13 июня 2014 Инвесткафе Шпилевская Кристина
Вчерашние отъявленные оптимисты по евро постепенно теряют веру, а текущее ралли в EUR/USD воспринимается как идеальная возможность для распродаж. Доллар явно не находит общего языка с геополитикой, и эскалация конфликта в Ираке — очередное доказательство принципа: «Дружба дружбой, а деньги врозь». Очередной пожар на Ближнем Востоке — временное явление, а также повод набить карманы американской валютой, отказавшись хранить в них евро.
В начале мая я выделяла пять причин, по которым следует покупать доллар США. Нынче готова к ним добавить еще четыре: чрезмерную экспансию ЕЦБ, снижение спроса на европейские бонды, сокращение активности Поднебесной в области диверсификации валютных резервов и изменение позиции ФРС по мере приближения октября.
Взлет евро после оглашения результатов июньского заседания ЕЦБ позволил некоторым экспертам утверждать, что в котировки EUR/USD уже заложен весь объем смягчения денежно-кредитной политики. На самом деле подобные заявления притянуты за уши. Вспомните прогнозы. В лучшем случае рассчитывали на снижение ставок и скромное LTRO, большинство же склонялось к мнению, что центробанк ограничится первой мерой. Когда все смотрели на основную валютную пару, я предпочитала наблюдать за рынком процентных свопов. Рост процентных ставок по этим инструментам просигнализировал о повышении инфляционных ожиданий. Больше всех выросли трехлетние (до 1,7%) и двухлетние (до 1,4%) свопы. Именно этого и добивался ЕЦБ. Сколько бы Марио Драги ни говорил о валютном курсе, его главная цель — CPI. А рост инфляции приведет к снижению реальной доходности европейских долговых обязательств и увеличению дифференциала в пользу доллара.
Если в январе-мае евро черпал силы со стороны долгового рынка еврозоны, то сейчас совсем другая история. Цены периферийных облигаций на пиках, а поток ликвидности от ЕЦБ не так уж велик, чтобы они смогли пробить потолок. Можно ли сравнивать 800 млрд евро избыточных резервов осенью 2012 года с текущими чуть больше 100 млрд? Полагаю, что приток капитала в европейские облигации постепенно будет истощаться, что лишит евро важного драйвера роста.
Ослабление денежно-кредитной политики ЕЦБ приостановит процесс диверсификации золотовалютных резервов Китаем. Если в октябре-декабре и в январе-марте показатель увеличивался более чем на $100 млрд, а рост EUR/USD позволял утверждать, что руку к ревальвации евро прилагал Пекин, то с июня ситуация перевернулась с ног на голову. Зачем покупать валюту, перспективы роста которой ограничены? Можно обратить внимание на другие денежные единицы.
Пауза, которую держит ФРС, затянулась. Понятно, что форсировать события никто не будет, ведь заявления о повышении ставки по федеральным фондам приведет к росту доходности и стоимости заимствований, что совсем не нужно американской экономике. Паника, которую устроил МВФ по поводу реакции финансовых рынков на процесс сворачивания QE, еще свежа в памяти. Другое дело, когда программа покупок облигаций уйдет в историю. Тогда можно с чистой совестью говорить о скором повышении процентных ставок. Пример фунта, взлетевшего на подобных заявлениях представителей Банка Англии, показателен для всех валют, в том числе для доллара США.
Таким образом, монетарная экспансия ЕЦБ, потеря интереса к европейским облигациям, уход в тень китайского фактора и смена риторики ФРС позволят паре EUR/USD снизиться к отметке 1,33. Рекомендую продавать евро на росте.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В начале мая я выделяла пять причин, по которым следует покупать доллар США. Нынче готова к ним добавить еще четыре: чрезмерную экспансию ЕЦБ, снижение спроса на европейские бонды, сокращение активности Поднебесной в области диверсификации валютных резервов и изменение позиции ФРС по мере приближения октября.
Взлет евро после оглашения результатов июньского заседания ЕЦБ позволил некоторым экспертам утверждать, что в котировки EUR/USD уже заложен весь объем смягчения денежно-кредитной политики. На самом деле подобные заявления притянуты за уши. Вспомните прогнозы. В лучшем случае рассчитывали на снижение ставок и скромное LTRO, большинство же склонялось к мнению, что центробанк ограничится первой мерой. Когда все смотрели на основную валютную пару, я предпочитала наблюдать за рынком процентных свопов. Рост процентных ставок по этим инструментам просигнализировал о повышении инфляционных ожиданий. Больше всех выросли трехлетние (до 1,7%) и двухлетние (до 1,4%) свопы. Именно этого и добивался ЕЦБ. Сколько бы Марио Драги ни говорил о валютном курсе, его главная цель — CPI. А рост инфляции приведет к снижению реальной доходности европейских долговых обязательств и увеличению дифференциала в пользу доллара.
Если в январе-мае евро черпал силы со стороны долгового рынка еврозоны, то сейчас совсем другая история. Цены периферийных облигаций на пиках, а поток ликвидности от ЕЦБ не так уж велик, чтобы они смогли пробить потолок. Можно ли сравнивать 800 млрд евро избыточных резервов осенью 2012 года с текущими чуть больше 100 млрд? Полагаю, что приток капитала в европейские облигации постепенно будет истощаться, что лишит евро важного драйвера роста.
Ослабление денежно-кредитной политики ЕЦБ приостановит процесс диверсификации золотовалютных резервов Китаем. Если в октябре-декабре и в январе-марте показатель увеличивался более чем на $100 млрд, а рост EUR/USD позволял утверждать, что руку к ревальвации евро прилагал Пекин, то с июня ситуация перевернулась с ног на голову. Зачем покупать валюту, перспективы роста которой ограничены? Можно обратить внимание на другие денежные единицы.
Пауза, которую держит ФРС, затянулась. Понятно, что форсировать события никто не будет, ведь заявления о повышении ставки по федеральным фондам приведет к росту доходности и стоимости заимствований, что совсем не нужно американской экономике. Паника, которую устроил МВФ по поводу реакции финансовых рынков на процесс сворачивания QE, еще свежа в памяти. Другое дело, когда программа покупок облигаций уйдет в историю. Тогда можно с чистой совестью говорить о скором повышении процентных ставок. Пример фунта, взлетевшего на подобных заявлениях представителей Банка Англии, показателен для всех валют, в том числе для доллара США.
Таким образом, монетарная экспансия ЕЦБ, потеря интереса к европейским облигациям, уход в тень китайского фактора и смена риторики ФРС позволят паре EUR/USD снизиться к отметке 1,33. Рекомендую продавать евро на росте.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter