Черкизово является одной из немногих компаний, которая от происходящих событий преимущественно выигрывает, что повышает ее инвестиционную привлекательность для инвесторов
На прошлой неделе компания Черкизово опубликовала финансовые результаты по итогам 1-го полугодия 2014 года. Они оказались позитивными и позволяют рассчитывать на продолжения роста капитализации компании.
Введенный в начале года запрет на импорт свинины из ЕС и ослабление рубля, как я и ожидал, оказали позитивное влияние на рентабельность Группы Черкизово. Благодаря последовавшему за этими событиями росту цен на продукцию для конечных потребителей валовая рентабельность компании в 1-м полугодии составила 29%, что на 10 п.п. выше, чем за аналогичный период годом ранее. В результате валовая прибыль выросла более, чем в 2 раза и достигла 8,9 млрд руб.
Напомню, по итогам 1-го полугодия рост цен на продукцию свиноводства, занимающую порядка 19% от выручки и 29% от EBITDA, выросла на 50% г/г. Отдельно стоит сказать, что на показатель gross margin дополнительное влияние оказало то, что благодаря хорошему урожаю снижается стоимость зерна. Это в свою очередь напрямую влияет на себестоимость производства, так как расходы на кормовые занимают значительную долю в структуре себестоимости. Впрочем, компания также работает в сегменте растениеводства, на финансовые результаты которого снижение цен на данную продукцию оказывает негативное влияние, но это не является основным направлением Группы, и ее доля в структуре выручки лишь около 2%. Благодаря значительной динамике валовой рентабельности и низким темпам роста операционных расходов, при росте объемов производства и продаж, рентабельность по операционной прибыли выросла на 12 п.п., до 15%.
Позитив от этих факторов был частично компенсирован ростом процентных расходов на 24% г/г, до 476 млн руб., несмотря на снижение объема общего долга на 3,4%, до 29 млрд руб. При этом чистый долг сократился на 6,2%, до 27 млрд руб., благодаря росту объема денежных средств и эквивалентов до 2 млрд руб. Увеличение финансовых расходов вызвано несколькими основными факторами. Первым является то, что в результате возросших рисков, связанных с замедлением экономики и кризисом на Украине, увеличились эффективные процентные ставки по кредитам и облигациям. К тому же, долг компании номинирован не только в рублях, но и в долларах и евро. Впрочем, влияние этого не столь велико, так как на такие кредиты и займы приходится лишь 0,6% от объема общего долга.
В результате чистая прибыль Черкизово выросла в 14 раз, до 4 млрд руб. Это означает рентабельность по чистой прибыли на уровне 13%, что даже выше, чем за 1-е полугодие 2012 года, когда вступление в ВТО еще не оказало столь пагубного влияния на рентабельность Группы. На мой взгляд, столь позитивные результаты вкупе с перспективами их дальнейшего улучшения (благодаря продолжению роста цен на продукции компании после ввода эмбарго на импорт продовольствия) позволяют ожидать, что по итогам года Черкизово впервые выплатит своим акционерам дивиденды. Причем, исходя из того, что рентабельность по чистой прибыли может превысить 15%, я ожидаю, что дивидендная доходность Черкизово может оказаться еще выше, чем я прогнозировал ранее, и достигнуть порядка 8-9%, что выше среднерыночных значений.
Целевая цена по акциям Черкизово составляет 636 руб., потенциал роста — 2%, рекомендация — «держать».
На прошлой неделе компания Черкизово опубликовала финансовые результаты по итогам 1-го полугодия 2014 года. Они оказались позитивными и позволяют рассчитывать на продолжения роста капитализации компании.
Введенный в начале года запрет на импорт свинины из ЕС и ослабление рубля, как я и ожидал, оказали позитивное влияние на рентабельность Группы Черкизово. Благодаря последовавшему за этими событиями росту цен на продукцию для конечных потребителей валовая рентабельность компании в 1-м полугодии составила 29%, что на 10 п.п. выше, чем за аналогичный период годом ранее. В результате валовая прибыль выросла более, чем в 2 раза и достигла 8,9 млрд руб.
Напомню, по итогам 1-го полугодия рост цен на продукцию свиноводства, занимающую порядка 19% от выручки и 29% от EBITDA, выросла на 50% г/г. Отдельно стоит сказать, что на показатель gross margin дополнительное влияние оказало то, что благодаря хорошему урожаю снижается стоимость зерна. Это в свою очередь напрямую влияет на себестоимость производства, так как расходы на кормовые занимают значительную долю в структуре себестоимости. Впрочем, компания также работает в сегменте растениеводства, на финансовые результаты которого снижение цен на данную продукцию оказывает негативное влияние, но это не является основным направлением Группы, и ее доля в структуре выручки лишь около 2%. Благодаря значительной динамике валовой рентабельности и низким темпам роста операционных расходов, при росте объемов производства и продаж, рентабельность по операционной прибыли выросла на 12 п.п., до 15%.
Позитив от этих факторов был частично компенсирован ростом процентных расходов на 24% г/г, до 476 млн руб., несмотря на снижение объема общего долга на 3,4%, до 29 млрд руб. При этом чистый долг сократился на 6,2%, до 27 млрд руб., благодаря росту объема денежных средств и эквивалентов до 2 млрд руб. Увеличение финансовых расходов вызвано несколькими основными факторами. Первым является то, что в результате возросших рисков, связанных с замедлением экономики и кризисом на Украине, увеличились эффективные процентные ставки по кредитам и облигациям. К тому же, долг компании номинирован не только в рублях, но и в долларах и евро. Впрочем, влияние этого не столь велико, так как на такие кредиты и займы приходится лишь 0,6% от объема общего долга.
В результате чистая прибыль Черкизово выросла в 14 раз, до 4 млрд руб. Это означает рентабельность по чистой прибыли на уровне 13%, что даже выше, чем за 1-е полугодие 2012 года, когда вступление в ВТО еще не оказало столь пагубного влияния на рентабельность Группы. На мой взгляд, столь позитивные результаты вкупе с перспективами их дальнейшего улучшения (благодаря продолжению роста цен на продукции компании после ввода эмбарго на импорт продовольствия) позволяют ожидать, что по итогам года Черкизово впервые выплатит своим акционерам дивиденды. Причем, исходя из того, что рентабельность по чистой прибыли может превысить 15%, я ожидаю, что дивидендная доходность Черкизово может оказаться еще выше, чем я прогнозировал ранее, и достигнуть порядка 8-9%, что выше среднерыночных значений.
Целевая цена по акциям Черкизово составляет 636 руб., потенциал роста — 2%, рекомендация — «держать».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба