5 июня 2014 UFS IC Милостнова Анна
Чистая прибыль оказалась хуже прогнозов. На величине чистой прибыли отрицательно сказалось ослабление рубля, из-за чего была произведена переоценка активов и обязательств. Чистый убыток по курсовым разницам в 1К14 составил 2,4 млрд руб. против 0,54 млрд руб. годом ранее.
Отметим, что сейчас давление на котировки производителя оказывает приближение даты закрытия реестра (9 июня). Компания заплатит акционерам 152 рубля на акцию, дивидендная доходность превысит 11%, что является самым высоким показателем в отрасли.
Мы не ожидаем, что опубликованная отчетность окажет существенное влияние на котировки. Вчера на московской бирже бумаги «Акрона» в течение дня снижались на 1,5-2,0%, однако день завершили ростом на 0,36%. Сегодня умеренно негативная динамика в бумагах продолжается.
Сохраняем оценку справедливой стоимости обыкновенных акций «Акрона» на уровне 1603 руб. за бумагу ($4,86 за GDR). Рекомендация ПОКУПАТЬ.
Инвестиционные факторы
- Сильные операционные результаты;
- Заморозка тарифов естественных монополий позволит снизить издержки производства;
- В 2014 году возможна реализация портфельных инвестиций (оставшихся 1,77% акций «Уралкалия»), что поддержит чистую прибыль.
Факторы риска
- Котировки могут просесть после закрытия реестра на получение дивидендов;
- Цены на азотные удобрения начали снижаться из-за избытка предложения со стороны Китая, возникновению которого способствовало снижение экспортных пошлин на карбамид в этой стране. Возможно негативное влияние на выручку в 2К14.
«Акрон» представил финансовые результаты первого квартала по МСФО. Ранее компания уже публиковала операционные итоги квартала, поэтому вышедшие данные можно в целом назвать ожидаемыми. Выручка и EBITDA оказались в рамках прогнозов рынка, чистая прибыль – несколько хуже ожиданий за счет отрицательного влияния переоценки активов и обязательств в связи с ослаблением рубля.
Несмотря на диверсификацию продаж («Акрон» экспортирует продукцию в разные регионы с разными периодами внесения удобрений), в первом квартале спрос на удобрения Группы особенно высок за счет приближения посевного сезона в Северном полушарии. Общий выпуск товарной продукции в 1К14 увеличился на 5,6% относительно 1К13, причем рост объемов производства азотных удобрений составил 7% (за счет работы нового агрегата карбамида, а также модернизации производства). Объем продаж оказался на 13% выше аналогичного показателя за первый квартал 2013 года. Кроме этого, поддержку результатам компании в первом квартале оказало повышение цен на производимые удобрения в среднем на 13% относительно 4К13.
В результате выручка «Акрона» в 1К14 увеличилась на 4,8% г/г до 17,351 млрд руб. (+7,1% в сравнении с 4К13). Значение показателя совпало с нашим прогнозом и ожиданиями рынка.
Показатель EBITDA снизился на 4,4% относительно 4К13, до 4,263 млрд руб. Уровень рентабельности по EBITDA составил 25% по сравнению с 27% за аналогичный период 2013 года (18,5% в 4 квартале 2013 года).
Чистая прибыль производителя I квартале 2014 года составила 1,437 млрд руб., что на 39% ниже аналогичного показателя за первый квартал 2013 года – 2,358 млрд руб. На величине чистой прибыли отрицательно сказалось ослабление рубля, из-за чего была произведена переоценка активов и обязательств. Чистый убыток по курсовым разницам, согласно отчету о прибылях и убытках, в 1К14 составил 2,4 млрд руб. против 0,54 млрд руб. годом ранее.
Поскольку вышедшие данные в целом совпали с ожиданиями рынка, мы не ожидаем, что они окажут существенное влияние на котировки. Вчера на московской бирже бумаги «Акрона» в течение дня снижались на 1,5-2,0%, однако день завершили ростом на 0,36%. Сегодня акции производителя продолжают неуверенно дешеветь. Мы связываем снижение в акциях с приближением даты закрытия реестра для участия в выплате дивидендов (9 июня). Компания заплатит акционерам 152 руб. на акцию, дивидендная доходность (к текущим уровням) превысит 11%, что является самым высоким показателем в отрасли. С конца апреля, когда Совет директоров рекомендовал дивиденды, акции «Акрона» на ММВБ выросли на 17%. Кроме того, в мае бумаги компании на ММВБ были переведены из котировального списка «Б» в «А2», что также послужило драйвером роста цен на акции. На этих корпоративных событиях бумаги «Акрона» заметно подорожали за последний месяц-полтора, что создает риск того, что после «отсечки» котировки могут скорректироваться.
Сохраняем оценку справедливой стоимости обыкновенных акций «Акрона» на уровне 1603 рубля за бумагу ($4,86 за GDR), рекомендуем ПОКУПАТЬ.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба