6 июля 2014 Zero Hedge
Editor приводит статью, в которой рассматривается связь между новостями и торговлей. На позитивные новости, как правило, рынок реагирует положительно. В этих случаях после появления новости доходность начинает расти. Аналогичным образом, негативные новости обычно встречаются отрицательной реакцией рынка, после чего, как правило, следует падение. С другой стороны, трейдеры и инвесторы часто чрезмерно реагируют на скачки цен, что становится причиной избыточной торговли и волатильности, а затем приводит к разворотам.
Реакция финансовых рынков на новости не может изучаться обособленно, поскольку могут существовать важные взаимозависимости. Например, одна новость не только напрямую окажет воздействие на цены активов и рыночную волатильность, но она также может изменить относительную важность других новостей.
Исторически компании публиковали большую часть новостей (около 64%) вне торговых часов. Однако в последние годы, по крайней мере, в Германии и Великобритании, эта тенденция изменилась. В этих странах большинство новостей (около 55%) в настоящее время публикуется в течение дня. На следующем графике показана эта тенденция.
Объявления о прибыли обладают различными характеристиками. На следующем графике показано, что существует периодичность объявлений новостей, в частности объявлений о прибыли:
Количество объявлений о прибыли по дням недели, 1995-2004 г.г.
Фиолетовые столбцы – среднее значение.
Сиреневые столбцы – медианное значение.
На графике, например, видно, что компании явно предпочитают объявлять о прибыли во вторник, среду и четверг. Пятницу стараются избегать.
Количество объявлений о прибыли по месяцам, 1995-2004 г.г.
Синие столбцы – среднее значение.
Голубые столбцы – медианное значение.
Гросс-Классман (Groß-Klußmann) и Хауч (Hautsch) (2011) из Университета Гумбольдта (Берлин, Германия) первыми провели исследование использования уникальных данных, предоставляемых инструментом по автоматизированному анализу новостей агентства Reuters. Разработанные для использования в алгоритмических торговых приложениях и использующие методы распознавания лингвистических паттернов, эти новые новостные данные позволили исследователям отделить значимые новости от незначимых, определить знак новостей и их новизну. Используя этот новостной инструмент, их исследование выявило влияние новостей на результаты высокочастотной торговли, объем торгов, волатильность, глубину рынка и спрэды покупки/продажи для среза из 39 акций, которые активно торгуются на Лондонской фондовой бирже (London Stock Exchange, LSE). Они рассмотрели внутридневные данные для более чем 29 тыс. новостей с января 2007 года по июнь 2008 года.
Анализируя безусловные и условные эффекты новостей на внутридневную торговлю, Гросс-Классман и Хауч пришли к следующим результатам. Они обнаружили значительные ответные реакции рынка через волатильность, объем торгов, средний размер сделки и спрэды покупки/продажи. Учитывая тот факт, что объявления о прибыли были явно исключены из анализа, это замечательные результаты, которые показывают, что этот новостной инструмент успешно фильтрует поток новостей в соответствие с его позитивным и негативным влиянием.
Первый график: все новости. Черная линия – позитивные новости, зеленая линия – нейтральные новости, синяя линия – негативные новости.
Второй график: позитивные новости. Третий график: негативные новости. Синяя пунктирная линия – верхняя граница, красная пунктирная линия – нижняя граница.
Накопленная аномальная доходность вокруг соответствующей позитивной, негативной и нейтральной новости. Видно, что наибольшая доходность получена до того, как новость была отмечена системой Reuters.
Гросс-Классман и Хауч (2011) подтвердили эффективность значимости новостей, определяемой машиной. Значительные ответные реакции рынка на новости наблюдались только для тех новостей, которые были отмечены как значимые. Их результаты показали, что классификация имеет решающее значение для фильтрации шума и определения существенных взаимосвязей между рыночной активностью и новостным потоком.
Индикатор настроения новости, используемый исследователями, мог прогнозировать будущие ценовые тенденции. Однако значительно увеличившиеся спрэды покупки/продажи вокруг момента появления публичных новостей делали простые, основанные на настроении торговые стратегии весьма неприбыльными. Исследователи отметили, что нужны более сложные алгоритмы, чтобы преодолеть это препятствие.
Число хороших новостей, зарегистрированных в деловой прессе, почти равно числу плохих новостей. Однако Грин (Green), Хэнд (Hand) и Пэнн (Penn) (2012) из Университета Пенсильвании, Университета Северной Каролины и Университета Флориды документально подтвердили, что после первоначального сообщения плохие новости распространялись более агрессивно, чем хорошие новости.
Они предположили, что предрасположенность к распространению плохих новостей происходит потому, что бизнес-журналисты и их коллеги – журналисты из популярной прессы – для увеличения читательской аудитории придерживаются принципа «если льется кровь, новость будет на первой странице». Следуя этой гипотезе, исследователи обнаружили, что предрасположенность к распространению плохих новостей была наибольшей для компаний и событий, которые могли с меньшей вероятностью привлечь внимание читателей (например, небольшие компании и события, которые относились к инвесторам в меньшей степени), и для которых конкуренция между журналистами была высокой (т.е. компании с большим количеством событий, недавно освещаемых в прессе).
Lukasus поделился результатами за первое полугодие по различным классам активов и странам.
На рынке акций лидерами являются, когда-то глубокие аутсайдеры - Италия, Испания и Португалия. Затем идет нерушимо американский рынок. Темпы роста немецкого и британского фондовых рынков замедлились, но все же динамика роста позитивная. А вот в отрицательной зоне японский фондовый рынок с неудавшимся экспериментом стимуляции экономики.
Если взглянуть в целом на фондовый рынок развивающихся стран, то он в середнячках. Хотя Россия все же осталась (MICEX) в около нулевой зоне. Коррекция вверх после мартовского падения компенсировала потери.
Индекс 28 сырьевых товаров в уверенном плюсе. Как и золото, оно начало восстановление после сильного падения в 2013 году. Растет серебро, и нефть понемногу, то же растет. В глубоких аутсайдерах традиционно медь и пшеница. Первое обстоятельство не очень хороший признак для динамики производства.
Долговой рынок в целом демонстрирует позитивную динамику как на уровне государственного долга, так и на уровне корпоративного долга. Если взглянуть на картину вообще, то видно, что царит оптимизм, позитивная зона доминирует.
Billikid поделился графиком, на котором отображена динамика соотношения среднемесячных значений индекса SnP500 и коэффициента P/E. Одним из выводов может служить то, что у рынка еще есть пространство дя роста.
Insiderpro напоминает про графические аналогии с периодом Великой депрессии индекса SnP500. Однако «зовещий график 1929 года», ставший популярным в начале года уже не выглядит пугающим.
График 1929 года перед рыночным крахом почти полностью повторял биржевой график за этот год, таким образом возникала «жутковатая аналогия», хотя критики и отмечали, что в его построении есть серьезные ошибки.
В аналитической записке, сделанной компанией Birinyi Associates, была показана исправленная версия графика. Как видно на изображении ниже, никаких параллелей между 1929 годом и сегодняшним днем больше нет.
«Я в этом бизнесе больше 43 лет, но я не припомню, чтобы меня так забрасывали письмами с одним и тем же содержанием, как это было с этим сравнением графиков с 1929 годом», — заявил в феврале Джеффри Саут, главный специалист по инвестиционной стратегии в компании Raymond James.
«Мое мнение осталось таким же, как и четыре месяца назад», — написал ранее в этом месяце инвестор Райан Детрик. «Основывать свои прогнозы на сегодняшнем рынке только на графике из двадцатых годов — безответственно и глупо. В этой игре очень много других факторов. Те, кто обнародовал этот график, просто вызвали ненужный страх и вновь заставили игроков массово упустить повышение цен».
Вячеслав Дворников поделился рейтингом от Bespoke Investment Group, согласно которому «реализованная волатильность российского фондового рынка за 90 дней, предшествующих 26 июня, составила 37,21%. Это делает его самым нестабильным среди 40 мировых фондовых рынков».
Реализованная волатильность с 26 марта по 26 июня 2014 г., %:
Реализованная волатильность рассчитывается как сумма квадратов доходностей индекса за каждый из торговых дней. Утверждается, что показатель «острее всего чувствует назревающую нестабильность».
По доходности рынков Россия в аналогичном списке заняла третье место – 12,37%. Первое место за Аргентиной — 25,24%.
Dartstrade обращает внимание на то, что на межбанковском рынке США объемы репо «овернайт» достигли $340 млрд., зафиксировав за день увеличение на $200 млрд. в конце первого квартала. Таким образом, на 97 участников сделок репо в среднем приходится по $3,5 млрд. Такие суммы позволят банкам покрыть нехватку по обеспечениям выданных кредитов.
laki поделился прогнозами от Deutsche Bank относительно роста мировой экономики, которые были пересмотрены в сторону ухудшения.
Эксперты Deutsche Bank отмечают, что текущий квартальный обзор предполагает, что спокойствие на мировых рынках будет нарушено, в результате чего в скором времени нас ожидает шторм или гораздо более разрушительная «летняя буря».
Больше всего экономисты боятся за экономику США. Однако «буря» будет отчасти управляемой, поскольку финансовые рынки сфокусируют свое внимание на сворачивании стимулирующих мер ФРС и повышении ставки рефинансирования. Ставки будут повышаться ускоренными темпами, чтобы не допустить резкого скачка инфляции. Эксперты предполагают, что ставка вырастет до отметки 1,5% уже к концу следующего года. В результате доходность десятилетних американских облигаций вырастет до отметки 2,8% к концу 2014 года, а к концу 2015 года – до отметки 3,25%.
Editor приводит статью Рика Ферри, который отмечает тот факт, чтобыло проведено на удивление мало исследований фактических результатов использования технического анализа. Существующая литература игнорирует реальную результативность, и вместо этого фокусируется на теоретической эффективности избранных периодов времени, когда были получены аномальные прибыли.
До недавнего времени единственное исследование, в котором пытались измерить торговые записи инвесторов, использующих технический анализ, датировалось 1980-м годом. В работе «Формирование и результативность портфеля: индивидуальный инвестор» (Portfolio Design and Portfolio Performance: The Individual Investor) исследователи сопоставили записи о транзакциях за период 1964-1970 годов с ответами, полученными в ходе опроса инвесторов. Их результаты говорят о том, что технический анализ сильно ухудшил результативность портфелей индивидуальных инвесторов.
Исследователи Брэд Барбер (Brad Barber) и Терренс Одеан (Terrance Odean) начиная с конца 1990-х годов опубликовали несколько статей, в которых показана реальная результативность нескольких тысяч индивидуальных инвесторов, торговавших со своих собственных счетов. Они обнаружили, что те трейдеры, которые торговали больше, отставали от трейдеров, которые торговали меньше.
Недавно два исследователя из Нидерландов опубликовал работу, конкретно измеряющую результаты торговли инвесторов, которые полагаются на технический анализ. В своей работе «Технический анализ и индивидуальные инвесторы» Арвид Хофман (Arvid Hoffmann) из Маастрихтского университета и Херш Шефрин (Hersh Shefrin) из Университета Санта-Клары проанализировали реальные торговые записи голландских инвесторов за период 2000-2006 гг. Эти инвесторы использовали технический анализ.
В 2006 году брокерская фирма предоставила данные опроса, проведенного среди всех своих клиентов. В опрос был включен пункт о том, какие стратегии используют участники в качестве основы для принятия инвестиционных решений. Технический анализ был одним из вариантов, который можно было выбрать. Около 32% инвесторов заявили, что они используют только технический анализ или технический анализ в сочетании с фундаментальным анализом. Хофман и Шефрин составили выборку из 5500 клиентов и корреспондентских счетов, по которым были доступны как транзакции, так и материалы опроса.
В целом результаты статистических тестов показывают, что индивидуальные инвесторы, которые используют технический анализ для принятия инвестиционных решений, очень склонны спекулировать на краткосрочных фондовых трендах, держать более концентрированные портфели, оборачивать эти ценные бумаги с большей скоростью, и получать более низкую доходность.
Хофман и Шефрин обнаружили, что инвесторы, использующие технический анализ, имели более низкие результаты: в среднем примерно 50 базисных пунктов (0,5%) в месяц чистого дохода из-за решений по формированию портфеля и 20 базисных пунктов (0,2%) из-за дополнительных транзакционных издержек. Сложив их вместе, получим, что предельные издержки доходности инвесторов из-за технической торговли составили 70 базисных пунктов в месяц, то есть примерно 8,4% в год.
http://www.zerohedge.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Реакция финансовых рынков на новости не может изучаться обособленно, поскольку могут существовать важные взаимозависимости. Например, одна новость не только напрямую окажет воздействие на цены активов и рыночную волатильность, но она также может изменить относительную важность других новостей.
Исторически компании публиковали большую часть новостей (около 64%) вне торговых часов. Однако в последние годы, по крайней мере, в Германии и Великобритании, эта тенденция изменилась. В этих странах большинство новостей (около 55%) в настоящее время публикуется в течение дня. На следующем графике показана эта тенденция.
Объявления о прибыли обладают различными характеристиками. На следующем графике показано, что существует периодичность объявлений новостей, в частности объявлений о прибыли:
Количество объявлений о прибыли по дням недели, 1995-2004 г.г.
Фиолетовые столбцы – среднее значение.
Сиреневые столбцы – медианное значение.
На графике, например, видно, что компании явно предпочитают объявлять о прибыли во вторник, среду и четверг. Пятницу стараются избегать.
Количество объявлений о прибыли по месяцам, 1995-2004 г.г.
Синие столбцы – среднее значение.
Голубые столбцы – медианное значение.
Гросс-Классман (Groß-Klußmann) и Хауч (Hautsch) (2011) из Университета Гумбольдта (Берлин, Германия) первыми провели исследование использования уникальных данных, предоставляемых инструментом по автоматизированному анализу новостей агентства Reuters. Разработанные для использования в алгоритмических торговых приложениях и использующие методы распознавания лингвистических паттернов, эти новые новостные данные позволили исследователям отделить значимые новости от незначимых, определить знак новостей и их новизну. Используя этот новостной инструмент, их исследование выявило влияние новостей на результаты высокочастотной торговли, объем торгов, волатильность, глубину рынка и спрэды покупки/продажи для среза из 39 акций, которые активно торгуются на Лондонской фондовой бирже (London Stock Exchange, LSE). Они рассмотрели внутридневные данные для более чем 29 тыс. новостей с января 2007 года по июнь 2008 года.
Анализируя безусловные и условные эффекты новостей на внутридневную торговлю, Гросс-Классман и Хауч пришли к следующим результатам. Они обнаружили значительные ответные реакции рынка через волатильность, объем торгов, средний размер сделки и спрэды покупки/продажи. Учитывая тот факт, что объявления о прибыли были явно исключены из анализа, это замечательные результаты, которые показывают, что этот новостной инструмент успешно фильтрует поток новостей в соответствие с его позитивным и негативным влиянием.
Первый график: все новости. Черная линия – позитивные новости, зеленая линия – нейтральные новости, синяя линия – негативные новости.
Второй график: позитивные новости. Третий график: негативные новости. Синяя пунктирная линия – верхняя граница, красная пунктирная линия – нижняя граница.
Накопленная аномальная доходность вокруг соответствующей позитивной, негативной и нейтральной новости. Видно, что наибольшая доходность получена до того, как новость была отмечена системой Reuters.
Гросс-Классман и Хауч (2011) подтвердили эффективность значимости новостей, определяемой машиной. Значительные ответные реакции рынка на новости наблюдались только для тех новостей, которые были отмечены как значимые. Их результаты показали, что классификация имеет решающее значение для фильтрации шума и определения существенных взаимосвязей между рыночной активностью и новостным потоком.
Индикатор настроения новости, используемый исследователями, мог прогнозировать будущие ценовые тенденции. Однако значительно увеличившиеся спрэды покупки/продажи вокруг момента появления публичных новостей делали простые, основанные на настроении торговые стратегии весьма неприбыльными. Исследователи отметили, что нужны более сложные алгоритмы, чтобы преодолеть это препятствие.
Число хороших новостей, зарегистрированных в деловой прессе, почти равно числу плохих новостей. Однако Грин (Green), Хэнд (Hand) и Пэнн (Penn) (2012) из Университета Пенсильвании, Университета Северной Каролины и Университета Флориды документально подтвердили, что после первоначального сообщения плохие новости распространялись более агрессивно, чем хорошие новости.
Они предположили, что предрасположенность к распространению плохих новостей происходит потому, что бизнес-журналисты и их коллеги – журналисты из популярной прессы – для увеличения читательской аудитории придерживаются принципа «если льется кровь, новость будет на первой странице». Следуя этой гипотезе, исследователи обнаружили, что предрасположенность к распространению плохих новостей была наибольшей для компаний и событий, которые могли с меньшей вероятностью привлечь внимание читателей (например, небольшие компании и события, которые относились к инвесторам в меньшей степени), и для которых конкуренция между журналистами была высокой (т.е. компании с большим количеством событий, недавно освещаемых в прессе).
Lukasus поделился результатами за первое полугодие по различным классам активов и странам.
На рынке акций лидерами являются, когда-то глубокие аутсайдеры - Италия, Испания и Португалия. Затем идет нерушимо американский рынок. Темпы роста немецкого и британского фондовых рынков замедлились, но все же динамика роста позитивная. А вот в отрицательной зоне японский фондовый рынок с неудавшимся экспериментом стимуляции экономики.
Если взглянуть в целом на фондовый рынок развивающихся стран, то он в середнячках. Хотя Россия все же осталась (MICEX) в около нулевой зоне. Коррекция вверх после мартовского падения компенсировала потери.
Индекс 28 сырьевых товаров в уверенном плюсе. Как и золото, оно начало восстановление после сильного падения в 2013 году. Растет серебро, и нефть понемногу, то же растет. В глубоких аутсайдерах традиционно медь и пшеница. Первое обстоятельство не очень хороший признак для динамики производства.
Долговой рынок в целом демонстрирует позитивную динамику как на уровне государственного долга, так и на уровне корпоративного долга. Если взглянуть на картину вообще, то видно, что царит оптимизм, позитивная зона доминирует.
Billikid поделился графиком, на котором отображена динамика соотношения среднемесячных значений индекса SnP500 и коэффициента P/E. Одним из выводов может служить то, что у рынка еще есть пространство дя роста.
Insiderpro напоминает про графические аналогии с периодом Великой депрессии индекса SnP500. Однако «зовещий график 1929 года», ставший популярным в начале года уже не выглядит пугающим.
График 1929 года перед рыночным крахом почти полностью повторял биржевой график за этот год, таким образом возникала «жутковатая аналогия», хотя критики и отмечали, что в его построении есть серьезные ошибки.
В аналитической записке, сделанной компанией Birinyi Associates, была показана исправленная версия графика. Как видно на изображении ниже, никаких параллелей между 1929 годом и сегодняшним днем больше нет.
«Я в этом бизнесе больше 43 лет, но я не припомню, чтобы меня так забрасывали письмами с одним и тем же содержанием, как это было с этим сравнением графиков с 1929 годом», — заявил в феврале Джеффри Саут, главный специалист по инвестиционной стратегии в компании Raymond James.
«Мое мнение осталось таким же, как и четыре месяца назад», — написал ранее в этом месяце инвестор Райан Детрик. «Основывать свои прогнозы на сегодняшнем рынке только на графике из двадцатых годов — безответственно и глупо. В этой игре очень много других факторов. Те, кто обнародовал этот график, просто вызвали ненужный страх и вновь заставили игроков массово упустить повышение цен».
Вячеслав Дворников поделился рейтингом от Bespoke Investment Group, согласно которому «реализованная волатильность российского фондового рынка за 90 дней, предшествующих 26 июня, составила 37,21%. Это делает его самым нестабильным среди 40 мировых фондовых рынков».
Реализованная волатильность с 26 марта по 26 июня 2014 г., %:
Реализованная волатильность рассчитывается как сумма квадратов доходностей индекса за каждый из торговых дней. Утверждается, что показатель «острее всего чувствует назревающую нестабильность».
По доходности рынков Россия в аналогичном списке заняла третье место – 12,37%. Первое место за Аргентиной — 25,24%.
Dartstrade обращает внимание на то, что на межбанковском рынке США объемы репо «овернайт» достигли $340 млрд., зафиксировав за день увеличение на $200 млрд. в конце первого квартала. Таким образом, на 97 участников сделок репо в среднем приходится по $3,5 млрд. Такие суммы позволят банкам покрыть нехватку по обеспечениям выданных кредитов.
laki поделился прогнозами от Deutsche Bank относительно роста мировой экономики, которые были пересмотрены в сторону ухудшения.
Эксперты Deutsche Bank отмечают, что текущий квартальный обзор предполагает, что спокойствие на мировых рынках будет нарушено, в результате чего в скором времени нас ожидает шторм или гораздо более разрушительная «летняя буря».
Больше всего экономисты боятся за экономику США. Однако «буря» будет отчасти управляемой, поскольку финансовые рынки сфокусируют свое внимание на сворачивании стимулирующих мер ФРС и повышении ставки рефинансирования. Ставки будут повышаться ускоренными темпами, чтобы не допустить резкого скачка инфляции. Эксперты предполагают, что ставка вырастет до отметки 1,5% уже к концу следующего года. В результате доходность десятилетних американских облигаций вырастет до отметки 2,8% к концу 2014 года, а к концу 2015 года – до отметки 3,25%.
Editor приводит статью Рика Ферри, который отмечает тот факт, чтобыло проведено на удивление мало исследований фактических результатов использования технического анализа. Существующая литература игнорирует реальную результативность, и вместо этого фокусируется на теоретической эффективности избранных периодов времени, когда были получены аномальные прибыли.
До недавнего времени единственное исследование, в котором пытались измерить торговые записи инвесторов, использующих технический анализ, датировалось 1980-м годом. В работе «Формирование и результативность портфеля: индивидуальный инвестор» (Portfolio Design and Portfolio Performance: The Individual Investor) исследователи сопоставили записи о транзакциях за период 1964-1970 годов с ответами, полученными в ходе опроса инвесторов. Их результаты говорят о том, что технический анализ сильно ухудшил результативность портфелей индивидуальных инвесторов.
Исследователи Брэд Барбер (Brad Barber) и Терренс Одеан (Terrance Odean) начиная с конца 1990-х годов опубликовали несколько статей, в которых показана реальная результативность нескольких тысяч индивидуальных инвесторов, торговавших со своих собственных счетов. Они обнаружили, что те трейдеры, которые торговали больше, отставали от трейдеров, которые торговали меньше.
Недавно два исследователя из Нидерландов опубликовал работу, конкретно измеряющую результаты торговли инвесторов, которые полагаются на технический анализ. В своей работе «Технический анализ и индивидуальные инвесторы» Арвид Хофман (Arvid Hoffmann) из Маастрихтского университета и Херш Шефрин (Hersh Shefrin) из Университета Санта-Клары проанализировали реальные торговые записи голландских инвесторов за период 2000-2006 гг. Эти инвесторы использовали технический анализ.
В 2006 году брокерская фирма предоставила данные опроса, проведенного среди всех своих клиентов. В опрос был включен пункт о том, какие стратегии используют участники в качестве основы для принятия инвестиционных решений. Технический анализ был одним из вариантов, который можно было выбрать. Около 32% инвесторов заявили, что они используют только технический анализ или технический анализ в сочетании с фундаментальным анализом. Хофман и Шефрин составили выборку из 5500 клиентов и корреспондентских счетов, по которым были доступны как транзакции, так и материалы опроса.
В целом результаты статистических тестов показывают, что индивидуальные инвесторы, которые используют технический анализ для принятия инвестиционных решений, очень склонны спекулировать на краткосрочных фондовых трендах, держать более концентрированные портфели, оборачивать эти ценные бумаги с большей скоростью, и получать более низкую доходность.
Хофман и Шефрин обнаружили, что инвесторы, использующие технический анализ, имели более низкие результаты: в среднем примерно 50 базисных пунктов (0,5%) в месяц чистого дохода из-за решений по формированию портфеля и 20 базисных пунктов (0,2%) из-за дополнительных транзакционных издержек. Сложив их вместе, получим, что предельные издержки доходности инвесторов из-за технической торговли составили 70 базисных пунктов в месяц, то есть примерно 8,4% в год.
http://www.zerohedge.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter