Пересмотр данных по ВВП США выдал небольшой сюрприз – падение за квартал на 0.25% (1% в годовом перечете), что произошло впервые с 3 квартала 2011 года (пик кризиса в Италии, после которого ЕЦБ снизил ставки и запустил LTRO). Виновником такого пересмотра стали запасы, снижение прироста которых «забрало» у ВВП 1.6 процентных пункта. Бурные надежды на ускорение роста привели к тому, что все второе полугодие 2013 года шел бурный рост запасов (завышая рост ВВП во втором полугодии), склады затоварены… а спроса так и не появилось, итог: замедление темпов прироста запасов и падение ВВП. Без учета запасов рост ВВП США составил 0.6% - тоже печальная картинка, но все же не минус.
Как по мне значительно более интересными на прошлой неделе были опубликованные данные по резутатам работы банковской системы США в 1 квартале. Если коротко - то они выглядят так:
количество банков сократилось на 281 за год, или на 4.1%;
количество занятых сократилось на 43.9 тыс. за год, или на 2.1%;
кредиты за год выросли на 3.9%, резервы под потери сократились за год на $23.2 млрд, или 14.9%;
объем ценных бумаг на балансах за год вырос всего на 1.9%, при этом "к продаже" - сокращение на $165.5 млрд (-6.2%), а "до погашения" - рост на $221.5 млрд (+69.3%) - банки становятся долгосрочными инвесторами?;
Депозиты выросли на 4.6% ($498.6 млрд), наличность на максимумах;
Доходность активов 3.5% годовых, стоимость пассивов 0.36% годовых, чистая процентная маржа 3.17% годовых (минимум с 1989 года).
прибыль составила неплохие $37.2 млрд, но все же это на 7.6% ниже уровня 1 квартала прошлого года.
По итогам деятельности банков США тут рисуется далеко не самая оптимистичная история, прибыли упали за год на 7.6%. Списания сокращаются, но резервы распускают по-прежнему быстрее.
Основной источник доходов банков процентные доходы продолжают сокращаться, в 1 квартале чистая процентная маржа банков обвалилась ниже минимумов 2006 года и составила 3.17% (минимум с 1989 года). Это основной источник доходов банков и здесь наблюдается вполне очевидная негативная динамика. Если же предположить, что вдруг неожиданно ФРС начала повышать ставки, то маржа банков рухнет ещё ниже (как это было в 2004-2006 гг. после повышения ставок ФРС), потому ФРС ещё долго будет думать… что с этим делать. Хуже стала и ситуация с непроцентными доходами (-10.7% за год), что стало одним из главных факторов падения прибылей в 1 квартале. В последние годы основным источником «роста» прибылей банков был опережающий роспуск резервов, сейчас мы уже подошли к пределу, когда уровень резервов под потери опустился до 1% от активов, при среднем за 30 лет уровне 1.2% и минимумах в 2007 году 0.8%. Роспуск резервов в рост прибылей резко снизился и вряд ли уже даст какой-то существенный позитивный импульс роста.
Процентные расходы банки США особо сократить не могут (стоимость фондирования 0.36% годовых), потому приходится сокращать непроцентные расходы, в первую очередь занятость, за последний год она сократилась на 44 тыс., или 2.1%, но существенно это не помогает – доходы падают быстрее. Торговые активы банков за год сократились на 18%, доходы от торговли – тоже упали на 18%. Ещё одна достаточно любопытная история с портфелем ценных бумаг на балансах банков, рост доходности которых сделал банки долгосрочными инвесторами, портфель бумаг «до погашения» вырос за последний год на $221.5 млрд (+69.3%), а портфель ценных бумаг к продаже сократился на $165.5 млрд (-6.2%), ну не хотят банки фиксировать убытки по бумагам... в итоге доля бумаг "до погашения" в общих активах растет и достигла максимума с 2000 года.
Итого что мы имеем в банковском секторе США: низкая маржа, ухудшение ситуации с непроцентными доходами, снижение резервов под потери = снижение прибыли и сокращения персонала. Учитывая ситуацию, пик прибыли уже пройден, резервы нормализовались. У качественного заемщика в США сейчас нет сложности взять кредит, но ему не так уж и нужно и берет он "дешево". Подержать прибыли могло бы расширение базы кредитования (как в середине 2000-х), т.е. нужно раздавать больше рискованных и «дорогих» кредитов… но это чревато, тем более, что перепаковать такой кредит и перепродать сейчас по-прежнему сложно. Банкам нужно наращивать риски.... или смириться с падающими прибылями?
В некоторых заявлениях ФРС уже проскакивали опасения относительно падающей маржи банков, потому они будут учитывать этот фактор среди прочих... стараясь действовать так, чтобы повышение краткосрочных ставок существенно отставало от роста долгосрочных. В этом одна их проблем Феда и причина того, чо они будут проводить "запаздывающую" политику при росте инфляции, хотя пока об этом говорить рано, с ценами все пока скорее идет в сторону дефляции )
P.S.: В 1 квартале общие прибыли корпораций США тоже снизились...
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter