22 августа 2014 УК «Арсагера» | ВТБ (VTBR)
ВТБ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2014 года.
Кредитный портфель Банка на конец первого полугодия достиг 6.7 трлн рублей, прибавив 27% за год и 6.6% за квартал. Как следствие, существенный рост показали процентные доходы, выросшие до 388,3 млрд рублей (+19.6%).
Динамика процентных расходов, составивших 211.1 млрд рублей, по итогам полугодия, в отличие от первого квартала, превзошла процентные доходы (21.1%). Драйвером их роста выступило обеспечение привлеченных ВТБ депозитов от других банков. При этом процентная маржа банка снизилась на 10 базисных пунктов – до 4.3%, по сравнению с первым полугодием 2014 года.
Существенный рост показали отчисления в резервы под обесценение, достигшие 92.8 млрд рублей. Рост стоимости риска до 2.6% связан с замедлением темпов роста экономики России, политической напряженностью на Украине. Отметим и факт досоздания резервов под кредиты Мечелу. Менеджмент Банка предупреждает о том, что в случае неблагоприятного развития ситуации с горнодобывающей компанией резервы могут быть увеличены. Доля неработающих кредитов в портфеле компании выросла до 5.9%.
Чистый комиссионные доходы банка показали неплохой рост (12,5%), увеличившись до 28.8 млрд рублей.
Во втором полугодии ВТБ показал значительные убытки от операций с иностранной валютой (11.4 млрд рублей), что отчасти было компенсировано доходом от операций с финансовыми активами в размере 5.5 млрд рублей. Вообще прочие доходы достигли 10.2 млрд рублей, по сравнению с 6.1 млрд рублей годом ранее.
В итоге операционные доходы банка снизились до 123.4 млрд рублей (-6%). Отметим дальнейшее снижение Cost to income Ratio до 50.4%, вследствие сдержанного роста административных расходов и затрат на персонал.
В результате чистая прибыль Банка ВТБ составила лишь 5 млрд рублей, уменьшившись более чем в 5.5 раз, при этом положительный финансовый результат более чем на половину обеспечен показателями активов Группы, приобретенных исключительно для перепродажи.
Достаточность капитала первого уровня снизилась до 9.4% из-за быстрого роста кредитного портфеля. Решить проблему ее повышения призвана конвертация субординированного кредита ВЭБа в размере 214 млрд рублей, привлеченного банком во время кризиса, в привилегированные акции компании. Предполагается, что весь объем эмиссии (21.4 трлн акций) по номиналу (1 копейка) выкупит Росимущество. Общее собрание акционеров Банка назначено на 29 августа с целью принять новый устав. Основным моментом размещения является необходимость зафиксировать нулевую дивидендную доходность, в противном случае привилегированные акции не могут учитываться при расчете капитала первого уровня. Вместе с этим государство хочет получать не менее 5.2% годовых в виде дивидендов. Предполагается, что дивидендные выплаты будут организованы таким образом, что ежегодно на повестку дня собрания акционеров ВТБ будет выноситься вопрос о распределении части чистой прибыли на выплату дивидендов по префам. При этом добавим, что в случае ликвидации эмитента вновь выпущенные привилегированные акции будут обладать равными правами с обыкновенными акциями. Таким образом, после эмиссии произойдет существенное размытие балансовой цены обыкновенной акции.
Вышедшие финансовые результаты оказались несколько хуже наших ожиданий, в связи с чем мы снизили прогноз финансовых показателей Банка. Мы считаем, что Группе ВТБ будет достаточно сложно достигнуть в 2016 году установленных в новой стратегии ориентиров. В настоящее время акции банка ВТБ торгуются с P/E 2014 около 10 и P/BV 2014 порядка 0,5 (без учета эмиссии префов), что не позволяет бумагам попасть в наши портфели.
http://www.arsagera.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter | Публикация рекламной статьи
Кредитный портфель Банка на конец первого полугодия достиг 6.7 трлн рублей, прибавив 27% за год и 6.6% за квартал. Как следствие, существенный рост показали процентные доходы, выросшие до 388,3 млрд рублей (+19.6%).
Динамика процентных расходов, составивших 211.1 млрд рублей, по итогам полугодия, в отличие от первого квартала, превзошла процентные доходы (21.1%). Драйвером их роста выступило обеспечение привлеченных ВТБ депозитов от других банков. При этом процентная маржа банка снизилась на 10 базисных пунктов – до 4.3%, по сравнению с первым полугодием 2014 года.
Существенный рост показали отчисления в резервы под обесценение, достигшие 92.8 млрд рублей. Рост стоимости риска до 2.6% связан с замедлением темпов роста экономики России, политической напряженностью на Украине. Отметим и факт досоздания резервов под кредиты Мечелу. Менеджмент Банка предупреждает о том, что в случае неблагоприятного развития ситуации с горнодобывающей компанией резервы могут быть увеличены. Доля неработающих кредитов в портфеле компании выросла до 5.9%.
Чистый комиссионные доходы банка показали неплохой рост (12,5%), увеличившись до 28.8 млрд рублей.
Во втором полугодии ВТБ показал значительные убытки от операций с иностранной валютой (11.4 млрд рублей), что отчасти было компенсировано доходом от операций с финансовыми активами в размере 5.5 млрд рублей. Вообще прочие доходы достигли 10.2 млрд рублей, по сравнению с 6.1 млрд рублей годом ранее.
В итоге операционные доходы банка снизились до 123.4 млрд рублей (-6%). Отметим дальнейшее снижение Cost to income Ratio до 50.4%, вследствие сдержанного роста административных расходов и затрат на персонал.
В результате чистая прибыль Банка ВТБ составила лишь 5 млрд рублей, уменьшившись более чем в 5.5 раз, при этом положительный финансовый результат более чем на половину обеспечен показателями активов Группы, приобретенных исключительно для перепродажи.
Достаточность капитала первого уровня снизилась до 9.4% из-за быстрого роста кредитного портфеля. Решить проблему ее повышения призвана конвертация субординированного кредита ВЭБа в размере 214 млрд рублей, привлеченного банком во время кризиса, в привилегированные акции компании. Предполагается, что весь объем эмиссии (21.4 трлн акций) по номиналу (1 копейка) выкупит Росимущество. Общее собрание акционеров Банка назначено на 29 августа с целью принять новый устав. Основным моментом размещения является необходимость зафиксировать нулевую дивидендную доходность, в противном случае привилегированные акции не могут учитываться при расчете капитала первого уровня. Вместе с этим государство хочет получать не менее 5.2% годовых в виде дивидендов. Предполагается, что дивидендные выплаты будут организованы таким образом, что ежегодно на повестку дня собрания акционеров ВТБ будет выноситься вопрос о распределении части чистой прибыли на выплату дивидендов по префам. При этом добавим, что в случае ликвидации эмитента вновь выпущенные привилегированные акции будут обладать равными правами с обыкновенными акциями. Таким образом, после эмиссии произойдет существенное размытие балансовой цены обыкновенной акции.
Вышедшие финансовые результаты оказались несколько хуже наших ожиданий, в связи с чем мы снизили прогноз финансовых показателей Банка. Мы считаем, что Группе ВТБ будет достаточно сложно достигнуть в 2016 году установленных в новой стратегии ориентиров. В настоящее время акции банка ВТБ торгуются с P/E 2014 около 10 и P/BV 2014 порядка 0,5 (без учета эмиссии префов), что не позволяет бумагам попасть в наши портфели.
http://www.arsagera.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter | Публикация рекламной статьи