11 ноября 2014 Архив
Доллар растет. Только за последние четыре месяца он укрепился на 7% по отношению к корзине основных мировых валют. Рост по отношению к евро и иене оказался даже более существенным. Текущее ралли, которое стало следствием настоящего экономического прогресса и расхождения политики мировых центробанков, может привести к ребалансировке мировой экономики. Но последствия не гарантированы, особенно учитывая риск финансовой нестабильности.
Главные действия в долларе разыгрываются против евро и иены. Во-первых, Соединенные Штаты постоянно превосходят экономически Европу и Японию и, вероятно, продолжат делать это в будущем. Это стало возможным не только благодаря экономической гибкости и предпринимательской энергии, но и решительной политике ФРС с самого начала мирового финансового кризиса.
Во вторых, после периода равновесия, монетарная политика этих трех крупнейших экономик начала расходиться, уводя мировую экономику со «скоростной магистрали» на «дорогу с разносторонним движением». В то время как американский Федрезерв завершил широкомасштабную программу выкупа активов, известную как количественное смягчение (QE), Банк Японии и ЕЦБ объявляют о расширении стимулирующих мер. В частности, президент европейского центробанка Марио Драги выразил желание расширить баланс банка на 1 трлн. евро.
Учитывая то, что приближение момента увеличения процентных ставок в США привлекает дополнительный капитал в доллар и толкает его цену ещё выше, переоценка валют является как раз тем, что доктор прописал – катализатором роста для Европы и Японии и снижение дефляционных рисков. Дорожающий доллар повышает конкурентоспособность европейских и японских компаний как в США, так и на мировом рынке, а также смягчает структурное дефляционное давление за счет увеличения импортных цен.
Однако, выгода от роста американской валюты не гарантирована как по экономическим, так и по финансовым причинам. Несмотря на то, что американская экономика является более стойкой и гибкой, чем экономики других развитых стран, она может оказаться не способна создать достаточный спрос для товаров из других стран. Также есть риск того, что дейсвтия ЕЦБ и Банка Японии будут расценены Конгрессом США как «валютная война» и вынудят его на ответные действия с использованием монетарной политики.
Более того, большие движения валюты как правило приводят к нестабильности финансовых рынков. Острота этого риск хорошо прослеживалась, когда валюты многих развивающихся экономик искусственно поддерживались по отношению к доллару, и существенные движения американской валюты могли ослабить платежеспособность стран и снизить их валютные запасы, далее привести к снижению кредитоспособности.
Новые риски могут вылиться в схожие проблематичные последствия: постоянно подавляя волатильность финансовых рынков в последние годы, действия центробанков неосторожно поощряли принятие больших рисков участниками рынка, что толкало цены на многие финансовые активы выше их реальной фундаментальной оценки. Переход волатильности валютного рынка на другие финансовые активы потребует подтверждение их реальной фундаментальной оценки.
Нельзя сказать, что происходящее сегодня в валюте будет обязательно иметь проблемное продолжение. Напротив, есть потенциал поддержки глобальной экономики за счет стимулирования некоторых из ее основных компонентов. Но единственная возможность получить выгоду из сложившейся ситуации без серьезных экономических потрясений и роста волатильности на финансовых рынках, это представить дополнительные меры поддержания экономического роста, включая ускорение реализации структурных реформ, уравновешивание совокупного спроса и снижение долговой нагрузки.
Главные действия в долларе разыгрываются против евро и иены. Во-первых, Соединенные Штаты постоянно превосходят экономически Европу и Японию и, вероятно, продолжат делать это в будущем. Это стало возможным не только благодаря экономической гибкости и предпринимательской энергии, но и решительной политике ФРС с самого начала мирового финансового кризиса.
Во вторых, после периода равновесия, монетарная политика этих трех крупнейших экономик начала расходиться, уводя мировую экономику со «скоростной магистрали» на «дорогу с разносторонним движением». В то время как американский Федрезерв завершил широкомасштабную программу выкупа активов, известную как количественное смягчение (QE), Банк Японии и ЕЦБ объявляют о расширении стимулирующих мер. В частности, президент европейского центробанка Марио Драги выразил желание расширить баланс банка на 1 трлн. евро.
Учитывая то, что приближение момента увеличения процентных ставок в США привлекает дополнительный капитал в доллар и толкает его цену ещё выше, переоценка валют является как раз тем, что доктор прописал – катализатором роста для Европы и Японии и снижение дефляционных рисков. Дорожающий доллар повышает конкурентоспособность европейских и японских компаний как в США, так и на мировом рынке, а также смягчает структурное дефляционное давление за счет увеличения импортных цен.
Однако, выгода от роста американской валюты не гарантирована как по экономическим, так и по финансовым причинам. Несмотря на то, что американская экономика является более стойкой и гибкой, чем экономики других развитых стран, она может оказаться не способна создать достаточный спрос для товаров из других стран. Также есть риск того, что дейсвтия ЕЦБ и Банка Японии будут расценены Конгрессом США как «валютная война» и вынудят его на ответные действия с использованием монетарной политики.
Более того, большие движения валюты как правило приводят к нестабильности финансовых рынков. Острота этого риск хорошо прослеживалась, когда валюты многих развивающихся экономик искусственно поддерживались по отношению к доллару, и существенные движения американской валюты могли ослабить платежеспособность стран и снизить их валютные запасы, далее привести к снижению кредитоспособности.
Новые риски могут вылиться в схожие проблематичные последствия: постоянно подавляя волатильность финансовых рынков в последние годы, действия центробанков неосторожно поощряли принятие больших рисков участниками рынка, что толкало цены на многие финансовые активы выше их реальной фундаментальной оценки. Переход волатильности валютного рынка на другие финансовые активы потребует подтверждение их реальной фундаментальной оценки.
Нельзя сказать, что происходящее сегодня в валюте будет обязательно иметь проблемное продолжение. Напротив, есть потенциал поддержки глобальной экономики за счет стимулирования некоторых из ее основных компонентов. Но единственная возможность получить выгоду из сложившейся ситуации без серьезных экономических потрясений и роста волатильности на финансовых рынках, это представить дополнительные меры поддержания экономического роста, включая ускорение реализации структурных реформ, уравновешивание совокупного спроса и снижение долговой нагрузки.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба