Компания QIWI вчера опубликовала сильные результаты за 2К14 по МСФО, которые превзошли наши ожидания и консенсус-прогноз рынка. Важно отметить, что компания повысила свой прогноз на 2014 г. по росту выручки (с 24-26% до 30-32% г/г) и чистой прибыли (с 27-29% до 36- 38% г/г). Следовательно, замедление экономики и введенные санкции пока значительного влияния на компанию не оказали.
Скорректированная чистая выручка во 2К14 прибавила 35% г/г до 2,1 млрд руб. (62,8 млн долл.) против 1,56 млрд руб. во 2К13. В свою очередь мы и рыночный консенсус ожидали роста всего на 26% г/г до 1,96 млрд руб.
Анализ выручки
В ключевых сегментах наблюдался бум – выручка от электронной коммерции увеличилась на 65%, от финансовых услуг – на 112%, а от денежных переводов подскочила на 145% г/г. При этом выручка от телекоммуникационных услуг упала на 5% г/г, прочие услуги, не связанные с платежами, также показали слабую динамику выручки, потеряв 1% г/г.
Тогда как совокупный объем платежей, осуществляемых через QIWI, вырос на 17% до 156,3 млрд руб. (4,6 млрд долл.), основным фактором роста выручки стало улучшение доходности транзакций.
Так, доходность платежей, связанных с электронной коммерцией, увеличилась с 1,8% во 2К13 до 2,5% во 2К14, а с финансовыми услугами – до 0,97% против 0,66% годом ранее. Доходность сегмента денежных переводов также улучшилась до 1,6% против 1,2% во 2К13, а сегмента телекоммуникационных услуг – осталась без изменений на уровне в 0,5%.
Совокупная средняя доходность платежей достигла 1,35% во 2К14 против 1,17% во 2К13. Таким образом, рост выручки обусловлен главным образом повышением доходности платежных транзакций вследствие улучшения структуры ассортимента услуг и сильной рыночной позиции компании, позволяющей ей диктовать свои условия торговым партнерам.
Между тем темп роста клиентов компании был достаточно скромен. Число активных пользователей QIWI Wallet достигло 15,8 млн (+12% г/г), в то время как количество активных терминалов и киосков показало рост на 0,9% г/г до 171 043 единиц.
Прибыль
EBITDA во 2К14 выросла на 35% г/г до 1,28 млрд руб., в результате чего рентабельность по EBITDA подскочила до 61%, оказавшись существенно выше наших ожиданий (54%) и консенсус-прогноза (55%), собранного Интерфаксом. Главной причиной столь сильной динамики стал рост выручки, при этом так называемый операционный леверидж остается высоким. Компания перенесла ряд маркетинговых затрат на конец года. Мы по-прежнему ожидаем их роста во 2П14, что окажет давление на годовой показатель рентабельности по EBITDA.
Скорректированная чистая прибыль прибавила 64% г/г до 899 млн руб., существенно превысив ожидавшиеся нами 720 млн руб. Однако отметим, что чистая прибыль с учетом расходов по долевым инструментам составляет 716 млн руб., что соответствует прогнозному значению.
Прогноз на 2014 год
Руководство полагает, что замедление экономики и санкции не нанесут вреда бизнесу компании, и даже пересмотрело свои ожидания на 2014 г. в сторону повышения.
Согласно обновленному прогнозу, ожидания в части роста чистой выручки были повышены до 30-32% г/г, скорректированной чистой прибыли – до 36-38% г/г в 2014 г. Предыдущий прогноз предполагал рост на уровне в 24-26% и 27-29% г/г соответственно.
Более того, руководство рассчитывает на то, что сможет поддерживать показатель рентабельности по EBITDA на уровне в 60% в долгосрочной перспективе, что, на наш взгляд, оптимистично. Мы ожидаем роста маркетинговых расходов, тогда как операционная рентабельность, на наш взгляд, будет находиться под давлением конкуренции со стороны банков, телекоммуникационных операторов и других игроков рынка, которая в долгосрочной перспективе ужесточится.
Перспективы в сегменте слияний и поглощений
В ходе телефонной конференции руководство подтвердило свои намерения направить до конца года вырученные от SPO средства на приобретения. Компания находится в поиске объектов для покупки в сегментах денежных переводов и финансовых услуг, но информации о каких-либо потенциальных сделках – времени и условий их проведения – представлено не было.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Скорректированная чистая выручка во 2К14 прибавила 35% г/г до 2,1 млрд руб. (62,8 млн долл.) против 1,56 млрд руб. во 2К13. В свою очередь мы и рыночный консенсус ожидали роста всего на 26% г/г до 1,96 млрд руб.
Анализ выручки
В ключевых сегментах наблюдался бум – выручка от электронной коммерции увеличилась на 65%, от финансовых услуг – на 112%, а от денежных переводов подскочила на 145% г/г. При этом выручка от телекоммуникационных услуг упала на 5% г/г, прочие услуги, не связанные с платежами, также показали слабую динамику выручки, потеряв 1% г/г.
Тогда как совокупный объем платежей, осуществляемых через QIWI, вырос на 17% до 156,3 млрд руб. (4,6 млрд долл.), основным фактором роста выручки стало улучшение доходности транзакций.
Так, доходность платежей, связанных с электронной коммерцией, увеличилась с 1,8% во 2К13 до 2,5% во 2К14, а с финансовыми услугами – до 0,97% против 0,66% годом ранее. Доходность сегмента денежных переводов также улучшилась до 1,6% против 1,2% во 2К13, а сегмента телекоммуникационных услуг – осталась без изменений на уровне в 0,5%.
Совокупная средняя доходность платежей достигла 1,35% во 2К14 против 1,17% во 2К13. Таким образом, рост выручки обусловлен главным образом повышением доходности платежных транзакций вследствие улучшения структуры ассортимента услуг и сильной рыночной позиции компании, позволяющей ей диктовать свои условия торговым партнерам.
Между тем темп роста клиентов компании был достаточно скромен. Число активных пользователей QIWI Wallet достигло 15,8 млн (+12% г/г), в то время как количество активных терминалов и киосков показало рост на 0,9% г/г до 171 043 единиц.
Прибыль
EBITDA во 2К14 выросла на 35% г/г до 1,28 млрд руб., в результате чего рентабельность по EBITDA подскочила до 61%, оказавшись существенно выше наших ожиданий (54%) и консенсус-прогноза (55%), собранного Интерфаксом. Главной причиной столь сильной динамики стал рост выручки, при этом так называемый операционный леверидж остается высоким. Компания перенесла ряд маркетинговых затрат на конец года. Мы по-прежнему ожидаем их роста во 2П14, что окажет давление на годовой показатель рентабельности по EBITDA.
Скорректированная чистая прибыль прибавила 64% г/г до 899 млн руб., существенно превысив ожидавшиеся нами 720 млн руб. Однако отметим, что чистая прибыль с учетом расходов по долевым инструментам составляет 716 млн руб., что соответствует прогнозному значению.
Прогноз на 2014 год
Руководство полагает, что замедление экономики и санкции не нанесут вреда бизнесу компании, и даже пересмотрело свои ожидания на 2014 г. в сторону повышения.
Согласно обновленному прогнозу, ожидания в части роста чистой выручки были повышены до 30-32% г/г, скорректированной чистой прибыли – до 36-38% г/г в 2014 г. Предыдущий прогноз предполагал рост на уровне в 24-26% и 27-29% г/г соответственно.
Более того, руководство рассчитывает на то, что сможет поддерживать показатель рентабельности по EBITDA на уровне в 60% в долгосрочной перспективе, что, на наш взгляд, оптимистично. Мы ожидаем роста маркетинговых расходов, тогда как операционная рентабельность, на наш взгляд, будет находиться под давлением конкуренции со стороны банков, телекоммуникационных операторов и других игроков рынка, которая в долгосрочной перспективе ужесточится.
Перспективы в сегменте слияний и поглощений
В ходе телефонной конференции руководство подтвердило свои намерения направить до конца года вырученные от SPO средства на приобретения. Компания находится в поиске объектов для покупки в сегментах денежных переводов и финансовых услуг, но информации о каких-либо потенциальных сделках – времени и условий их проведения – представлено не было.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter