19 августа 2014 Архив
Протокол заседания FOMC, выступление в Джексон Холле, индекс ФРС Филадельфии, отчеты по рынку жилья
Мы рассчитываем на незначительный рост индекса рынка жилья NAHB до 54 в августе. В июле этот показатель преодолел отметку 50 - это важный пограничный уровень, который свидетельствует о том, что большая часть строителей отмечают улучшение условий продажи жилья. Все три компонента индекса выросли на несколько пунктов, что привело к увеличению общего показателя на четыре пункта. Вряд ли в этом месяце удастся добиться аналогичных успехов. И все же высокие показатели роста уровня занятости в июле (в том числе на 22 тыс. в строительном секторе) и улучшение условий на рынке труда в целом, позволяют рассчитывать на некоторый оптимизм в строительном сегменте.
Индекс потребительских цен (CPI), вероятно, вырос на 0.1% в июле (2.0% г/г), тогда как базовый CPI, скорее всего, поднялся на 0.2% м/м (2.0% г/г). Цены на энергоносители снизились в отчетом периоде, отражая удешевление бензина на 2.2%. Июльское подорожание продуктов питания, вероятно, будет компенсировано снижением цен на фермерскую продукцию (подорожало только мясо). Цены на услуги вне энергетического сектора отвечают за 57% индекса, и, скорее всего, они продолжили расти после увеличения на 0.15% в июне. Принимая во внимание снижение цен на энергоносители, мы ждем увеличения общего индекса на 0.1% в июле, что приведет к снижению годового показателя до 2.0%. Учитывая предполагаемый рост цен на услуги мы ждем увеличения базового CPI (который исключает цены на продукты питания и энергоносители), на 0.2% в месячном исчислении и на 2.0% в годовом.
Число новых строительных проектов и число выданных разрешениям на строительство в июле, вероятно, выросло на 4.1% до 929 тыс. и 2.6% до 998 тыс. соответственно. Да, в июле число новых строительных проектов выросло, но вряд ли в этом месяце нам удастся отыграть июньское падение на 9.3%. Показатели оптимизма среди строителе подскочили более чем на 8%, а ставки по ипотечным кредитам подложили падать в июле, что также способствует увеличению объема строительства. Однако число полученных разрешений в июне упало на 3.2%, а это значит, что восстановление будет несколько ограниченным. Скорее всего, вырастет число разрешений на комплексные объекты, после трех месяцев падения, таким образом, число разрешений в июле может вырасти на 2.6%. Последние несколько месяцев индекс счетов архитекторов уверенно растет, что также указывает на увеличение активности.
Темой симпозиума в Джексон Холле в этом году станет динамика рынка труда - больной вопрос для председателя Главы Федрезерва и ее коллег по цеху. Политики, которые соберутся в Джекосн Холле на экономический симпозиум, будут обсуждать варианты оживления динамики на рынке труда. Сейчас это главная задача для банкиров и политиков. Глава Федрезерва Йеллен делает ставку на рынок труда, поскольку перед ФРС стоит две задачи, а FOMC оценивает широкий спектр индикаторов рынка труда, которые указывают на наличие большого количества свободных мощностей. Слабость рынка труда (несмотря на довольно быстрое сокращение официальной ставки безработицы) и низкая инфляция подтверждают, что политика должна оставаться аккомодационной в течение некоторого времени после того, как экономика начнет расти темпами выше среднего, которые позволят полнее задействовать свободные трудовые ресурсы. Мы полагаем, что Йеллен еще раз повторит эту точку зрения, и не ждем от нее никаких ястребиных сюрпризов. Представленные результаты исследования, скорее всего, будут содержать аналитические и эмпирические аспекты (демографические, структурные и циклические) текущих и предстоящих перемен на рынке труда, а также их влияние на заработные платы, инфляцию и потенциальный рост.
Протокол июльского заседания FOMC, публикуемый в среду, поможет понять, как банкиры оценивают последнюю динамику инфляции и условий на рынке труда, а также раскроют мнение членов комитета относительно сроков отказа от аккомодации. Некоторые чиновники Федрезерва, в частности, Плоссер и, возможно, Фишер и Джордж, уверены, что повышение ставки может произойти раньше, чем предполагается. В частности, Фишер недавно отметил, что многие его коллеги из FOMC разделяют его точку зрения. Отразится ли это на ходе дискуссии? В июньском протоколе мы узнали о том, как эволюционирует позиция ФРС относительно стратегии выхода и нормализации процентных ставок. Дополнительный анализ, запрошенный у экономистов ФРС в отношении аспектов, связанных с нормализацией, и инструменты, доступные для реализации, скорее всего, обсуждались на июльском заседании.
Индекс деловой активности в Филадельфии, скорее всего, потерял несколько пунктов после уверенного роста в течение двух месяцев подряд, однако, его значение все равно останется высоким и составит 20.0 в августе. В июле компоненты новых заказов и отгрузок выросли в два раза. На фоне уверенного роста занятости в секторе обрабатывающей промышленности в течение трех последних месяцев и рост опережающих компонентов исследования, данные, в целом, предполагают увеличение деловой активности в августе. Мы полагаем, что рост новых заказов и отгрузок в июле несколько скорректируется в августе, но остальные компоненты (в частности, компонент занятости) останется высоким или продолжит увеличиваться, что приведет к незначительному снижению общего показателя до 20.0 против 23.9 в июле.
Продажи на вторичном рынке жилья, скорее всего, выросли на 2.0% до 5.14 млн. домов в июле. Число незавершенных договоров купли-продажи на вторичном рынке неожиданно упало на 1.1% в июне после роста на 6.0% в мае. Несмотря на июньский спад, проценты по ипотечным кредитам продолжили снижаться, а условия продаж улучшились- об этом свидетельствует рост индекса активности на рынке жилья. Мы полагаем, что показатель продолжит расти в июле после увеличения на 2.6% в июне.
Индексы PMI в Европе, протокол заседания Банка Англии, CPI
Предварительные индексы PMI в Еврозоне за август, скорее всего, зафиксируют ухудшение делового климата из-за обострения конфликта с Россией. Наиболее заметным это будет в экспортно-ориентированных странах. Таким образом, мы ожидаем падения индекса PMI в секторе обрабатывающей промышленности по всей Европе, поскольку компании пересматривают свои прогнозы по новым заказам. Деловое доверие в Германии, вероятно, сильно ухудшилось, об этом свидетельствует резкое падение индекса ЯУЦ ранее в этом месяце. Между тем сектор услуг Германии, скорее всего, проявит большую гибкость благодаря высокому внутреннему спросу. Согласно прогнозам, PMI в секторе обрабатывающей промышленности Германии упал на 0.7 пунктов до 51.7 (приблизившись таким образом к уровням октября 2013 года), тогда как снижение в секторе услуг, вероятно, составило 0.4 пункта (до 56.2) После уверенного восстановления, обусловленного позитивной динамикой в сфере услуг в июле, французский композитный PMI, скорее всего, в августе зафиксируется на уровне 49.4, поскольку падение в производственном секторе будет компенсировано ростом в секторе услуг. Здесь индекс PMI, вероятно, вырастет на 0.3 пункта до 50.7 по сравнению с 50.4 в июле, а PMI в секторе обрабатывающей промышленности - упал на 0.4 пункта до 47.4, из-з неопределенности, связанной с Украинским кризисом. Стагнация делового климата соответствует нашему сценарию, который предполагает постепенное и неустойчивое восстановление французской экономики. Между тем, PMI в секторе обрабатывающей промышленности Еврозоны, вероятно, вырастет до 51.3. Показатель по сектору услуг может частично лишиться завоеванных в предыдущем месяце пунктов (ожидается снижение до 53.8 с 54.2).
Инфляция в Великобритании, согласно прогнозам, сохранит стабильность на уровне 1.9% г/г в июле (не изм. м/м). Инфляция цен на продукты питания и энергоносители, скорее всего, снизилась ( за последние два месяца нефть Brent существенно подешевела). Динамика также, вероятно, была усилена ростом курса фунта (примерно на 15% от мартовских минимумов). Между тем, инфляция без учета цен на продукты питания и энергоносители, скорее всего, выросла до 2.2% в годовом исчислении из-за неблагоприятного эффекта сравнительной базы. Стоимость авиабилетов оказала сильное нисходящее давление на индекс CPI в аналогичный период прошлого года, таким образом, при сравнении с 12-месячным периодом выявляется рост.
Протокол заседания Комитета по монетарной политике Банка Англии, скорее всего, подтвердит единодушие банкиров в решении оставить учетную ставку без изменений в августе, которое было принято до публикации квартального отчета по инфляции. На наш взгляд, этот отчет был менее оптимистичным, чем в мае: Прогнозы по CPI были незначительно пересмотрены в сторону понижения, при этом инфляция CPI, предположительно, будет держаться ниже целевых уровней в ближайшие три года (и ближе к целевым уровням в конце горизонта прогнозирования). Председатель Центробанка подчеркнул значимость роста заработных плат и затрат на содержание персонала в пересчете на единицу продукции, он назвал их определяющими факторами для монетарной политики. Важно, что прогноз по темпам роста заработных плат снижен в два раза ( до 1.25% на конец года), что указывает на слабое внутреннее инфляционное давление (рост затрат на содержание персонала в пересчете на единицу продукции также близок к нулю). Кроме того, глава банка был обеспокоен тем, как экономика отреагирует на повышение ставки после затяжного периода ультралегкой кредитно-денежной политики.
Мы рассчитываем на незначительный рост индекса рынка жилья NAHB до 54 в августе. В июле этот показатель преодолел отметку 50 - это важный пограничный уровень, который свидетельствует о том, что большая часть строителей отмечают улучшение условий продажи жилья. Все три компонента индекса выросли на несколько пунктов, что привело к увеличению общего показателя на четыре пункта. Вряд ли в этом месяце удастся добиться аналогичных успехов. И все же высокие показатели роста уровня занятости в июле (в том числе на 22 тыс. в строительном секторе) и улучшение условий на рынке труда в целом, позволяют рассчитывать на некоторый оптимизм в строительном сегменте.
Индекс потребительских цен (CPI), вероятно, вырос на 0.1% в июле (2.0% г/г), тогда как базовый CPI, скорее всего, поднялся на 0.2% м/м (2.0% г/г). Цены на энергоносители снизились в отчетом периоде, отражая удешевление бензина на 2.2%. Июльское подорожание продуктов питания, вероятно, будет компенсировано снижением цен на фермерскую продукцию (подорожало только мясо). Цены на услуги вне энергетического сектора отвечают за 57% индекса, и, скорее всего, они продолжили расти после увеличения на 0.15% в июне. Принимая во внимание снижение цен на энергоносители, мы ждем увеличения общего индекса на 0.1% в июле, что приведет к снижению годового показателя до 2.0%. Учитывая предполагаемый рост цен на услуги мы ждем увеличения базового CPI (который исключает цены на продукты питания и энергоносители), на 0.2% в месячном исчислении и на 2.0% в годовом.
Число новых строительных проектов и число выданных разрешениям на строительство в июле, вероятно, выросло на 4.1% до 929 тыс. и 2.6% до 998 тыс. соответственно. Да, в июле число новых строительных проектов выросло, но вряд ли в этом месяце нам удастся отыграть июньское падение на 9.3%. Показатели оптимизма среди строителе подскочили более чем на 8%, а ставки по ипотечным кредитам подложили падать в июле, что также способствует увеличению объема строительства. Однако число полученных разрешений в июне упало на 3.2%, а это значит, что восстановление будет несколько ограниченным. Скорее всего, вырастет число разрешений на комплексные объекты, после трех месяцев падения, таким образом, число разрешений в июле может вырасти на 2.6%. Последние несколько месяцев индекс счетов архитекторов уверенно растет, что также указывает на увеличение активности.
Темой симпозиума в Джексон Холле в этом году станет динамика рынка труда - больной вопрос для председателя Главы Федрезерва и ее коллег по цеху. Политики, которые соберутся в Джекосн Холле на экономический симпозиум, будут обсуждать варианты оживления динамики на рынке труда. Сейчас это главная задача для банкиров и политиков. Глава Федрезерва Йеллен делает ставку на рынок труда, поскольку перед ФРС стоит две задачи, а FOMC оценивает широкий спектр индикаторов рынка труда, которые указывают на наличие большого количества свободных мощностей. Слабость рынка труда (несмотря на довольно быстрое сокращение официальной ставки безработицы) и низкая инфляция подтверждают, что политика должна оставаться аккомодационной в течение некоторого времени после того, как экономика начнет расти темпами выше среднего, которые позволят полнее задействовать свободные трудовые ресурсы. Мы полагаем, что Йеллен еще раз повторит эту точку зрения, и не ждем от нее никаких ястребиных сюрпризов. Представленные результаты исследования, скорее всего, будут содержать аналитические и эмпирические аспекты (демографические, структурные и циклические) текущих и предстоящих перемен на рынке труда, а также их влияние на заработные платы, инфляцию и потенциальный рост.
Протокол июльского заседания FOMC, публикуемый в среду, поможет понять, как банкиры оценивают последнюю динамику инфляции и условий на рынке труда, а также раскроют мнение членов комитета относительно сроков отказа от аккомодации. Некоторые чиновники Федрезерва, в частности, Плоссер и, возможно, Фишер и Джордж, уверены, что повышение ставки может произойти раньше, чем предполагается. В частности, Фишер недавно отметил, что многие его коллеги из FOMC разделяют его точку зрения. Отразится ли это на ходе дискуссии? В июньском протоколе мы узнали о том, как эволюционирует позиция ФРС относительно стратегии выхода и нормализации процентных ставок. Дополнительный анализ, запрошенный у экономистов ФРС в отношении аспектов, связанных с нормализацией, и инструменты, доступные для реализации, скорее всего, обсуждались на июльском заседании.
Индекс деловой активности в Филадельфии, скорее всего, потерял несколько пунктов после уверенного роста в течение двух месяцев подряд, однако, его значение все равно останется высоким и составит 20.0 в августе. В июле компоненты новых заказов и отгрузок выросли в два раза. На фоне уверенного роста занятости в секторе обрабатывающей промышленности в течение трех последних месяцев и рост опережающих компонентов исследования, данные, в целом, предполагают увеличение деловой активности в августе. Мы полагаем, что рост новых заказов и отгрузок в июле несколько скорректируется в августе, но остальные компоненты (в частности, компонент занятости) останется высоким или продолжит увеличиваться, что приведет к незначительному снижению общего показателя до 20.0 против 23.9 в июле.
Продажи на вторичном рынке жилья, скорее всего, выросли на 2.0% до 5.14 млн. домов в июле. Число незавершенных договоров купли-продажи на вторичном рынке неожиданно упало на 1.1% в июне после роста на 6.0% в мае. Несмотря на июньский спад, проценты по ипотечным кредитам продолжили снижаться, а условия продаж улучшились- об этом свидетельствует рост индекса активности на рынке жилья. Мы полагаем, что показатель продолжит расти в июле после увеличения на 2.6% в июне.
Индексы PMI в Европе, протокол заседания Банка Англии, CPI
Предварительные индексы PMI в Еврозоне за август, скорее всего, зафиксируют ухудшение делового климата из-за обострения конфликта с Россией. Наиболее заметным это будет в экспортно-ориентированных странах. Таким образом, мы ожидаем падения индекса PMI в секторе обрабатывающей промышленности по всей Европе, поскольку компании пересматривают свои прогнозы по новым заказам. Деловое доверие в Германии, вероятно, сильно ухудшилось, об этом свидетельствует резкое падение индекса ЯУЦ ранее в этом месяце. Между тем сектор услуг Германии, скорее всего, проявит большую гибкость благодаря высокому внутреннему спросу. Согласно прогнозам, PMI в секторе обрабатывающей промышленности Германии упал на 0.7 пунктов до 51.7 (приблизившись таким образом к уровням октября 2013 года), тогда как снижение в секторе услуг, вероятно, составило 0.4 пункта (до 56.2) После уверенного восстановления, обусловленного позитивной динамикой в сфере услуг в июле, французский композитный PMI, скорее всего, в августе зафиксируется на уровне 49.4, поскольку падение в производственном секторе будет компенсировано ростом в секторе услуг. Здесь индекс PMI, вероятно, вырастет на 0.3 пункта до 50.7 по сравнению с 50.4 в июле, а PMI в секторе обрабатывающей промышленности - упал на 0.4 пункта до 47.4, из-з неопределенности, связанной с Украинским кризисом. Стагнация делового климата соответствует нашему сценарию, который предполагает постепенное и неустойчивое восстановление французской экономики. Между тем, PMI в секторе обрабатывающей промышленности Еврозоны, вероятно, вырастет до 51.3. Показатель по сектору услуг может частично лишиться завоеванных в предыдущем месяце пунктов (ожидается снижение до 53.8 с 54.2).
Инфляция в Великобритании, согласно прогнозам, сохранит стабильность на уровне 1.9% г/г в июле (не изм. м/м). Инфляция цен на продукты питания и энергоносители, скорее всего, снизилась ( за последние два месяца нефть Brent существенно подешевела). Динамика также, вероятно, была усилена ростом курса фунта (примерно на 15% от мартовских минимумов). Между тем, инфляция без учета цен на продукты питания и энергоносители, скорее всего, выросла до 2.2% в годовом исчислении из-за неблагоприятного эффекта сравнительной базы. Стоимость авиабилетов оказала сильное нисходящее давление на индекс CPI в аналогичный период прошлого года, таким образом, при сравнении с 12-месячным периодом выявляется рост.
Протокол заседания Комитета по монетарной политике Банка Англии, скорее всего, подтвердит единодушие банкиров в решении оставить учетную ставку без изменений в августе, которое было принято до публикации квартального отчета по инфляции. На наш взгляд, этот отчет был менее оптимистичным, чем в мае: Прогнозы по CPI были незначительно пересмотрены в сторону понижения, при этом инфляция CPI, предположительно, будет держаться ниже целевых уровней в ближайшие три года (и ближе к целевым уровням в конце горизонта прогнозирования). Председатель Центробанка подчеркнул значимость роста заработных плат и затрат на содержание персонала в пересчете на единицу продукции, он назвал их определяющими факторами для монетарной политики. Важно, что прогноз по темпам роста заработных плат снижен в два раза ( до 1.25% на конец года), что указывает на слабое внутреннее инфляционное давление (рост затрат на содержание персонала в пересчете на единицу продукции также близок к нулю). Кроме того, глава банка был обеспокоен тем, как экономика отреагирует на повышение ставки после затяжного периода ультралегкой кредитно-денежной политики.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба