31 октября 2014 Инвесткафе Демиденко Дмитрий
Дремавшие в середине октября «медведи» по EUR/USD вновь вернулись на рынок, что провело к проседанию пары ниже основания 26-й фигуры. А как иначе, если ФРС решительно настроена на монетарную рестрикцию, американский ВВП за 3-й квартал оправдывает самые оптимистичные ожидания, в то время как ЕЦБ уточняет детали программы покупки облигаций, обеспеченных активами, а немецкая инфляция продолжает тормозить? Разные векторы денежно-кредитной политики ведущих центробанков мира дают о себе знать, способствуя развитию нисходящего тренда по евро против доллара США.
Наряду с тем обстоятельством, что «голуби» FOMC переходят в оппозицию, очередную подсказку инвесторам о решительности настроя Федерального резерва дали его решение о повышении лимитов по операциям обратного РЕПО и Wall Street Journal. Рост первого показателя с $300 млрд до $600 млрд был интерпретирован рынками как подготовка к будущему повышению ставки: больший масштаб программы нужен ФРС для гибкого управления ставками долгового рынка. По мнению специалиста по Федрезерву Джона Хильзеранта, многие члены комитета по открытым рынкам хотели бы убрать из текста сопроводительного заявления фразу о продолжительном периоде мягкой монетарной политики. Очередной повод для оптимизма «медведям» по EUR/USD подбросил релиз американского ВВП за 3-й квартал. Рост показателя на 3,5% кв/кв стал приятной неожиданностью и еще больше укрепил надежды на повышение ставки по федеральным фондам в середине 2015 года.
Иная обстановка в лагере сторонников евро. Замедление инфляции в Германии с 0,8% в сентябре до 0,7% г/г в октябре заставляет с опаской смотреть на выход в свет еврейского индикатора. Экономика еврозоны не отличается повышенным потребительским спросом, как, например, в Штатах, что делает ее уязвимой к динамике котировок нефти. Девальвация евро рано или поздно внесет свои коррективы и цены начнут расти, однако в среднесрочном периоде обстановка остается напряженной, угроза дефляции все чаще маячит на горизонте, что заставляет ЕЦБ проявлять активность.
Динамика потребительских цен (CPI) и взвешенного по торговле курса евро (TWI)
Источник: BoE, Trading Economics.
Европейский центробанк сообщил о старте программы количественного смягчения, объектами которой выступят облигации, обеспеченные активами, в ноябре и назначил Deutsche Bank, ING, State Street и Amundi & Amundi менеджерами для контроля за покупками, однако вопрос с приобретением государственных бондов является проблематичным. В первую очередь речь идет о барьерах законодательного характера, предусматривающих запрет на монетизацию госдолга. Кроме того, доходность долговых обязательств стран еврозоны и так находится на исторически низких уровнях, потенциал ее дальнейшего снижения ограничен. То есть, сколько бы ни вливал ликвидность на этот рынок центробанк, ставки по кредитам от этого ниже не станут. К тому же эффективность европейского QE остается под вопросом из-за особенностей взаимосвязи долговых рынков и кредитных процессов.
Динамика средней доходности 10-летних облигаций пяти периферийных стран еврозоны и Германии, %
Источник: Bloomberg.
В таких условиях закупки гособлигаций, если ЕЦБ все же решит пойти по такому пути, вероятнее всего, не вызовут снижения доходности, как это было в Штатах или в Британии, следовательно, скорость дальнейшего пике EUR/USD будет зависеть от динамики казначейских бондов США. ФРС же сделает все необходимое, чтобы не ускорять процесс роста доходности, поэтому я по-прежнему считаю, что падение котировок основной валютной пары замедлится. Границы торгового диапазона на ближайшие пару месяцев сужаю с 1,24-1,29 до 1,235-1,285, а прогноз в 1,26 на конец года оставляю в силе.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Наряду с тем обстоятельством, что «голуби» FOMC переходят в оппозицию, очередную подсказку инвесторам о решительности настроя Федерального резерва дали его решение о повышении лимитов по операциям обратного РЕПО и Wall Street Journal. Рост первого показателя с $300 млрд до $600 млрд был интерпретирован рынками как подготовка к будущему повышению ставки: больший масштаб программы нужен ФРС для гибкого управления ставками долгового рынка. По мнению специалиста по Федрезерву Джона Хильзеранта, многие члены комитета по открытым рынкам хотели бы убрать из текста сопроводительного заявления фразу о продолжительном периоде мягкой монетарной политики. Очередной повод для оптимизма «медведям» по EUR/USD подбросил релиз американского ВВП за 3-й квартал. Рост показателя на 3,5% кв/кв стал приятной неожиданностью и еще больше укрепил надежды на повышение ставки по федеральным фондам в середине 2015 года.
Иная обстановка в лагере сторонников евро. Замедление инфляции в Германии с 0,8% в сентябре до 0,7% г/г в октябре заставляет с опаской смотреть на выход в свет еврейского индикатора. Экономика еврозоны не отличается повышенным потребительским спросом, как, например, в Штатах, что делает ее уязвимой к динамике котировок нефти. Девальвация евро рано или поздно внесет свои коррективы и цены начнут расти, однако в среднесрочном периоде обстановка остается напряженной, угроза дефляции все чаще маячит на горизонте, что заставляет ЕЦБ проявлять активность.
Динамика потребительских цен (CPI) и взвешенного по торговле курса евро (TWI)
Источник: BoE, Trading Economics.
Европейский центробанк сообщил о старте программы количественного смягчения, объектами которой выступят облигации, обеспеченные активами, в ноябре и назначил Deutsche Bank, ING, State Street и Amundi & Amundi менеджерами для контроля за покупками, однако вопрос с приобретением государственных бондов является проблематичным. В первую очередь речь идет о барьерах законодательного характера, предусматривающих запрет на монетизацию госдолга. Кроме того, доходность долговых обязательств стран еврозоны и так находится на исторически низких уровнях, потенциал ее дальнейшего снижения ограничен. То есть, сколько бы ни вливал ликвидность на этот рынок центробанк, ставки по кредитам от этого ниже не станут. К тому же эффективность европейского QE остается под вопросом из-за особенностей взаимосвязи долговых рынков и кредитных процессов.
Динамика средней доходности 10-летних облигаций пяти периферийных стран еврозоны и Германии, %
Источник: Bloomberg.
В таких условиях закупки гособлигаций, если ЕЦБ все же решит пойти по такому пути, вероятнее всего, не вызовут снижения доходности, как это было в Штатах или в Британии, следовательно, скорость дальнейшего пике EUR/USD будет зависеть от динамики казначейских бондов США. ФРС же сделает все необходимое, чтобы не ускорять процесс роста доходности, поэтому я по-прежнему считаю, что падение котировок основной валютной пары замедлится. Границы торгового диапазона на ближайшие пару месяцев сужаю с 1,24-1,29 до 1,235-1,285, а прогноз в 1,26 на конец года оставляю в силе.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу