6 октября 2014 Алго Капитал Рожанковский Владимир
Основные дальнейшие сценарии
Рынки становятся пресными, банальными и прямолинейными. Подобные эпизоды случались в последние годы не раз, и назывались раньше «исходом в качество» или «бегством от рисков». Сейчас то, что происходит на глобальных площадках, едва ли можно охарактеризовать этой фразой, но суть от этого не меняется: для всех видов активов – от акций и валют до биржевого сырья – настали худые времена. Доходности американских казначейских облигаций, конечно, как и полагается в таких случаях, падают, но далеко не такими проворными темпами, как это случалось в предыдущих аналогичных эпизодах. Кроме того, падают торговые объёмы, что также не проясняет «классическую картину автора».
Интерпретация западными инвесторами макростатистики также отличается редкостной однобокостью. Хотя, собственно, и здесь нет решительно ничего нового: об иррациональности рынков сейчас не говорит только ленивый. Основные публикации прошедшей недели – новые рабочие места в несельскохозяйственных секторах и уровень безработицы в США – вышли в однозначно позитивном ключе, но слабость промышленных заказов, цен на недвижимость, индексов деловой активности в США предпочли просто не заметить.
В такие периоды рынки теряют логические связи, и ожидать от них предсказуемости попросту бессмысленно. Одновременный рост казначейских облигаций и фондовых индексов в США – это уже достаточно давнишний, но так никем и не понятый казус, который в новом экономическом мироустройстве сам по себе уже более не считается сенсацией – для нас остаётся самым надёжным барометром инвестиционных качеств рынков. Как только это происходит, лучше всего, что называется, тушить свет и залегать на дно.
На ближайшие дни, похоже, любые стратегии должны основываться на росте «актива №1» – доллара. Однако покупка, скажем, индекса доллара на исторических максимумах (см. График 1) – так же как и вхождение в фондовые индексы США при текущем уровне перегретости инвестмультипликаторов – выглядит безумием. В таком случае ответ на все вопросы – дельта-нейтральные по рынку стратегии, или то, что мы называем относительной торговлей одних активов против других. В среднем циклы атрофии рынка, сопровождавшиеся резким ростом доллара и снижением реактивности к фундаментальным и техническим факторам, продолжались около полутора месяцев. Это означает, что в середине октября – возможно – вновь придёт праздник на инвестиционные улицы.
График 1. Индекс доллара DXY: в отрыве от земли и здравого смысла
Источник – Bloomberg
Текущая неделя будет весьма скудной на макростатистические публикации. Особенной пустотой отличается календарь релизов по еврозоне, где из наиболее интересных данных можно упомянуть лишь выход индекса деловой уверенности по Германии Sentix. Основные события, в целом, следующие: решение по процентной ставке Банка Японии и Банка Англии; публикация протокола заседания ФРС; промпроизводство и деловая уверенность от Sentix в Германии, промпроизводство в Великобритании.
На понедельник запланирован выход небольшогое количества данных. В 06:00 GMT Германия выпустила данные по динамике заказов в промышленности за август, которые оказались провальными (падение на 5.7% в помесячном выражении). В 07:00 GMT Британия опубликует индекс цен на жилье от HBOS за сентябрь. Вечером США выпустят индекс условий на рынке труда за сентябрь, который едва ли будет замечен рынком.
Китай празднует День образования Китайской Народной Республики.
Вторник будет, пожалуй, наиболее плотным днём текущей недели в плане публикаций. В первую очередь, станет известно решение по ключевой процентной ставке Банка Японии, целевой объем денежной базы Банка Японии на 2014 год, а также будет сделан комментарий по кредитно-денежной политике и пройдет пресс-конференция главы Банка Японии Харухико Куроды. Мы ожидаем, что объём валютных интервенций будет сохранён на прежнем уровне. Ранее, в ночь на вторник станет известно решение РБА по основной процентной ставке, будет выпущено сопроводительное заявление РБА (скорее всего, Гленн Стивенс, как и обещал, воздержится от каких-либо изменений). В 06:00 GMT в Германии выйдет очень важная цифра динамики промпроизводства за август. Мы полагаем, что и здесь инвесторов ждёт разочарование. В 08:30 Британия опубликует данные по динамике промпроизводства, а также изменение объёма производства в перерабатывающем секторе за август. Ожидаем умеренно-сильных значений, которые поддержат курсовую динамику фунта стерлингов. В 14:00 GMT в Британии станут известны данные по изменению объёма ВВП за сентябрь. Особых сюрпризов в данном случае не ждём. США в 14:00 GMT выпустит уровень вакансий и текучести рабочей силы от Бюро статистики труда за август, в 20:30 GMT - изменение объёма запасов сырой нефти по данным API.
Среда будет ничем особо не выдающимся днём в плане макропубликаций. Наиболее интересной будет ранняя утренняя публикация Китаем индекса деловой активности в секторе услуг PMI от HSBC и композитный индекс PMI от HSBC за сентябрь. Полагаем, что цифры выйдут близкими к консенсус-прогнозам. В 05:00 GMT выйдет ежемесячный отчет Банка Японии. В 05:00 GMT Япония опубликует индикатор текущей экономической ситуации от Eco Watchers, индекс экономических перспектив от Eco Watchers за сентябрь. Перед началом европейских торгов Банк Англии опубликует отчёт об условиях кредитования за 3-й квартал. США в 14:30 GMT выпустят данные по запасам сырой нефти от Минэнерго: ожидаем очередных отрицательных цифр, которые, впрочем, вряд ли окажут сильную поддержку котировкам нефти. В 17:01 GMT США размещает 10-летние бонды. В 18:00 GMT состоится публикация протокола заседания Федрезерва.
В четверг, в 00:30 GMT, Австралия выпустит уровень безработицы и изменение числа занятых на рынке труда за сентябрь. В 06:00 GMT Германия опубликует сальдо внешнеторгового баланса за август. Полагаем, что цифра выйдет, в целом, нейтральная. В 08:00 GMT выйдет ежемесячный отчёт ЕЦБ. В 11:00 GMT станет известным планируемый объем покупок активов Банком Англии, решение по основной процентной ставке Банка Англии и будет сделано сопроводительное заявление Банка Англии. Сюрпризов не ждём. Американские торги традиционно, как это обычно происходит по четвергам, откроют данные по числу первичных обращений за пособиями по безработице, а также число повторных заявок на получение пособия по безработице.
В пятницу, перед началом торгов в Европе, Британия опубликует сальдо баланса «видимой торговли», а также сальдо торгового баланса без учёта торговли со странами ЕС за август. Ожидаем нейтральных данных. В 12:30 GMT США выпустит индекс цен на импорт за сентябрь. В 13:00 GMT выступит с речью член FOMC Чарльз Плоссер.
В субботу в Китае выйдет довольно интересная публикация по объёму займов в юанях за сентябрь.
http://www.ncapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Рынки становятся пресными, банальными и прямолинейными. Подобные эпизоды случались в последние годы не раз, и назывались раньше «исходом в качество» или «бегством от рисков». Сейчас то, что происходит на глобальных площадках, едва ли можно охарактеризовать этой фразой, но суть от этого не меняется: для всех видов активов – от акций и валют до биржевого сырья – настали худые времена. Доходности американских казначейских облигаций, конечно, как и полагается в таких случаях, падают, но далеко не такими проворными темпами, как это случалось в предыдущих аналогичных эпизодах. Кроме того, падают торговые объёмы, что также не проясняет «классическую картину автора».
Интерпретация западными инвесторами макростатистики также отличается редкостной однобокостью. Хотя, собственно, и здесь нет решительно ничего нового: об иррациональности рынков сейчас не говорит только ленивый. Основные публикации прошедшей недели – новые рабочие места в несельскохозяйственных секторах и уровень безработицы в США – вышли в однозначно позитивном ключе, но слабость промышленных заказов, цен на недвижимость, индексов деловой активности в США предпочли просто не заметить.
В такие периоды рынки теряют логические связи, и ожидать от них предсказуемости попросту бессмысленно. Одновременный рост казначейских облигаций и фондовых индексов в США – это уже достаточно давнишний, но так никем и не понятый казус, который в новом экономическом мироустройстве сам по себе уже более не считается сенсацией – для нас остаётся самым надёжным барометром инвестиционных качеств рынков. Как только это происходит, лучше всего, что называется, тушить свет и залегать на дно.
На ближайшие дни, похоже, любые стратегии должны основываться на росте «актива №1» – доллара. Однако покупка, скажем, индекса доллара на исторических максимумах (см. График 1) – так же как и вхождение в фондовые индексы США при текущем уровне перегретости инвестмультипликаторов – выглядит безумием. В таком случае ответ на все вопросы – дельта-нейтральные по рынку стратегии, или то, что мы называем относительной торговлей одних активов против других. В среднем циклы атрофии рынка, сопровождавшиеся резким ростом доллара и снижением реактивности к фундаментальным и техническим факторам, продолжались около полутора месяцев. Это означает, что в середине октября – возможно – вновь придёт праздник на инвестиционные улицы.
График 1. Индекс доллара DXY: в отрыве от земли и здравого смысла
Источник – Bloomberg
Текущая неделя будет весьма скудной на макростатистические публикации. Особенной пустотой отличается календарь релизов по еврозоне, где из наиболее интересных данных можно упомянуть лишь выход индекса деловой уверенности по Германии Sentix. Основные события, в целом, следующие: решение по процентной ставке Банка Японии и Банка Англии; публикация протокола заседания ФРС; промпроизводство и деловая уверенность от Sentix в Германии, промпроизводство в Великобритании.
На понедельник запланирован выход небольшогое количества данных. В 06:00 GMT Германия выпустила данные по динамике заказов в промышленности за август, которые оказались провальными (падение на 5.7% в помесячном выражении). В 07:00 GMT Британия опубликует индекс цен на жилье от HBOS за сентябрь. Вечером США выпустят индекс условий на рынке труда за сентябрь, который едва ли будет замечен рынком.
Китай празднует День образования Китайской Народной Республики.
Вторник будет, пожалуй, наиболее плотным днём текущей недели в плане публикаций. В первую очередь, станет известно решение по ключевой процентной ставке Банка Японии, целевой объем денежной базы Банка Японии на 2014 год, а также будет сделан комментарий по кредитно-денежной политике и пройдет пресс-конференция главы Банка Японии Харухико Куроды. Мы ожидаем, что объём валютных интервенций будет сохранён на прежнем уровне. Ранее, в ночь на вторник станет известно решение РБА по основной процентной ставке, будет выпущено сопроводительное заявление РБА (скорее всего, Гленн Стивенс, как и обещал, воздержится от каких-либо изменений). В 06:00 GMT в Германии выйдет очень важная цифра динамики промпроизводства за август. Мы полагаем, что и здесь инвесторов ждёт разочарование. В 08:30 Британия опубликует данные по динамике промпроизводства, а также изменение объёма производства в перерабатывающем секторе за август. Ожидаем умеренно-сильных значений, которые поддержат курсовую динамику фунта стерлингов. В 14:00 GMT в Британии станут известны данные по изменению объёма ВВП за сентябрь. Особых сюрпризов в данном случае не ждём. США в 14:00 GMT выпустит уровень вакансий и текучести рабочей силы от Бюро статистики труда за август, в 20:30 GMT - изменение объёма запасов сырой нефти по данным API.
Среда будет ничем особо не выдающимся днём в плане макропубликаций. Наиболее интересной будет ранняя утренняя публикация Китаем индекса деловой активности в секторе услуг PMI от HSBC и композитный индекс PMI от HSBC за сентябрь. Полагаем, что цифры выйдут близкими к консенсус-прогнозам. В 05:00 GMT выйдет ежемесячный отчет Банка Японии. В 05:00 GMT Япония опубликует индикатор текущей экономической ситуации от Eco Watchers, индекс экономических перспектив от Eco Watchers за сентябрь. Перед началом европейских торгов Банк Англии опубликует отчёт об условиях кредитования за 3-й квартал. США в 14:30 GMT выпустят данные по запасам сырой нефти от Минэнерго: ожидаем очередных отрицательных цифр, которые, впрочем, вряд ли окажут сильную поддержку котировкам нефти. В 17:01 GMT США размещает 10-летние бонды. В 18:00 GMT состоится публикация протокола заседания Федрезерва.
В четверг, в 00:30 GMT, Австралия выпустит уровень безработицы и изменение числа занятых на рынке труда за сентябрь. В 06:00 GMT Германия опубликует сальдо внешнеторгового баланса за август. Полагаем, что цифра выйдет, в целом, нейтральная. В 08:00 GMT выйдет ежемесячный отчёт ЕЦБ. В 11:00 GMT станет известным планируемый объем покупок активов Банком Англии, решение по основной процентной ставке Банка Англии и будет сделано сопроводительное заявление Банка Англии. Сюрпризов не ждём. Американские торги традиционно, как это обычно происходит по четвергам, откроют данные по числу первичных обращений за пособиями по безработице, а также число повторных заявок на получение пособия по безработице.
В пятницу, перед началом торгов в Европе, Британия опубликует сальдо баланса «видимой торговли», а также сальдо торгового баланса без учёта торговли со странами ЕС за август. Ожидаем нейтральных данных. В 12:30 GMT США выпустит индекс цен на импорт за сентябрь. В 13:00 GMT выступит с речью член FOMC Чарльз Плоссер.
В субботу в Китае выйдет довольно интересная публикация по объёму займов в юанях за сентябрь.
http://www.ncapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter