5 марта 2025 Хейес Артур
Keep - It - Simple - Stupid = KISS
Многие читатели забывают о принципе KISS, реагируя на политический фейерверк администрации президента США Дональда Трампа. Стратегическая цель Трампа в СМИ заключается в том, чтобы каждый день вы просыпались и говорили своему другу, партнеру или внутреннему «я»: «О, черт возьми, ты видел, что вчера сделал Трамп / Илон / РФК-младший и т.д., я не могу поверить, что они это сделали». Неважно, испытываете ли вы эмоциональный подъем или опустошение, мелодрама, которую представляет собой «Дни нашего императора», развлекает.
Для инвесторов это постоянное состояние возбуждения пагубно. В один прекрасный день вы покупаете, а затем быстро продаете, переварив следующий заголовок. Рынок в процессе порезал вас, и ваш стек быстро уменьшился.
Помните KISS.
Кто такой Трамп? Трамп - это шоумен в сфере недвижимости. Чтобы добиться успеха в сфере недвижимости, вы должны овладеть искусством занимать огромные суммы денег по максимально низкой процентной ставке. Затем, чтобы продавать квартиры или сдавать помещения в аренду, вы должны хвастаться тем, насколько впечатляющим будет новое здание или комплекс. Меня интересует не способность Трампа вызывать шок у мирового сообщества, а его способность финансировать свои политические цели.
Я уверен, что Трамп хочет финансировать за счет долгов свою политику «Америка прежде всего». Если бы это было не так, он позволил бы рынку естественным образом погасить кредит, встроенный в систему, и начать депрессию, превосходящую по масштабам депрессию 1930-х годов. Хочет ли Трамп прослыть Гербертом Гувером XXI века или Франклином Делано Рузвельтом? Американская история отвергает Гувера, поскольку, по мнению историков, он недостаточно быстро печатал деньги, и почитает Рузвельта за его политику «Нового курса», которая была оплачена напечатанными деньгами. Я считаю, что Трамп хочет, чтобы его считали величайшим президентом в истории, и поэтому он не заинтересован в разрушении ткани империи с помощью жесткой экономии.
Чтобы донести эту мысль до читателя, вспомните, что министр финансов США Эндрю Меллон при Гувере произнес следующие слова, касающиеся решения проблемы чрезмерно закредитованной американской и мировой экономики после краха фондового рынка:
«Ликвидируйте рабочую силу, ликвидируйте акции, ликвидируйте фермеров, ликвидируйте недвижимость. Это вычистит гниль из системы. Высокая стоимость жизни и высокий уровень жизни снизятся. Люди будут больше работать, вести более нравственный образ жизни. Ценности будут скорректированы, и предприимчивые люди будут подбирать обломки, оставшиеся от менее компетентных людей».
Нынешний министр финансов США Скотт Бессент так огнем не плюется.
Если мое мнение о том, что Трамп будет финансировать за счет долгов «Америку прежде всего», верно, то как это повлияет на мой взгляд на будущее глобальных рынков рисковых активов, и в частности криптовалют? Чтобы ответить на этот вопрос, я должен сформировать мнение о вероятных способах, с помощью которых Трамп может увеличить количество денег/кредитов (то есть напечатать деньги) и снизить их цену (то есть процентные ставки). Следовательно, я должен иметь представление о том, как будут развиваться отношения между Министерством финансов США, возглавляемым Скоттом Бессентом, и Федеральной резервной системой США, возглавляемой Джеромом Пауэллом.
KISS
Кому служат Бессент и Пауэлл? Это один и тот же человек или нет?
Бессент был назначен Трампом 2.0, и, судя по его прошлым и нынешним интервью, он во многом разделяет то же мировоззрение, что и император.
Пауэлл был назначен Трампом 1.0, но он - предатель-перебежчик. Он перешел на сторону Обамы и Клинтонов. Пауэлл уничтожил ту толику доверия, которая у него оставалась, приняв решение о резком снижении ставки на 0,5% в сентябре 2024 года. Экономика США, которая росла выше тренда и все еще сдерживала инфляцию, не нуждалась в снижении ставки. Но Камале Харрис, ставленнице Обамы-Клинтон, требовался толчок, и Пауэлл выполнил свой долг и снизил ставки. Все вышло не так, как ожидалось, но после победы Трампа Пауэлл заявил, что доработает свой срок и будет упорно бороться с инфляцией еще раз.
Когда у вас большая долговая нагрузка, происходит несколько вещей. Во-первых, процентные платежи отнимают значительную часть свободного денежного потока. Во-вторых, вы не можете финансировать дополнительные покупки активов, потому что никто не будет давать вам кредиты, учитывая высокий уровень задолженности. Поэтому вы должны реструктурировать свой долг, что требует продления срока погашения и снижения купона. Это одна из форм мягкого дефолта, поскольку выполнение обоих действий математически снижает текущую стоимость долговой нагрузки. После снижения эффективной долговой нагрузки вы сможете снова брать кредиты по приемлемым ставкам. Если рассматривать проблему с этой точки зрения, то Казначейство и ФРС должны сыграть свою роль в восстановлении финансового здоровья Америки. Успех в этом деле затруднен из-за того, что Бессент и Пауэлл служат разным хозяевам.
Реструктуризация долга
Бессент уже не раз заявлял, что нынешняя структура долга Америки должна измениться. Он хочет в конечном итоге удлинить средний срок погашения долговой нагрузки, что на Уолл-стрит называют выходом из долгового кризиса. Различные макроэкономические эксперты предлагают свои варианты решения этой задачи; я подробно рассказывал об этом в эссе «Джинн». Однако для инвесторов главное заключается в том, что США не допустят дефолта по своим долговым обязательствам, снизив чистую приведенную стоимость.
Учитывая глобальное распределение держателей американского долга, для достижения этой реструктуризации потребуется время. Это геополитический гордиев узел. Поэтому он не касается нас, криптоизобретателей, в краткосрочной перспективе, под которой я подразумеваю ближайшие три-шесть месяцев.
Новые кредиты
Пауэлл и ФРС имеют обширный контроль над количеством кредитов и их ценой. По закону ФРС может печатать деньги для покупки долговых ценных бумаг, что увеличивает количество денег/кредитов, то есть печатает деньги. ФРС также устанавливает краткосрочные процентные ставки. Учитывая, что США не могут объявить дефолт в номинальном долларовом выражении, ФРС определяет безрисковую ставку по доллару, которая является эффективной ставкой федеральных фондов (EFFR). У ФРС есть четыре основных рычага для манипулирования краткосрочными процентными ставками: программа обратного РЕПО (RRP), проценты по остаткам резервов (IORB), нижний предел ставки по федеральным фондам и верхний предел ставки по федеральным фондам. Не вдаваясь в тонкости сантехники денежного рынка, нам достаточно понимать, что Пауэлл может в одностороннем порядке увеличивать количество долларов и снижать их цену.
Если бы Бессент и Пауэлл служили одному и тому же хозяину, то анализировать будущий путь долларовой ликвидности и реакцию Китая, Японии и ЕС на монетарную политику США было бы очень просто. Учитывая, что это не так, интересно, как Трамп сможет убедить Пауэлла печатать деньги и снижать процентные ставки, при этом позволяя Пауэллу придерживаться мандата ФРС по борьбе с инфляцией.
Загнать экономику в бак
Закон рецессии ФРС: Если экономика США находится в состоянии рецессии или ФРС опасается, что экономика США вступит в рецессию, она будет снижать ставки или печатать деньги.
Давайте проверим этот закон на примере новейшей экономической истории. Благодарим компанию Bianco Research за эту замечательную таблицу.
Это список основных причин современных рецессий в США после Второй мировой войны. Рецессия определяется как отрицательный квартальный рост ВВП. Я сосредоточусь на периоде с 1980-х годов по настоящее время.
Это график нижней границы ставки ФРС. Каждая красная стрелка обозначает начало цикла смягчения, который совпал с рецессией. Как видите, совершенно очевидно, что ФРС будет, как минимум, снижать ставки во время рецессии.
На фундаментальном уровне Pax Americana и глобальная экономика, которой она управляет, финансируются за счет долга. Крупные компании финансируют расширение будущего производства и текущие операции за счет выпуска долговых обязательств. Если рост денежных потоков значительно замедляется или вовсе сокращается, то погашение долга оказывается под вопросом. Это проблематично, поскольку обязательства корпораций в значительной степени являются активами банков. Корпоративные долговые активы, которыми владеют банки, покрывают их обязательства по депозитам клиентов. Проще говоря, если долг не может быть погашен, это ставит под вопрос «ценность» всех существующих фиатных кредитных банкнот.
Кроме того, в США большинство домохозяйств являются заемными. Их потребительские расходы оплачиваются за счет ипотеки, автокредитов и личных займов. Если их способность генерировать денежные потоки замедлится или снизится, они не смогут выполнять свои долговые обязательства. Опять же, банковская система держит эти долги и обеспечивает свои депозитные обязательства.
Очень важно, чтобы ФРС не допустила массовых дефолтов или кажущегося повышения вероятности дефолта по корпоративным и потребительским долгам во время рецессии или непосредственно перед замедлением или сокращением генерирования денежных потоков. Это приведет к дефолтам по корпоративным и потребительским долгам, что приведет к системному финансовому кризису. Чтобы защитить платежеспособность экономической системы, финансируемой за счет долга, ФРС будет проактивно или реактивно снижать ставки и печатать деньги каждый раз, когда наступит рецессия или повысится предполагаемый риск ее наступления.
KISS
Трамп маневрирует Пауэллом, чтобы облегчить финансовые условия, вызвав рецессию или убедив рынок в том, что она не за горами. Чтобы предотвратить финансовый кризис, Пауэлл предпримет некоторые или все следующие действия: снизит ставки, прекратит количественное ужесточение (QT), возобновит количественное смягчение (QE) и/или приостановит действие дополнительного коэффициента левереджа для банков, покупающих долговые бумаги Казначейства США.
DOGE
Как Трамп в одностороннем порядке может вызвать рецессию?
Главным фактором исключительного экономического роста США было само правительство. Независимо от того, являются ли эти расходы мошенническими или необходимыми, государственные расходы создают экономическую активность. Кроме того, государственные расходы имеют денежный мультипликатор. Именно поэтому столичный округ Вашингтон является одним из самых богатых в стране - благодаря множеству профессиональных пиявок, выжимающих кровь из правительства. Трудно оценить точный денежный мультипликатор напрямую, но концептуально легко понять, что государственные расходы имеют последующий эффект.
Недоумение:
Медианный доход домохозяйств в Вашингтоне составляет $122 246, что намного выше, чем медианный доход по стране.
По этому показателю Вашингтон находится в 96-м процентиле среди городов США по уровню доходов домохозяйств.
Будучи бывшим президентом, Трамп знал об уровне хищений, мошенничества и расточительства в правительстве. Истеблишмент от обеих политических партий не был заинтересован в том, чтобы усмирить его, потому что от этого выигрывали все. Учитывая, что Трамписты - аутсайдеры как демократической, так и республиканской партий, им не составит труда пролить свет на кишащие тараканами программы государственных расходов. Создание консультативного комитета с резиновой печатью Трампа под названием «Департамент эффективности правительства» (DOGE), которым руководит Илон Маск, - это центральная задача по быстрому сокращению государственных расходов.
Как DOGE это делает, если многие из крупнейших статей расходов не являются дискреционными? Если платеж является мошенническим, его можно остановить. Если компьютеры смогут заменить государственных служащих, управляющих программами, затраты на человеческие ресурсы резко сократятся. Возникает вопрос, сколько мошенничества и неэффективности закладывается в государственные расходы каждый год? Если верить DOGE и Трампу, речь идет о триллионах долларов в год.
Один из потенциально вопиющих примеров - кому Администрация социального обеспечения (SSA) высылает чеки. Если верить заявлениям DOGE, то департамент высылает почти триллион долларов умершим людям и тем, чьи личности не были должным образом проверены. Я не знаю, насколько правдиво это утверждение. Но представьте, что вы мошенник, получающий пособие SSA, и знаете, что Илон глубоко залез в данные и может сообщить в Министерство юстиции о мошеннических выплатах, которые вы получали в течение многих лет. Будете ли вы продолжать свои махинации? Дело в том, что мошенническая деятельность может снизиться из-за одной лишь угрозы разоблачения. Как говорят в Китае, 杀鸡儆猴 (убить курицу, чтобы напугать обезьяну). Поэтому, пока истеблишментные СМИ травят Илона и DOGE, я уверен, что речь идет не о триллионе, а о нескольких сотнях миллиардов.
Переходим к кадровой стороне уравнения государственных расходов. Трамп и DOGE увольняют сотни тысяч государственных служащих. Еще предстоит выяснить, достаточно ли сильны профсоюзы, чтобы в судебном порядке противостоять массовому истреблению «бесполезных» госслужащих. Но последствия уже ощущаются.
Самый большой риск заключается в том, что увольнения, которые мы наблюдаем до сих пор, - это лишь верхушка айсберга. Масштабы и сроки будущих увольнений определят, сможет ли рынок труда удержаться на рельсах», - пояснил ДеАнтонио. В настоящее время мы ожидаем, что численность федеральной рабочей силы сократится примерно на 400 000 человек в течение 2025 года в результате сочетания продолжающегося замораживания найма, отложенных увольнений и увольнений по инициативе DOGE».
– Fox Business
Последствия DOGE ясны как день, несмотря на то, что президентство Трампа 2.0 длится чуть больше месяца. Число заявок на пособие по безработице в округе Колумбия растет. Цены на жилье падают. А потребительские расходы, которые, вероятно, обусловлены массовым мошенничеством и обманом, исходящим от правительства США, не оправдывают прогнозов финансовых аналитиков. Рынок начинает говорить о слове на букву «Р».
Цены на жилье в Вашингтоне, округ Колумбия, упали на 11% с начала года, согласно новому анализу торговой платформы Parcl Labs, отслеживающей влияние действий Департамента эффективности правительства (DOGE) на городской рынок жилья.
– Newsweek
В своем посте на сайте Bluesky Ротштейн заявил, что страна почти наверняка движется к серьезному экономическому спаду из-за массовых увольнений на государственных предприятиях и резких отказов от федеральных контрактов.
- The Economic Times
– Newsweek
В своем посте на сайте Bluesky Ротштейн заявил, что страна почти наверняка движется к серьезному экономическому спаду из-за массовых увольнений на государственных предприятиях и резких отказов от федеральных контрактов.
- The Economic Times
«Р» для рецессии - это экономическая алая буква. Пауэлл не хочет становиться современным транс-Хестером Принном, и поэтому он должен отреагировать.
Пивот Пауэлла - снова
Пауэлл, должно быть, страдает хлыстовой болью из-за того, сколько раз он разворачивался с 2018 года. Вопрос для инвесторов заключается в том, действует ли Пауэлл проактивно, чтобы спасти финансовую систему от взрыва, или реагирует, когда крупный финансовый игрок выходит из строя. Путь, который выберет Пауэлл, носит чисто политический характер. Поэтому я не могу оценить его.
Я точно знаю, что в этом году необходимо пролонгировать корпоративный долг США на $2.08 триллиона и казначейский долг США на $10 триллионов. Если США окажутся на пороге рецессии, удар по генерированию денежных потоков сделает пролонгацию этих гигантских бумажных сумм практически невозможной при текущем уровне процентных ставок. Поэтому, чтобы сохранить неприкосновенность финансовой системы Pax Americana, ФРС должна и будет действовать.
Для нас, криптоинвесторов, вопрос заключается в том, как быстро и в каком объеме кредиты хлынут из США? Давайте разберем четыре основных направления, по которым будет двигаться ФРС, чтобы выправить ситуацию.
Снижение процентных ставок
По оценкам, снижение ставки на 0,25% приравнивается к 100 миллиардам долларов QE или печатанию денег. Предположим, ФРС снизит ставки до 0% с 4,25%. Это равносильно 1,7 триллиона долларов QE. Пауэлл может и не снизить ставки до 0%, но можно быть уверенным, что Трамп позволит Илону продолжать резать, пока Пауэлл не снизит ставки до желаемого уровня. Когда приемлемый уровень процентных ставок будет достигнут, Трамп умерит свой пыл.
Остановить QT
В недавно опубликованном протоколе заседания ФРС от января 2025 года подробно говорится о том, что некоторые члены совета директоров считают, что QT должно закончиться в 2025 году. QT - это процесс, в ходе которого ФРС сокращает размер своего баланса, тем самым уменьшая объем долларового кредитования. ФРС проводит QT на 60 миллиардов долларов в месяц. Если предположить, что ФРС начнет действовать в апреле, это означает, что в 2025 году по сравнению с предыдущими ожиданиями прекращение QT приведет к вливанию $540 млрд ликвидности.
Возобновление QE / освобождение от SLR
Чтобы восполнить предложение казначейских обязательств США, ФРС может возобновить QE и предоставить банкам освобождение от SLR. Используя QE, ФРС может печатать деньги и покупать казначейские облигации, тем самым увеличивая количество кредитов. Исключение из SLR позволяет американским коммерческим банкам покупать казначейские облигации, используя бесконечное кредитное плечо, тем самым увеличивая количество кредитов. Суть в том, что и ФРС, и коммерческой банковской системе разрешено создавать деньги из воздуха. И возобновление QE, и предоставление исключения из SLR - это решения, которые может принимать только ФРС.
Если дефицит федерального бюджета останется в диапазоне от 1 до 2 триллионов долларов в год, а ФРС или банки впитают половину нового предложения, это означает увеличение денежной массы на 500 миллиардов долларов - 1 триллион долларов в год. Участие 50% является консервативным, поскольку во время COVID-19 ФРС выкупила 40% новой эмиссии. Тем не менее, в 2025 году крупные экспортеры (Китай) или производители нефти (Саудовская Аравия) прекратили или резко замедлили покупку казначейских облигаций с их долларовыми излишками; следовательно, ФРС и банкам предстоит провести еще больше манипуляций.
Общая математика ФРС
Снижение ставки: $1,7 трлн.
+
Остановка QT: $0,54 трлн.
+ возобновление QE / освобождение от SLR: от $0,50 до $1 трлн.
=
Итого = $2,74-3,24 трлн.
+
Остановка QT: $0,54 трлн.
+ возобновление QE / освобождение от SLR: от $0,50 до $1 трлн.
=
Итого = $2,74-3,24 трлн.
Печать денег COVID против DOGE
Только в США ФРС и Казначейство создали около $4 триллионов кредита в период с 2020 по 2022 год в ответ на пандемию гриппа-19.
Печатание денег под влиянием DOGE может составить 70-80% от уровня COVID.
Биткойн вырос примерно в 24 раза с минимумов в 2020 году до максимумов в 2021 году благодаря $4 триллионам, напечатанных только в США. Учитывая, что сейчас объем рынка биткоина намного больше, чем тогда, давайте будем консервативны и назовем это 10-кратным ростом за $3,24 триллиона, напечатанных только в США. Для тех, кто спрашивает, как мы доберемся до $1 миллиона по биткойну во время президентства Трампа, вот как.
Что должно быть правдой
Я рисую очень радужную картину будущего для биткоина, несмотря на то что рынки сейчас в дерьме. Давайте пройдемся по моим предположениям, чтобы читатели могли сами решить, обоснованы они или нет.
Трамп будет финансировать за счет долгов «Америку прежде всего».
Трамп использует DOGE как способ отсеять политических оппонентов, зависимых от мошеннических доходов, сократить государственные расходы и увеличить вероятность рецессии, вызванной замедлением роста государственных расходов в США.
ФРС отреагирует на это до или после рецессии целым рядом мер, которые увеличат количество денег и снизят их цену.
Учитывая ваше мировоззрение, вам решать, имеет ли это смысл.
Стратегический резерв США
В понедельник утром я проснулся от того, что Трамп прокачивает свои силы. В программе Truth Social Трамп повторил, что Америка создаст стратегический резерв, наполненный биткойном и кучей других щиткоинов. Рынок резко вырос на этой «новости». В этом нет ничего нового, но рынок воспринял подтверждение криптовалютных намерений Трампа как повод для бурного отскока.
Для того чтобы этот резерв положительно повлиял на цены, необходимо, чтобы правительство США могло реально покупать эти криптовалюты. Нет никакой секретной кучи долларов, которая просто лежит без дела и ждет своего применения. Трампу нужна помощь законодателей-республиканцев, чтобы повысить лимит долга и/или переоценить золото в соответствии с текущей рыночной ценой. Это единственные два способа финансирования криптовалютного стратегического резерва. Я не говорю, что Трамп не сдержит свое слово, но временные рамки, на которых может начаться покупка, вероятно, больше, чем трейдеры с кредитным плечом смогут продержаться до ликвидации. Поэтому не спешите с этим ралли.
Торговая тактика
Биткойн и другие криптовалютные рынки - это единственные настоящие глобальные свободные рынки. Цена биткоина в режиме реального времени говорит миру о том, что мировое сообщество думает о текущем состоянии фиатной ликвидности. Накануне коронации Трампа в середине января биткоин достиг максимума в $110 000, а затем достиг локального минимума в $78 000, то есть упал примерно на 30%. Биткойн кричит о приближении кризиса ликвидности, хотя индексы фондового рынка США все еще находятся вблизи исторических максимумов. Я верю сигналу биткойна, и поэтому на горизонте маячит серьезная коррекция фондового рынка США, вызванная опасениями рецессии.
Если биткойн опережает рынок на движении вниз, то он будет делать это и вверх. Учитывая, как быстро мелкие финансовые нарушения перерастают в полноценные паники из-за огромного количества кредитного плеча, встроенного в систему, нам не придется долго ждать действий ФРС, если мои прогнозы в целом верны. Биткойн сначала достигнет дна, а затем начнет расти, пока грязная фиатная финансовая система, возглавляемая американскими акциями, будет играть в догонялки.
Я твердо уверен, что мы все еще находимся в бычьем цикле, и поэтому дном в худшем случае станет исторический максимум предыдущего цикла в $70 000. Я не уверен, что мы достигнем такого минимума. Одним из позитивных признаков долларовой ликвидности является сокращение общего счета Казначейства США, что действует как вливание ликвидности. Учитывая, что я очень уверен в своих предположениях относительно того, каким финансистом является Трамп и каковы его конечные цели, Maelstrom добавил риск, пока биткоин торговался в диапазоне от $80 000 до $90 000. Если это действительно отскок «мертвой кошки», то я ожидаю, что биткойн еще раз коснётся $80 000. Если S&P 500 и Nasdaq 100 упадут на 20-30% от исторических максимумов в сочетании с крупным финансовым игроком, стоящим на грани краха, мы можем в один момент столкнуться с глобальной корреляцией. Это означает, что все рисковые активы будут отброшены друг к другу, а биткоин может снова торговаться ниже $80 000 и, возможно, упасть до $70 000. Независимо от того, что произойдет, мы будем осторожно потихоньку покупать на просадках, не используя кредитное плечо, в ожидании последней грязной конвульсии фиатных финансовых рынков, прежде чем мир во главе с США сможет восстановиться и поднять биткоин до $1 000 000 или выше.
Осторожно, Китай. Си Цзиньпин хочет сохранить стабильность юаня по отношению к доллару, хорошо это или плохо. Если предложение доллара увеличится, он может дать указание Народному банку Китая увеличить предложение юаня, чтобы курс доллара к юаню оставался стабильным.
KISS
Позвольте политикам заниматься политикой, оставайтесь в своей полосе и покупайте биткойн.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба