14 мая 2014 Архив
Валютный рынок
Продолжившийся рост рубля – на 0.7% вчера до 34.80/USD и 40.60 к корзине – стал лучшим результатом среди всех валют EM. Факторы все те же – продажи экспортеров и массированные покупки RUB нерезидентами. Возможно, на потоки влияет и больший спрос на рубль со стороны несырьевых компаний, таким образом страхующих себя от риска более значительных санкций.
Стабилизация геополитической обстановки (отсутствие нового негатива) позволяют рублю вернуться к фундаментально-обоснованным уровням, которые, по нашим оценкам, вполне допускают дальнейшее движение до отметок 34.50/USD. Некоторого опти мизма рублю могут добавить и слова главы Минфина Силуанова о снижении прогнозируемого трансферта в Резервный фонд по итогам 2014г. с 300 до 100 млрд. руб. Несмотря на то, что фактические покупки должны начаться не ранее 2015г., в качестве дополнительного элемента позитивного фона это может действовать.
Дополнительно отметим и снижение в паре EUR/RUB: котировки USD/RUB, по нашему мнению, отчасти учитывают в себе ожидаемый в 2014г. глобальный рост USD, поэтому дальнейшее снижение EUR/USD может вывести EUR/RUB еще ниже.
Денежный рынок
Денежный рынок остался в диапазоне 8.25-8.40% при свопах около 8.50%, и лишь в вечеру ставки опустились на нижнюю границу утреннего диапазона. До основных налогов еще остается время, но экспортеры уже активно продают валюту, что сказывается на перераспределении ликвидности в системе.
Вкупе с чистым притоком средств от аукциона 312-П это способно удерживать ставки около 8% в течение этой недели.
Рынок ОФЗ
На сохраняющемся оптимистичном фоне неудивительно, что с самого утра вторника игроки в ОФЗ попытались сыграть на повышение – в первой половине дня цены на наиболее ликвидные длинные выпуски повышались на 50 б.п.
Однако, повторимся, что помимо текущей волны оптимизма, вызванной ростом рубля и своеобразной паузой в геополитическом конфликте РФ-Запад, причины для уверенного ралли в ОФЗ отсутствуют. Некоторая коррекция рынка после анонса Минфином сегодняшнего аукциона по 10-летней бумаге 26215 объемом 10 млрд. руб. это косвенно также подтверждает. Риски предложения на этот год мы оцениваем как невысокие, хотя и не разделяем полностью оптимизм чиновников из Минэкономики в отношение допдоходов. Действительно, риски для федерального бюджета в текущих условиях не выглядят критичными, но проблемы с исполнением ряда статей по источникам финансирования дефицита бюджета (приватизация, внутренний долг), а также куда более серьезные проблемы на уровне регионов и, возможно даже, внебюджетных фондов должны приниматься во внимание. Существенно возросший долг регионов и ужесточение финансовых условий в банковском секторе ограничат возможности по их рыночному/банковскому рефинансированию, поэтому бремя долга, так или иначе, ляжет на федеральный бюджет. Наконец, Минфин планирует отказаться и от внешних займов в 2014г.
Продолжившийся рост рубля – на 0.7% вчера до 34.80/USD и 40.60 к корзине – стал лучшим результатом среди всех валют EM. Факторы все те же – продажи экспортеров и массированные покупки RUB нерезидентами. Возможно, на потоки влияет и больший спрос на рубль со стороны несырьевых компаний, таким образом страхующих себя от риска более значительных санкций.
Стабилизация геополитической обстановки (отсутствие нового негатива) позволяют рублю вернуться к фундаментально-обоснованным уровням, которые, по нашим оценкам, вполне допускают дальнейшее движение до отметок 34.50/USD. Некоторого опти мизма рублю могут добавить и слова главы Минфина Силуанова о снижении прогнозируемого трансферта в Резервный фонд по итогам 2014г. с 300 до 100 млрд. руб. Несмотря на то, что фактические покупки должны начаться не ранее 2015г., в качестве дополнительного элемента позитивного фона это может действовать.
Дополнительно отметим и снижение в паре EUR/RUB: котировки USD/RUB, по нашему мнению, отчасти учитывают в себе ожидаемый в 2014г. глобальный рост USD, поэтому дальнейшее снижение EUR/USD может вывести EUR/RUB еще ниже.
Денежный рынок
Денежный рынок остался в диапазоне 8.25-8.40% при свопах около 8.50%, и лишь в вечеру ставки опустились на нижнюю границу утреннего диапазона. До основных налогов еще остается время, но экспортеры уже активно продают валюту, что сказывается на перераспределении ликвидности в системе.
Вкупе с чистым притоком средств от аукциона 312-П это способно удерживать ставки около 8% в течение этой недели.
Рынок ОФЗ
На сохраняющемся оптимистичном фоне неудивительно, что с самого утра вторника игроки в ОФЗ попытались сыграть на повышение – в первой половине дня цены на наиболее ликвидные длинные выпуски повышались на 50 б.п.
Однако, повторимся, что помимо текущей волны оптимизма, вызванной ростом рубля и своеобразной паузой в геополитическом конфликте РФ-Запад, причины для уверенного ралли в ОФЗ отсутствуют. Некоторая коррекция рынка после анонса Минфином сегодняшнего аукциона по 10-летней бумаге 26215 объемом 10 млрд. руб. это косвенно также подтверждает. Риски предложения на этот год мы оцениваем как невысокие, хотя и не разделяем полностью оптимизм чиновников из Минэкономики в отношение допдоходов. Действительно, риски для федерального бюджета в текущих условиях не выглядят критичными, но проблемы с исполнением ряда статей по источникам финансирования дефицита бюджета (приватизация, внутренний долг), а также куда более серьезные проблемы на уровне регионов и, возможно даже, внебюджетных фондов должны приниматься во внимание. Существенно возросший долг регионов и ужесточение финансовых условий в банковском секторе ограничат возможности по их рыночному/банковскому рефинансированию, поэтому бремя долга, так или иначе, ляжет на федеральный бюджет. Наконец, Минфин планирует отказаться и от внешних займов в 2014г.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба