МегаФон открыл сезон отчетностей российских операторов связи » Элитный трейдер
Элитный трейдер

МегаФон открыл сезон отчетностей российских операторов связи

МегаФон первым среди российских сотовых операторов опубликовал финансовую отчетность за первое полугодие. Выручка и OIBDA совпали с прогнозами рынка, чистая прибыль оказалась выше прогноза
31 июля 2014 UFS IC | Мегафон Милостнова Анна
МегаФон первым среди российских сотовых операторов опубликовал финансовую отчетность за первое полугодие. Выручка и OIBDA совпали с прогнозами рынка, чистая прибыль оказалась выше прогноза.
По-прежнему основной прирост приходится на сегмент передачи данных (+42% г/г), солидный рост показали и сегменты продажи оборудования (+29,8%) и фиксированной связи (+16,2%).
Однако рост доли в выручке менее маржинальных сегментов фиксированной связи и продажи оборудования продолжает оказывать давление на показатель рентабельности.
Компания подтвердила прогноз по росту выручки в 2014 году на уровне 6-8%, что превышает наш прогноз (+4,4% г/г). Таргет по рентабельности OIBDA оставлен руководством на уровне от 44,0%.
В целом, МегаФон демонстрирует хорошие результаты и выглядит лучше конкурентов, однако по рыночным мультипликаторам уже торгуется дороже аналогов. Оставляем оценку справедливой стоимости акций компании на уровне 1198 рублей ($36,3 за GDR) и рекомендацию ПОКУПАТЬ.

Инвестиционные факторы
- Лидерство в отрасли в сегменте мобильной передачи данных (+45,1% г/г);
- Рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ОАО «МегаФон» на уровне «BB+» со стабильным прогнозом. Ранее в июле агентство Moody's повысило прогноз по рейтингу компании с «негативного» на «стабильный»;
- Акции МегаФона переведены в высший котировальный список ММВБ;
- ЦБ РФ одобрил расширение программы ГДР МегаФона с 20% до 25%.

Факторы риска
- Низкий темп роста абонентской базы;
- Рост в выручке доли низкомаржинальных сегментов фиксированных услуг связи и продажи оборудования, что оказывает давление на рентабельность по OIBDA.

МегаФон открыл сезон отчетностей российских операторов связи

МегаФон открыл сезон отчетностей российских операторов связи

МегаФон открыл сезон отчетностей российских операторов связи


МегаФон представил финансовые результаты за первое полугодие 2014 года. Консолидированная выручка МегаФона в первом полугодии выросла на 8,3% относительно уровня 1П13, причем основной прирост по-прежнему приходится на быстрорастущий сегмент мобильной передачи данных (+42,1% г/г). Отметим также высокие темпы роста в сегментах продажи оборудования (+29,8% г/г) и фиксированных услуг связи (+16,2%). В квартальном сопоставлении динамика не столь впечатляющая (+2,4% по консолидированной выручке), а снижение выручки в сегменте передачи данных во втором квартале относительно первого и вовсе нас насторожило. Произошло это за счет сокращения показателя ARPDU с 207 до 204 рублей, а также снижения показателя DSU. Рост мобильного бизнеса МегаФона в годовом сопоставлении составил лишь 6,2%, это в большой степени связано с низким темпом роста абонентской базы, о чем мы уже неоднократно писали – такая тенденция действительно присутствует в отрасли. Кроме того, и показатель ARPU во втором квартале оказался на 3,3% ниже показателя 2К13 года (322 рубля против 333 рублей на абонента в месяц). Показатель OIBDA в квартальном сопоставлении улучшился на 5,5%, а рентабельность выросла с 43,4% в 1К14 до 44,7% во 2К14 года, однако год назад маржа OIBDA была выше – на уровне 47,5%. Снижение рентабельности связано с ростом в выручке долей сегментов фиксированных услуг связи и продажи оборудования. Это низкорентабельные сегменты, и их рост в общей выручке оператора привел к снижению общей рентабельности. В целом, показатели выручки и OIBDA вышли в рамках нашего прогноза и ожиданий рынка. Руководство подтвердило прогноз по росту выручки в 2014 году на уровне 6-8%, что даже превышает наш прогноз (+4,4% г/г), а также сохранило прогноз по показателю рентабельности OIBDA на уровне от 44,0%. Указанные ориентиры кажутся нам вполне достижимыми. Что касается чистой прибыли, во втором квартале она превзошла наши ожидания. В первом квартале, напомним, прибыль оказалась под давлением от убытка по курсовым разницам. Сейчас же, по заявлениям руководства, с целью минимизировать последствия колебания валютных курсов, компания перевела порядка 40% своего оборотного капитала в гонконгские доллары, оставшаяся часть оборотного капитала находится в рублях – основной операционной валюте МегаФона. Говоря в целом о результатах квартала, мы оцениваем их как ожидаемые. Другие российские операторы связи еще не отчитались за полугодие, поэтому сравнить опубликованные результаты МегаФона с конкурентами не представляется возможным. Относительно своих же результатов в предыдущие периоды, оператор продолжает показывать сильный рост в сегменте передачи данных. Единственный негативный момент в отчетности – снижение рентабельности относительно уровней 2013 года. Добавим, что по рыночным мультипликаторам уже торгуется дороже аналогов. Сохраняем оценку справедливой стоимости акций МегаФона на конец 2014 года на уровне 1198,0 рублей ($36,3 за GDR), рекомендуем ПОКУПАТЬ.

МегаФон открыл сезон отчетностей российских операторов связи

МегаФон открыл сезон отчетностей российских операторов связи

МегаФон открыл сезон отчетностей российских операторов связи

http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter | Публикация рекламной статьи