19 ноября 2014 Инвесткафе Нигматуллин Тимур
Ростелеком опубликовал неаудированную консолидированную отчетность по МСФО за 3-й квартал. В результатах оператора учтены показатели ранее присоединенного Связьинвеста с «дочками», а также июльские данные мобильного сегмента (как я уже отмечал, это обусловлено процессом продолжающейся реорганизации компании).
Консолидированные финансовые результаты Ростелекома (с учетом прекращенной деятельности), млрд руб., если не указано иного
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Совокупная выручка компании с учетом выбытия мобильных активов сократилась на 6,7% г/г, до 75,5 млрд руб. Без учета прекращаемой деятельности ее рост составил 3% г/г. Совокупный показатель OIBDA снизился на 12% г/г, до 26,1 млрд руб., а без учета прекращаемой деятельности — лишь на 3% г/г. Чистая прибыль за счет разовых факторов прибавила 157% г/г и достигла 24,5 млрд руб. Если же не учитывать данные факторы, то она зафиксировала снижение на 48% г/г.
Пожалуй, сейчас не стоит чересчур подробно останавливаться на показателях из отчета о прибылях и убытках компании. Дело в том, что процесс реорганизации Ростелекома по понятным причинам серьезно влияет на финансовые показатели оператора в связи с особенностями бухучета. В этой связи для анализа гораздо более значимыми становятся операционные показатели компании. И эти-то данные пока не внушают мне оптимизма. С одной стороны, весь текущий год ускорялись темпы сокращения абонентской базы традиционной телефонии, пока в 3-м квартале они не достигли -7,1% г/г, или 25,04 млн. При этом такие традиционные «точки роста» для Ростелекома, как ШПД и платное ТВ, также не продемонстрировали впечатляющей динамики. Рост абонентской базы ШПД в 3-м квартале снизился до 6,8% г/г, до 11,04 млн. Расширение абонентской базы платного ТВ также довольно резко притормозило до 6,1% г/г и достигло 7,78 млн.
Динамика абонентской базы ШПД и платного ТВ, млн
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Ввиду резкого снижения объема капиталовложений госкомпании в выделяемые мобильные активы я не считаю, что дело в сокращении номинальных CAPEX за отчетный период более чем на 21% г/г. Также, вряд ли ее можно списать на эффект высокой базы. Скорее всего, это обусловлено насыщением рынка, усилением конкуренции, а также отчасти замедлением темпов экономического роста и взаимосвязанной с ним околонулевой динамикой реальных зарплат населения.
Тем не менее, несмотря на затухающий рост операционных показателей ключевых сегментов, я бы не сбрасывал со счетов стратегию Ростелекома по повышению качества услуг при одновременном снижении издержек, перспективы выхода на рынок Московского региона его СП с Теле2, дальнейшего развития в регионе фиксированного бизнеса и начало строительных работ в рамках проекта по устранению «цифрового неравенства». Учитывая все это, я пока не вижу причины пересматривать целевую цену по акциям. Предполагаю, что динамика ключевых финансовых и операционных показателей компании может улучшиться в 4-м квартале.
Таким образом, справедливая цена обыкновенной акции Ростелекома по-прежнему составляет 130 руб. Долгосрочный потенциал роста от текущих уровней равен 18%.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Консолидированные финансовые результаты Ростелекома (с учетом прекращенной деятельности), млрд руб., если не указано иного
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Совокупная выручка компании с учетом выбытия мобильных активов сократилась на 6,7% г/г, до 75,5 млрд руб. Без учета прекращаемой деятельности ее рост составил 3% г/г. Совокупный показатель OIBDA снизился на 12% г/г, до 26,1 млрд руб., а без учета прекращаемой деятельности — лишь на 3% г/г. Чистая прибыль за счет разовых факторов прибавила 157% г/г и достигла 24,5 млрд руб. Если же не учитывать данные факторы, то она зафиксировала снижение на 48% г/г.
Пожалуй, сейчас не стоит чересчур подробно останавливаться на показателях из отчета о прибылях и убытках компании. Дело в том, что процесс реорганизации Ростелекома по понятным причинам серьезно влияет на финансовые показатели оператора в связи с особенностями бухучета. В этой связи для анализа гораздо более значимыми становятся операционные показатели компании. И эти-то данные пока не внушают мне оптимизма. С одной стороны, весь текущий год ускорялись темпы сокращения абонентской базы традиционной телефонии, пока в 3-м квартале они не достигли -7,1% г/г, или 25,04 млн. При этом такие традиционные «точки роста» для Ростелекома, как ШПД и платное ТВ, также не продемонстрировали впечатляющей динамики. Рост абонентской базы ШПД в 3-м квартале снизился до 6,8% г/г, до 11,04 млн. Расширение абонентской базы платного ТВ также довольно резко притормозило до 6,1% г/г и достигло 7,78 млн.
Динамика абонентской базы ШПД и платного ТВ, млн
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Ввиду резкого снижения объема капиталовложений госкомпании в выделяемые мобильные активы я не считаю, что дело в сокращении номинальных CAPEX за отчетный период более чем на 21% г/г. Также, вряд ли ее можно списать на эффект высокой базы. Скорее всего, это обусловлено насыщением рынка, усилением конкуренции, а также отчасти замедлением темпов экономического роста и взаимосвязанной с ним околонулевой динамикой реальных зарплат населения.
Тем не менее, несмотря на затухающий рост операционных показателей ключевых сегментов, я бы не сбрасывал со счетов стратегию Ростелекома по повышению качества услуг при одновременном снижении издержек, перспективы выхода на рынок Московского региона его СП с Теле2, дальнейшего развития в регионе фиксированного бизнеса и начало строительных работ в рамках проекта по устранению «цифрового неравенства». Учитывая все это, я пока не вижу причины пересматривать целевую цену по акциям. Предполагаю, что динамика ключевых финансовых и операционных показателей компании может улучшиться в 4-м квартале.
Таким образом, справедливая цена обыкновенной акции Ростелекома по-прежнему составляет 130 руб. Долгосрочный потенциал роста от текущих уровней равен 18%.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter