15 октября 2014 Financial Times
Растущий доллар бросает тень на финансовые рынки и на прогнозы по монетарной политике Федрезерва. С мая текущего года американская валюта неустанно растет, однако до недавнего времени инвесторы смотрели на этот тренд сквозь пальцы. Для них сильный доллар служил символом стабильной и надежной американской экономики, способной спокойно пережить повышение ставок в 2015 году. Но вот близится конец октября, вместе с ним подходит к своему логическому завершению и программа количественного ослабления ФРС (QE3). Классы активов, процветавших в эпоху легких, хрустящих и свеженапечатанных денег, в частности, акции, сырье и бросовые долговые бумаги, начинают испытывать дискомфорт в условиях сильного доллара, который, вероятно, находится лишь в самом начале свогео восхождения.
Нет никаких сомнений в том, что сильный доллар ведет к ужесточению финансовых условий. Это следствие и тревожит политиков и финансовые рынки. Конечно, американская экономика гораздо здоровее и стабильнее многих своих конкурентов, однако дальнейшее укрепление валюты может ослабить позитивные процессы и привести к нежелательным последствиям для явно завышенных цен на фондовых рынках, а также в рисковых активах. Между тем, обвальное падение ен на нефть в течение последних нескольких месяцев выбило почву из-под ног у корпораций энергетического сектора, а они, в свою очередь, увлекли за собой и весь фондовый рынок. Иностранные прибыли - еще одна проблема для многонациональных компаний индекса SnP 500, которые несут убытки по экспортным заказам из-за растущего доллара. Протокол заседания FOMC, опубликованный на прошлой неделе, в полной мере отразил эти опасения и узкие места, в частности, в нем говорилось о том, что доллар растет из-за ослабления европейской экономики, что негативно влияет на экспортный сектор и экономику США в целом. Падение фондовых индексов на время остановилось, при этом в прошлую среду SnP 500 зафиксировал крупнейший дневной рост за последний год. Но на самом деле, усилий ФРС, направленных на сдерживание доллара и стабилизацию фондовых индексов, хватило лишь на несколько часов, поскольку уже в четверг SnP 500 упал на 2.1%, а доллар возобновил рост.
На данном этапе цены на рынках собственного капитала скорректировались весьма скромно от рекордных уровней, достигнутых в прошлом месяце, однако на горизонте уже маячит сезон публикации отчетов по доходам - он стартует во второй половине октября. По словам Джека Аблина, старшего инвестиционного управляющего в Harris Private Bank, сейчас инвесторов интересует ответ на вопрос: спровоцирует ли сильный доллар новый «полярный вихрь» - это сравнение навеяно воспоминаниями о том, как инвесторы винили суровую зиму в плохих результатах за первый квартал. «Компании вскоре сообщат нам о том, что они думают по поводу укрепления валюты, и что оно означает для их бизнеса». Беда в том, что доллар, вероятно, только в начале своего восходящего тренда, поскольку Япония и Еврозона стремятся к девальвации валют, необходимой для стимулирования их умирающих экономик. Более того, укрепление доллара идет по всем фронтам, от Австралии, Канады и Великобритании до Бразилии.
Алан Раскин, стратег из Deutsche Bank, отмечает, что последствия укрепления доллара ощущаются и на рынке акций, и на рынке облигаций. Снижение доходности по облигациям на фоне падения фондовых индексов, как правило, провоцирует усиление дефляционных процессов и омрачает перспективы экономического роста.
Таким образом, ФРС оказалась в сложной ситуации, что нашло свое отражение в протоколе заседания за предыдущий месяц. Инфляционные ожидания на данном этапе приблизились к уровням, которые в прошлом вынуждали ЦБ скупать облигации в больших количествах. Между тем, QE3 заканчивается, и все, что остается у Федрезерва, это обнадеживающие комментарии и надежда на то, что снижение доходности ограничит падение на фондовом рынке. На этой неделе отмечалась масштабная ликвидация позиций, ориентированных на рост ставок в течение следующих нескольких лет. Низкие процентные ставки помогут компенсировать ужесточение финансовых условий, вызванное сильным долларм и, таким образом, поддержат акции (на некоторое время). Проблема в том, что для того, чтобы восходящий тренд по доллару развернулся, или хотя бы остановился, а акции стабилизировались, нужно гораздо более существенное снижение доходности. Так и будет, но до этого еще очень далеко
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу