15 мая 2014 УК «Арсагера»
Дорогобуж обнародовал финансовую отчетность за 2013 г. по МСФО. Выручка компании составила 17,5 млрд руб., продемонстрировав 15% рост (здесь и далее: г/г), что было обусловлено, в первую очередь, возросшим объемом реализации продукции (по нашим оценкам +16%). Вместе с тем увеличение себестоимости производства на 26% привело к снижению валовой рентабельности с 43% до 38%. Валовая прибыль при этом осталась на уровне прошлого года, составив 6,6 млрд руб. Транспортные расходы компании повысились на 23% до 1,4 млрд руб. Существенное снижение коммерческих, общих и административных расходов, которое компания демонстрировала в течение года, к концу отчетного периода составило только 7%. В итоге, операционная прибыль компании сократилась на 2%, составив 4,25 млрд руб.
Блок финансовых статей кардинально ситуацию не улучшил. В первую очередь, обращает на себя внимание снижение финансовых доходов компании, с 1,7 до 1,15 млрд руб., что было обусловлено отрицательными курсовыми разницами в размере 552 млн руб. В результате чистая прибыль компании снизилась на 12% и составила 4,1 млрд руб.
Отдельно хотелось бы отметить ряд изменений, коснувшихся активов компании. В первую очередь, это реклассификация части займов, выданных Дорогобужем родственным компаниям, входящим в холдинг Акрон из долгосрочных в краткосрочные. Кроме того, в отчетном периоде компания продала часть своего портфеля имеющихся ценных бумаг. Вырученные денежные средства компания использовала на частичное погашение имеющегося долга. Впрочем, стоит отметить, что соотношение чистого долга и собственного капитала находилось на достаточно комфортном уровне порядка 20-30%.
Все вышесказанное означает, что Дорогобуж обладает избыточным собственным капиталом, неспособным работать под общую ставку ROE компании. Как мы ранее упоминали в письме Совету Директоров Дорогобужа, наилучшим вариантом использования избыточных средств стал бы выкуп собственных акций и выплата дивидендов. При осуществлении этих мер, мы стали бы свидетелями увеличения ROE Дорогобужа и значительного роста капитализации компании.
В целом отчетность эмитента вышла в рамках наших ожиданий. Исходя из наших прогнозов, акции Дорогобуж торгуются с P/E 2014 около 2,5 и входят в наши диверсифицированные портфели акций “второго эшелона”.
http://www.arsagera.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Блок финансовых статей кардинально ситуацию не улучшил. В первую очередь, обращает на себя внимание снижение финансовых доходов компании, с 1,7 до 1,15 млрд руб., что было обусловлено отрицательными курсовыми разницами в размере 552 млн руб. В результате чистая прибыль компании снизилась на 12% и составила 4,1 млрд руб.
Отдельно хотелось бы отметить ряд изменений, коснувшихся активов компании. В первую очередь, это реклассификация части займов, выданных Дорогобужем родственным компаниям, входящим в холдинг Акрон из долгосрочных в краткосрочные. Кроме того, в отчетном периоде компания продала часть своего портфеля имеющихся ценных бумаг. Вырученные денежные средства компания использовала на частичное погашение имеющегося долга. Впрочем, стоит отметить, что соотношение чистого долга и собственного капитала находилось на достаточно комфортном уровне порядка 20-30%.
Все вышесказанное означает, что Дорогобуж обладает избыточным собственным капиталом, неспособным работать под общую ставку ROE компании. Как мы ранее упоминали в письме Совету Директоров Дорогобужа, наилучшим вариантом использования избыточных средств стал бы выкуп собственных акций и выплата дивидендов. При осуществлении этих мер, мы стали бы свидетелями увеличения ROE Дорогобужа и значительного роста капитализации компании.
В целом отчетность эмитента вышла в рамках наших ожиданий. Исходя из наших прогнозов, акции Дорогобуж торгуются с P/E 2014 около 2,5 и входят в наши диверсифицированные портфели акций “второго эшелона”.
http://www.arsagera.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу