5 мая 2014 Банк Зенит Евстифеев Владимир
Предварительная оценка ВВП США оказалась заметно хуже ожиданий. При прогнозе в 1.2% фактический рост составил символичные 0.1% против 2.6% в IV квартале прошлого года. Основной причиной столь слабого роста стало практически фронтальное ослабление всех компонентов ВВП за исключением потребления. Вместе с тем, в структуре потребительских расходов наиболее заметно повысилась лишь сфера услуг, тогда как потребление товаров заметно сократилось. Причиной роста потребления в сервисном секторе, вероятно, стала необычно холодная погода в январе-феврале, в результате которой возросли физические объемы потребления коммунальных услуг. В целом же, данные за прошлый квартал говорят о сохранении потенциала роста на уровне 3% в текущем квартале на фоне улучшения ситуации с экспортом, а также вероятного наращивания складских запасов
Заседание ФРС США прошло без сюрпризов. По итогам завершившегося в среду заседания FOMC было принято ожидаемое решение сократить программы выкупа на уже стандартные 10 млрд долл. до отметки 45 млрд долл. в месяц. Откровенно слабые темпы роста экономики США в прошлом квартале не стали для регулятора помехой. Федрезерв говорит лишь о временном негативном эффекте для экономики и ожидает постепенного улучшения ситуации, в том числе и на рынке труда. В то же время, ФРС не уточнила каких-либо сроков по реализации стратегии выхода и разгрузки своего баланса, а также повышения базовой ставки. Между тем, после публикации данных по рынку труда США за апрель, ожидания по первому повышению fed fund сместились с осени на лето 2015 г.
Данные по рынку труда США в апреле оказались значительно лучше прогнозов. В минувшую пятницу были опубликованы данные Минтруда о занятости в апреле, согласно которым безработица снизились с 6.7% до 6.3%, а прирост новых рабочих мест составил 288 тыс. Обе цифры оказались значительно сильнее рыночных ожиданий. Более того, данные по занятости за февраль и март также были пересмотрены с умеренным повышением. Резкое снижение уровня безработицы, которое скорее насторожило инвесторов, чем обрадовало, было вызвано в большей степени демографическими причинами, нежели экономическими. Дело в том, что выбытие рабочей силы в прошлом месяце составило 806 тыс., а вместе с ними сократилось и число уволенных на 733 тыс. Таким образом, соотношение между общим населением и трудоспособным снизилось на 0.5 пп до 62.8%, что является значительным движением этого показателя в масштабе месяца.
Уверенный рост занятости вне сельскохозяйственного сектора является более очевидным свидетельством того, что экономика США действительно оживает после слабого старта года. Прирост новых рабочих мест в частном секторе составил 273 тыс. против 202 тыс. в марте. Характерно, что производственный сектор продолжил увеличивать занятость прежними темпами. Сигналом к тому, что капитальные инвестиции начнут восстанавливаться в ближайшие месяцы, может служить заметный рост рабочих мест в строительстве. В сфере услуг занятость продолжила увеличиваться равномерными темпами по всем сегментам. Качественные показатели рынка труда в апреле выглядели также обнадеживающе. Длительная безработица сократилась на 287 тыс. до 3 452 тыс. чел., а число работающих неполный день за неимением другой работы сократилось на 62 тыс. до 2669 тыс. чел. Данные по рынку труда являются очевидным свидетельством того, что экономика США продолжает восстанавливаться, а состояние потребительской активности, вероятно, продолжит улучшаться. С точки зрения рынков слишком хорошие цифры являются двумя сторонами одной монеты: переоценкой экономических перспектив и опасений ужесточения политики ФРС.
Условия рынка стабильны, ждем минимальных изменений Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка в конце прошлой недели существенно не изменилась. Нахождение в рваном темпе межпраздничного периода, как правило, снижает спрос на рублевую ликвидность, в результате которого краткосрочные процентных ставки держатся без видимых изменений. Краткосрочные кредиты на рынке МБК в минувшую среду обходились в среднем под 8.80% годовых. На биржевых торгах в пятницу стоимость междилерского репо с облигациями опустилась на 70 бп до 7.55% годовых. На текущей неделе мы не ожидаем существенных движений ликвидности, в результате чего уровень рублевых ставок вряд ли изменится существенно.
Рубль вновь под давлением Передышка и инерционное укрепление рубля на прошлой неделе не продлилось долго. Очередной рост напряженности на востоке Украины и риторика Запада о возможных новых мерах против России обернулись новыми потерями для российской валюты. В среду и в пятницу на тонком рынке рубль начал сдавать позиции вновь превысив отметку в 42 руб. по бивалютной корзине. Геополитика остается для рубля определяющей, поскольку вероятные новые и более жесткие санкции могут ввести в рецессию и без того слабую экономику. Поддержки от повышенного уровня ключевой ставки ЦБ РФ пока не ощущается. В условиях сохраняющейся напряженности и оттоке иностранного капитала рубль не выглядит привлекательным даже для краткосрочного carry-trade. В начале текущей недели рубль должен сохранить пятничные уровни (42.10 руб. по корзине валюты), а дальше действовать по развитию геополитической ситуации
В евробондах преобладают продавцы В российском сегменте евробондов в конце прошлой недели преобладали продавцы. Четверг прошел относительно спокойно, а в пятницу ставки вдоль суверенной кривой подросли в среднем на 10-12 бп. «Тридцатка» завершила день в районе отметки 111%, ценовые потери 30-летних выпусков достигали фигуры. В корпоративном секторе ставки в среднем по рынку подросли на 10 бп, а ценовые потери составили порядка 25 бп. В аутсайдерах рынка находились выпуски ВЭБа и РСХБ, где доходности вдоль кривых прибавили 15-20 бп.
Доходности рублевых облигаций перед каникулами подросли Доходности рублевых облигаций в преддверии майских каникул немного подросли. Доходности на дальнем участке кривой ОФЗ подросли на 2-3 бп, ставки в районе 8-летней дюрации остались на отметке 9.5%. В корпоративном секторе активность присутствовала в коротких выпусках госбанков, где сделки в выпусках ВТБ-06, ВЭБ-21 и РСХБ-17 проходили в широких ценовых диапазонах.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба