США объявили о введении новых санкций против российского нефтегазового сектора. Под ограничительные меры попали корпорации "Роснефть" и НОВАТЭК. Санкции закрывают российским компаниям доступ к американским рынкам акций и долга, однако не запрещают американским компаниям вести дела с российскими.
Введение ограничений на доступ "Роснефти" и НОВАТЭКа на рынок внешнего долга негативно для кредитного рейтинга обеих компаний, учитывая влияние мер, принятых Управлением по контролю за иностранными активами (OFAC), на их репутацию и деловую активность, полагают аналитики Barclays Capital. В целом позиции НОВАТЭКа позволят ему лучше справиться с последствиями санкций по сравнению с "Роснефтью", в первую очередь потому что большая часть кредитов "Роснефти" подлежит выплате в начале срока погашения, в то время как платежи, которые должен внести в ближайшее время НОВАТЭК, сравнительно невелики. Так, на I квартал 2014г. объем имеющейся в НОВАТЭКе наличности (1,2 млрд долл.) намного превышал краткосрочный долг компании (приблизительно 50 млн долл.), в то время как наличность "Роснефти" составляет всего 71% от долга, а краткосрочный долг в совокупности достигает приблизительно 25 млрд долл. Причем большинство кредиторов компании - иностранные банки, финансировавшие покупку TNK-BP в начале 2013г.
Утешает то, что обе компании в настоящий момент имеют позитивный денежный поток (аналитики по рынку акций Barclays Capital полагают, что свободный денежный поток НОВАТЭКа без вычета дивидендов в 2014-2015гг. составит около 7 млрд долл.; ожидают аналитики большого свободного денежного потока и у "Роснефти"). В настоящий момент инвестиционные нужды НОВАТЭКа сосредоточены на проекте "Ямал-СПГ", который по большей части попадает под проектное финансирование (в СМИ предполагают, что большую роль в финансировании проекта могут сыграть китайские банки).
Между тем потребность "Роснефти" в наличности для выплаты дивидендов и долга весьма высока. Возможно, компания сможет добиться дополнительных авансовых платежей за нефть (согласно оценке Barclays Capital, "Роснефть" получила от Китая в качестве аванса по меньшей мере 17 млрд долл. из запланированных 70 млрд долл.), однако долгосрочная (и весьма значительная) долговая нагрузка сохраняется.
Аналитики Barclays Capital и ранее выражали беспокойство в связи с санкциями. В банке также отмечали, что с февраля текущего года НОВАТЭК демонстрировал наихудшую динамику среди аналогичных компаний. По мнению аналитиков, новости о санкциях только усилят давление на "Роснефть" и НОВАТЭК, а опасения, что другие компании могут тоже попасть в список OFAC, вновь выйдут на первый план на корпоративном рынке.
Государственные компании, а также компании, оперирующие в стратегически наиболее важных секторах российской экономики, по определению наиболее уязвимы перед санкциями. В то же время частные компании, занимающие более узкие сектора экономики (такие как "Норильский никель", "Полюс Золото"), по мнению аналитиков Barclays Capital, предлагают наиболее защищенные бумаги.
"Впрочем, инвесторы на рынке акций должны оценивать санкции, введенные США против "Роснефти" и НОВАТЭКа, не по тому, как они влияют на деловую активность и финансирование (здесь влияние будет незначительным), а по тому ущербу, который будет нанесен профилю риска этих компаний (значительный) и всего нефтегазового сектора России. Мы обращаем особое внимание на то, что акции российских компаний нефтегазового сектора годами воспринимались как рисковое вложение, о чем свидетельствуют комментарии инвесторов, торговые модели и хронически низкие мультипликаторы. По нашему мнению, санкции усугубят ситуацию по двум направлениям. Во-первых, мы полагаем, что некоторые фонды имеют свои собственные внутренние ограничения на инвестирование в бумаги компаний, подпадающих под санкции, вне зависимости от типа или степени тяжести санкций. И, во-вторых, возрастают косвенные и внутренние издержки вложений в российский нефтегазовый сектор - в частности, в НОВАТЭК и "Роснефть", - уверены в Barclays Capital.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Введение ограничений на доступ "Роснефти" и НОВАТЭКа на рынок внешнего долга негативно для кредитного рейтинга обеих компаний, учитывая влияние мер, принятых Управлением по контролю за иностранными активами (OFAC), на их репутацию и деловую активность, полагают аналитики Barclays Capital. В целом позиции НОВАТЭКа позволят ему лучше справиться с последствиями санкций по сравнению с "Роснефтью", в первую очередь потому что большая часть кредитов "Роснефти" подлежит выплате в начале срока погашения, в то время как платежи, которые должен внести в ближайшее время НОВАТЭК, сравнительно невелики. Так, на I квартал 2014г. объем имеющейся в НОВАТЭКе наличности (1,2 млрд долл.) намного превышал краткосрочный долг компании (приблизительно 50 млн долл.), в то время как наличность "Роснефти" составляет всего 71% от долга, а краткосрочный долг в совокупности достигает приблизительно 25 млрд долл. Причем большинство кредиторов компании - иностранные банки, финансировавшие покупку TNK-BP в начале 2013г.
Утешает то, что обе компании в настоящий момент имеют позитивный денежный поток (аналитики по рынку акций Barclays Capital полагают, что свободный денежный поток НОВАТЭКа без вычета дивидендов в 2014-2015гг. составит около 7 млрд долл.; ожидают аналитики большого свободного денежного потока и у "Роснефти"). В настоящий момент инвестиционные нужды НОВАТЭКа сосредоточены на проекте "Ямал-СПГ", который по большей части попадает под проектное финансирование (в СМИ предполагают, что большую роль в финансировании проекта могут сыграть китайские банки).
Между тем потребность "Роснефти" в наличности для выплаты дивидендов и долга весьма высока. Возможно, компания сможет добиться дополнительных авансовых платежей за нефть (согласно оценке Barclays Capital, "Роснефть" получила от Китая в качестве аванса по меньшей мере 17 млрд долл. из запланированных 70 млрд долл.), однако долгосрочная (и весьма значительная) долговая нагрузка сохраняется.
Аналитики Barclays Capital и ранее выражали беспокойство в связи с санкциями. В банке также отмечали, что с февраля текущего года НОВАТЭК демонстрировал наихудшую динамику среди аналогичных компаний. По мнению аналитиков, новости о санкциях только усилят давление на "Роснефть" и НОВАТЭК, а опасения, что другие компании могут тоже попасть в список OFAC, вновь выйдут на первый план на корпоративном рынке.
Государственные компании, а также компании, оперирующие в стратегически наиболее важных секторах российской экономики, по определению наиболее уязвимы перед санкциями. В то же время частные компании, занимающие более узкие сектора экономики (такие как "Норильский никель", "Полюс Золото"), по мнению аналитиков Barclays Capital, предлагают наиболее защищенные бумаги.
"Впрочем, инвесторы на рынке акций должны оценивать санкции, введенные США против "Роснефти" и НОВАТЭКа, не по тому, как они влияют на деловую активность и финансирование (здесь влияние будет незначительным), а по тому ущербу, который будет нанесен профилю риска этих компаний (значительный) и всего нефтегазового сектора России. Мы обращаем особое внимание на то, что акции российских компаний нефтегазового сектора годами воспринимались как рисковое вложение, о чем свидетельствуют комментарии инвесторов, торговые модели и хронически низкие мультипликаторы. По нашему мнению, санкции усугубят ситуацию по двум направлениям. Во-первых, мы полагаем, что некоторые фонды имеют свои собственные внутренние ограничения на инвестирование в бумаги компаний, подпадающих под санкции, вне зависимости от типа или степени тяжести санкций. И, во-вторых, возрастают косвенные и внутренние издержки вложений в российский нефтегазовый сектор - в частности, в НОВАТЭК и "Роснефть", - уверены в Barclays Capital.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter