24 июня 2014 БКС Экспресс Холоденко Оксана
Когда на прошлой неделе закончилось заседание ФРС, многие участники рынка надеялись на то, что возросшие инфляционные риски не останутся без внимания.
Действительно, индекс потребительских цен (CPI) в мае неожиданно вырос на 2,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В то же время базовый индекс (без учета цен на еду и энергию) вырос самыми быстрыми темпами за 15 месяцев.
Казалось бы, инфляция достигла таргета ФРС, и Центробанку США пора задуматься об инфляционных рисках и дополнительных мерах по ужесточению монетарной политики, включая повышение ставок. Однако выяснилось, что, по мнению Федрезерва, инфляционные ожидания находятся на уровне ниже долгосрочной цели комитета по ставкам.
Чем же можно объяснить такую дивергенцию? Ответ достаточно прост: любимой мерой ФРС является Базовый индекс личных потребительских расходов (Core PCE), который примерно на 0,5% ниже Индекса потребительских цен. Таким образом, когда Фед говорит, что инфляция ниже таргета, это абсолютная правда. Core PCE больше зависит от цен на услуги здравоохранения и меньше - от цен на недвижимость. Считается, что показатель лучше отражает предпочтения потребителей.
Поведение Феда в текущих условиях представляется вполне логичным, ведь цена ошибки высока. В 2011 году CPI тоже рост высокими темпами, однако монетарная политика осталась мягкой, и это поддержало экономику. Тем не менее, остается вопрос, как долго Федрезерв будет фокусироваться на PCE, игнорируя более высокие показатели инфляции? Так, в 1999 году Центробанк США поднял процентные ставки, несмотря на PCE на уровне 1,3%. Причиной стал Индекс потребительских цен, составивший 2,2%, а также растущие зарплаты. Если зарплаты начнут расти и тенденция окажется долгосрочной, ФРС действительно придется принять меры.
По мнению аналитиков Ned Davis Research, инфляция еще не достаточно велика, чтобы обрушить рынок акций. CPI незначительно превышает дивидендную доходность SnP (1,9%), обычно за этим следует рост рынка примерно на 6% в годовом исчислении. Конечно, это не исключает среднесрочной коррекции на идее сворачивания программы монетарного стимулирования и предстоящего роста ставок. Однако в долгосрочной перспективе поводов для паники нет, ведь умеренная инфляция, вызванная ростом заработных плат и сопровождаемая позитивной ситуацией на рынке труда, традиционно позитивна для акций.
В четверг будет опубликован блок данных по потребительским доходам и расходам в США. В том числе будут представлены и индексы PCE за май. Это позволит лучше понять текущую ситуацию и возможные тенденции в американской экономике.
Действительно, индекс потребительских цен (CPI) в мае неожиданно вырос на 2,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В то же время базовый индекс (без учета цен на еду и энергию) вырос самыми быстрыми темпами за 15 месяцев.
Казалось бы, инфляция достигла таргета ФРС, и Центробанку США пора задуматься об инфляционных рисках и дополнительных мерах по ужесточению монетарной политики, включая повышение ставок. Однако выяснилось, что, по мнению Федрезерва, инфляционные ожидания находятся на уровне ниже долгосрочной цели комитета по ставкам.
Чем же можно объяснить такую дивергенцию? Ответ достаточно прост: любимой мерой ФРС является Базовый индекс личных потребительских расходов (Core PCE), который примерно на 0,5% ниже Индекса потребительских цен. Таким образом, когда Фед говорит, что инфляция ниже таргета, это абсолютная правда. Core PCE больше зависит от цен на услуги здравоохранения и меньше - от цен на недвижимость. Считается, что показатель лучше отражает предпочтения потребителей.
Поведение Феда в текущих условиях представляется вполне логичным, ведь цена ошибки высока. В 2011 году CPI тоже рост высокими темпами, однако монетарная политика осталась мягкой, и это поддержало экономику. Тем не менее, остается вопрос, как долго Федрезерв будет фокусироваться на PCE, игнорируя более высокие показатели инфляции? Так, в 1999 году Центробанк США поднял процентные ставки, несмотря на PCE на уровне 1,3%. Причиной стал Индекс потребительских цен, составивший 2,2%, а также растущие зарплаты. Если зарплаты начнут расти и тенденция окажется долгосрочной, ФРС действительно придется принять меры.
По мнению аналитиков Ned Davis Research, инфляция еще не достаточно велика, чтобы обрушить рынок акций. CPI незначительно превышает дивидендную доходность SnP (1,9%), обычно за этим следует рост рынка примерно на 6% в годовом исчислении. Конечно, это не исключает среднесрочной коррекции на идее сворачивания программы монетарного стимулирования и предстоящего роста ставок. Однако в долгосрочной перспективе поводов для паники нет, ведь умеренная инфляция, вызванная ростом заработных плат и сопровождаемая позитивной ситуацией на рынке труда, традиционно позитивна для акций.
В четверг будет опубликован блок данных по потребительским доходам и расходам в США. В том числе будут представлены и индексы PCE за май. Это позволит лучше понять текущую ситуацию и возможные тенденции в американской экономике.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба