15 ноября 2014 Инвесткафе Фаттахов Радмир
Группа НЛМК 11 ноября отчиталась по ОПБУ США за 3-й квартал и девять месяцев 2014 года. Финансовые результаты металлургической компании оказались сильными и превзошли прогнозы.
Производство стали на предприятиях группы за период с июля по сентябрь увеличилось на 10% кв/кв, до 4,13 млн тонн. Этого результата удалось достичь благодаря повышению загрузки липецкой площадки после проведения ремонта кварталом ранее и в связи с ростом производства НЛМК в США на 12%.
Между тем выручка компании сократилась на 7% кв/кв, до $2 607 млн. Основной причиной негативной динамики этого показателя стало увеличение доли поставок сортового проката через каналы сбыта с более длительным периодом признания реализации, повлекшее за собой снижение объемов продаж на 7%, до 3,58 млн тонн. При этом цены сохранились на уровне 2-го квартала текущего года.
EBITDA повысилась с июля по сентябрь на 17% кв/кв, оказавшись на уровне $693 млн, а рентабельность по этому показателю увеличилась на 6 п.п., до 27%. Операционная прибыль выросла на 5%, а рентабельность по этому показателю стала выше на 1%.
Улучшением показателей компания обязана
снижению цен на сырье для производства;
программе повышения операционной эффективности (за 3-й квартал удалось сэкономить $50 млн);
ослаблению рубля (экспортные продажи занимают 53% в структуре выручке и 80% всех затрат НЛМК номинированы в рублях);
сокращению издержек.
По поводу последнего пункта добавлю, что общехозяйственные и административные расходы снизились на 5%, до $80 млн в рамках реализации программы повышения эффективности и изменения курса рубля, а коммерческие расходы сократились на 8%, до $207 млн в связи с падением продаж и сужением географии поставок.
Рост чистой прибыль за июль-сентябрь составил 77% кв/кв, что обусловлено не только увеличением прибыли от основной деятельности, но и прибылью от финансовых вложений и курсовых разниц.
Чистое погашение финансового долга за этот квартал оказалось равно $290 млн. Данная сумма сложилась из погашения рублевых облигаций на 5 млрд руб. ($144 млн) и досрочного погашения еврооблигаций на $122 млн. Дополнительным фактором, повлиявшим на размер долговой нагрузки, стало снижение курса рубля на 17% кв/кв. Это привело к снижению рублевых долговых обязательств (41 млрд руб.) в долларовом выражении. Учитывая, что чистый долг сократился на 13% (-$290 млн), а показатель EBITDA вырос на 17%, соотношение чистый долг/EBITDA по итогам 3-го квартала составило 0,83х, что ниже ранее заявленного целевого уровня 1,0х.
Результаты НЛМК за 3-й квартал оказались значительно лучше, чем во 2-м квартале, несмотря на снижение выручки на 7%, связанное с более долгим периодом признания реализации. Сильная отчетность обусловлена и сохраняющимся высоким спросом на продукцию на основных рынках. На российском рынке, на который приходится 47% от общего объема реализации, наблюдался сезонный рост спроса со стороны строительного сектора и была благоприятной ценовая конъюнктура. Ослабление рубля также способствовало низким объемам импорта на российский рынок. В Северной Америке (доля в продажах 20%) постоянно повышался спрос и оставались стабильными цены. Вместе с тем на европейском рынке, несмотря на растущий спрос (+3-4% г/г), цены сохранялись на низком уровне.
Я считаю, что в краткосрочной перспективе НЛМК продолжит поддерживать наметившиеся тенденции по рентабельности и долгу, ориентируясь на стратегию-2017. Однако существенно улучшить свои финансовые результаты ей, скорее всего, не удастся, так как по всему миру сохраняется избыточное количество мощностей, а средняя загрузка производства составляет 75%.
Оценка справедливой стоимости одной акции НЛМК на основе сравнительного метода равна 56 руб. Потенциал снижения цены — 8%, рекомендация — «держать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Производство стали на предприятиях группы за период с июля по сентябрь увеличилось на 10% кв/кв, до 4,13 млн тонн. Этого результата удалось достичь благодаря повышению загрузки липецкой площадки после проведения ремонта кварталом ранее и в связи с ростом производства НЛМК в США на 12%.
Между тем выручка компании сократилась на 7% кв/кв, до $2 607 млн. Основной причиной негативной динамики этого показателя стало увеличение доли поставок сортового проката через каналы сбыта с более длительным периодом признания реализации, повлекшее за собой снижение объемов продаж на 7%, до 3,58 млн тонн. При этом цены сохранились на уровне 2-го квартала текущего года.
EBITDA повысилась с июля по сентябрь на 17% кв/кв, оказавшись на уровне $693 млн, а рентабельность по этому показателю увеличилась на 6 п.п., до 27%. Операционная прибыль выросла на 5%, а рентабельность по этому показателю стала выше на 1%.
Улучшением показателей компания обязана
снижению цен на сырье для производства;
программе повышения операционной эффективности (за 3-й квартал удалось сэкономить $50 млн);
ослаблению рубля (экспортные продажи занимают 53% в структуре выручке и 80% всех затрат НЛМК номинированы в рублях);
сокращению издержек.
По поводу последнего пункта добавлю, что общехозяйственные и административные расходы снизились на 5%, до $80 млн в рамках реализации программы повышения эффективности и изменения курса рубля, а коммерческие расходы сократились на 8%, до $207 млн в связи с падением продаж и сужением географии поставок.
Рост чистой прибыль за июль-сентябрь составил 77% кв/кв, что обусловлено не только увеличением прибыли от основной деятельности, но и прибылью от финансовых вложений и курсовых разниц.
Чистое погашение финансового долга за этот квартал оказалось равно $290 млн. Данная сумма сложилась из погашения рублевых облигаций на 5 млрд руб. ($144 млн) и досрочного погашения еврооблигаций на $122 млн. Дополнительным фактором, повлиявшим на размер долговой нагрузки, стало снижение курса рубля на 17% кв/кв. Это привело к снижению рублевых долговых обязательств (41 млрд руб.) в долларовом выражении. Учитывая, что чистый долг сократился на 13% (-$290 млн), а показатель EBITDA вырос на 17%, соотношение чистый долг/EBITDA по итогам 3-го квартала составило 0,83х, что ниже ранее заявленного целевого уровня 1,0х.
Результаты НЛМК за 3-й квартал оказались значительно лучше, чем во 2-м квартале, несмотря на снижение выручки на 7%, связанное с более долгим периодом признания реализации. Сильная отчетность обусловлена и сохраняющимся высоким спросом на продукцию на основных рынках. На российском рынке, на который приходится 47% от общего объема реализации, наблюдался сезонный рост спроса со стороны строительного сектора и была благоприятной ценовая конъюнктура. Ослабление рубля также способствовало низким объемам импорта на российский рынок. В Северной Америке (доля в продажах 20%) постоянно повышался спрос и оставались стабильными цены. Вместе с тем на европейском рынке, несмотря на растущий спрос (+3-4% г/г), цены сохранялись на низком уровне.
Я считаю, что в краткосрочной перспективе НЛМК продолжит поддерживать наметившиеся тенденции по рентабельности и долгу, ориентируясь на стратегию-2017. Однако существенно улучшить свои финансовые результаты ей, скорее всего, не удастся, так как по всему миру сохраняется избыточное количество мощностей, а средняя загрузка производства составляет 75%.
Оценка справедливой стоимости одной акции НЛМК на основе сравнительного метода равна 56 руб. Потенциал снижения цены — 8%, рекомендация — «держать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу