Мировые рынки и макроэкономика
Первичные заявки на пособие по безработице в США по итогам прошлой недели, увеличились на 17 тыс. до 283 тыс. обращений, эксперты прогнозировали рост числа заявок до 281 тыс. Повторные заявки на пособие по безработице в ходе позапрошлой недели сократились на 38 тыс. обращений до 2351 тыс., прогнозировалось уменьшение числа обращений до 2380 тыс. Статистика, несмотря на рост количества заявок на прошлой неделе, нейтральная. Ранее ситуация на рынке труда быстро улучшалась, небольшой откат на этом фоне выглядит естественным. Особое внимание игроков в последние дни сконцентрировано на корпоративной отчетности. Накануне отчиталась компания Caterpillar, чистая прибыль которой выросла на 7,5% до $1,02 млрд, что лучше ожиданий специалистов. Столь сильные результаты Caterpillar настроили игроков на оптимистичный лад. Доходность UST-10 увеличилась на 4 б.п. до уровня 2,25%. Цена на золото снизилась на 1,02% до уровня $1230,30 за тройскую унцию. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подорожала на 1,42% до уровня $81,61 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent выросла на 2,16% до значения $86,40 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $85,50-88,00 за баррель. Сегодня вечером станет известно решение рейтингового агентства Standard & Poor's по кредитному рейтингу России. Опасения снижения SnP кредитного рейтинга страны накануне оказали сильное давление на российский рынок. Мнение экспертов разделилось, часть считает, что агентство может пойти на снижение рейтинга, как это сделало в ходе текущей недели рейтинговое агентство Moody's. Другая часть экспертов, к которым мы относим себя, считает, что у SnP нет оснований для снижения рейтинга. К тому же, на неделе SnP подтвердило рейтинги ряда регионов России и некоторым компаниям, на этом фоне логичней было бы ожидать подтверждения и кредитного рейтинга РФ в целом. Напомним, в настоящее время долгосрочный рейтинг находится на уровне BBB-, прогноз негативный, что в одной ступени от спекулятивного уровня BB+. Если примет решение подтвердить кредитный рейтинг России на текущем уровне, игроки могут позитивно отреагировать на данный факт.
Долговой рынок
Еврооблигации Вчера доходность UST-10 выросла до 2,34% с 2,24% за прошлую сессию. Суверенные бонд RUSSIA-30 увеличился в доходности с 4,81% до 4,92% Z-спред к UST-10 расширился на 11 б.п. до 307 с 296 б.п. CDS 5 летний на Россию вырос на 3,13% на 8 б.п. с 255 до 263 б.п. Сегодня рынок закроется в красной зоне, поскольку будет ждать решение агентства Standard & Poor's по суверенному рейтингу России. В случае его снижения, ситуация на рынке еврооблигаций корпоративного сегмента будет напряженной. На фоне снижения цены на нефть в последние месяцы, переговоров по газовому вопросу и разговоров про санкции, можно предположить, что частично ожидания заложены в рынок. Поэтому, мы рекомендуем инвесторам частично выйти в кэш сегодня. Также сегодня будет опубликован показатель продаж нового жилья в США за сентябрь, что отразится на движении UST-10. Мы считаем, что если показатель будет выше ожиданий, то это подтвердит сентябрьские опросы населения касаемо опасений по уровню инфляции, что в свою очередь может привести к росту доходности в государственных бондах.
Локальный рынок Вчера локальный рынок облигаций завершил день снижением: индекс гособлигаций Московской биржи RGBI потерял 0,27%, в корпоративных бондах общее снижение котировок составило 0,23%, муниципальные бонды завершили день символическим ростом на 0,01%. Активность игроков осталась на среднем уровне. Оборот торгов во всех сегментах рынка на Московской бирже составил 7,7 млрд. рублей. Нарастающие темпы роста потребительских цен и заявления представителей Центробанка все больше вселяют уверенность в игроков в скором повышении ключевой ставки. Против рынка играет и слабеющий рубль. Свою лепту в рост неопределенности вносят также ожидания решения по санкциям против России. Однако главной интригой ближайшего дня является заседание рейтинговой службы агентства SnP, на которой будет рассмотрен вопрос кредитоспособности России. Итоги решения, как и в случае с Moody’s скорее всего будут озвучены уже после закрытия торгов на российских площадках. В случае с SnP мы ставим на сохранение суверенного рейтинга на прежнем уровне.
Комментарии по эмитентам
Вчера ФосАгро, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений, опубликовал консолидированные производственные результаты группы за 9 месяцев 2014 года. Мы позитивно оцениваем результаты. Высокая загрузка производственных мощностей и высокий спрос на продукцию компании позволили увеличить продажи на 4,3%, а также существенно повысить объемы производства на 5,6%, фосфорсодержащих удобрений – на 3,8%, азотных – на 12,2% по сравнению с 9М2013 года. Напомним, что выручка за 1П2014 года выросла на 6% до 56,7 млрд руб. против 53,7 млрд руб. в 1П2013 года, за счет увеличения объемов продаж на 4% и роста экспортной выручки. За 1П2014 коэффициент EBITDA вырос на 17% и составил 16,2 млрд руб., рентабельность по EBITDA увеличилась до 29% по сравнению с 26% в 1П2013 года. Чистая прибыль в 1П2014 года выросла на 70% до 8,1 млрд руб. по сравнению с 4,8 млрд руб. за 1П2013 год. Чистый долг на 30 июня 2014 года увеличился на 4,11% до 45,6 млрд руб. с 43,8 млрд руб. по состоянию на 31 декабря 2013 года. Рост чистого долга в рублевом выражении произошел вследствие ослабления рубля относительно доллара США. Соотношение чистого долга к EBITDA снизилось до 1,4x по сравнению с 1,8x на конец 2013 года. Низкая себестоимость производства, выручка в валюте при расходах в рублях позволяют прогнозировать неплохие финансовые результаты компании по итогам года. Мы видим идею в PHORRU-18 (YTM 5,28% Z-спред 413 б.п.) но решение агентства Standard & Poor's по суверенному рейтингу России, которое будет опубликовано сегодня, может оказать давление на рынок. В этой связи, мы откладываем публикацию идеи до понедельника.
Промсвязьбанк в сентябре отказался от выдачи кредитов физическим лицам, не являющимся сотрудниками аккредитованных банком компаний. На данный момент риск-менеджмент банка аккредитовал 40 000 компаний. Мы приветствуем стремления банка сокращать долю высокорисковых заемщиков и фокусироваться на работе с менее рисковым сегментом. Самой актуальной проблемой в розничном кредитовании сейчас является растущая просрочка, что оказывает давление на показатели банков. Ориентированные на данный сегмент банки, такие как КБ «Ренессанс Кредит», «Русский стандарт», ТКС и пр. по итогам 1 полугодия существенно ухудшили показатели, а большинство из них – завершили полугодие с убытком, что стало следствием пересмотра ведущими рейтинговыми агентствами рейтингов и прогнозов в сторону понижения. Основной проблемой Промсвязьбанка является низкий уровень капитала. Для ее решения банк в течение этого года предпринял ряд шагов, которые позволили существенно нарастить показатели. Согласно опубликованной на прошлой неделе отчетности по РСБУ за 9 мес., капитал банка на 1 октября составил 108 млрд. рублей, увеличившись за 3-й квартал на 15% или 14 млрд руб. Прирост капитала в 3 квартале произошел за счет выпуска субординированных еврооблигаций на сумму $333 млн., включенных в допкапитал, и выпуска бессрочных субординированных еврооблигаций на $100 млн., учитываемых в основном капитале. До этого, в марте была закрыта сделка по частному размещению субординированных еврооблигаций на сумму $100 млн. Значения достаточности базового, основного и общего капитала на 1 октября 2014 года составили 5,8%, 6,6% и 11,0%, соответственно. Ранее менеджмент Промсвязьбанка озвучивал планы по привлечению в целом по 2014 году $700 млн капитала и росту норматива его достаточности до уровня выше, чем на начало года. На данный момент на вторичном рынке в обращении находятся один выпуск классических облигаций на 5 млрд руб. и 4 выпуска биржевых бондов общим объемом 20 млрд руб. Более интересно, на наш взгляд, выглядит новый, размещенный в начале октября Промсвязьбанк, БО-06 (дюрация – 0,9 г, YTР – 11,98%, G-спред – 345 б. п.), предлагающий неплохую премию к ОФЗ. Выпуски банков, имеющих схожие дюрацию, кредитные рейтинги и соизмеримые размеры бизнеса, как Зенит и МКБ торгуются с G-спредом менее 300 б. п. Более короткие выпуски Промсвязьбанк, БО-02 и БО-04 с дюрацией 0,32 года, предлагающие доходности 10,5-10,7% годовых, можно рассматривать как активы под стратегию удержания до погашения (февраль 2015 г.). Способность исполнения банком своих обязательств у нас не вызывает сомнения.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Первичные заявки на пособие по безработице в США по итогам прошлой недели, увеличились на 17 тыс. до 283 тыс. обращений, эксперты прогнозировали рост числа заявок до 281 тыс. Повторные заявки на пособие по безработице в ходе позапрошлой недели сократились на 38 тыс. обращений до 2351 тыс., прогнозировалось уменьшение числа обращений до 2380 тыс. Статистика, несмотря на рост количества заявок на прошлой неделе, нейтральная. Ранее ситуация на рынке труда быстро улучшалась, небольшой откат на этом фоне выглядит естественным. Особое внимание игроков в последние дни сконцентрировано на корпоративной отчетности. Накануне отчиталась компания Caterpillar, чистая прибыль которой выросла на 7,5% до $1,02 млрд, что лучше ожиданий специалистов. Столь сильные результаты Caterpillar настроили игроков на оптимистичный лад. Доходность UST-10 увеличилась на 4 б.п. до уровня 2,25%. Цена на золото снизилась на 1,02% до уровня $1230,30 за тройскую унцию. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подорожала на 1,42% до уровня $81,61 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent выросла на 2,16% до значения $86,40 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $85,50-88,00 за баррель. Сегодня вечером станет известно решение рейтингового агентства Standard & Poor's по кредитному рейтингу России. Опасения снижения SnP кредитного рейтинга страны накануне оказали сильное давление на российский рынок. Мнение экспертов разделилось, часть считает, что агентство может пойти на снижение рейтинга, как это сделало в ходе текущей недели рейтинговое агентство Moody's. Другая часть экспертов, к которым мы относим себя, считает, что у SnP нет оснований для снижения рейтинга. К тому же, на неделе SnP подтвердило рейтинги ряда регионов России и некоторым компаниям, на этом фоне логичней было бы ожидать подтверждения и кредитного рейтинга РФ в целом. Напомним, в настоящее время долгосрочный рейтинг находится на уровне BBB-, прогноз негативный, что в одной ступени от спекулятивного уровня BB+. Если примет решение подтвердить кредитный рейтинг России на текущем уровне, игроки могут позитивно отреагировать на данный факт.
Долговой рынок
Еврооблигации Вчера доходность UST-10 выросла до 2,34% с 2,24% за прошлую сессию. Суверенные бонд RUSSIA-30 увеличился в доходности с 4,81% до 4,92% Z-спред к UST-10 расширился на 11 б.п. до 307 с 296 б.п. CDS 5 летний на Россию вырос на 3,13% на 8 б.п. с 255 до 263 б.п. Сегодня рынок закроется в красной зоне, поскольку будет ждать решение агентства Standard & Poor's по суверенному рейтингу России. В случае его снижения, ситуация на рынке еврооблигаций корпоративного сегмента будет напряженной. На фоне снижения цены на нефть в последние месяцы, переговоров по газовому вопросу и разговоров про санкции, можно предположить, что частично ожидания заложены в рынок. Поэтому, мы рекомендуем инвесторам частично выйти в кэш сегодня. Также сегодня будет опубликован показатель продаж нового жилья в США за сентябрь, что отразится на движении UST-10. Мы считаем, что если показатель будет выше ожиданий, то это подтвердит сентябрьские опросы населения касаемо опасений по уровню инфляции, что в свою очередь может привести к росту доходности в государственных бондах.
Локальный рынок Вчера локальный рынок облигаций завершил день снижением: индекс гособлигаций Московской биржи RGBI потерял 0,27%, в корпоративных бондах общее снижение котировок составило 0,23%, муниципальные бонды завершили день символическим ростом на 0,01%. Активность игроков осталась на среднем уровне. Оборот торгов во всех сегментах рынка на Московской бирже составил 7,7 млрд. рублей. Нарастающие темпы роста потребительских цен и заявления представителей Центробанка все больше вселяют уверенность в игроков в скором повышении ключевой ставки. Против рынка играет и слабеющий рубль. Свою лепту в рост неопределенности вносят также ожидания решения по санкциям против России. Однако главной интригой ближайшего дня является заседание рейтинговой службы агентства SnP, на которой будет рассмотрен вопрос кредитоспособности России. Итоги решения, как и в случае с Moody’s скорее всего будут озвучены уже после закрытия торгов на российских площадках. В случае с SnP мы ставим на сохранение суверенного рейтинга на прежнем уровне.
Комментарии по эмитентам
Вчера ФосАгро, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений, опубликовал консолидированные производственные результаты группы за 9 месяцев 2014 года. Мы позитивно оцениваем результаты. Высокая загрузка производственных мощностей и высокий спрос на продукцию компании позволили увеличить продажи на 4,3%, а также существенно повысить объемы производства на 5,6%, фосфорсодержащих удобрений – на 3,8%, азотных – на 12,2% по сравнению с 9М2013 года. Напомним, что выручка за 1П2014 года выросла на 6% до 56,7 млрд руб. против 53,7 млрд руб. в 1П2013 года, за счет увеличения объемов продаж на 4% и роста экспортной выручки. За 1П2014 коэффициент EBITDA вырос на 17% и составил 16,2 млрд руб., рентабельность по EBITDA увеличилась до 29% по сравнению с 26% в 1П2013 года. Чистая прибыль в 1П2014 года выросла на 70% до 8,1 млрд руб. по сравнению с 4,8 млрд руб. за 1П2013 год. Чистый долг на 30 июня 2014 года увеличился на 4,11% до 45,6 млрд руб. с 43,8 млрд руб. по состоянию на 31 декабря 2013 года. Рост чистого долга в рублевом выражении произошел вследствие ослабления рубля относительно доллара США. Соотношение чистого долга к EBITDA снизилось до 1,4x по сравнению с 1,8x на конец 2013 года. Низкая себестоимость производства, выручка в валюте при расходах в рублях позволяют прогнозировать неплохие финансовые результаты компании по итогам года. Мы видим идею в PHORRU-18 (YTM 5,28% Z-спред 413 б.п.) но решение агентства Standard & Poor's по суверенному рейтингу России, которое будет опубликовано сегодня, может оказать давление на рынок. В этой связи, мы откладываем публикацию идеи до понедельника.
Промсвязьбанк в сентябре отказался от выдачи кредитов физическим лицам, не являющимся сотрудниками аккредитованных банком компаний. На данный момент риск-менеджмент банка аккредитовал 40 000 компаний. Мы приветствуем стремления банка сокращать долю высокорисковых заемщиков и фокусироваться на работе с менее рисковым сегментом. Самой актуальной проблемой в розничном кредитовании сейчас является растущая просрочка, что оказывает давление на показатели банков. Ориентированные на данный сегмент банки, такие как КБ «Ренессанс Кредит», «Русский стандарт», ТКС и пр. по итогам 1 полугодия существенно ухудшили показатели, а большинство из них – завершили полугодие с убытком, что стало следствием пересмотра ведущими рейтинговыми агентствами рейтингов и прогнозов в сторону понижения. Основной проблемой Промсвязьбанка является низкий уровень капитала. Для ее решения банк в течение этого года предпринял ряд шагов, которые позволили существенно нарастить показатели. Согласно опубликованной на прошлой неделе отчетности по РСБУ за 9 мес., капитал банка на 1 октября составил 108 млрд. рублей, увеличившись за 3-й квартал на 15% или 14 млрд руб. Прирост капитала в 3 квартале произошел за счет выпуска субординированных еврооблигаций на сумму $333 млн., включенных в допкапитал, и выпуска бессрочных субординированных еврооблигаций на $100 млн., учитываемых в основном капитале. До этого, в марте была закрыта сделка по частному размещению субординированных еврооблигаций на сумму $100 млн. Значения достаточности базового, основного и общего капитала на 1 октября 2014 года составили 5,8%, 6,6% и 11,0%, соответственно. Ранее менеджмент Промсвязьбанка озвучивал планы по привлечению в целом по 2014 году $700 млн капитала и росту норматива его достаточности до уровня выше, чем на начало года. На данный момент на вторичном рынке в обращении находятся один выпуск классических облигаций на 5 млрд руб. и 4 выпуска биржевых бондов общим объемом 20 млрд руб. Более интересно, на наш взгляд, выглядит новый, размещенный в начале октября Промсвязьбанк, БО-06 (дюрация – 0,9 г, YTР – 11,98%, G-спред – 345 б. п.), предлагающий неплохую премию к ОФЗ. Выпуски банков, имеющих схожие дюрацию, кредитные рейтинги и соизмеримые размеры бизнеса, как Зенит и МКБ торгуются с G-спредом менее 300 б. п. Более короткие выпуски Промсвязьбанк, БО-02 и БО-04 с дюрацией 0,32 года, предлагающие доходности 10,5-10,7% годовых, можно рассматривать как активы под стратегию удержания до погашения (февраль 2015 г.). Способность исполнения банком своих обязательств у нас не вызывает сомнения.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter