Мировые рынки и макроэкономика
• Сильная статистика из США поддержала покупателей; внимание на итоги встречи в Джексон-Хоуле.
• Российский гуманитарный конвой прошел в Украину.
• Президент Украины П. Порошенко готов договариваться о мире.
Долговой рынок
• Локальный рынок облигаций закрылся без единой динамики. Выросла активность в госбумагах. «Русфинанс Банк» сегодня в течение часа проведет book building бондов 12-й серии на 5 млрд руб. «КИТ Финанс Капитал» объявил оферту по двум выпускам облигаций, НЛМК – досрочное погашение БО-04. Сегодня на рынке мы ждем сохранения боковой динамики.
Комментарии
• О’Кей опубликовал финансовые результаты I полугодия 2014 года. II квартал стал более удачным для ритейлера: О’Кей удалось закрыть полугодие с чистой прибылью в размере 1,7 млрд руб. Кредитные метрики по-прежнему достаточно сильные, однако мы отмечаем ухудшение долговой структуры и ликвидной позиции компании по сравнению с началом года. В наш top picks включен О’КЕЙ, 02, т.к. предлагает лучшую доходность среди бумаг ритейлеров с дюрацией чуть больше года.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
RUSSIA-23 (USD)
SIBNEF-23 (USD)
NLMKRU-18 (USD)
VOSTOK-20 (USD)
GMKNRM-18 (USD)
Рублевые облигации
АКБ Пересвет, 03 (NEW)
О’КЕЙ, 02
Акрон, БО-01
Икс5 Финанс, БО-01
Евразхолдинг Финанс, 03
Детский мир, 01
ЮТэйр Финанс, БО-12
Трансаэро, БО-03
Альфа-Банк, БО-10
Мировые рынки и макроэкономика
Вчерашний пакет американской статистики пришелся по душе инвесторам. Количество первичных обращений за пособиями по безработице за неделю сократилось с пересмотренных 312 тыс. до 298 тыс., продажи домов на вторичном рынке в июле выросли с 5,03 млн до 5,15 млн, превысив ожидания аналитиков, а индекс деловой активности ФРБ Филадельфии неожиданно подскочил с 23,9 п. до 28 п. при прогнозах сокращения до 19,2 п. В итоге, несмотря на перекупленность, американские индексы продолжили обновление исторических максимумов. Индикатор голубых фишек Dow Jones Industrial Average повысился на 0,36% до 17039,49 пункта, индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 увеличился на 0,29% до отметки 1992,37 пункта, а индекс высокотехнологичных отраслей Nasdaq Composite поднялся на 0,12% и достиг отметки 4532,10 пункта. Сегодня внимание инвесторов будет приковано к выступлению главы ФРС Джанет Йеллен в рамках экономического симпозиума в Джексон-Хоуле. Рынок рассчитывает услышать содержательные соображения о состоянии американской экономики, особенно по рынку труда, чтобы сделать выводы о том, как скоро ФРС начнет повышать ставки. В преддверии заседания не ожидаем высокой волатильности на торговых площадках. На сырьевых рынках вчера наметился долгожданный отскок. Цена на фьючерсы на нефть марки Light с поставкой в октябре по итогам торгов на NYMEX повысилась на 51 цент или 0,5% до уровня $93,96 за баррель. Накануне в среду была завершена торговля фьючерсами на нефть с поставкой в сентябре при окончательной расчетной цене в $96,07 за баррель. Нефть марки Brent во второй половине дня смогла закрепиться выше $102,5 и с утра удерживает эту отметку, что указывает на возможное продолжение отскока. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $102,0-103,7 за баррель. Укрепление доллара вчера приостановилось, евро подрос до отметки в 1,328. С утра осторожное наступление на американскую валюту продолжается. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,325-1,335. Также вчера президент Украины Петр Порошенко заявил, что на встрече в Минске намерен договариваться о мире, поскольку «весь мир устал от войны». «Украина хочет мира», – заявил г-н П. Порошенко во время рабочей поездки в Николаев, сообщается на официальном сайте президента. Это может поддержать надежды инвесторов на то, что встреча в Минске 26 августа положит начало полноценному переговорному процессу и приведет к деэскалации конфликта. Внешнеэкономический фон выглядит умеренно позитивным: азиатские индексы преимущественно растут, фьючерсы на американские индексы не снижаются, несмотря на достижение новых исторических максимумов, нефть пытается развить вчерашний успех. В целом ожидаем спокойных торгов.
Российская экономика
Рубль вчера отыграл укрепление нефти и улучшение внешнего фона и смог вернуть себе позиции начала недели. Доллар на закрытии сессии стоил 36,07 рубля, евро – 47,89 рубля. Если нефть продолжит оказывать поддержку российской валюте, то укрепление рубля может продолжиться. Полагаем, валютная пара доллар/рубль сегодня будет находиться в диапазоне 35,75-36,30 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 47,5- 48,0 рубля за евро. Российские площадки продолжают в первую очередь реагировать на развитие ситуации вокруг Украины, но и макроэкономический фон сказывается на динамике. Сегодня надежды на ослабление внешнеполитических рисков сохраняются. Вчера на КПП «Донецк» на российско-украинской границе проходил таможенный и пограничный контроль грузовиков с гуманитарной помощью для жителей Донбасса. Ожидается, что сегодня конвой въедет на территорию Украины, чтобы проследовать в Луганск в сопровождении представителей Красного Креста. История с колонной затянулась уже на 10 дней, и ее завершение будет позитивно воспринято рынком. Илья
Локальный рынок
Торги локальными облигациями завершились вчера без единой динамики, но на существенно возросших оборотах. Объем торгов облигациями во всех сегментах рынка составил 15,6 млрд после 6-7 млрд руб. в течение этой недели, причем рост оборотов произошел за счет госбумаг. Возможно, это связано с высвобождением лимитов у банков после погашения в среду ОФЗ 25078. Индекс гособлигаций вырос по итогам дня на символические 0,04% до 124 п., муниципальных бондов – на 0,07%. Доходности эталонных выпусков второй день подряд снижаются. Доходность ОФЗ 26206 опустилась на 2 б. п. до 9,26%, ОФЗ 26207 – на 3 б. п. до 9,30%. Максимальный объем сделок прошел в ОФЗ 26202 с погашением в декабре 2014 года. В корпоративных бондах преобладали продажи (-0,2% по индексу Московской биржи). О первичном размещении объявил ООО «Русфинанс Банк» (дочерний банк группы Societe Generale, специализирующийся на потребительском и автокредитовании), который сегодня откроет на один час книгу заявок на покупку облигаций на 3 млрд руб. с двухлетней офертой. Размещение бумаг запланировано на 28 августа. «КИТ Финанс Капитал» объявил на 12 сентября оферту по двум выпускам облигаций и собирается приобрести до 100 тыс. облигаций 3-й серии и до 2 млн облигаций серии БО- 02. В июне компания уже выкупила по оферте 87,5% выпуска облигаций 3-й серии на сумму 700 млн руб. НЛМК 8 сентября досрочно погасит облигации БО-04 на 5 млрд рублей. «Мечел» выкупил по оферте 1,5% облигаций 16-й серии на 75 млн руб. Оферта исполнена в срок. Фактор пятницы и спокойный новостной фон будут способствовать сохранению бокового движения.
Комментарии по эмитентам
Вчера О'Кей опубликовал финансовые результаты I полугодия 2014 года, подготовленные в соответствии с МСФО. Общая выручка Группы выросла на 12,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 72,7 млрд руб., в то время как продажи сопоставимых магазинов увеличились на 4,0% год-к-году. Валовая маржа выросла на 1,1 п. п. до 24,1%, показатель EBITDA на 14,9% до 4,9 млрд руб. По итогам отчетного периода чистая прибыль О'Кей выросла на 5% и составила 1,7 млрд руб. II квартал текущего года стал более удачным для ритейлера по сравнению с менее успешным I кварталом. О'Кей удалось закрыть полугодие с чистой прибылью в размере 1,7 млрд руб., в то время как по итогам I квартала был зафиксирован убыток на сумму 22,2 млн руб., который был вызван потерями из-за ослабления курса рубля и налоговыми отчислениями по выплаченным дивидендам в феврале 2014 года. Кредитные метрики О'Кей по-прежнему достаточно сильные, однако мы отмечаем ухудшение долговой структуры и ликвидной позиции компании по сравнению с началом года. EBITDA Группы за I полугодие 2014 года выросла на 14,9 % до 4,9 млрд руб., а EBITDA margin за отчетный период составила 6,7 %против 6,6% годом ранее. По сравнению с началом года общий долг вырос на 43% до 24,0 млрд руб., в основном за счет троекратного увеличения его краткосрочной части. Доля краткосрочной задолженности выросла с 14% на начало 2014 года до 29% на конец I полугодия. Объем денежных средств также существенно сократился. На начало года весь короткий долг с избытком покрывался имеющейся ликвидностью, на конец же отчетного квартала при 7 млрд руб. короткого долга наличные деньги и эквиваленты составляют всего 1,4 млрд руб. Однако недавно стало известно, что О'Кей договорился с «Газпромбанком» об организации синдицированного кредита на 5 млрд руб. с возможностью увеличения до 10 млрд руб. и трехлетним сроком с возможностью пролонгации. В терминах Чистый долг/EBITDA долговая нагрузка выглядит приемлемой, хотя и растет в динамике. По состоянию на 30 июня 2014 года, значение соотношения достигло 1,9х против 1,4х на 30 июня 2013 года и 1,2х на начало 2014 года, но по-прежнему является одним из самых низких среди других публичных ритейлеров (Более подробно в нашем специальном комментарии, который будет опубликован сегодня). На рынке публичного долга О’Кей представлен двумя выпусками рублевых облигаций О’КЕЙ, 04-БО (дюрация 1,98 г., YTP – 11,56%, G-спред – 280 б. п.) и О’КЕЙ, 02 (дюрация 1,25 г., YTP – 11,35%, G-спред – 222 б. п.), первый из которых характеризуется ограниченной ликвидностью. Оба выпуска включены в ломбардный список ЦБ РБ с поправочным коэффициентом 0,8. В наш top picks входит О’КЕЙ, 02, т. к. предлагает лучшую доходность среди бумаг ритейлеров с дюрацией чуть больше года, и, на наш взгляд, интересен для покупки. Премия к ОФЗ составляет 280 б. п., что, по нашему мнению, выглядит избыточно. Мы ждем сужения G- спреда на 40-50 б. п. В качестве инвестиционной идеи в ритейле мы также можем предложить более ликвидный бонд ИКС 5 ФИНАНС, БО-01 (дюрация 1,1 г., YTM – 10,15%, G- спред – 174 б. п.), премия по доходности которого к выпуску Магнит, БО-07 (дюрация 1,0 г., YTM – 9,58%, G-спред – 97 б. п.), на наш взгляд, выглядит завышенной.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• Сильная статистика из США поддержала покупателей; внимание на итоги встречи в Джексон-Хоуле.
• Российский гуманитарный конвой прошел в Украину.
• Президент Украины П. Порошенко готов договариваться о мире.
Долговой рынок
• Локальный рынок облигаций закрылся без единой динамики. Выросла активность в госбумагах. «Русфинанс Банк» сегодня в течение часа проведет book building бондов 12-й серии на 5 млрд руб. «КИТ Финанс Капитал» объявил оферту по двум выпускам облигаций, НЛМК – досрочное погашение БО-04. Сегодня на рынке мы ждем сохранения боковой динамики.
Комментарии
• О’Кей опубликовал финансовые результаты I полугодия 2014 года. II квартал стал более удачным для ритейлера: О’Кей удалось закрыть полугодие с чистой прибылью в размере 1,7 млрд руб. Кредитные метрики по-прежнему достаточно сильные, однако мы отмечаем ухудшение долговой структуры и ликвидной позиции компании по сравнению с началом года. В наш top picks включен О’КЕЙ, 02, т.к. предлагает лучшую доходность среди бумаг ритейлеров с дюрацией чуть больше года.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
RUSSIA-23 (USD)
SIBNEF-23 (USD)
NLMKRU-18 (USD)
VOSTOK-20 (USD)
GMKNRM-18 (USD)
Рублевые облигации
АКБ Пересвет, 03 (NEW)
О’КЕЙ, 02
Акрон, БО-01
Икс5 Финанс, БО-01
Евразхолдинг Финанс, 03
Детский мир, 01
ЮТэйр Финанс, БО-12
Трансаэро, БО-03
Альфа-Банк, БО-10
Мировые рынки и макроэкономика
Вчерашний пакет американской статистики пришелся по душе инвесторам. Количество первичных обращений за пособиями по безработице за неделю сократилось с пересмотренных 312 тыс. до 298 тыс., продажи домов на вторичном рынке в июле выросли с 5,03 млн до 5,15 млн, превысив ожидания аналитиков, а индекс деловой активности ФРБ Филадельфии неожиданно подскочил с 23,9 п. до 28 п. при прогнозах сокращения до 19,2 п. В итоге, несмотря на перекупленность, американские индексы продолжили обновление исторических максимумов. Индикатор голубых фишек Dow Jones Industrial Average повысился на 0,36% до 17039,49 пункта, индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 увеличился на 0,29% до отметки 1992,37 пункта, а индекс высокотехнологичных отраслей Nasdaq Composite поднялся на 0,12% и достиг отметки 4532,10 пункта. Сегодня внимание инвесторов будет приковано к выступлению главы ФРС Джанет Йеллен в рамках экономического симпозиума в Джексон-Хоуле. Рынок рассчитывает услышать содержательные соображения о состоянии американской экономики, особенно по рынку труда, чтобы сделать выводы о том, как скоро ФРС начнет повышать ставки. В преддверии заседания не ожидаем высокой волатильности на торговых площадках. На сырьевых рынках вчера наметился долгожданный отскок. Цена на фьючерсы на нефть марки Light с поставкой в октябре по итогам торгов на NYMEX повысилась на 51 цент или 0,5% до уровня $93,96 за баррель. Накануне в среду была завершена торговля фьючерсами на нефть с поставкой в сентябре при окончательной расчетной цене в $96,07 за баррель. Нефть марки Brent во второй половине дня смогла закрепиться выше $102,5 и с утра удерживает эту отметку, что указывает на возможное продолжение отскока. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $102,0-103,7 за баррель. Укрепление доллара вчера приостановилось, евро подрос до отметки в 1,328. С утра осторожное наступление на американскую валюту продолжается. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,325-1,335. Также вчера президент Украины Петр Порошенко заявил, что на встрече в Минске намерен договариваться о мире, поскольку «весь мир устал от войны». «Украина хочет мира», – заявил г-н П. Порошенко во время рабочей поездки в Николаев, сообщается на официальном сайте президента. Это может поддержать надежды инвесторов на то, что встреча в Минске 26 августа положит начало полноценному переговорному процессу и приведет к деэскалации конфликта. Внешнеэкономический фон выглядит умеренно позитивным: азиатские индексы преимущественно растут, фьючерсы на американские индексы не снижаются, несмотря на достижение новых исторических максимумов, нефть пытается развить вчерашний успех. В целом ожидаем спокойных торгов.
Российская экономика
Рубль вчера отыграл укрепление нефти и улучшение внешнего фона и смог вернуть себе позиции начала недели. Доллар на закрытии сессии стоил 36,07 рубля, евро – 47,89 рубля. Если нефть продолжит оказывать поддержку российской валюте, то укрепление рубля может продолжиться. Полагаем, валютная пара доллар/рубль сегодня будет находиться в диапазоне 35,75-36,30 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 47,5- 48,0 рубля за евро. Российские площадки продолжают в первую очередь реагировать на развитие ситуации вокруг Украины, но и макроэкономический фон сказывается на динамике. Сегодня надежды на ослабление внешнеполитических рисков сохраняются. Вчера на КПП «Донецк» на российско-украинской границе проходил таможенный и пограничный контроль грузовиков с гуманитарной помощью для жителей Донбасса. Ожидается, что сегодня конвой въедет на территорию Украины, чтобы проследовать в Луганск в сопровождении представителей Красного Креста. История с колонной затянулась уже на 10 дней, и ее завершение будет позитивно воспринято рынком. Илья
Локальный рынок
Торги локальными облигациями завершились вчера без единой динамики, но на существенно возросших оборотах. Объем торгов облигациями во всех сегментах рынка составил 15,6 млрд после 6-7 млрд руб. в течение этой недели, причем рост оборотов произошел за счет госбумаг. Возможно, это связано с высвобождением лимитов у банков после погашения в среду ОФЗ 25078. Индекс гособлигаций вырос по итогам дня на символические 0,04% до 124 п., муниципальных бондов – на 0,07%. Доходности эталонных выпусков второй день подряд снижаются. Доходность ОФЗ 26206 опустилась на 2 б. п. до 9,26%, ОФЗ 26207 – на 3 б. п. до 9,30%. Максимальный объем сделок прошел в ОФЗ 26202 с погашением в декабре 2014 года. В корпоративных бондах преобладали продажи (-0,2% по индексу Московской биржи). О первичном размещении объявил ООО «Русфинанс Банк» (дочерний банк группы Societe Generale, специализирующийся на потребительском и автокредитовании), который сегодня откроет на один час книгу заявок на покупку облигаций на 3 млрд руб. с двухлетней офертой. Размещение бумаг запланировано на 28 августа. «КИТ Финанс Капитал» объявил на 12 сентября оферту по двум выпускам облигаций и собирается приобрести до 100 тыс. облигаций 3-й серии и до 2 млн облигаций серии БО- 02. В июне компания уже выкупила по оферте 87,5% выпуска облигаций 3-й серии на сумму 700 млн руб. НЛМК 8 сентября досрочно погасит облигации БО-04 на 5 млрд рублей. «Мечел» выкупил по оферте 1,5% облигаций 16-й серии на 75 млн руб. Оферта исполнена в срок. Фактор пятницы и спокойный новостной фон будут способствовать сохранению бокового движения.
Комментарии по эмитентам
Вчера О'Кей опубликовал финансовые результаты I полугодия 2014 года, подготовленные в соответствии с МСФО. Общая выручка Группы выросла на 12,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 72,7 млрд руб., в то время как продажи сопоставимых магазинов увеличились на 4,0% год-к-году. Валовая маржа выросла на 1,1 п. п. до 24,1%, показатель EBITDA на 14,9% до 4,9 млрд руб. По итогам отчетного периода чистая прибыль О'Кей выросла на 5% и составила 1,7 млрд руб. II квартал текущего года стал более удачным для ритейлера по сравнению с менее успешным I кварталом. О'Кей удалось закрыть полугодие с чистой прибылью в размере 1,7 млрд руб., в то время как по итогам I квартала был зафиксирован убыток на сумму 22,2 млн руб., который был вызван потерями из-за ослабления курса рубля и налоговыми отчислениями по выплаченным дивидендам в феврале 2014 года. Кредитные метрики О'Кей по-прежнему достаточно сильные, однако мы отмечаем ухудшение долговой структуры и ликвидной позиции компании по сравнению с началом года. EBITDA Группы за I полугодие 2014 года выросла на 14,9 % до 4,9 млрд руб., а EBITDA margin за отчетный период составила 6,7 %против 6,6% годом ранее. По сравнению с началом года общий долг вырос на 43% до 24,0 млрд руб., в основном за счет троекратного увеличения его краткосрочной части. Доля краткосрочной задолженности выросла с 14% на начало 2014 года до 29% на конец I полугодия. Объем денежных средств также существенно сократился. На начало года весь короткий долг с избытком покрывался имеющейся ликвидностью, на конец же отчетного квартала при 7 млрд руб. короткого долга наличные деньги и эквиваленты составляют всего 1,4 млрд руб. Однако недавно стало известно, что О'Кей договорился с «Газпромбанком» об организации синдицированного кредита на 5 млрд руб. с возможностью увеличения до 10 млрд руб. и трехлетним сроком с возможностью пролонгации. В терминах Чистый долг/EBITDA долговая нагрузка выглядит приемлемой, хотя и растет в динамике. По состоянию на 30 июня 2014 года, значение соотношения достигло 1,9х против 1,4х на 30 июня 2013 года и 1,2х на начало 2014 года, но по-прежнему является одним из самых низких среди других публичных ритейлеров (Более подробно в нашем специальном комментарии, который будет опубликован сегодня). На рынке публичного долга О’Кей представлен двумя выпусками рублевых облигаций О’КЕЙ, 04-БО (дюрация 1,98 г., YTP – 11,56%, G-спред – 280 б. п.) и О’КЕЙ, 02 (дюрация 1,25 г., YTP – 11,35%, G-спред – 222 б. п.), первый из которых характеризуется ограниченной ликвидностью. Оба выпуска включены в ломбардный список ЦБ РБ с поправочным коэффициентом 0,8. В наш top picks входит О’КЕЙ, 02, т. к. предлагает лучшую доходность среди бумаг ритейлеров с дюрацией чуть больше года, и, на наш взгляд, интересен для покупки. Премия к ОФЗ составляет 280 б. п., что, по нашему мнению, выглядит избыточно. Мы ждем сужения G- спреда на 40-50 б. п. В качестве инвестиционной идеи в ритейле мы также можем предложить более ликвидный бонд ИКС 5 ФИНАНС, БО-01 (дюрация 1,1 г., YTM – 10,15%, G- спред – 174 б. п.), премия по доходности которого к выпуску Магнит, БО-07 (дюрация 1,0 г., YTM – 9,58%, G-спред – 97 б. п.), на наш взгляд, выглядит завышенной.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter