12 мая 2014 Инвесткафе Демиденко Дмитрий
Обвал евро, начавшийся после пресс-конференции Марио Драги по итогам заседания ЕЦБ, продолжился на торгах 9 мая. Катализаторами пике стали релиз данных по итальянскому промышленному производству, вопреки прогнозам сократившемуся на 0,4% г/г в марте, и выступление главы ФРБ Далласа Ричарда Фишера, заявившему, что ликвидности в банковской системе США предостаточно, и сворачивание QE не станет препятствием на пути к росту экономики. В результате пара EUR/USD вплотную приблизилась к отметке 1,37, продемонстрировав наихудшую динамику за последние семь недель.
На мой взгляд, инвесторы чересчур эмоционально отреагировали на выступления Марио Драги, по сути, ничего особенного не сказавшего. В конце апреля конкретики было не меньше: «дальнейшее укрепление евро вызовет необходимость снижения ставок» — гораздо более агрессивная форма высказываний, чем «высокий курс евро — серьезный повод для беспокойства по поводу инфляции» или «ЕЦБ готов удерживать ставки на низком уровне длительный период времени». Тем не менее по итогам пресс-конференции последовали распродажи, что лично я связываю с неспособностью «быков» протестировать психологически важный уровень 1,4 против доллара. Не последнюю роль сыграл процесс наращивания спекулянтами нетто-лонгов по евро на срочном рынке, достигших отметки $5667 млн, максимальной с 1 апреля. Разочарование сменилось распродажами региональной валюты.
В целом позиция ЕЦБ ясна. Стабилизация ситуации на денежном и долговом рынке еврозоны, рост спроса на банковские кредиты, а также ускорение инфляции в апреле лишили регулятора возможности для маневра. Сохранение нейтралитета еще раз доказывает, что ЕЦБ беспокоит ускоренный рост евро, чего в текущей ситуации сложно ожидать. Упоминание геополитического фактора опять же следует рассматривать с точки зрения ревальвации региональной валюты, получающей поддержку со стороны притока капитала в результате эскалации конфликта на Украине.
Я уже отмечал, что санкции по России оказывают давление на доллар США из-за падения доходности казначейских обязательств. Не меньше негатива они несут и для евро в силу притока капитала и нежелательного для еврозоны укрепления валюты.
Источник: CIBC, Bloomberg.
Нетто-отток капитала из РФ достиг максимальной отметки со времен мирового кризиса 2008 года, при этом большая его часть (около 55-57%) направляется в еврозону, что усиливает спрос на евро. Не последнюю роль в ревальвации региональной валюты играет Китай, активно диверсифицирующий резервы и приобретающий долговые обязательства европейских стран. Премьер-министр КНР Ли Кэцян заявил, что резервы Народного Банка несут угрозу для инфляции, а профицит внешней торговли не является целью Пекина и будет постепенно сокращаться. Интересно, от каких активов в первую очередь будет избавляться Поднебесная?
По моему мнению, фундаментальных оснований для серьезного ослабления EUR/USD пока нет. Евро сохраняет основные козыри в виде перманентного профицита счета текущих операций и притока капитала.
Источник: Eurostat, ECB, ANZ.
При этом ЕЦБ вряд ли пойдет на ослабление денежно-кредитной политики в ближайшем будущем: ситуация на рынке труда еврозоны пусть медленно, но улучшается, спрос на кредиты растет, цены на продукты питания в мире будут постепенно повышаться, а денежный рынок по-прежнему стабилен. К тому же курс евро 1,35-1,37 против доллара может быть вполне комфортен для всех представителей сообщества. И Берлин особенно возражать не будет, учитывая восстановление положительного сальдо счета текущих операций Германии до 19,5 млрд евро в марте, максимума с декабря.
В таких условиях инвесторам рекомендуется частично фиксировать прибыль по шортам и задуматься о формировании лонгов по EUR/USD на падении с таргетом 1,381-1,385.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
На мой взгляд, инвесторы чересчур эмоционально отреагировали на выступления Марио Драги, по сути, ничего особенного не сказавшего. В конце апреля конкретики было не меньше: «дальнейшее укрепление евро вызовет необходимость снижения ставок» — гораздо более агрессивная форма высказываний, чем «высокий курс евро — серьезный повод для беспокойства по поводу инфляции» или «ЕЦБ готов удерживать ставки на низком уровне длительный период времени». Тем не менее по итогам пресс-конференции последовали распродажи, что лично я связываю с неспособностью «быков» протестировать психологически важный уровень 1,4 против доллара. Не последнюю роль сыграл процесс наращивания спекулянтами нетто-лонгов по евро на срочном рынке, достигших отметки $5667 млн, максимальной с 1 апреля. Разочарование сменилось распродажами региональной валюты.
В целом позиция ЕЦБ ясна. Стабилизация ситуации на денежном и долговом рынке еврозоны, рост спроса на банковские кредиты, а также ускорение инфляции в апреле лишили регулятора возможности для маневра. Сохранение нейтралитета еще раз доказывает, что ЕЦБ беспокоит ускоренный рост евро, чего в текущей ситуации сложно ожидать. Упоминание геополитического фактора опять же следует рассматривать с точки зрения ревальвации региональной валюты, получающей поддержку со стороны притока капитала в результате эскалации конфликта на Украине.
Я уже отмечал, что санкции по России оказывают давление на доллар США из-за падения доходности казначейских обязательств. Не меньше негатива они несут и для евро в силу притока капитала и нежелательного для еврозоны укрепления валюты.
Источник: CIBC, Bloomberg.
Нетто-отток капитала из РФ достиг максимальной отметки со времен мирового кризиса 2008 года, при этом большая его часть (около 55-57%) направляется в еврозону, что усиливает спрос на евро. Не последнюю роль в ревальвации региональной валюты играет Китай, активно диверсифицирующий резервы и приобретающий долговые обязательства европейских стран. Премьер-министр КНР Ли Кэцян заявил, что резервы Народного Банка несут угрозу для инфляции, а профицит внешней торговли не является целью Пекина и будет постепенно сокращаться. Интересно, от каких активов в первую очередь будет избавляться Поднебесная?
По моему мнению, фундаментальных оснований для серьезного ослабления EUR/USD пока нет. Евро сохраняет основные козыри в виде перманентного профицита счета текущих операций и притока капитала.
Источник: Eurostat, ECB, ANZ.
При этом ЕЦБ вряд ли пойдет на ослабление денежно-кредитной политики в ближайшем будущем: ситуация на рынке труда еврозоны пусть медленно, но улучшается, спрос на кредиты растет, цены на продукты питания в мире будут постепенно повышаться, а денежный рынок по-прежнему стабилен. К тому же курс евро 1,35-1,37 против доллара может быть вполне комфортен для всех представителей сообщества. И Берлин особенно возражать не будет, учитывая восстановление положительного сальдо счета текущих операций Германии до 19,5 млрд евро в марте, максимума с декабря.
В таких условиях инвесторам рекомендуется частично фиксировать прибыль по шортам и задуматься о формировании лонгов по EUR/USD на падении с таргетом 1,381-1,385.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу