27 мая 2014 Архив
Джо Файми размышляет о рынке, тенденциях, психологии:
"Рынок склонен дурить большинство
В начале мая вышел сильный отчет по рынку труда в США. В тот день Пол Тюдор Джонс сказал, что имеются все основания для падения рынка облигаций. Другими словами, сильный отчет по рынку труда означал, что ситуация в экономике улучшается, поэтому нас ждут более высокие процентные ставки в будущем. Вместо этого произошло обратное! В тот день облигации подорожали, доходность снизилась. Джонс с удивлением заметил: как можно было представить себе, что в тот день облигации закроются ростом? Аналитик Pimco Тони Крешенци, выступая на CNBC на прошлой неделе, подтвердил, что короткая позиция по облигациям слишком популярна в последнее время, и шорт-сквиз может объяснять недавний рост облигаций и снижение ставок.
Суть этой истории в следующем: то, что очевидно на рынке, как правило, неверно. Как сказал Джесси Ливермор: "Фондовый рынок не может быть очевидным. Он создан для того, чтобы дурить большинство участников большую часть времени". Ему вторит Уильям О'Нил: "Рынок действует так, чтобы разочаровать толпу".
К текущему рынку вышесказанное относится следующим образом: никто в настоящий момент не настроен оптимистично. Похоже, что все осторожничают. На прошлой неделе Дэвид Теппер, выступая на конференции SALT, сказал о том, что следует соблюдать осторожность. Уважаемый технический аналитик Ральф Акампора ожидает 25%-ную коррекцию акций малой и средней капитализации и технологических компаний. Вот его слова: "Я нутром чувствую, что у нас впереди обвал на 25%". Один из моих друзей-трейдеров был убежденным быком на протяжении трех последних лет. Недавно он сообщил, что ожидает коррекцию на 10%. Другой мой друг, под управлением которого находится $2 млрд., и который является очень проницательным инвестором, считает, что в скором времени акции малой капитализации "будут уничтожены". Можно продолжить и привести еще десятки примеров таких же осторожных комментариев. Кстати, я не высмеиваю этих людей, потому что говорю то же самое. В течение уже некоторого времени я утверждаю, что лето, скорее всего, будет потерянным временем для фондового рынка и советую приберечь средства для четвертого квартала.
Между прочим, я не призываю агрессивно покупать этот рынок. По моему мнению, мы еще не "вышли из дебрей", и текущий рынок должен продемонстрировать свою состоятельность. Я просто говорю о том, что этим рынком психология управляет сильнее, чем в любой другой момент за мою 18-летнюю карьеру трейдера. Никогда ранее я не видел, чтобы быки и медведи вместе говорили о назревшей необходимости коррекции.
Произойдет ли она этим летом? Вполне возможно. Однако, каждый раз, когда все выглядит так, словно рынок вот-вот развалится, и настроения становятся экстремально негативными, вдруг, как по волшебству, появляется неизвестный покупатель, который двигает рынок вверх. Такое происходит на протяжении двух последних лет. В любом случае, независимо от того, что произойдет этим летом, могу с уверенностью сказать, что рынок продолжит дурить большинство. Удачной торговли!"
Арбан Кармел пишет о текущей ситуации на рынках:
"Доминирующей темой на всех рынках в настоящее время является падение волатильности. На этой неделе, например, Джим Бьянко заметил, что волатильность облигаций, валют и акций находится на минимумах, которые мы видели один раз за последние 25 лет — в 2007 году.
Периоды низкой волатильности обычно чередуются с периодами высокой. Более подробно мы рассмотрели эту тему вчера: вероятность всплеска волатильности в следующие несколько недель превышает 90%.
Последствия низкой волатильности простираются еще дальше. Старший экономист Nomura Льюис Александр, в разговоре с Майроном Скоулзом, отметил следующее: "Финансовая система отвечает на изменения волатильности. Когда она снижается, то естественная тенденция инвесторов заключается в использовании дополнительного рычага и увеличении риска".
Его слова ударили в самое сердце нынешнего рынка: объединение финансового рычага с аппетитом к риску.
Доля акций в активах домашних хозяйств сейчас выше, чем в любое другое время в истории, за исключением конца 1990-х гг. Доля акций на 50% выше средней, и больше, чем во время пиков бычьего рынка в 1960-х, 1980-х или 2000-х годах.
При этом инвесторы не только предпочитают акции, они стремятся владеть бумагами с самым высоким бета-коэффициентом. Перед мартовским пиком жажда владеть акциями компаний малой капитализации подтолкнула соотношение их цены/выручки до уровня, более высокого, чем в 2000 году.
Падение RUT и NDX на 10%+ с начала марта мало что сделало для того, чтобы ослабить аппетит инвесторов к риску. Отношение быков к медведям (3,1) Investors Intelligence вернулось на уровень начала марта, когда NDX и RUT были на пиковых уровнях.
За последние два месяца активы в фондах Rydex, ориентированных на быков, остаются на уровне, близком к максимумам за 14 лет. Без лишнего драматизма скажу, что последний раз, когда инвесторы подобным образом не отреагировали на снижение фондовых рынков, случился в ноябре 2007 года. Если инвесторы знают, что цены на акции всегда возвращаются к новым максимумам, то перестают обращать внимание на коррекции, сохраняя свои вложения в полном объеме".
Lukasus приводит сравнение доходности по различным инструментам с начала 2014 года.
В аутсайдерах находятся хэдж-фонды. Причем различные стратегии хэдж-фондов показывают посредственный результат - от классических long/short до фондов на основе фундаментального анализа. Лучший результат продемонстрировало золото с доходностью почти 8%. Далее идут облигации. Хороший результат показала стратегия коротких продаж. Большинство стратегий проиграло широкому рынку SnP500. По инерции акции Russel 1000 обгоняют акции широкого рынка. Общая динамика всех типов хэдж-фондов показывает небольшой минус. В целом, хэдж-фонды пострадали от вложения в потребительский сектор, который показывает наихудшую динамику среди секторов экономики. А наилучший сектор Utilities вообще почти не представлен в портфелях хэдж-фондов.
Это может говорить о том, что моментум на рынке акций видимо заканчивается, нужно менять стратегии в новых условиях. Риски добавляются, и золото видимо это отыграет хорошим ростом.
"Рынок склонен дурить большинство
В начале мая вышел сильный отчет по рынку труда в США. В тот день Пол Тюдор Джонс сказал, что имеются все основания для падения рынка облигаций. Другими словами, сильный отчет по рынку труда означал, что ситуация в экономике улучшается, поэтому нас ждут более высокие процентные ставки в будущем. Вместо этого произошло обратное! В тот день облигации подорожали, доходность снизилась. Джонс с удивлением заметил: как можно было представить себе, что в тот день облигации закроются ростом? Аналитик Pimco Тони Крешенци, выступая на CNBC на прошлой неделе, подтвердил, что короткая позиция по облигациям слишком популярна в последнее время, и шорт-сквиз может объяснять недавний рост облигаций и снижение ставок.
Суть этой истории в следующем: то, что очевидно на рынке, как правило, неверно. Как сказал Джесси Ливермор: "Фондовый рынок не может быть очевидным. Он создан для того, чтобы дурить большинство участников большую часть времени". Ему вторит Уильям О'Нил: "Рынок действует так, чтобы разочаровать толпу".
К текущему рынку вышесказанное относится следующим образом: никто в настоящий момент не настроен оптимистично. Похоже, что все осторожничают. На прошлой неделе Дэвид Теппер, выступая на конференции SALT, сказал о том, что следует соблюдать осторожность. Уважаемый технический аналитик Ральф Акампора ожидает 25%-ную коррекцию акций малой и средней капитализации и технологических компаний. Вот его слова: "Я нутром чувствую, что у нас впереди обвал на 25%". Один из моих друзей-трейдеров был убежденным быком на протяжении трех последних лет. Недавно он сообщил, что ожидает коррекцию на 10%. Другой мой друг, под управлением которого находится $2 млрд., и который является очень проницательным инвестором, считает, что в скором времени акции малой капитализации "будут уничтожены". Можно продолжить и привести еще десятки примеров таких же осторожных комментариев. Кстати, я не высмеиваю этих людей, потому что говорю то же самое. В течение уже некоторого времени я утверждаю, что лето, скорее всего, будет потерянным временем для фондового рынка и советую приберечь средства для четвертого квартала.
Между прочим, я не призываю агрессивно покупать этот рынок. По моему мнению, мы еще не "вышли из дебрей", и текущий рынок должен продемонстрировать свою состоятельность. Я просто говорю о том, что этим рынком психология управляет сильнее, чем в любой другой момент за мою 18-летнюю карьеру трейдера. Никогда ранее я не видел, чтобы быки и медведи вместе говорили о назревшей необходимости коррекции.
Произойдет ли она этим летом? Вполне возможно. Однако, каждый раз, когда все выглядит так, словно рынок вот-вот развалится, и настроения становятся экстремально негативными, вдруг, как по волшебству, появляется неизвестный покупатель, который двигает рынок вверх. Такое происходит на протяжении двух последних лет. В любом случае, независимо от того, что произойдет этим летом, могу с уверенностью сказать, что рынок продолжит дурить большинство. Удачной торговли!"
Арбан Кармел пишет о текущей ситуации на рынках:
"Доминирующей темой на всех рынках в настоящее время является падение волатильности. На этой неделе, например, Джим Бьянко заметил, что волатильность облигаций, валют и акций находится на минимумах, которые мы видели один раз за последние 25 лет — в 2007 году.
Периоды низкой волатильности обычно чередуются с периодами высокой. Более подробно мы рассмотрели эту тему вчера: вероятность всплеска волатильности в следующие несколько недель превышает 90%.
Последствия низкой волатильности простираются еще дальше. Старший экономист Nomura Льюис Александр, в разговоре с Майроном Скоулзом, отметил следующее: "Финансовая система отвечает на изменения волатильности. Когда она снижается, то естественная тенденция инвесторов заключается в использовании дополнительного рычага и увеличении риска".
Его слова ударили в самое сердце нынешнего рынка: объединение финансового рычага с аппетитом к риску.
Доля акций в активах домашних хозяйств сейчас выше, чем в любое другое время в истории, за исключением конца 1990-х гг. Доля акций на 50% выше средней, и больше, чем во время пиков бычьего рынка в 1960-х, 1980-х или 2000-х годах.
При этом инвесторы не только предпочитают акции, они стремятся владеть бумагами с самым высоким бета-коэффициентом. Перед мартовским пиком жажда владеть акциями компаний малой капитализации подтолкнула соотношение их цены/выручки до уровня, более высокого, чем в 2000 году.
Падение RUT и NDX на 10%+ с начала марта мало что сделало для того, чтобы ослабить аппетит инвесторов к риску. Отношение быков к медведям (3,1) Investors Intelligence вернулось на уровень начала марта, когда NDX и RUT были на пиковых уровнях.
За последние два месяца активы в фондах Rydex, ориентированных на быков, остаются на уровне, близком к максимумам за 14 лет. Без лишнего драматизма скажу, что последний раз, когда инвесторы подобным образом не отреагировали на снижение фондовых рынков, случился в ноябре 2007 года. Если инвесторы знают, что цены на акции всегда возвращаются к новым максимумам, то перестают обращать внимание на коррекции, сохраняя свои вложения в полном объеме".
Lukasus приводит сравнение доходности по различным инструментам с начала 2014 года.
В аутсайдерах находятся хэдж-фонды. Причем различные стратегии хэдж-фондов показывают посредственный результат - от классических long/short до фондов на основе фундаментального анализа. Лучший результат продемонстрировало золото с доходностью почти 8%. Далее идут облигации. Хороший результат показала стратегия коротких продаж. Большинство стратегий проиграло широкому рынку SnP500. По инерции акции Russel 1000 обгоняют акции широкого рынка. Общая динамика всех типов хэдж-фондов показывает небольшой минус. В целом, хэдж-фонды пострадали от вложения в потребительский сектор, который показывает наихудшую динамику среди секторов экономики. А наилучший сектор Utilities вообще почти не представлен в портфелях хэдж-фондов.
Это может говорить о том, что моментум на рынке акций видимо заканчивается, нужно менять стратегии в новых условиях. Риски добавляются, и золото видимо это отыграет хорошим ростом.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба