7 июля 2014 Forex4You Луданов Николай
Различные активы в июне
На следующем рисунке показаны результаты исследований Barclays поведения различных активов в июле.
+3 – максимально бычье поведение, -3 – максимально медвежье поведение, для облигаций наоборот.
Для DAX июль – лучший месяц в году, для нефти брент в июле наибольший роста в году.
Британский фунт перед историческим сопротивлением
Графики цен имеют особенность воспроизводиться даже спустя очень много лет, иногда почти в точности.
Приведу здесь важный в техническом отношении график от Citi, который показывает GBP за последние 20 лет.
Как мы видим, нынешнее ралли в GBPUSD практически полностью воспроизводит ралли 1996-1998 года, которое закончилось на уровне 1,7177.
Несколько минут назад GBPUSD достиг 1,71785.
Citi далее отмечает:
Если этот диапазон 1,7140-1,7180 удержится (закрытие на недельной основе), то мы будем считать, что достигнута вершина подобно тому, как это было в 1998 году. Недельное закрытие выше 1,7180 поставит под сомнение наше утверждение и будет предполагать возможность дальнейшего роста GBP.
Гленн Стивенс об австралийском долларе
В сегодняшнем выступлении глава RBA Гленн Стивенс все-таки предпринял вербальную интервенцию против австралийского доллара.
Economic Update
Он сказал, что оценивая текущие и будущие тренды в условиях торговли, и все еще высокие как нигде в мире затраты на производство, австралийский доллар переоценен, и «не просто на несколько центов».
И далее
Конечно, мы живем в необычное время, с процентными ставками на грани нуля в нескольких важных юрисдикциях.
Тем не менее, мы думаем, что инвесторы недооценивают вероятность существенного падения австралийского доллара.
После этих слов AUDUSD упал примерно на 50 пунктов.
По поводу рынка недвижимости
В общем и целом, банк не рассматривает события на рынке недвижимости как гарантию более высоких процентных ставок, чем мы имеем в текущих обстоятельствах.
Индекс цен на commodities Австралии
Вчера в Австралии также вышли данные по индексу цен на commodities (ICP).
Первичные оценки показывают, что в июне индекс снизился на 1,8% в показателях SDR после снижения на 1,8% в мае.
Крупнейший вклад в показатель ICP внесли цены на железную руду. Подиндекс цен базовые металлы снизился в июне на 2,8%.
Веса для индекса ICP, введенные с 1 апреля 2014 года,показаны на следующем рисунке.
Как мы видим, продукция горнорудной промышленности (железная руда, термальный и коксующийся уголь) занимают в структуре индекса 75,6%. Растет также доля сжиженного газа (LNG) и нефти.
Крупнейший торговый дефицит Австралии за 16 месяцев
Торговый дефицит Австралии в мае составил 1,9 млрд. А$ – гораздо больше, чем ожидали экономисты.
Падение цен на железную руду вызвало крупнейший торговый дефицит Австралии за 16 месяцев.
В то же время я писал о кризисе в сталелитейной промышленности Китая, о переизбытке мощностей по добыче железной руды, по поводу падения цен на iron ore и том, что эффект падения проявится через 2-3 месяца, после того как новые цены попадут в таможенные отчеты.
Цены на железную руду в мае упали на 12,8% ( со 109 USD до 95USD), а с начала года больше, чем на 25%.
Экспорт составляет немалую часть австралийского ВВП: больше 20%. Почти 15% от ВВП составляет экспорт сырьевых товаров (commodities).
Чистый экспорт внес вклад в рост австралийской экономики в первом квартале 2014 года в размере 1,4%. Во втором квартале этого точно не будет.
Торговый баланс Австралии вступает в фазу постоянного торгового дефицита, подобного тому, что был в период с 2002 по 2008 год.
Сам по себе негативный торговый баланс не означает, что валюта должна падать. Но, несомненно, это негативный фактор.
Признаки среднесрочного разворота в австралийце
Для австралийского доллара наступили тяжелые времена. Стоило ему всего на один день заступить за 0,95, как неприятности посыпались одна за другой.
Началось все с крупного дефицита торгового баланса, который почему-то стал неожиданностью для аналитиков, затем последовали данные ADP, предваряющие nonfarm payrolls, и наконец выступление Гленна Стивенса, в котором рынки услышали враждебную для австралийской валюты риторику.
На недельном графике мы видим формирующуюся разворотную свечу. Место на графике, из которого AUDUSD развернулся вниз, как раз является зоной верхней границы канала.
С фундаментальной точки зрения австралиец должен очень плавно снижаться, и движение в канале как раз соответствует этому условию.
Если сегодняшние данные nonfarm payrolls окажутся такими, какими они видятся исходя из данных ADP (что кажется вполне вероятным), то AUDUSD может откатиться в район 0,93.
Отчет COT дает медвежий сигнал по GBP
Чистая длинная позиция некоммерческих трейдеров в GBP последние две недели держится на четырехлетнем максимуме (сама пара GBPUSD находится на шестилетнем максимуме).
Открытый интерес вблизи исторического максимума.
Об отчете COT я писал 23 апреля:
Отчет COT о британском фунте
Я считал, что уже тогда диспозицию можно было рассматривать как медвежью для GBP.
С тех пор GBPUSD выросла еще на 500 пунктов, а позиция некоммерческих трейдеров сделала двойной максимум.
Все это усиливает медвежий сигнал.
И хотя с технической точки зрения нет разворотных сигналов, думаю, что GBPUSD в этом месяце не дойдет до следующего важного сопротивления на 1,7340.
А если в этом месяце не дойдет, то и в ближайший год не дойдет…
Последние прогнозы от BTMU (Bank of Tokio-Mitsubishi)
Прогнозы в целом обычные. Банк видит почти равномерное укрепление USD по всему спектру валютных пар кроме GBP. В GBPUSD BTMU видит продолжительную торговлю вблизи текущего уровня.
Интересно прикинуть, какими будут значения кросскурсовисходя из представленного прогноза.
В конце третьего квартала BTMU видит EUROGBP на уровне 0,7880 ( не так то и далеко от текущего уровня), а EUROAUD на уровне 1,44 (практически на текущем уровне).
В конце четвертого квартала получается: EUROGBP=0,76; EUROAUD=1,4286.
JPY и валютное хеджирование
На прошлой неделе как-то незаметно, безо всякой помпы, 10-летние JGB (японские государственные облигации) обновили минимум по доходности с мая 2013 года.
И хотя движение доходности JGB сейчас никак не связано с движением USDJPY, хочу просто отметить, какая пропасть по доходности существует между US Treasuries и JGB.
В 10-летних бумагах разрыв в настоящий момент составляет 199 пунктов.
В таких условиях дальнейшее движение капитала из JPY в сторону USD и EURO представляется неизбежным.
Для пар USDJPY и EUROJPY правда принципиальное значение имеет не столько объем покупок зарубежных активов, сколько процент валютного хеджирования этих позиций.
В прежние годы японские инвесторы хеджировали до 90% своих покупок зарубежных активов.
Существует расхожее мнение, что кросскурсы USDJPY и EUROJPY растут благодаря действиям японских инвесторов. Если учесть хеджирование, то получается, что это не так.
Поскольку японские инвесторы покупают для хеджирования своих позиций чуть меньше японской валюты, чем продают, получается, что их действия почти не влияют на курс JPY.
На мой взгляд, падение JPY обусловлено главным образом действиями хеджфондов и других зарубежных инвесторов, чем самих японских инвесторов.
Возможно, что еще играла какую-то роль конвертация депозитов из JPY в другие валюты. До 2012 года в Японии было ничтожное количество депозитов в иностранной валюте.
Так что на самом деле оценить влияние покупок зарубежных активов на курс USDJPY и EUROJPY на самом деле сложно.
Но если процент хеджируемых сделок будет уменьшаться, то влияние движения капитала в иностранные активы на курс JPY возрастет.
Goldman Sachs остается быком по USD в структурном плане
После dovish (голубиных) комментариев Джанет Йелен и шокирующих окончательных данных по ВВП за первый квартал отношение к американскому доллару сильно ухудшилось.
Это проявилось в том, что ряд валют обновил максимальные значения за длительный период времени.
Так, например, AUD торговался вчера на 7-мимесячном максимуме относительно USD, а GBPUSD на шестилетнем максимуме.
Тем не менее, многие инвестиционные дома сохраняют в среднесрочном и долгосрочном плане позитивный взгляд на USD.
Goldman Sachs превратился в быка по USD гораздо позже других ИД и относительно недавно – в середине второго квартала.
The Strong US Dollar – Goldman Sachs (3 апреля).
Goldman Sachs и сейчас остается быком.
Мы все еще думаем, что бычий взгляд на USD в структурном плане является верным. Хотя, как мы подчеркивали прежде, это сильно зависит от данных, сейчас потенциально даже в большей степени, чем прежде. Касаясь ключевой относительно данных по США недели ( с данными NFP в четверг), считается что рыночное терпение к разочаровывающим данным иссякло, и последние данные по ВВП возможно поколебали веру в силу американской экономики.
Goldman Sachs считает, что USD может сильнее, чем это ожидает рынок, среагировать на позитивные макроэкономические данные.
Но, по меньшей мере в плане текущего позиционирования на валютном рынке, мы не видим, что рынок позиционирован на выход существенно сильные данные по США и на сильный доллар, по крайней мере пока еще нет. Как результат, USD возможно имеет потенциал для ралли в случае позитивного сюрприза в краткосрочной перспективе.
Взгляд Nordea на USDJPY и прогнозы
Nordea пишет:
Наш официальный прогноз не изменился: USDJPY останется на 102 в ближайшие три месяца.
… риск укрепления сохраняется, если волатильность возрастет.
При каких условиях возможен рост USDJPY к 105:
Если учитывать внешние факторы, то для прорыва выше 105 необходим резкий рост USD-ставок, например, если 10-летние US Treasuries поднимутся выше 3% ( в идеальном варианте без эффекта высокой волатильности и снижения цен на акции). Это возможно произойдет не в ближайшем будущем, т.к. Фед снова сигнализировал самодовольство и желание не торопиться с выходом из ультрамягкой денежно-кредитной политики.
Интересно, что прогноз Nordea почти полностью совпадает с прогнозом JP Morgan, о котором я писал 21 июня.
Прогноз JP Morgan по USDJPY
Мою точку зрения относительно USDJPY я излагал уже много раз: все зависит от того, насколько быстро GPIF будет передислоцировать капитал в активы с более высокой доходностью.
О передислокации GPIF в фондовые активы
Пока вопрос в стадии обсуждения.
В целом, пока этот вопрос обсуждается, USDJPY действительно может остаться в диапазоне 101-103.
Я не думаю, что USDJPY может уйти далеко вниз в условиях, когда Банк Японии покупает активов в абсолютном выражении вдвое больше, чем Федрезерв ( а скоро и втрое больше).
Политика RBA осталась без изменений
Утром состоялось очередное заседание Резервного Банка Австралии.
Как и ожидалось, политика RBA осталась без изменений.
Вот суть заявления:
Денежно-кредитная политика сконфигурирована подходящим образом, чтобы способствовать устойчивому росту спроса, а инфляционные перспективы соответствуют целевым показателям. При текущих показателях наиболее разумным является продолжение периода стабильности процентных ставок.
Как видно из следующей таблицы, количество позитивных изменений, произошедших за месяц, превосходит слегка число негативных.
У AUDUSD появляется возможность протестировать 0,95, хотя мне кажется маловероятным, что паре удастся преодолеть этот уровень без помощи плохих макроэкономических данных по США.
http://blog.forex4you.org/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
На следующем рисунке показаны результаты исследований Barclays поведения различных активов в июле.
+3 – максимально бычье поведение, -3 – максимально медвежье поведение, для облигаций наоборот.
Для DAX июль – лучший месяц в году, для нефти брент в июле наибольший роста в году.
Британский фунт перед историческим сопротивлением
Графики цен имеют особенность воспроизводиться даже спустя очень много лет, иногда почти в точности.
Приведу здесь важный в техническом отношении график от Citi, который показывает GBP за последние 20 лет.
Как мы видим, нынешнее ралли в GBPUSD практически полностью воспроизводит ралли 1996-1998 года, которое закончилось на уровне 1,7177.
Несколько минут назад GBPUSD достиг 1,71785.
Citi далее отмечает:
Если этот диапазон 1,7140-1,7180 удержится (закрытие на недельной основе), то мы будем считать, что достигнута вершина подобно тому, как это было в 1998 году. Недельное закрытие выше 1,7180 поставит под сомнение наше утверждение и будет предполагать возможность дальнейшего роста GBP.
Гленн Стивенс об австралийском долларе
В сегодняшнем выступлении глава RBA Гленн Стивенс все-таки предпринял вербальную интервенцию против австралийского доллара.
Economic Update
Он сказал, что оценивая текущие и будущие тренды в условиях торговли, и все еще высокие как нигде в мире затраты на производство, австралийский доллар переоценен, и «не просто на несколько центов».
И далее
Конечно, мы живем в необычное время, с процентными ставками на грани нуля в нескольких важных юрисдикциях.
Тем не менее, мы думаем, что инвесторы недооценивают вероятность существенного падения австралийского доллара.
После этих слов AUDUSD упал примерно на 50 пунктов.
По поводу рынка недвижимости
В общем и целом, банк не рассматривает события на рынке недвижимости как гарантию более высоких процентных ставок, чем мы имеем в текущих обстоятельствах.
Индекс цен на commodities Австралии
Вчера в Австралии также вышли данные по индексу цен на commodities (ICP).
Первичные оценки показывают, что в июне индекс снизился на 1,8% в показателях SDR после снижения на 1,8% в мае.
Крупнейший вклад в показатель ICP внесли цены на железную руду. Подиндекс цен базовые металлы снизился в июне на 2,8%.
Веса для индекса ICP, введенные с 1 апреля 2014 года,показаны на следующем рисунке.
Как мы видим, продукция горнорудной промышленности (железная руда, термальный и коксующийся уголь) занимают в структуре индекса 75,6%. Растет также доля сжиженного газа (LNG) и нефти.
Крупнейший торговый дефицит Австралии за 16 месяцев
Торговый дефицит Австралии в мае составил 1,9 млрд. А$ – гораздо больше, чем ожидали экономисты.
Падение цен на железную руду вызвало крупнейший торговый дефицит Австралии за 16 месяцев.
В то же время я писал о кризисе в сталелитейной промышленности Китая, о переизбытке мощностей по добыче железной руды, по поводу падения цен на iron ore и том, что эффект падения проявится через 2-3 месяца, после того как новые цены попадут в таможенные отчеты.
Цены на железную руду в мае упали на 12,8% ( со 109 USD до 95USD), а с начала года больше, чем на 25%.
Экспорт составляет немалую часть австралийского ВВП: больше 20%. Почти 15% от ВВП составляет экспорт сырьевых товаров (commodities).
Чистый экспорт внес вклад в рост австралийской экономики в первом квартале 2014 года в размере 1,4%. Во втором квартале этого точно не будет.
Торговый баланс Австралии вступает в фазу постоянного торгового дефицита, подобного тому, что был в период с 2002 по 2008 год.
Сам по себе негативный торговый баланс не означает, что валюта должна падать. Но, несомненно, это негативный фактор.
Признаки среднесрочного разворота в австралийце
Для австралийского доллара наступили тяжелые времена. Стоило ему всего на один день заступить за 0,95, как неприятности посыпались одна за другой.
Началось все с крупного дефицита торгового баланса, который почему-то стал неожиданностью для аналитиков, затем последовали данные ADP, предваряющие nonfarm payrolls, и наконец выступление Гленна Стивенса, в котором рынки услышали враждебную для австралийской валюты риторику.
На недельном графике мы видим формирующуюся разворотную свечу. Место на графике, из которого AUDUSD развернулся вниз, как раз является зоной верхней границы канала.
С фундаментальной точки зрения австралиец должен очень плавно снижаться, и движение в канале как раз соответствует этому условию.
Если сегодняшние данные nonfarm payrolls окажутся такими, какими они видятся исходя из данных ADP (что кажется вполне вероятным), то AUDUSD может откатиться в район 0,93.
Отчет COT дает медвежий сигнал по GBP
Чистая длинная позиция некоммерческих трейдеров в GBP последние две недели держится на четырехлетнем максимуме (сама пара GBPUSD находится на шестилетнем максимуме).
Открытый интерес вблизи исторического максимума.
Об отчете COT я писал 23 апреля:
Отчет COT о британском фунте
Я считал, что уже тогда диспозицию можно было рассматривать как медвежью для GBP.
С тех пор GBPUSD выросла еще на 500 пунктов, а позиция некоммерческих трейдеров сделала двойной максимум.
Все это усиливает медвежий сигнал.
И хотя с технической точки зрения нет разворотных сигналов, думаю, что GBPUSD в этом месяце не дойдет до следующего важного сопротивления на 1,7340.
А если в этом месяце не дойдет, то и в ближайший год не дойдет…
Последние прогнозы от BTMU (Bank of Tokio-Mitsubishi)
Прогнозы в целом обычные. Банк видит почти равномерное укрепление USD по всему спектру валютных пар кроме GBP. В GBPUSD BTMU видит продолжительную торговлю вблизи текущего уровня.
Интересно прикинуть, какими будут значения кросскурсовисходя из представленного прогноза.
В конце третьего квартала BTMU видит EUROGBP на уровне 0,7880 ( не так то и далеко от текущего уровня), а EUROAUD на уровне 1,44 (практически на текущем уровне).
В конце четвертого квартала получается: EUROGBP=0,76; EUROAUD=1,4286.
JPY и валютное хеджирование
На прошлой неделе как-то незаметно, безо всякой помпы, 10-летние JGB (японские государственные облигации) обновили минимум по доходности с мая 2013 года.
И хотя движение доходности JGB сейчас никак не связано с движением USDJPY, хочу просто отметить, какая пропасть по доходности существует между US Treasuries и JGB.
В 10-летних бумагах разрыв в настоящий момент составляет 199 пунктов.
В таких условиях дальнейшее движение капитала из JPY в сторону USD и EURO представляется неизбежным.
Для пар USDJPY и EUROJPY правда принципиальное значение имеет не столько объем покупок зарубежных активов, сколько процент валютного хеджирования этих позиций.
В прежние годы японские инвесторы хеджировали до 90% своих покупок зарубежных активов.
Существует расхожее мнение, что кросскурсы USDJPY и EUROJPY растут благодаря действиям японских инвесторов. Если учесть хеджирование, то получается, что это не так.
Поскольку японские инвесторы покупают для хеджирования своих позиций чуть меньше японской валюты, чем продают, получается, что их действия почти не влияют на курс JPY.
На мой взгляд, падение JPY обусловлено главным образом действиями хеджфондов и других зарубежных инвесторов, чем самих японских инвесторов.
Возможно, что еще играла какую-то роль конвертация депозитов из JPY в другие валюты. До 2012 года в Японии было ничтожное количество депозитов в иностранной валюте.
Так что на самом деле оценить влияние покупок зарубежных активов на курс USDJPY и EUROJPY на самом деле сложно.
Но если процент хеджируемых сделок будет уменьшаться, то влияние движения капитала в иностранные активы на курс JPY возрастет.
Goldman Sachs остается быком по USD в структурном плане
После dovish (голубиных) комментариев Джанет Йелен и шокирующих окончательных данных по ВВП за первый квартал отношение к американскому доллару сильно ухудшилось.
Это проявилось в том, что ряд валют обновил максимальные значения за длительный период времени.
Так, например, AUD торговался вчера на 7-мимесячном максимуме относительно USD, а GBPUSD на шестилетнем максимуме.
Тем не менее, многие инвестиционные дома сохраняют в среднесрочном и долгосрочном плане позитивный взгляд на USD.
Goldman Sachs превратился в быка по USD гораздо позже других ИД и относительно недавно – в середине второго квартала.
The Strong US Dollar – Goldman Sachs (3 апреля).
Goldman Sachs и сейчас остается быком.
Мы все еще думаем, что бычий взгляд на USD в структурном плане является верным. Хотя, как мы подчеркивали прежде, это сильно зависит от данных, сейчас потенциально даже в большей степени, чем прежде. Касаясь ключевой относительно данных по США недели ( с данными NFP в четверг), считается что рыночное терпение к разочаровывающим данным иссякло, и последние данные по ВВП возможно поколебали веру в силу американской экономики.
Goldman Sachs считает, что USD может сильнее, чем это ожидает рынок, среагировать на позитивные макроэкономические данные.
Но, по меньшей мере в плане текущего позиционирования на валютном рынке, мы не видим, что рынок позиционирован на выход существенно сильные данные по США и на сильный доллар, по крайней мере пока еще нет. Как результат, USD возможно имеет потенциал для ралли в случае позитивного сюрприза в краткосрочной перспективе.
Взгляд Nordea на USDJPY и прогнозы
Nordea пишет:
Наш официальный прогноз не изменился: USDJPY останется на 102 в ближайшие три месяца.
… риск укрепления сохраняется, если волатильность возрастет.
При каких условиях возможен рост USDJPY к 105:
Если учитывать внешние факторы, то для прорыва выше 105 необходим резкий рост USD-ставок, например, если 10-летние US Treasuries поднимутся выше 3% ( в идеальном варианте без эффекта высокой волатильности и снижения цен на акции). Это возможно произойдет не в ближайшем будущем, т.к. Фед снова сигнализировал самодовольство и желание не торопиться с выходом из ультрамягкой денежно-кредитной политики.
Интересно, что прогноз Nordea почти полностью совпадает с прогнозом JP Morgan, о котором я писал 21 июня.
Прогноз JP Morgan по USDJPY
Мою точку зрения относительно USDJPY я излагал уже много раз: все зависит от того, насколько быстро GPIF будет передислоцировать капитал в активы с более высокой доходностью.
О передислокации GPIF в фондовые активы
Пока вопрос в стадии обсуждения.
В целом, пока этот вопрос обсуждается, USDJPY действительно может остаться в диапазоне 101-103.
Я не думаю, что USDJPY может уйти далеко вниз в условиях, когда Банк Японии покупает активов в абсолютном выражении вдвое больше, чем Федрезерв ( а скоро и втрое больше).
Политика RBA осталась без изменений
Утром состоялось очередное заседание Резервного Банка Австралии.
Как и ожидалось, политика RBA осталась без изменений.
Вот суть заявления:
Денежно-кредитная политика сконфигурирована подходящим образом, чтобы способствовать устойчивому росту спроса, а инфляционные перспективы соответствуют целевым показателям. При текущих показателях наиболее разумным является продолжение периода стабильности процентных ставок.
Как видно из следующей таблицы, количество позитивных изменений, произошедших за месяц, превосходит слегка число негативных.
У AUDUSD появляется возможность протестировать 0,95, хотя мне кажется маловероятным, что паре удастся преодолеть этот уровень без помощи плохих макроэкономических данных по США.
http://blog.forex4you.org/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу