояснения на иностранных сайтах:
«The white paper Performance of Value Investing Strategies in Japan’s Stock Market examines the performance of equal-weight and market capitalization weighted quintile portfolios of five price ratios–price-to-book value, dividend yield, earning-to-price, cash flow-to-price, and leverage-to-price–excluding the smallest 33 percent of stocks by market capitalization.
The portfolios were rebalanced monthly over the full 37 years.
The authors find the value quintile of equal-weighted portfolios book-to-market, dividend yield, earning-to-price, cash flow-to-price, and leverage-to-price generated monthly returns of 1.48 percent (19.3 percent per year), 1.34 percent (17.3 percent per year), 1.78 percent (23.6 percent per year), 1.66 percent (21.8 percent per year) and 0.78 (9.8 percent per year) percent in the 1975–2011 period.
The returns diminished over the 1990 to 2011 period. The value quintile of equal-weighted portfolios book-to-market, dividend yield, earning-to-price, cash flow-to-price, and leverage-to-price generated monthly returns of 0.84 percent (10.6 percent per year), 0.78 percent (9.8 percent per year), 1.31 percent (16.9 percent per year), 1.13 percent (14.4 percent per year) and 0.0 percent (0.0 percent per year) in the 1990–2011 period, respectively. In contrast, the Japanese stock market lost 62.21 percent.
They find similar results for market capitalization-weighted portfolios sorted by these measures, as well as for three-, six-, nine-, and twelve-month holding periods (excluding the leverage-to-price ratio).
They also investigated the cumulative payoff in dollar terms of investing $1 in the portfolios having the highest values of our value measures with monthly portfolio rebalancing in the 1980–2011 period. Value investing strategies based on stock’s book-to-market, dividend yield, earning-to-price, cash flow-to-price, and leverage-to-price grew $1 into $115.98, $81.88, $433.86, $281.49, and $6.62 respectively, while the aggregate stock market turned $1 into a mere $2.76, in the 1980–2011 period. This implies that these value investing strategies rewarded investors 42.0, 29.6, 157, 102 and 2.40 times what the Japanese stock market did. The effective monthly compound returns of the various investing strategies are 1.25 percent, 1.16 percent, 1.60 percent, 1.48 percent and 0.49 percent, while the aggregate stock market only delivered 0.27 percent in this period.
Four out of five value investing strategies actually rewarded investors with positive returns in the bear market that spanned two decades from 1990 to 2011, turning $1 into $4.77, $4.25, $17.17, and $10.91, implying profits of 377 percent, 325 percent, 1617 percent, and 991 percent respectively, while the stock market plunged 62.21 percent after reaching its peak in January 1990. In addition, every one of these value investing strategies continued to generate positive returns between the pre-global financial crisis peak in 2007 and December 2011.»
The portfolios were rebalanced monthly over the full 37 years.
The authors find the value quintile of equal-weighted portfolios book-to-market, dividend yield, earning-to-price, cash flow-to-price, and leverage-to-price generated monthly returns of 1.48 percent (19.3 percent per year), 1.34 percent (17.3 percent per year), 1.78 percent (23.6 percent per year), 1.66 percent (21.8 percent per year) and 0.78 (9.8 percent per year) percent in the 1975–2011 period.
The returns diminished over the 1990 to 2011 period. The value quintile of equal-weighted portfolios book-to-market, dividend yield, earning-to-price, cash flow-to-price, and leverage-to-price generated monthly returns of 0.84 percent (10.6 percent per year), 0.78 percent (9.8 percent per year), 1.31 percent (16.9 percent per year), 1.13 percent (14.4 percent per year) and 0.0 percent (0.0 percent per year) in the 1990–2011 period, respectively. In contrast, the Japanese stock market lost 62.21 percent.
They find similar results for market capitalization-weighted portfolios sorted by these measures, as well as for three-, six-, nine-, and twelve-month holding periods (excluding the leverage-to-price ratio).
They also investigated the cumulative payoff in dollar terms of investing $1 in the portfolios having the highest values of our value measures with monthly portfolio rebalancing in the 1980–2011 period. Value investing strategies based on stock’s book-to-market, dividend yield, earning-to-price, cash flow-to-price, and leverage-to-price grew $1 into $115.98, $81.88, $433.86, $281.49, and $6.62 respectively, while the aggregate stock market turned $1 into a mere $2.76, in the 1980–2011 period. This implies that these value investing strategies rewarded investors 42.0, 29.6, 157, 102 and 2.40 times what the Japanese stock market did. The effective monthly compound returns of the various investing strategies are 1.25 percent, 1.16 percent, 1.60 percent, 1.48 percent and 0.49 percent, while the aggregate stock market only delivered 0.27 percent in this period.
Four out of five value investing strategies actually rewarded investors with positive returns in the bear market that spanned two decades from 1990 to 2011, turning $1 into $4.77, $4.25, $17.17, and $10.91, implying profits of 377 percent, 325 percent, 1617 percent, and 991 percent respectively, while the stock market plunged 62.21 percent after reaching its peak in January 1990. In addition, every one of these value investing strategies continued to generate positive returns between the pre-global financial crisis peak in 2007 and December 2011.»
То есть в портфель были выбраны «квинтиль» — то есть 1/5 или 20% компаний, без учета 33% компаний с наименьшей капитализацией, с наилучшими результатами по:
1. price-to-book value
2. dividend yield
3. earning-to-price
4. cash flow-to-price
5. leverage-to-price
Правильно я перевел – как был произведен выбор??? Сначала убрали 1/3 компаний с наименьшей капитализацией, а потом из оставшихся компаний выбрали первые 20% с наилучшими показателями по критериям выше. Правильно?
И представляете, с 1990 по 2011 гг. — $1.00 инвестированный по методике «earning-to-price» (самое простое, что есть у нас – это коэффициент P/E) стал равен $17.17, и это при падении японского индекса за этот период на -62% !!!!!
А за период 1980–2011 гг. – $1.00 стал бы $433.86, в то время как совокупный фондовый рынок $1, превратил только в $2.76...
Стоимостное инвестирование рулит!
P.S. Самое смешное, про это все знают уже очень давно, написано десятки книг, сотни исследований, и данный подход очень прост – достаточно просто разумно всё делать…
Разумный подход и сложный процент сделают свое дело…
Но постоянно люди будут искать более сложное решение или задавать такой вопрос… "какие еще нужны доказательства?...)))"
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter