9 мая 2014 Архив
Каллен Рош изучает бычьи и медвежьи рынки в перспективе:
"В своей будущей книге по макро-инвестированию я уделяю большое внимание необходимости сохранять оптимистичный настрой по долгосрочным макроэкономимическим факторам. В долгосрочной перспективе игра против прогресса и инноваций заканчивалась очень плачевно. И я сомневаюсь, что когда-либо сей факт изменится, поскольку с каждой минутой мы становимся все более продуктивны и продвинуты. Это не означает, что нужно быть безрассудным быком, но разумно быть оптимистом. Немного статистики поможет осветить этот вопрос в правильной перспективе.
С 1855 года экономика США пребывала в рецессии 30% времени. В послевоенную эру с 1945 года экономика находилась в рецессии 16,2% времени. С 1980 года доля рецессий во времени составляла 14,6%. После 2000 мы находились в рецессии 18,3% времени. Другими словами, с 2000 года 81,7% времени экономика росла. Цифры показывают, что экономика, как правило, расширяется, поэтому ставить на рецессию не следует.
Хотя фондовый рынок — это не экономика, цикличность на нем обычно предшествует экономической. Поэтому упомянутые выше тенденции на нем не сильно отличаются. Джерри Кернс подготовил график, на котором показана длительность бычьих и медвежьих рынков:
На графике явно прослеживается тренд, против которого не хочется ставить. Конечно, это не означает, что не надо хеджироваться или шортить рынок. И уж точно это не означает, что стоит все время быть "бешеным быком". Я хочу сказать, что необходимо рассматривать вещи в правильной долгосрочной перспективе, поскольку избыточные короткие позиции в портфеле, скорее всего, являются прямым путем к катастрофе".
Марк Халберт задается вопросом, не приведет ли чрезмерный пессимизм инвесторов к дальнейшему росту рынка в краткосрочной перспективе:
"Является ли "стена беспокойства" достаточно сильной, чтобы поддержать рынок?
Этот вопрос я задал себе в статье месяц назад, когда индекс NASDAQ Composite уже откатил с мартовского максимума на 7,3%. Тогда я пришел к выводу, что "дно уже не за горами, и вряд ли мы увидим более низкие уровни".
С момента публикации той статьи NASDAQ Composite потерял еще пару процентов, доведя свое снижение до 9,7%, после чего подскочил до уровней месячной давности. Кроме того, Dow Jones Industrial Average на прошлой неделе достиг нового максимума за все время.
Как на настроениях инвесторов сказалась вся эта волатильность?
Рассмотрим среднюю рекомендованную долю акций в портфеле краткосрочных участников рынка, которые сосредоточены на прогнозировании колебаний NASDAQ (которую я измеряю при помощи своего Hulbert NASDAQ Newsletter Sentiment Index, или HNNSI). Это, пожалуй, наиболее чувствительный из всех индексов настроений, которыми я занимаюсь, поскольку рынок NASDAQ сам по себе довольно чувствителен к изменению настроений инвесторов.
Месяц назад, когда я писал предыдущую статью, HNNSI был на уровне 25%. Сегодня он находится на 6%.
Другими словами, хотя рынок сегодня примерно на том же уровне, что и месяц назад, краткосрочные игроки более пессимистичны, чем в марте. С противоположной точки зрения, это позитивный знак, поскольку он означает, что уровень беспокойства среди инвесторов сегодня гораздо выше.
Обратите внимание, что на момент апрельского минимума NASDAQ Composite индекс HNNSI снизился до -20%. Это означает, что в портфеле краткосрочных игроков по рынку NASDAQ 20% занимали короткие позиции. Это серьезный медвежий уровень. Более того, это самый высокий уровень медвежьих настроений больше, чем за год.
Заметьте также, что хотя средний игрок сегодня не столь пессимистичен, как в середине апреля, его позиция все еще находится на уровне минимумов прошлого июня. Это особенно примечательно, поскольку NASDAQ Composite сегодня на 24% выше, чем тогда. Обычно процент оптимизма растет и падает вместе с рынком, поэтому удивителен тот факт, что он не рос вместе с последним движением рынка.
Все это говорит о серьезной обеспокоенности на рынке, которая может стать топливом для дальнейшего роста. Конечно, никто его не гарантирует. Но я хочу сказать, что настроения инвесторов потенциально могут оказаться поддерживающим фактором.
Не забывайте, однако, что анализ тенденций в настроениях является краткосрочным инструментом, помогающим нам оценивать вероятное направление движения рынка в течение ближайших нескольких недель. Однако, если он окажется прав, то в ближайший месяц или около того мы должны увидеть более высокие цены".
Trendsurfer приводит график динамики биржевого фонда на российские акции RSX за последние два дня. Вверху изображена относительная динамика против индекса MSCI World, внизу - цена самого фонда.
После достижения максимумов в октябре 2013 года и абсолютная, и относительная динамика российских акций находилась в даунтренде. По мнению блогера, если речь идет о среднесрочных позициях, то «актив лучше не трогать, если он торгуется ниже 50-дневной средней одновременно в абсолютных значениях и против остального мира».
Оба ценовых ряда закрылись выше 50-дневных средних. Но вот хватит ли этого для окончательного разворота вверх - вопрос пока открытый. Для автора формальным признаком того, что даунтренд окончен, и российский рынок можно играть от покупки, станет закрытие гэпов на обоих графиках, которые образовались в начале марта. Для RSX это закрытие выше 24,5, а для соотношения Россия/Мир - закрытие выше уровня 0,425.
При таком сценарии «можно будет вздохнуть спокойнее и поискать сильные акции для лонга внутри российского рынка или использовать для этого непосредственно RSX».
Александр Смольский отмечает, что индекс развивающихся рынков от HSBC и Markit показал несущественный рост с 50,3 до 50,4 пунктов.
Однако по странам BRIC наблюдается снижение индекса.
Alexsword поделился новостью о том, что британский банк Barclays объявил о сокращении 19 тыс. сотрудников в течение трех лет, причем 14 тыс. будет уволено уже в этом году.
При этом из инвестиционного подразделения Barklays Capital, где сейчас работает 26 тыс. сотрудников, будет уволено 7 тыс., то есть 27%.
Таким образом, в соответствии со стратегией компании по сокращению издержек будет закрыта вся розничная сеть, представленная на рынке Европы.
Ardorman поделился результатами опроса ФОМ, согласно которому выросло число россиян, предполагающих, что с высокой долей вероятности они не смогут выплачивать кредит – с 14% в 2009 году до 21% в 2014.
Распределение ответов россиян на вопрос «Как Вы думаете, существует или нет вероятность, что Вы не сможете расплатиться по кредиту (кредитам)? И если существует, то она, на Ваш взгляд, высокая или низкая?», данные в % от имеющих кредит.
В частности, задолженность по жилым кредитам растет лавинообразно. Просроченная задолженность по жилым кредитам, предоставленным кредитными организациями физическим лицам млн. руб., на начало года.
По данным НИУ ВШЭ, 58% россиян, имеющих кредиты, считают свои финансовые обязательства тяжелым бременем, а у 41% после выплаты ежемесячного платежа оставшийся доход оказывался меньше прожиточного минимума.
"В своей будущей книге по макро-инвестированию я уделяю большое внимание необходимости сохранять оптимистичный настрой по долгосрочным макроэкономимическим факторам. В долгосрочной перспективе игра против прогресса и инноваций заканчивалась очень плачевно. И я сомневаюсь, что когда-либо сей факт изменится, поскольку с каждой минутой мы становимся все более продуктивны и продвинуты. Это не означает, что нужно быть безрассудным быком, но разумно быть оптимистом. Немного статистики поможет осветить этот вопрос в правильной перспективе.
С 1855 года экономика США пребывала в рецессии 30% времени. В послевоенную эру с 1945 года экономика находилась в рецессии 16,2% времени. С 1980 года доля рецессий во времени составляла 14,6%. После 2000 мы находились в рецессии 18,3% времени. Другими словами, с 2000 года 81,7% времени экономика росла. Цифры показывают, что экономика, как правило, расширяется, поэтому ставить на рецессию не следует.
Хотя фондовый рынок — это не экономика, цикличность на нем обычно предшествует экономической. Поэтому упомянутые выше тенденции на нем не сильно отличаются. Джерри Кернс подготовил график, на котором показана длительность бычьих и медвежьих рынков:
На графике явно прослеживается тренд, против которого не хочется ставить. Конечно, это не означает, что не надо хеджироваться или шортить рынок. И уж точно это не означает, что стоит все время быть "бешеным быком". Я хочу сказать, что необходимо рассматривать вещи в правильной долгосрочной перспективе, поскольку избыточные короткие позиции в портфеле, скорее всего, являются прямым путем к катастрофе".
Марк Халберт задается вопросом, не приведет ли чрезмерный пессимизм инвесторов к дальнейшему росту рынка в краткосрочной перспективе:
"Является ли "стена беспокойства" достаточно сильной, чтобы поддержать рынок?
Этот вопрос я задал себе в статье месяц назад, когда индекс NASDAQ Composite уже откатил с мартовского максимума на 7,3%. Тогда я пришел к выводу, что "дно уже не за горами, и вряд ли мы увидим более низкие уровни".
С момента публикации той статьи NASDAQ Composite потерял еще пару процентов, доведя свое снижение до 9,7%, после чего подскочил до уровней месячной давности. Кроме того, Dow Jones Industrial Average на прошлой неделе достиг нового максимума за все время.
Как на настроениях инвесторов сказалась вся эта волатильность?
Рассмотрим среднюю рекомендованную долю акций в портфеле краткосрочных участников рынка, которые сосредоточены на прогнозировании колебаний NASDAQ (которую я измеряю при помощи своего Hulbert NASDAQ Newsletter Sentiment Index, или HNNSI). Это, пожалуй, наиболее чувствительный из всех индексов настроений, которыми я занимаюсь, поскольку рынок NASDAQ сам по себе довольно чувствителен к изменению настроений инвесторов.
Месяц назад, когда я писал предыдущую статью, HNNSI был на уровне 25%. Сегодня он находится на 6%.
Другими словами, хотя рынок сегодня примерно на том же уровне, что и месяц назад, краткосрочные игроки более пессимистичны, чем в марте. С противоположной точки зрения, это позитивный знак, поскольку он означает, что уровень беспокойства среди инвесторов сегодня гораздо выше.
Обратите внимание, что на момент апрельского минимума NASDAQ Composite индекс HNNSI снизился до -20%. Это означает, что в портфеле краткосрочных игроков по рынку NASDAQ 20% занимали короткие позиции. Это серьезный медвежий уровень. Более того, это самый высокий уровень медвежьих настроений больше, чем за год.
Заметьте также, что хотя средний игрок сегодня не столь пессимистичен, как в середине апреля, его позиция все еще находится на уровне минимумов прошлого июня. Это особенно примечательно, поскольку NASDAQ Composite сегодня на 24% выше, чем тогда. Обычно процент оптимизма растет и падает вместе с рынком, поэтому удивителен тот факт, что он не рос вместе с последним движением рынка.
Все это говорит о серьезной обеспокоенности на рынке, которая может стать топливом для дальнейшего роста. Конечно, никто его не гарантирует. Но я хочу сказать, что настроения инвесторов потенциально могут оказаться поддерживающим фактором.
Не забывайте, однако, что анализ тенденций в настроениях является краткосрочным инструментом, помогающим нам оценивать вероятное направление движения рынка в течение ближайших нескольких недель. Однако, если он окажется прав, то в ближайший месяц или около того мы должны увидеть более высокие цены".
Trendsurfer приводит график динамики биржевого фонда на российские акции RSX за последние два дня. Вверху изображена относительная динамика против индекса MSCI World, внизу - цена самого фонда.
После достижения максимумов в октябре 2013 года и абсолютная, и относительная динамика российских акций находилась в даунтренде. По мнению блогера, если речь идет о среднесрочных позициях, то «актив лучше не трогать, если он торгуется ниже 50-дневной средней одновременно в абсолютных значениях и против остального мира».
Оба ценовых ряда закрылись выше 50-дневных средних. Но вот хватит ли этого для окончательного разворота вверх - вопрос пока открытый. Для автора формальным признаком того, что даунтренд окончен, и российский рынок можно играть от покупки, станет закрытие гэпов на обоих графиках, которые образовались в начале марта. Для RSX это закрытие выше 24,5, а для соотношения Россия/Мир - закрытие выше уровня 0,425.
При таком сценарии «можно будет вздохнуть спокойнее и поискать сильные акции для лонга внутри российского рынка или использовать для этого непосредственно RSX».
Александр Смольский отмечает, что индекс развивающихся рынков от HSBC и Markit показал несущественный рост с 50,3 до 50,4 пунктов.
Однако по странам BRIC наблюдается снижение индекса.
Alexsword поделился новостью о том, что британский банк Barclays объявил о сокращении 19 тыс. сотрудников в течение трех лет, причем 14 тыс. будет уволено уже в этом году.
При этом из инвестиционного подразделения Barklays Capital, где сейчас работает 26 тыс. сотрудников, будет уволено 7 тыс., то есть 27%.
Таким образом, в соответствии со стратегией компании по сокращению издержек будет закрыта вся розничная сеть, представленная на рынке Европы.
Ardorman поделился результатами опроса ФОМ, согласно которому выросло число россиян, предполагающих, что с высокой долей вероятности они не смогут выплачивать кредит – с 14% в 2009 году до 21% в 2014.
Распределение ответов россиян на вопрос «Как Вы думаете, существует или нет вероятность, что Вы не сможете расплатиться по кредиту (кредитам)? И если существует, то она, на Ваш взгляд, высокая или низкая?», данные в % от имеющих кредит.
В частности, задолженность по жилым кредитам растет лавинообразно. Просроченная задолженность по жилым кредитам, предоставленным кредитными организациями физическим лицам млн. руб., на начало года.
По данным НИУ ВШЭ, 58% россиян, имеющих кредиты, считают свои финансовые обязательства тяжелым бременем, а у 41% после выплаты ежемесячного платежа оставшийся доход оказывался меньше прожиточного минимума.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба