МегаФон первым среди российских сотовых операторов опубликовал финансовую отчетность за первое полугодие. Выручка и OIBDA совпали с прогнозами рынка, чистая прибыль оказалась выше прогноза.
По-прежнему основной прирост приходится на сегмент передачи данных (+42% г/г), солидный рост показали и сегменты продажи оборудования (+29,8%) и фиксированной связи (+16,2%).
Однако рост доли в выручке менее маржинальных сегментов фиксированной связи и продажи оборудования продолжает оказывать давление на показатель рентабельности.
Компания подтвердила прогноз по росту выручки в 2014 году на уровне 6-8%, что превышает наш прогноз (+4,4% г/г). Таргет по рентабельности OIBDA оставлен руководством на уровне от 44,0%.
В целом, МегаФон демонстрирует хорошие результаты и выглядит лучше конкурентов, однако по рыночным мультипликаторам уже торгуется дороже аналогов. Оставляем оценку справедливой стоимости акций компании на уровне 1198 рублей ($36,3 за GDR) и рекомендацию ПОКУПАТЬ.
Инвестиционные факторы
- Лидерство в отрасли в сегменте мобильной передачи данных (+45,1% г/г);
- Рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ОАО «МегаФон» на уровне «BB+» со стабильным прогнозом. Ранее в июле агентство Moody's повысило прогноз по рейтингу компании с «негативного» на «стабильный»;
- Акции МегаФона переведены в высший котировальный список ММВБ;
- ЦБ РФ одобрил расширение программы ГДР МегаФона с 20% до 25%.
Факторы риска
- Низкий темп роста абонентской базы;
- Рост в выручке доли низкомаржинальных сегментов фиксированных услуг связи и продажи оборудования, что оказывает давление на рентабельность по OIBDA.
МегаФон представил финансовые результаты за первое полугодие 2014 года. Консолидированная выручка МегаФона в первом полугодии выросла на 8,3% относительно уровня 1П13, причем основной прирост по-прежнему приходится на быстрорастущий сегмент мобильной передачи данных (+42,1% г/г). Отметим также высокие темпы роста в сегментах продажи оборудования (+29,8% г/г) и фиксированных услуг связи (+16,2%). В квартальном сопоставлении динамика не столь впечатляющая (+2,4% по консолидированной выручке), а снижение выручки в сегменте передачи данных во втором квартале относительно первого и вовсе нас насторожило. Произошло это за счет сокращения показателя ARPDU с 207 до 204 рублей, а также снижения показателя DSU. Рост мобильного бизнеса МегаФона в годовом сопоставлении составил лишь 6,2%, это в большой степени связано с низким темпом роста абонентской базы, о чем мы уже неоднократно писали – такая тенденция действительно присутствует в отрасли. Кроме того, и показатель ARPU во втором квартале оказался на 3,3% ниже показателя 2К13 года (322 рубля против 333 рублей на абонента в месяц). Показатель OIBDA в квартальном сопоставлении улучшился на 5,5%, а рентабельность выросла с 43,4% в 1К14 до 44,7% во 2К14 года, однако год назад маржа OIBDA была выше – на уровне 47,5%. Снижение рентабельности связано с ростом в выручке долей сегментов фиксированных услуг связи и продажи оборудования. Это низкорентабельные сегменты, и их рост в общей выручке оператора привел к снижению общей рентабельности. В целом, показатели выручки и OIBDA вышли в рамках нашего прогноза и ожиданий рынка. Руководство подтвердило прогноз по росту выручки в 2014 году на уровне 6-8%, что даже превышает наш прогноз (+4,4% г/г), а также сохранило прогноз по показателю рентабельности OIBDA на уровне от 44,0%. Указанные ориентиры кажутся нам вполне достижимыми. Что касается чистой прибыли, во втором квартале она превзошла наши ожидания. В первом квартале, напомним, прибыль оказалась под давлением от убытка по курсовым разницам. Сейчас же, по заявлениям руководства, с целью минимизировать последствия колебания валютных курсов, компания перевела порядка 40% своего оборотного капитала в гонконгские доллары, оставшаяся часть оборотного капитала находится в рублях – основной операционной валюте МегаФона. Говоря в целом о результатах квартала, мы оцениваем их как ожидаемые. Другие российские операторы связи еще не отчитались за полугодие, поэтому сравнить опубликованные результаты МегаФона с конкурентами не представляется возможным. Относительно своих же результатов в предыдущие периоды, оператор продолжает показывать сильный рост в сегменте передачи данных. Единственный негативный момент в отчетности – снижение рентабельности относительно уровней 2013 года. Добавим, что по рыночным мультипликаторам уже торгуется дороже аналогов. Сохраняем оценку справедливой стоимости акций МегаФона на конец 2014 года на уровне 1198,0 рублей ($36,3 за GDR), рекомендуем ПОКУПАТЬ.
По-прежнему основной прирост приходится на сегмент передачи данных (+42% г/г), солидный рост показали и сегменты продажи оборудования (+29,8%) и фиксированной связи (+16,2%).
Однако рост доли в выручке менее маржинальных сегментов фиксированной связи и продажи оборудования продолжает оказывать давление на показатель рентабельности.
Компания подтвердила прогноз по росту выручки в 2014 году на уровне 6-8%, что превышает наш прогноз (+4,4% г/г). Таргет по рентабельности OIBDA оставлен руководством на уровне от 44,0%.
В целом, МегаФон демонстрирует хорошие результаты и выглядит лучше конкурентов, однако по рыночным мультипликаторам уже торгуется дороже аналогов. Оставляем оценку справедливой стоимости акций компании на уровне 1198 рублей ($36,3 за GDR) и рекомендацию ПОКУПАТЬ.
Инвестиционные факторы
- Лидерство в отрасли в сегменте мобильной передачи данных (+45,1% г/г);
- Рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ОАО «МегаФон» на уровне «BB+» со стабильным прогнозом. Ранее в июле агентство Moody's повысило прогноз по рейтингу компании с «негативного» на «стабильный»;
- Акции МегаФона переведены в высший котировальный список ММВБ;
- ЦБ РФ одобрил расширение программы ГДР МегаФона с 20% до 25%.
Факторы риска
- Низкий темп роста абонентской базы;
- Рост в выручке доли низкомаржинальных сегментов фиксированных услуг связи и продажи оборудования, что оказывает давление на рентабельность по OIBDA.
МегаФон представил финансовые результаты за первое полугодие 2014 года. Консолидированная выручка МегаФона в первом полугодии выросла на 8,3% относительно уровня 1П13, причем основной прирост по-прежнему приходится на быстрорастущий сегмент мобильной передачи данных (+42,1% г/г). Отметим также высокие темпы роста в сегментах продажи оборудования (+29,8% г/г) и фиксированных услуг связи (+16,2%). В квартальном сопоставлении динамика не столь впечатляющая (+2,4% по консолидированной выручке), а снижение выручки в сегменте передачи данных во втором квартале относительно первого и вовсе нас насторожило. Произошло это за счет сокращения показателя ARPDU с 207 до 204 рублей, а также снижения показателя DSU. Рост мобильного бизнеса МегаФона в годовом сопоставлении составил лишь 6,2%, это в большой степени связано с низким темпом роста абонентской базы, о чем мы уже неоднократно писали – такая тенденция действительно присутствует в отрасли. Кроме того, и показатель ARPU во втором квартале оказался на 3,3% ниже показателя 2К13 года (322 рубля против 333 рублей на абонента в месяц). Показатель OIBDA в квартальном сопоставлении улучшился на 5,5%, а рентабельность выросла с 43,4% в 1К14 до 44,7% во 2К14 года, однако год назад маржа OIBDA была выше – на уровне 47,5%. Снижение рентабельности связано с ростом в выручке долей сегментов фиксированных услуг связи и продажи оборудования. Это низкорентабельные сегменты, и их рост в общей выручке оператора привел к снижению общей рентабельности. В целом, показатели выручки и OIBDA вышли в рамках нашего прогноза и ожиданий рынка. Руководство подтвердило прогноз по росту выручки в 2014 году на уровне 6-8%, что даже превышает наш прогноз (+4,4% г/г), а также сохранило прогноз по показателю рентабельности OIBDA на уровне от 44,0%. Указанные ориентиры кажутся нам вполне достижимыми. Что касается чистой прибыли, во втором квартале она превзошла наши ожидания. В первом квартале, напомним, прибыль оказалась под давлением от убытка по курсовым разницам. Сейчас же, по заявлениям руководства, с целью минимизировать последствия колебания валютных курсов, компания перевела порядка 40% своего оборотного капитала в гонконгские доллары, оставшаяся часть оборотного капитала находится в рублях – основной операционной валюте МегаФона. Говоря в целом о результатах квартала, мы оцениваем их как ожидаемые. Другие российские операторы связи еще не отчитались за полугодие, поэтому сравнить опубликованные результаты МегаФона с конкурентами не представляется возможным. Относительно своих же результатов в предыдущие периоды, оператор продолжает показывать сильный рост в сегменте передачи данных. Единственный негативный момент в отчетности – снижение рентабельности относительно уровней 2013 года. Добавим, что по рыночным мультипликаторам уже торгуется дороже аналогов. Сохраняем оценку справедливой стоимости акций МегаФона на конец 2014 года на уровне 1198,0 рублей ($36,3 за GDR), рекомендуем ПОКУПАТЬ.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба