15 августа 2014 UFS IC | ФосАгро | Дикси Групп | X5 Retail Group | Сбербанк (SBER) Козлов Алексей, Милостнова Анна, Балакирев Илья
Ежедневный комментарий
Ситуация на рынках
• Выступление президента России Владимира Путина перед парламентариями в Крыму несколько снизило градус накала ситуации.
• ВВП еврозоны по итогам второй четверти 2014 года в квартальном исчислении продемонстрировал нулевой прирост.
• Количество первичных обращений за пособием по безработице в США в ходе прошлой недели выросло на 21 тыс. до 311 тыс. обращений.
Комментарии
• X5 Retail Group восстанавливает рентабельность (позитивно);
• Дикси восстанавливает темпы роста (умеренно позитивно);
• Сбербанк уходит в оборону (умеренно негативно);
• ММК своего не надо (умеренно позитивно);
• ФосАгро ждет улучшения конъюнктуры (позитивно).
Ключевая статистика на сегодня
• ВВП Великобритании (12:30);
• Промышленное производство России (16:00);
• Индекс производственной активности NY Empire State (16:30);
• Индекс цен производителей США (16:30);
• Промышленное производство США (17:15);
• Индекс настроения потребителей США от Мичиганского Университета (17:55).
Корпоративные события на сегодня
• Закрытие реестра для участия в ВОСА «Сухого»;
• Заседание совета директоров «Мечела»;
• Заседание совета директоров «Южного Kузбасса»;
• Заседание совета директоров ТГК-6.
Выступление президента России Владимира Путина перед парламентариями в Крыму несколько снизило градус накала ситуации. Инвесторы заметно воодушевились, что позволило рынкам вчера двигаться вверх, несмотря на слабую статистику из Европы. ВВП еврозоны по итогам второй четверти 2014 года в квартальном исчислении продемонстрировал нулевой прирост. В I квартале текущего года экономика европейского валютного союза выросла на 0,2%, при этом эксперты прогнозировали по итогам II квартала рост на уровне 0,1%. Вышедшие данные не оправдали ожиданий инвесторов, что оказало давление на рынки. Количество первичных обращений за пособием по безработице в США в ходе прошлой недели выросло на 21 тыс. до 311 тыс. обращений. Количество повторных обращений на позапрошлой неделе увеличилось на 25 тыс. до 2544 тыс. заявок. Откровенно слабые данные, что также будет оказывать негативное влияние на настроения игроков. Индекс широкого рынка SnP 500 в четверг вырос на 0,43% до значения 1955,18 пункта. Фьючерсный контракт на SnP 500 в настоящий момент дешевеет на 0,01%. Доходность UST-10 сократилась на 2 б. п. до уровня 2,41%. Цена на золото стабильна на уровне $1312,20 за тройскую унцию. Азиатские индексы акций сегодня преимущественно в плюсе: NIKKEI 225 проседает на 0,12%; Shanghai Composite растет на 0,72%; гонконгский Hang Seng увеличивается на 0,40%; KOSPI прибавляет 0,04%; австралийский SnP/ASX 200 поднимается на 0,45%. За минувшие сутки соотношение единой европейской валюты и доллара практически не изменилось и находится на уровне 1,3364 доллара за евро. Справедливости ради стоит отметить, что значение валютной пары евро/доллар поднималось до отметки 1,3408, однако в дальнейшем вернулось на прежний уровень. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,3320-1,3420. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подешевела на 1,63% до уровня $95,73 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent снизилась на 0,97% до значения $102,72 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $101,50-103,50 за баррель. Российская валюта по итогам четверга окрепла на 0,15% до уровня 35,94 рубля за доллар. Ожидания дальнейшего смягчения от центробанков ведущих экономик мира позволили рублю укрепиться на фоне дешевеющей нефти и слабой статистики из Европы, Америки и Азии. Сегодня, в преддверии выходных, валютная пара доллар/рубль может поменять направление своего движения в сторону ослабления российской валюты. Полагаем, валютная пара доллар/рубль сегодня будет находиться в диапазоне 35,85- 36,20 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 47,90-48,40 рубля за евро. Индекс ММВБ по итогам вчерашних торгов подрос на 0,62%, достигнув уровня 1407,53 пункта. Индекс ММВБ продолжил рост, компенсируя потери, которые понес в июле-начале августа. Ожидание смягчения кредитно-денежной политики центробанками ведущих экономик мира позволяют рынкам расти на фоне слабой макростатистики. Сегодня внешний фон умеренно позитивный: американские индексы в четверг росли; фьючерсный контракт на индекс SnP 500 сегодня демонстрирует нейтральную динамику; азиатские индексы акций в плюсе; североморская смесь нефти Brent уменьшается в цене. Российский рынок акций сегодня может направиться вниз. Полагаем, Индекс ММВБ будет находиться в диапазоне 1370-1410 пунктов.
X5 Retail Group восстанавливает рентабельность (позитивно)
X5 Retail Group опубликовала промежуточный отчет за II квартал и I полугодие 2014 г. в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО). Торговая выручка компании во II квартале 2014 г. составила 155,58 млрд руб., увеличившись на 16,6%. Валовая прибыль составила 38,11 млрд руб., рост составил 20,7%. EBITDA во II квартале достигла отметки в 11,40 млрд руб. против 9,21 млрд годом ранее. Чистая прибыль X5 Retail составила 3,98 млрд руб., увеличившись за год на 71,2%. Результаты сети в 2К14 выглядят довольно сильно. Темпы роста выручки не впечатляют на фоне других российских сетей (Магнит, Дикси), однако улучшение рентабельности выглядит многообещающе. Чистая прибыль выросла на 71%, рентабельность вышла на комфортный для отрасли уровень в 2,5%. Рентабельность на уровне EBITDA также улучшилась. Результаты показывают, что усилия компании, направленные на обновление сети и повышение эффективности имеющихся магазинов, начинают приносить плоды. Это позволяет генерировать положительные денежные потоки и постепенно снижать долговую нагрузку. Мы оцениваем итоги полугодия позитивно для Х5 на фоне прошлогодних результатов. Однако не ожидаем, что реакция в котировках будет продолжительной.
Дикси восстанавливает темпы роста (умеренно позитивно)
Неаудированная розничная выручка ГК «ДИКСИ» в январе- июле 2014 г. выросла на 4,1% в рублях (11,1% в долларах США) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 125,9 млрд руб. ($3,6 млрд). Такие данные приводятся в сообщении компании. В июле розничная выручка ритейлера выросла на 33,4% в рублях (26,0% в долларах США) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 19,8 млрд рублей ($571,2 млн). Мы положительно оцениваем ускорение темпов роста в конце 2К14. Несмотря на то, что начало года было достаточно тяжелым для торговых сетей, и резкое ослабление рубля также не способствовало росту выручки, компания смогла выйти на прошлогодние темпы роста, и если во втором полугодии ситуация не покажет серьезного ухудшения, по итогам года результаты также будут достойными. Сохраняются риски давления на выручку со стороны продовольственных санкций, но для Дикси их влияние не должно быть значительным. Мы ожидаем, что хорошие темпы роста в июле окажут умеренную поддержку котировкам Дикси.
Сбербанк уходит в оборону (умеренно негативно)
Сбербанк объявил о снижении рентабельности бизнеса на фоне санкций, говорится в его отчете по ценным бумагам за II квартал 2014 г. «На всех рынках, кроме рынков СНГ, снижение маржи составит более 1 п. п.», — указано в отчете. При этом на российском рынке снижение маржи также будет сопровождаться существенным снижением темпов роста активов, что приведет к обострению конкуренции и возрастанию влияния на текущие показатели банковской системы накопленных ранее проблемных активов. «В условиях слабой прогнозируемости будущей динамики основных факторов, влияющих на банковскую деятельность, Сбербанк России повысил уровень контроля за принимаемыми на себя рисками, стал применять более консервативные подходы в оценке рисков и увеличил резервы на возможные потери до уровня, адекватного текущему уровню риска», — сообщается в отчете. Коррекция стратегии банка в более консервативном ключе была ожидаема на фоне западных санкций и слабой динамики депозитов. Банк подтвердил снижение рентабельности и обозначил в качестве приоритета сохранение качества активов на должном уровне. Решение выглядит полностью оправданным в текущих условиях. Вместе с тем, его можно оценивать как констатацию того, что прибыль в текущем году не вырастет, а это может не обрадовать инвесторов. В целом решение банка не выглядит сенсационным, однако констатация снижения маржи и замедления темпов роста может оказать умеренное давление на котировки.
ММК своего не надо (умеренно позитивно)
Совет директоров ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат» 12 августа принял решение о продаже ООО «Кульмяковское», владеющего лицензией на Кульмяковский железорудный участок в Челябинской области, сообщил вчера ММК. Этот участок стартовой стоимостью 25 млн руб. был приобретен компанией в 2011 г. с аукциона (по неофициальным данным, за 27,5 млн руб.). Прогнозные ресурсы Кульмяковского участка невелики: 20 млн тонн по категории P1 и 60 млн тонн по категории P2. Даже если ресурсы P1 подтвердятся, при годовом потреблении в 18-19 млн тонн руды этого объема ММК хватило бы на год, говорит источник, близкий к компании. Решение о продаже актива выглядит достаточно логичным. Цены на руду находятся на минимальных отметках, и в ближайшее время об ажиотаже на этом рынке говорить не приходиться. ММК – наименее интегрированная металлургическая компания на российском рынке. И если до кризиса это воспринималось как недостаток и ограничение для активного развития бизнеса, то после того, как цены на сырье обвалились, это стало преимуществом компании. Сейчас ММК выгоднее покупать руду, а не пытаться обеспечить себя собственным сырьем. Нельзя сказать, насколько это дальновидный подход, но в ближайшие годы, вероятнее всего, преимущество низкой степени вертикальной интеграции будет сохраняться. Поскольку Кульмяковский участок едва ли можно рассматривать как долгосрочный проект – его продажа выглядит самым разумным решением. За непрофильный актив ММК вряд ли удастся получить серьезные деньги. Скорее всего, цена будет ниже, чем на аукционе в 2011 г., и в масштабах ММК эта сумма вряд ли будет сколько-нибудь заметной. Но это сигнал акционерам о том, что компания придерживается выигрышной в текущих условиях стратегии, и, в преддверии публикации консолидированной отчетности за полугодие, это может оказать умеренную поддержку котировкам.
ФосАгро ждет улучшения конъюнктуры (позитивно)
«ФосАгро» и чешская инжиниринговая компания Chemoprojeсt Nitrogen a.s заключили контракт на проектирование и поставку оборудования для строительства производства гранулированного карбамида мощностью 500 тыс. тонн в год на «ФосАгро-Череповец» в Вологодской области. С пуском нового производства карбамида суммарная мощность агрегатов карбамида группы «ФосАгро» увеличится почти на 50%, а «ФосАгро-Череповец» может стать крупнейшим в России предприятием по выпуску карбамида. Общий объем инвестиций в строительство нового агрегата карбамида оценивается в 7,8 млрд руб. Финансирование планируется осуществлять за счет привлеченных средств. Рынки удобрений за последние пару лет существенно ослабли: цены на все виды удобрений просели. Так, спотовые цены на карбамид (FOB, Black Sea) еще в 2012 г. были в районе $400-500 за тонну, сейчас же – $300-400/т. Снижение мировых цен на карбамид отчасти связано с большим предложением со стороны китайских производителей. Однако в ближайшие годы, по ожиданиям рынка, конъюнктура улучшится, цены пойдут вверх, и тогда новые производственные площади «ФосАгро» придутся как раз кстати. Мы оцениваем сообщение позитивно для будущей стоимости компании, однако не ждем сильного роста в котировках, поскольку на текущих уровнях акции производителя смотрятся справедливо оцененными. Тем не менее, бумаги «ФосАгро» на ММВБ в четверг прибавили 0,37%, тогда как бумаги других производителей удобрений завершили торги снижением (Акрон на 0,13%, Уралкалий на 0,77%).
Ситуация на рынках
• Выступление президента России Владимира Путина перед парламентариями в Крыму несколько снизило градус накала ситуации.
• ВВП еврозоны по итогам второй четверти 2014 года в квартальном исчислении продемонстрировал нулевой прирост.
• Количество первичных обращений за пособием по безработице в США в ходе прошлой недели выросло на 21 тыс. до 311 тыс. обращений.
Комментарии
• X5 Retail Group восстанавливает рентабельность (позитивно);
• Дикси восстанавливает темпы роста (умеренно позитивно);
• Сбербанк уходит в оборону (умеренно негативно);
• ММК своего не надо (умеренно позитивно);
• ФосАгро ждет улучшения конъюнктуры (позитивно).
Ключевая статистика на сегодня
• ВВП Великобритании (12:30);
• Промышленное производство России (16:00);
• Индекс производственной активности NY Empire State (16:30);
• Индекс цен производителей США (16:30);
• Промышленное производство США (17:15);
• Индекс настроения потребителей США от Мичиганского Университета (17:55).
Корпоративные события на сегодня
• Закрытие реестра для участия в ВОСА «Сухого»;
• Заседание совета директоров «Мечела»;
• Заседание совета директоров «Южного Kузбасса»;
• Заседание совета директоров ТГК-6.
Выступление президента России Владимира Путина перед парламентариями в Крыму несколько снизило градус накала ситуации. Инвесторы заметно воодушевились, что позволило рынкам вчера двигаться вверх, несмотря на слабую статистику из Европы. ВВП еврозоны по итогам второй четверти 2014 года в квартальном исчислении продемонстрировал нулевой прирост. В I квартале текущего года экономика европейского валютного союза выросла на 0,2%, при этом эксперты прогнозировали по итогам II квартала рост на уровне 0,1%. Вышедшие данные не оправдали ожиданий инвесторов, что оказало давление на рынки. Количество первичных обращений за пособием по безработице в США в ходе прошлой недели выросло на 21 тыс. до 311 тыс. обращений. Количество повторных обращений на позапрошлой неделе увеличилось на 25 тыс. до 2544 тыс. заявок. Откровенно слабые данные, что также будет оказывать негативное влияние на настроения игроков. Индекс широкого рынка SnP 500 в четверг вырос на 0,43% до значения 1955,18 пункта. Фьючерсный контракт на SnP 500 в настоящий момент дешевеет на 0,01%. Доходность UST-10 сократилась на 2 б. п. до уровня 2,41%. Цена на золото стабильна на уровне $1312,20 за тройскую унцию. Азиатские индексы акций сегодня преимущественно в плюсе: NIKKEI 225 проседает на 0,12%; Shanghai Composite растет на 0,72%; гонконгский Hang Seng увеличивается на 0,40%; KOSPI прибавляет 0,04%; австралийский SnP/ASX 200 поднимается на 0,45%. За минувшие сутки соотношение единой европейской валюты и доллара практически не изменилось и находится на уровне 1,3364 доллара за евро. Справедливости ради стоит отметить, что значение валютной пары евро/доллар поднималось до отметки 1,3408, однако в дальнейшем вернулось на прежний уровень. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,3320-1,3420. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подешевела на 1,63% до уровня $95,73 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent снизилась на 0,97% до значения $102,72 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $101,50-103,50 за баррель. Российская валюта по итогам четверга окрепла на 0,15% до уровня 35,94 рубля за доллар. Ожидания дальнейшего смягчения от центробанков ведущих экономик мира позволили рублю укрепиться на фоне дешевеющей нефти и слабой статистики из Европы, Америки и Азии. Сегодня, в преддверии выходных, валютная пара доллар/рубль может поменять направление своего движения в сторону ослабления российской валюты. Полагаем, валютная пара доллар/рубль сегодня будет находиться в диапазоне 35,85- 36,20 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 47,90-48,40 рубля за евро. Индекс ММВБ по итогам вчерашних торгов подрос на 0,62%, достигнув уровня 1407,53 пункта. Индекс ММВБ продолжил рост, компенсируя потери, которые понес в июле-начале августа. Ожидание смягчения кредитно-денежной политики центробанками ведущих экономик мира позволяют рынкам расти на фоне слабой макростатистики. Сегодня внешний фон умеренно позитивный: американские индексы в четверг росли; фьючерсный контракт на индекс SnP 500 сегодня демонстрирует нейтральную динамику; азиатские индексы акций в плюсе; североморская смесь нефти Brent уменьшается в цене. Российский рынок акций сегодня может направиться вниз. Полагаем, Индекс ММВБ будет находиться в диапазоне 1370-1410 пунктов.
X5 Retail Group восстанавливает рентабельность (позитивно)
X5 Retail Group опубликовала промежуточный отчет за II квартал и I полугодие 2014 г. в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО). Торговая выручка компании во II квартале 2014 г. составила 155,58 млрд руб., увеличившись на 16,6%. Валовая прибыль составила 38,11 млрд руб., рост составил 20,7%. EBITDA во II квартале достигла отметки в 11,40 млрд руб. против 9,21 млрд годом ранее. Чистая прибыль X5 Retail составила 3,98 млрд руб., увеличившись за год на 71,2%. Результаты сети в 2К14 выглядят довольно сильно. Темпы роста выручки не впечатляют на фоне других российских сетей (Магнит, Дикси), однако улучшение рентабельности выглядит многообещающе. Чистая прибыль выросла на 71%, рентабельность вышла на комфортный для отрасли уровень в 2,5%. Рентабельность на уровне EBITDA также улучшилась. Результаты показывают, что усилия компании, направленные на обновление сети и повышение эффективности имеющихся магазинов, начинают приносить плоды. Это позволяет генерировать положительные денежные потоки и постепенно снижать долговую нагрузку. Мы оцениваем итоги полугодия позитивно для Х5 на фоне прошлогодних результатов. Однако не ожидаем, что реакция в котировках будет продолжительной.
Дикси восстанавливает темпы роста (умеренно позитивно)
Неаудированная розничная выручка ГК «ДИКСИ» в январе- июле 2014 г. выросла на 4,1% в рублях (11,1% в долларах США) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 125,9 млрд руб. ($3,6 млрд). Такие данные приводятся в сообщении компании. В июле розничная выручка ритейлера выросла на 33,4% в рублях (26,0% в долларах США) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 19,8 млрд рублей ($571,2 млн). Мы положительно оцениваем ускорение темпов роста в конце 2К14. Несмотря на то, что начало года было достаточно тяжелым для торговых сетей, и резкое ослабление рубля также не способствовало росту выручки, компания смогла выйти на прошлогодние темпы роста, и если во втором полугодии ситуация не покажет серьезного ухудшения, по итогам года результаты также будут достойными. Сохраняются риски давления на выручку со стороны продовольственных санкций, но для Дикси их влияние не должно быть значительным. Мы ожидаем, что хорошие темпы роста в июле окажут умеренную поддержку котировкам Дикси.
Сбербанк уходит в оборону (умеренно негативно)
Сбербанк объявил о снижении рентабельности бизнеса на фоне санкций, говорится в его отчете по ценным бумагам за II квартал 2014 г. «На всех рынках, кроме рынков СНГ, снижение маржи составит более 1 п. п.», — указано в отчете. При этом на российском рынке снижение маржи также будет сопровождаться существенным снижением темпов роста активов, что приведет к обострению конкуренции и возрастанию влияния на текущие показатели банковской системы накопленных ранее проблемных активов. «В условиях слабой прогнозируемости будущей динамики основных факторов, влияющих на банковскую деятельность, Сбербанк России повысил уровень контроля за принимаемыми на себя рисками, стал применять более консервативные подходы в оценке рисков и увеличил резервы на возможные потери до уровня, адекватного текущему уровню риска», — сообщается в отчете. Коррекция стратегии банка в более консервативном ключе была ожидаема на фоне западных санкций и слабой динамики депозитов. Банк подтвердил снижение рентабельности и обозначил в качестве приоритета сохранение качества активов на должном уровне. Решение выглядит полностью оправданным в текущих условиях. Вместе с тем, его можно оценивать как констатацию того, что прибыль в текущем году не вырастет, а это может не обрадовать инвесторов. В целом решение банка не выглядит сенсационным, однако констатация снижения маржи и замедления темпов роста может оказать умеренное давление на котировки.
ММК своего не надо (умеренно позитивно)
Совет директоров ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат» 12 августа принял решение о продаже ООО «Кульмяковское», владеющего лицензией на Кульмяковский железорудный участок в Челябинской области, сообщил вчера ММК. Этот участок стартовой стоимостью 25 млн руб. был приобретен компанией в 2011 г. с аукциона (по неофициальным данным, за 27,5 млн руб.). Прогнозные ресурсы Кульмяковского участка невелики: 20 млн тонн по категории P1 и 60 млн тонн по категории P2. Даже если ресурсы P1 подтвердятся, при годовом потреблении в 18-19 млн тонн руды этого объема ММК хватило бы на год, говорит источник, близкий к компании. Решение о продаже актива выглядит достаточно логичным. Цены на руду находятся на минимальных отметках, и в ближайшее время об ажиотаже на этом рынке говорить не приходиться. ММК – наименее интегрированная металлургическая компания на российском рынке. И если до кризиса это воспринималось как недостаток и ограничение для активного развития бизнеса, то после того, как цены на сырье обвалились, это стало преимуществом компании. Сейчас ММК выгоднее покупать руду, а не пытаться обеспечить себя собственным сырьем. Нельзя сказать, насколько это дальновидный подход, но в ближайшие годы, вероятнее всего, преимущество низкой степени вертикальной интеграции будет сохраняться. Поскольку Кульмяковский участок едва ли можно рассматривать как долгосрочный проект – его продажа выглядит самым разумным решением. За непрофильный актив ММК вряд ли удастся получить серьезные деньги. Скорее всего, цена будет ниже, чем на аукционе в 2011 г., и в масштабах ММК эта сумма вряд ли будет сколько-нибудь заметной. Но это сигнал акционерам о том, что компания придерживается выигрышной в текущих условиях стратегии, и, в преддверии публикации консолидированной отчетности за полугодие, это может оказать умеренную поддержку котировкам.
ФосАгро ждет улучшения конъюнктуры (позитивно)
«ФосАгро» и чешская инжиниринговая компания Chemoprojeсt Nitrogen a.s заключили контракт на проектирование и поставку оборудования для строительства производства гранулированного карбамида мощностью 500 тыс. тонн в год на «ФосАгро-Череповец» в Вологодской области. С пуском нового производства карбамида суммарная мощность агрегатов карбамида группы «ФосАгро» увеличится почти на 50%, а «ФосАгро-Череповец» может стать крупнейшим в России предприятием по выпуску карбамида. Общий объем инвестиций в строительство нового агрегата карбамида оценивается в 7,8 млрд руб. Финансирование планируется осуществлять за счет привлеченных средств. Рынки удобрений за последние пару лет существенно ослабли: цены на все виды удобрений просели. Так, спотовые цены на карбамид (FOB, Black Sea) еще в 2012 г. были в районе $400-500 за тонну, сейчас же – $300-400/т. Снижение мировых цен на карбамид отчасти связано с большим предложением со стороны китайских производителей. Однако в ближайшие годы, по ожиданиям рынка, конъюнктура улучшится, цены пойдут вверх, и тогда новые производственные площади «ФосАгро» придутся как раз кстати. Мы оцениваем сообщение позитивно для будущей стоимости компании, однако не ждем сильного роста в котировках, поскольку на текущих уровнях акции производителя смотрятся справедливо оцененными. Тем не менее, бумаги «ФосАгро» на ММВБ в четверг прибавили 0,37%, тогда как бумаги других производителей удобрений завершили торги снижением (Акрон на 0,13%, Уралкалий на 0,77%).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба