5 сентября 2014 long-short.ru
Меня часто спрашивают: «Если экономические данные не оправдывают ожиданий, то почему рынки устраивают ралли на исторических максимумах?»
Это хороший вопрос.
По-моему, в настоящее время на рынках работают три основных фактора. Во-первых, существует внутренний «страх» пропустить начало роста на рынке. В то время как предполагается, что инвесторы «покупают на минимуме и продают на максимуме», проблема заключается в том, что на бурном рынке никто не хочет «упустить момент». Именно эта эмоциональная ошибка затягивает последних «желающих остаться в стороне инвесторов» на рынок.
Во-вторых, существует менталитет «плохая новость – это хорошая новость», который в настоящее время преобладает. Рынки четко понимают положительные эффекты длительного вмешательства ФРС в ликвидность, и одной из главных проблем для рынков является нынешнее сокращение этой программы. Сокращение идущей в финансовую систему ликвидности подвергает опасности рост рынков. Вся надежда состоит в том, что если экономические новости останутся достаточно слабыми, то ФРС может замедлить процесс сворачивания и не поднимет процентную ставку кредитования так быстро, как собирается это сделать.
Наконец, в настоящее время на рынке существует крайняя степень самоуспокоенности. Абсолютное «отсутствие страха», как было сказано выше, является ловушкой, которая засасывает невольных инвесторов на рынок. Менталитет таков: «Я не могу получить какую-либо доходность в банке со своего сберегательного счета (если вы вдруг забыли, на сберегательных счетах вы не потеряете деньги, так что ваши сбережения в безопасности), поэтому я вложу свои деньги в рынок, потому что кажется, что на рынке «нельзя потерять».
В истории такой тип менталитета преобладал несколько раз. И каждый раз это было как раз перед крупной коррекцией рынка, которая уничтожала сбережения людей и их финансовые цели.
Быстрый рост самоуспокоенности и бычьи настроения заставляют меня гораздо сильнее беспокоиться об инвестиционных рисках на рынке. Следующие графики подробно изображают мои опасения и являются центром сегодняшнего послания.
Триггер самоуспокоенности
Хотя уже много говорили о текущем крайне низком уровне индекса волатильности, уровни сами по себе не являются значимыми, если они не рассматриваются в контексте. На графике ниже показан индекс волатильности по сравнению с SnP 500. Важно отметить, что падение VIX нормально при росте рынков. Однако когда VIX становится чрезвычайно перепроданным, в данном случае я использую еженедельные данные, и одновременно с этим уровень индекса очень низкий, то это сигнализирует о скорой вершине рынка. Я выделил эти явления желтым цветом.
Расхождение усиливается
Следующий график показывает то, что я обсуждал ранее. Скользящие средние существуют только потому, что в какой-то момент время цены торгуются как выше, так и ниже этого «среднего» уровня. Таким образом, чем длиннее таймфрейм лежащей в основе скользящей средней, тем больше «гравитационное» давление на цены. На графике ниже показан SnP 500 по сравнению со своей скользящей средней за 3-года (36 месяцев).
Важно отметить, что в настоящее время SnP 500 вырос более чем на 20% выше 3-летней скользящей средней. Этого уровня в своей истории он достигал только четыре раза, и последующие возвраты были весьма болезненными для инвесторов.
Сигнал от ставок
На следующем графике показана корреляция между процентными ставками и финансовыми рынками с начала этого века. Не удивительно, что когда акции росли, деньги в погоне за доходностью перетекали из облигаций в акции. И наоборот, когда акции падали, деньги в поисках спасения возвращались в облигации.
Этот анализ показывает, что текущее ралли на финансовых рынках не выводит деньги из облигаций, чтобы поднять выше цены на акции.
Однако проблема заключается в том, что за последние 14 лет не было такого периода, когда ставки доходности и цены так значительно расходились друг с другом. Тем не менее, инвесторам не следует забывать, что текущее ралли на рынках не является «покупкой» из-за движения средств из облигаций в акции. Это делает ралли в какой-то мере подозрительным.
Самый важный урок
Конечно, проблема заключается в том, что этот анализ в первую очередь будет рассматриваться как «медвежий», или, проще говоря «не верный», пока финансовые рынки растут. Однако не требуется огромного объема анализа или личного опыта, чтобы логически заключить, что текущая тенденция на рынке не будет длиться вечно. Рыночные цены, в конечном счете, зависят от законов физики, и то, что идет вверх, когда-нибудь пойдет вниз.
Именно из этого логического анализа следует первый закон инвестирования: «Покупай на минимуме – продавай на максимуме». О нем часто пишут, часто говорят, но, к сожалению, редко прислушиваются. На приведенном ниже графике, простом по своей конструкции, наиболее ярко показан этот основной закон.
Из этого графика важно извлечь то, что не важно продать точно на максимуме рынка или покупать точно на минимуме. Большая часть прибыли на рынках получена путем захвата 80% движения вверх и только 20% движения вниз. К сожалению, для большинства инвесторов все происходит с точностью до наоборот, из-за того, что они позволяют страху и жадности управлять инвестиционными решениями.
Хотя рынки, безусловно, в краткосрочной перспективе могут вырасти выше текущих уровней, вероятнее всего, что в какой-то момент мы будем оглядываться назад и задаваться вопросом, почему мы не видели того, что так очевидно. Конечно, когда приходит это время, большинство слишком занято, указывая пальцем и обвиняя других, что их ввели в заблуждение. Однако, в конце концов, мы рискуем личными сбережениями, так кто же виноват в том, что вы не обращаете внимание на риски, которые берете на себя?
http://www.long-short.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Это хороший вопрос.
По-моему, в настоящее время на рынках работают три основных фактора. Во-первых, существует внутренний «страх» пропустить начало роста на рынке. В то время как предполагается, что инвесторы «покупают на минимуме и продают на максимуме», проблема заключается в том, что на бурном рынке никто не хочет «упустить момент». Именно эта эмоциональная ошибка затягивает последних «желающих остаться в стороне инвесторов» на рынок.
Во-вторых, существует менталитет «плохая новость – это хорошая новость», который в настоящее время преобладает. Рынки четко понимают положительные эффекты длительного вмешательства ФРС в ликвидность, и одной из главных проблем для рынков является нынешнее сокращение этой программы. Сокращение идущей в финансовую систему ликвидности подвергает опасности рост рынков. Вся надежда состоит в том, что если экономические новости останутся достаточно слабыми, то ФРС может замедлить процесс сворачивания и не поднимет процентную ставку кредитования так быстро, как собирается это сделать.
Наконец, в настоящее время на рынке существует крайняя степень самоуспокоенности. Абсолютное «отсутствие страха», как было сказано выше, является ловушкой, которая засасывает невольных инвесторов на рынок. Менталитет таков: «Я не могу получить какую-либо доходность в банке со своего сберегательного счета (если вы вдруг забыли, на сберегательных счетах вы не потеряете деньги, так что ваши сбережения в безопасности), поэтому я вложу свои деньги в рынок, потому что кажется, что на рынке «нельзя потерять».
В истории такой тип менталитета преобладал несколько раз. И каждый раз это было как раз перед крупной коррекцией рынка, которая уничтожала сбережения людей и их финансовые цели.
Быстрый рост самоуспокоенности и бычьи настроения заставляют меня гораздо сильнее беспокоиться об инвестиционных рисках на рынке. Следующие графики подробно изображают мои опасения и являются центром сегодняшнего послания.
Триггер самоуспокоенности
Хотя уже много говорили о текущем крайне низком уровне индекса волатильности, уровни сами по себе не являются значимыми, если они не рассматриваются в контексте. На графике ниже показан индекс волатильности по сравнению с SnP 500. Важно отметить, что падение VIX нормально при росте рынков. Однако когда VIX становится чрезвычайно перепроданным, в данном случае я использую еженедельные данные, и одновременно с этим уровень индекса очень низкий, то это сигнализирует о скорой вершине рынка. Я выделил эти явления желтым цветом.
Расхождение усиливается
Следующий график показывает то, что я обсуждал ранее. Скользящие средние существуют только потому, что в какой-то момент время цены торгуются как выше, так и ниже этого «среднего» уровня. Таким образом, чем длиннее таймфрейм лежащей в основе скользящей средней, тем больше «гравитационное» давление на цены. На графике ниже показан SnP 500 по сравнению со своей скользящей средней за 3-года (36 месяцев).
Важно отметить, что в настоящее время SnP 500 вырос более чем на 20% выше 3-летней скользящей средней. Этого уровня в своей истории он достигал только четыре раза, и последующие возвраты были весьма болезненными для инвесторов.
Сигнал от ставок
На следующем графике показана корреляция между процентными ставками и финансовыми рынками с начала этого века. Не удивительно, что когда акции росли, деньги в погоне за доходностью перетекали из облигаций в акции. И наоборот, когда акции падали, деньги в поисках спасения возвращались в облигации.
Этот анализ показывает, что текущее ралли на финансовых рынках не выводит деньги из облигаций, чтобы поднять выше цены на акции.
Однако проблема заключается в том, что за последние 14 лет не было такого периода, когда ставки доходности и цены так значительно расходились друг с другом. Тем не менее, инвесторам не следует забывать, что текущее ралли на рынках не является «покупкой» из-за движения средств из облигаций в акции. Это делает ралли в какой-то мере подозрительным.
Самый важный урок
Конечно, проблема заключается в том, что этот анализ в первую очередь будет рассматриваться как «медвежий», или, проще говоря «не верный», пока финансовые рынки растут. Однако не требуется огромного объема анализа или личного опыта, чтобы логически заключить, что текущая тенденция на рынке не будет длиться вечно. Рыночные цены, в конечном счете, зависят от законов физики, и то, что идет вверх, когда-нибудь пойдет вниз.
Именно из этого логического анализа следует первый закон инвестирования: «Покупай на минимуме – продавай на максимуме». О нем часто пишут, часто говорят, но, к сожалению, редко прислушиваются. На приведенном ниже графике, простом по своей конструкции, наиболее ярко показан этот основной закон.
Из этого графика важно извлечь то, что не важно продать точно на максимуме рынка или покупать точно на минимуме. Большая часть прибыли на рынках получена путем захвата 80% движения вверх и только 20% движения вниз. К сожалению, для большинства инвесторов все происходит с точностью до наоборот, из-за того, что они позволяют страху и жадности управлять инвестиционными решениями.
Хотя рынки, безусловно, в краткосрочной перспективе могут вырасти выше текущих уровней, вероятнее всего, что в какой-то момент мы будем оглядываться назад и задаваться вопросом, почему мы не видели того, что так очевидно. Конечно, когда приходит это время, большинство слишком занято, указывая пальцем и обвиняя других, что их ввели в заблуждение. Однако, в конце концов, мы рискуем личными сбережениями, так кто же виноват в том, что вы не обращаете внимание на риски, которые берете на себя?
http://www.long-short.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу