Мировые рынки и макроэкономика
ЕЦБ оставил свою кредитно-денежную политику без изменений. Комментируя принятое решение, глава регулятора Марио Драги сказал, что Европейский центральный банк решил сохранить ключевые процентные ставки без изменений (ключевая ставка – 0,15%; ставка депозитов на уровне -0,10%; ставка кредитования – 0,40%).
В настоящее время продолжается умеренное и неравномерное восстановление экономики еврозоны, при низком уровне инфляции и сдержанной кредитно-денежной динамике. В то же время, инфляционные ожидания для зоны евро в среднесрочной и долгосрочной перспективе по- прежнему соответствуют цели. Несмотря на то, что темпы прироста потребительских цен ниже ожиданий, целью по- прежнему является уровень 2%. В начале июня низкие темпы инфляции заставили смягчить монетарную политику, что в настоящий момент соответствует ситуации и адекватно отражает перспективы экономики еврозоны.
Также Драги указал, что ЕЦБ активизировал подготовительную работу, связанную с прямым выкупом обеспеченных активами ценных бумаг. Регулятор намерен поддерживать высокую степень ликвидности, при этом ключевые процентные ставки будут сохраняться на текущем уровне длительное время. Несмотря на достаточно решительный тон заявлений главы Европейского центрального банка, рынки продолжили оставаться под давлением.
В свою очередь Банк Англии сохранил учетную ставку без изменений на уровне 0,5%. Свое решение регулятор прокомментирует спустя лишь две недели, а пока экспертам остается лишь гадать, как голосовали члены комитета. Решение Банка Англии было ожидаемым, по этой причине не оказало ощутимого влияния на настроения участников торгов.
В центре внимания игроков продолжают оставаться противостояние России и Запада, связанное с конфликтом на Украине и вводимыми на этом фоне санкциями. Инвесторы четко осознают, что подобное развитие ситуации может негативно отразиться на развитии глобальной экономики и ищут активы-убежища, такие как UST-10 и золото. Несмотря на то, что политики не дают участникам торгов повода для роста, технически рынки перепроданы, и нужен лишь повод, чтобы дать котировкам возможность отправиться вверх.
Торговый баланс Китая в июле вырос с $31,56 млрд до $47,30 млрд, при ожиданиях сокращения до $27,40 млрд. Увеличение положительного сальдо торгового баланса произошло из-за ускорения роста объемов экспорта с 7,2% в июне до 14,5% в июле, а также по причине сокращения объемов импорта в июле на 1,6% против увеличения в первый месяц лета на 5,5%; эксперты ожидали роста экспорта в июле на 7,0%, а импорта – на 2,6%. Достаточно противоречивые данные, поскольку увеличение экспортных поставок указывает на активизацию рынков сбыта, при этом снижение объемов импорта может свидетельствовать о снижении активности в реальном секторе Поднебесной. Выраженной позитивной реакции не наблюдается, азиатские рынки акций сегодня снижаются.
Промышленное производство Германии по итогам июня выросло на 0,3%, при ожиданиях увеличения на 1,2%, месяцем ранее показатель сократился на 1,7%. Положительным является тот факт, что производство растет, однако темпы прироста слабые и ниже ожиданий экспертов, что может оказать умеренное давление на рынок.
Количество первичных обращений за пособием по безработице в США в ходе прошлой недели снизилось на 14 тыс. до 289 тыс. обращений. Количество повторных обращений на позапрошлой неделе сократилось на 24 тыс. до 2518 тыс. заявок. Сильные данные, которые оказали поддержку рынкам. Однако этого оказало не достаточно для того, чтобы удержать их от падения.
Индекс широкого рынка SnP 500 в четверг снизился на 0,56% до значения 1909,57 пункта. Фьючерсный контракт на SnP 500 в настоящий момент дешевеет на 0,52%. Доходность UST-10 снизилась на 8 б. п. до уровня 2,38%. Цена на золото выросла за последние сутки на 0,78% до уровня $1317,35 за тройскую унцию.
За минувшие сутки соотношение единой европейской валюты и доллара понизилось на 0,20% до отметки 1,3361 доллара за евро. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,3320- 1,3400.
На фоне санкций США против РФ игроки опасаются дефицита черного золота, что оказывает поддержку котировкам. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подорожала на 1,00% до уровня $97,95 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent увеличилась на 1,62% до значения $106,42 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $106,00-107,50 за баррель.
Российская экономика
Российская валюта по итогам четверга ослабла на 0,40% до уровня 36,32 рубля за доллар. Сохраняющиеся геополитические риски заставляют российскую валюту слабеть. Полагаем, валютная пара доллар/рубль сегодня будет находиться в диапазоне 36,10-36,60 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 48,25-48,75 рубля за евро.
Индекс ММВБ по итогам вчерашних торгов потерял лишь 0,08%, снизившись до уровня 1333,53 пункта. В течение дня на фоне увеличения геополитических рисков индекс ММВБ падал до значения 1306,87 пункта (-2,08%), однако после решения ЕЦБ по ключевым ставкам некоторые игроки предпочли закрыть короткие позиции, что позволило индексу закрыться практически «в ноль». Сегодня внешний фон негативный: американские индексы в четверг снизились; фьючерсный контракт на индекс SnP 500 сегодня резко дешевеет; азиатские индексы акций в минусе; североморская смесь нефти Brent растет в цене. По всей вероятности, давление на российский рынок будет сохраняться. Полагаем, Индекс ММВБ сегодня будет находиться в диапазоне 1285-1340 пунктов.
Остатки на корр. счетах кредитных организаций в ЦБ РФ на сегодня составляют 756,3 млрд руб. против 953,8 млрд руб. днем ранее. Остатки кредитных организаций на депозитных счетах в ЦБ РФ на сегодня составляют 393,3 млрд руб. против 177,4 млрд руб. днем ранее. Сальдо операций Банка России по предоставлению/ абсорбированию ликвидности находится на уровне 368,3 млрд руб. против 145,8 млрд руб. днем ранее.
Локальный рынок
Противостояние России и государств, установивших санкции, продолжается. Обострение конфликта привело в снижению фондовых индексов стран, вовлеченных в него. Отечественный долговой рынок не стал исключением: его ведущие индикаторы закрылись в красной зоне. Активность игроков вернулась к среднему уровню. Оборот торгов облигациями во всех секторах рынка составил 7,99 млрд рублей.
По итогам торгов четверга индекс гособлигаций снизился на 0,2% до 121,7 п. Доходности эталонных выпусков продолжили рост: доходность ОФЗ-26206 подросла на 12 б .п. до 9,81%, ОФЗ 26207 – на 4 б. п. до 9,8% годовых. В сегменте муниципального долга снижение котировок бумаг составило в среднем 0,6%.
Продажи корпоративных бондов привели к снижению соответствующего ценового индекса Московской биржи на 0,3% до 89,9 п. Спрос на биржевые облигации «ЮниКредит Банка» серии БО-22 номинальным объемом 10 млрд руб. превысил предложение в 1,2 раза.
Комментарии по эмитентам
Чистая прибыль НЛМК по US GAAP в I полугодии 2014 года выросла в 4,6 раза и составила $332 млн. Во II квартале чистая прибыль снизилась на 9% до $158 млн. Выручка за первые шесть месяцев 2014 года составила $5,446 млрд, что на 4% меньше, чем годом ранее. Во II квартале выручка НЛМК составила $2,808 млрд, увеличившись на 6% к/к.
Как и многие российские компании, столкнувшиеся с последствиями агрессивного роста последних лет, НЛМК в начале этого года изменил стратегию развития. До 2017 года компания будет сфокусирована на органическом росте и повышении эффективности бизнеса. Исходя из опубликованной вчера отчетности за 1П14, следование новым установкам вывело НЛМК в мировые лидеры по эффективности среди сталелитейных компаний. В отчетном периоде рентабельность по EBITDA достигла 21,2%, хотя это и далеко до рекордных для компании докризисных уровней в 40-44%.
Мы отмечаем улучшение кредитного профиля НЛМК и сохраняем позитивный взгляд на кредитный риск компании. Несмотря на снижение выручки на 4%, показатель EBITDA в 1П14 составил $1,063 млрд, превысив результат 1П13 на 48%, причем по итогам 2К14 показатель EBITDA вырос на 27% к/к до $594 млн. Маржа EBITDA в 1П14 увеличилась с 12,6% до 19,5%, а во втором квартале до 21,2%.
За первые 6 месяцев 2014 года компании удалось сократить чистый долг на 39% до $2,1 млрд при объеме денежных средств на счетах на 30.06.2014 в $1,7 млрд. В июле НЛМК выкупил евробонды на $122 млн, и в будущем при удачной рыночной конъюнктуре, готов повторить оферту. В текущем и 2015 годах компании нужно ежегодно погашать по $400 млн по рублевым облигациям. Долговая нагрузка сокращается. Соотношение Чистый долг/EBITDA снизилось до 1,14х при целевом долгосрочном уровне 1,0х. На конец I квартала долговая нагрузка в этих терминах была 1,4х, а в 2013 году – превышала 2,0х.
На публичном рынке долга НЛМК представлен семью выпусками локальных облигаций и двумя выпусками еврооблигаций. Публикация сильной отчетности окажет поддержку котировкам бондов НЛМК, однако с учетом низкой ликвидности рублевых облигаций реакция рынка будет скорее нейтральной. Из бумаг металлургов в наш Top pick входят ГМК Норильский никель, БО-04 (дюрация 1,47 г, YTM – 9,52% и Евразхолдинг Финанс, 03 (дюрация 0,62 г, YTP – 12,55%), о которых более подробно мы писали в июльском обзоре локального рынка облигаций.
Отчетность также окажет определенную поддержку котировкам евробондов NLMKRU-18 (YTM – 6,04%, Z-спред – 435 б. п.) и NLMKRU-19 (YTM – 5,77%, Z-спред – 454 б. п.), которые на падающем рынке могут показать большую устойчивость к негативу.
ЕЦБ оставил свою кредитно-денежную политику без изменений. Комментируя принятое решение, глава регулятора Марио Драги сказал, что Европейский центральный банк решил сохранить ключевые процентные ставки без изменений (ключевая ставка – 0,15%; ставка депозитов на уровне -0,10%; ставка кредитования – 0,40%).
В настоящее время продолжается умеренное и неравномерное восстановление экономики еврозоны, при низком уровне инфляции и сдержанной кредитно-денежной динамике. В то же время, инфляционные ожидания для зоны евро в среднесрочной и долгосрочной перспективе по- прежнему соответствуют цели. Несмотря на то, что темпы прироста потребительских цен ниже ожиданий, целью по- прежнему является уровень 2%. В начале июня низкие темпы инфляции заставили смягчить монетарную политику, что в настоящий момент соответствует ситуации и адекватно отражает перспективы экономики еврозоны.
Также Драги указал, что ЕЦБ активизировал подготовительную работу, связанную с прямым выкупом обеспеченных активами ценных бумаг. Регулятор намерен поддерживать высокую степень ликвидности, при этом ключевые процентные ставки будут сохраняться на текущем уровне длительное время. Несмотря на достаточно решительный тон заявлений главы Европейского центрального банка, рынки продолжили оставаться под давлением.
В свою очередь Банк Англии сохранил учетную ставку без изменений на уровне 0,5%. Свое решение регулятор прокомментирует спустя лишь две недели, а пока экспертам остается лишь гадать, как голосовали члены комитета. Решение Банка Англии было ожидаемым, по этой причине не оказало ощутимого влияния на настроения участников торгов.
В центре внимания игроков продолжают оставаться противостояние России и Запада, связанное с конфликтом на Украине и вводимыми на этом фоне санкциями. Инвесторы четко осознают, что подобное развитие ситуации может негативно отразиться на развитии глобальной экономики и ищут активы-убежища, такие как UST-10 и золото. Несмотря на то, что политики не дают участникам торгов повода для роста, технически рынки перепроданы, и нужен лишь повод, чтобы дать котировкам возможность отправиться вверх.
Торговый баланс Китая в июле вырос с $31,56 млрд до $47,30 млрд, при ожиданиях сокращения до $27,40 млрд. Увеличение положительного сальдо торгового баланса произошло из-за ускорения роста объемов экспорта с 7,2% в июне до 14,5% в июле, а также по причине сокращения объемов импорта в июле на 1,6% против увеличения в первый месяц лета на 5,5%; эксперты ожидали роста экспорта в июле на 7,0%, а импорта – на 2,6%. Достаточно противоречивые данные, поскольку увеличение экспортных поставок указывает на активизацию рынков сбыта, при этом снижение объемов импорта может свидетельствовать о снижении активности в реальном секторе Поднебесной. Выраженной позитивной реакции не наблюдается, азиатские рынки акций сегодня снижаются.
Промышленное производство Германии по итогам июня выросло на 0,3%, при ожиданиях увеличения на 1,2%, месяцем ранее показатель сократился на 1,7%. Положительным является тот факт, что производство растет, однако темпы прироста слабые и ниже ожиданий экспертов, что может оказать умеренное давление на рынок.
Количество первичных обращений за пособием по безработице в США в ходе прошлой недели снизилось на 14 тыс. до 289 тыс. обращений. Количество повторных обращений на позапрошлой неделе сократилось на 24 тыс. до 2518 тыс. заявок. Сильные данные, которые оказали поддержку рынкам. Однако этого оказало не достаточно для того, чтобы удержать их от падения.
Индекс широкого рынка SnP 500 в четверг снизился на 0,56% до значения 1909,57 пункта. Фьючерсный контракт на SnP 500 в настоящий момент дешевеет на 0,52%. Доходность UST-10 снизилась на 8 б. п. до уровня 2,38%. Цена на золото выросла за последние сутки на 0,78% до уровня $1317,35 за тройскую унцию.
За минувшие сутки соотношение единой европейской валюты и доллара понизилось на 0,20% до отметки 1,3361 доллара за евро. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,3320- 1,3400.
На фоне санкций США против РФ игроки опасаются дефицита черного золота, что оказывает поддержку котировкам. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подорожала на 1,00% до уровня $97,95 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent увеличилась на 1,62% до значения $106,42 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $106,00-107,50 за баррель.
Российская экономика
Российская валюта по итогам четверга ослабла на 0,40% до уровня 36,32 рубля за доллар. Сохраняющиеся геополитические риски заставляют российскую валюту слабеть. Полагаем, валютная пара доллар/рубль сегодня будет находиться в диапазоне 36,10-36,60 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 48,25-48,75 рубля за евро.
Индекс ММВБ по итогам вчерашних торгов потерял лишь 0,08%, снизившись до уровня 1333,53 пункта. В течение дня на фоне увеличения геополитических рисков индекс ММВБ падал до значения 1306,87 пункта (-2,08%), однако после решения ЕЦБ по ключевым ставкам некоторые игроки предпочли закрыть короткие позиции, что позволило индексу закрыться практически «в ноль». Сегодня внешний фон негативный: американские индексы в четверг снизились; фьючерсный контракт на индекс SnP 500 сегодня резко дешевеет; азиатские индексы акций в минусе; североморская смесь нефти Brent растет в цене. По всей вероятности, давление на российский рынок будет сохраняться. Полагаем, Индекс ММВБ сегодня будет находиться в диапазоне 1285-1340 пунктов.
Остатки на корр. счетах кредитных организаций в ЦБ РФ на сегодня составляют 756,3 млрд руб. против 953,8 млрд руб. днем ранее. Остатки кредитных организаций на депозитных счетах в ЦБ РФ на сегодня составляют 393,3 млрд руб. против 177,4 млрд руб. днем ранее. Сальдо операций Банка России по предоставлению/ абсорбированию ликвидности находится на уровне 368,3 млрд руб. против 145,8 млрд руб. днем ранее.
Локальный рынок
Противостояние России и государств, установивших санкции, продолжается. Обострение конфликта привело в снижению фондовых индексов стран, вовлеченных в него. Отечественный долговой рынок не стал исключением: его ведущие индикаторы закрылись в красной зоне. Активность игроков вернулась к среднему уровню. Оборот торгов облигациями во всех секторах рынка составил 7,99 млрд рублей.
По итогам торгов четверга индекс гособлигаций снизился на 0,2% до 121,7 п. Доходности эталонных выпусков продолжили рост: доходность ОФЗ-26206 подросла на 12 б .п. до 9,81%, ОФЗ 26207 – на 4 б. п. до 9,8% годовых. В сегменте муниципального долга снижение котировок бумаг составило в среднем 0,6%.
Продажи корпоративных бондов привели к снижению соответствующего ценового индекса Московской биржи на 0,3% до 89,9 п. Спрос на биржевые облигации «ЮниКредит Банка» серии БО-22 номинальным объемом 10 млрд руб. превысил предложение в 1,2 раза.
Комментарии по эмитентам
Чистая прибыль НЛМК по US GAAP в I полугодии 2014 года выросла в 4,6 раза и составила $332 млн. Во II квартале чистая прибыль снизилась на 9% до $158 млн. Выручка за первые шесть месяцев 2014 года составила $5,446 млрд, что на 4% меньше, чем годом ранее. Во II квартале выручка НЛМК составила $2,808 млрд, увеличившись на 6% к/к.
Как и многие российские компании, столкнувшиеся с последствиями агрессивного роста последних лет, НЛМК в начале этого года изменил стратегию развития. До 2017 года компания будет сфокусирована на органическом росте и повышении эффективности бизнеса. Исходя из опубликованной вчера отчетности за 1П14, следование новым установкам вывело НЛМК в мировые лидеры по эффективности среди сталелитейных компаний. В отчетном периоде рентабельность по EBITDA достигла 21,2%, хотя это и далеко до рекордных для компании докризисных уровней в 40-44%.
Мы отмечаем улучшение кредитного профиля НЛМК и сохраняем позитивный взгляд на кредитный риск компании. Несмотря на снижение выручки на 4%, показатель EBITDA в 1П14 составил $1,063 млрд, превысив результат 1П13 на 48%, причем по итогам 2К14 показатель EBITDA вырос на 27% к/к до $594 млн. Маржа EBITDA в 1П14 увеличилась с 12,6% до 19,5%, а во втором квартале до 21,2%.
За первые 6 месяцев 2014 года компании удалось сократить чистый долг на 39% до $2,1 млрд при объеме денежных средств на счетах на 30.06.2014 в $1,7 млрд. В июле НЛМК выкупил евробонды на $122 млн, и в будущем при удачной рыночной конъюнктуре, готов повторить оферту. В текущем и 2015 годах компании нужно ежегодно погашать по $400 млн по рублевым облигациям. Долговая нагрузка сокращается. Соотношение Чистый долг/EBITDA снизилось до 1,14х при целевом долгосрочном уровне 1,0х. На конец I квартала долговая нагрузка в этих терминах была 1,4х, а в 2013 году – превышала 2,0х.
На публичном рынке долга НЛМК представлен семью выпусками локальных облигаций и двумя выпусками еврооблигаций. Публикация сильной отчетности окажет поддержку котировкам бондов НЛМК, однако с учетом низкой ликвидности рублевых облигаций реакция рынка будет скорее нейтральной. Из бумаг металлургов в наш Top pick входят ГМК Норильский никель, БО-04 (дюрация 1,47 г, YTM – 9,52% и Евразхолдинг Финанс, 03 (дюрация 0,62 г, YTP – 12,55%), о которых более подробно мы писали в июльском обзоре локального рынка облигаций.
Отчетность также окажет определенную поддержку котировкам евробондов NLMKRU-18 (YTM – 6,04%, Z-спред – 435 б. п.) и NLMKRU-19 (YTM – 5,77%, Z-спред – 454 б. п.), которые на падающем рынке могут показать большую устойчивость к негативу.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба