19 ноября 2014 Альфа-Капитал
1. РОССИЙСКИЙ РЫНОК: МЯЧ НА СТОРОНЕ РЕГУЛЯТОРОВ
В начале недели активность «быков» на российском рынке возросла. С одной стороны, позитиву поспособствовала относительная стабилизация на валютном рынке, с другой – отсутствие эскалации ситуации на востоке Украины. В результате российский рынок выглядит лучше, как развитых, так и развивающихся рынков: индекс РТС растет с начала недели на 2,0%, в то время как американский SnP500 прибавил 0,5%, а MSCI EM опустился на 0,6%, основном катализатором снижения, которого стала Бразилия, где слабая макростатистика совпала со скандалом вокруг крупнейшей компании Petrobras.
Итоги саммитов APEC и G20, в результате которых не произошло существенных подвижек в части отношения к России, оказало скорее нейтральный эффект на российский рынок акций. При этом отношение к российским активам продолжает оставаться негативным, что видно, например, по котировкам еврооблигаций, доходности которых находятся на максимумах.
На мой взгляд сейчас ключевым вопросом для рынка является возможная реакция правительства и регуляторов в свете осознания того факта, что санкции – это все-таки надолго. Год или полтора назад казалось, что ответом на замедление экономики могут стать про-рыночные реформы, которые могли бы спровоцировать рост спроса на российские активы, и которых в итоге не произошло. Может быть на этот раз ситуация все-таки заставит пойти по пути либерализации экономики.
2. НИЗКИЕ ЦЕНЫ НА НЕФТЬ – ЭТО НАДОЛГО
На следующей неделе состоится встреча ОПЕК, в ходе которой могут быть приняты решения по поводу сокращения квот на добычу нефти. Судя по предыдущим заявлениям, члены этой организации все же обеспокоены снижением нефтяных цен, но при этом далеки от паники.
Решение ОПЕК перетерпеть снижение цен на нефть обусловлено тем фактом, что при ценах USD100-110, державшихся в течение трех лет, на рынке образовался избыток предложения. Причем он так просто не уйдет, так как цикл ввода месторождения в строй – это не один и де два месяца. Как следствие, предложение на рынке нефти может продолжать расти даже при низких ценах.
ОПЕК может реально сделать 2 вещи. Во-первых, попытаться стабилизировать цены на текущих уровнях. Это позволит, с одной стороны, добиться сокращения инвестиций в разведку и бурение и тем самым способствовать сокращению предложения в будущей, а, с другой, - ограничить скорость расходования суверенных фондов. Во-вторых, договориться о максимальных дисконтах или иных ограничениях, препятствующих разрастанию ценовой войны, включая скрытые формы.
На что ОПЕК точно не пойдет – это на сокращение квот на столько, чтобы вернуть цены к USD 100 за баррель, так как это приведет лишь к потере доли рынка при сохранении больших инвестиций в разведку и бурение, что в будущем приведет лишь к еще большему увеличению предложения и выдавливанию стран ОПЕК с рынка.
3. МЕХАНИЗМ ВАЛЮТНОГО РЕПО ПОКА НЕ ЗАРАБОТАЛ
Простое сопоставление динамики цен на нефть и курса рубля указывает на то, что в последние время движения в валюте не укладываются ни в какие рамки, которые могли бы быть установлены ценами на нефть. Основная причина сильного ослабления – это санкции, а точнее их последствиях в части закрытия внешнего долгового рынка для российских заемщиков.
Механизм валютного РЕПО, как показали результаты аукционов на этой неделе, пока не может заменить собой привлечение средств за рубежом. И, я подозреваю, здесь проблема не столько ставок, сколько дефицита залога. Если изначально банкам нечего нести в ЦБ, соответственно они не получают ликвидность, которую можно направить на покупку долларовых инструментов. Именно поэтому для того, чтобы механизм валютного РЕПО раскрутился на полную силу, требуется время, которого в свете предстоящих в декабре погашений внешних обязательств просто нет. В 2008 году похожую проблему с рублевой ликвидностью ЦБ пришлось решать за счет беззалоговых кредитов и максимального расширения ломбардного списка.
В текущей ситуации аналогом подобных мер могли бы стать либо массированные валютные интервенции, либо беззалоговые кредиты в USD (как вариант). В противном случае сказать, где будет рубль до конца года, не представляется возможным.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В начале недели активность «быков» на российском рынке возросла. С одной стороны, позитиву поспособствовала относительная стабилизация на валютном рынке, с другой – отсутствие эскалации ситуации на востоке Украины. В результате российский рынок выглядит лучше, как развитых, так и развивающихся рынков: индекс РТС растет с начала недели на 2,0%, в то время как американский SnP500 прибавил 0,5%, а MSCI EM опустился на 0,6%, основном катализатором снижения, которого стала Бразилия, где слабая макростатистика совпала со скандалом вокруг крупнейшей компании Petrobras.
Итоги саммитов APEC и G20, в результате которых не произошло существенных подвижек в части отношения к России, оказало скорее нейтральный эффект на российский рынок акций. При этом отношение к российским активам продолжает оставаться негативным, что видно, например, по котировкам еврооблигаций, доходности которых находятся на максимумах.
На мой взгляд сейчас ключевым вопросом для рынка является возможная реакция правительства и регуляторов в свете осознания того факта, что санкции – это все-таки надолго. Год или полтора назад казалось, что ответом на замедление экономики могут стать про-рыночные реформы, которые могли бы спровоцировать рост спроса на российские активы, и которых в итоге не произошло. Может быть на этот раз ситуация все-таки заставит пойти по пути либерализации экономики.
2. НИЗКИЕ ЦЕНЫ НА НЕФТЬ – ЭТО НАДОЛГО
На следующей неделе состоится встреча ОПЕК, в ходе которой могут быть приняты решения по поводу сокращения квот на добычу нефти. Судя по предыдущим заявлениям, члены этой организации все же обеспокоены снижением нефтяных цен, но при этом далеки от паники.
Решение ОПЕК перетерпеть снижение цен на нефть обусловлено тем фактом, что при ценах USD100-110, державшихся в течение трех лет, на рынке образовался избыток предложения. Причем он так просто не уйдет, так как цикл ввода месторождения в строй – это не один и де два месяца. Как следствие, предложение на рынке нефти может продолжать расти даже при низких ценах.
ОПЕК может реально сделать 2 вещи. Во-первых, попытаться стабилизировать цены на текущих уровнях. Это позволит, с одной стороны, добиться сокращения инвестиций в разведку и бурение и тем самым способствовать сокращению предложения в будущей, а, с другой, - ограничить скорость расходования суверенных фондов. Во-вторых, договориться о максимальных дисконтах или иных ограничениях, препятствующих разрастанию ценовой войны, включая скрытые формы.
На что ОПЕК точно не пойдет – это на сокращение квот на столько, чтобы вернуть цены к USD 100 за баррель, так как это приведет лишь к потере доли рынка при сохранении больших инвестиций в разведку и бурение, что в будущем приведет лишь к еще большему увеличению предложения и выдавливанию стран ОПЕК с рынка.
3. МЕХАНИЗМ ВАЛЮТНОГО РЕПО ПОКА НЕ ЗАРАБОТАЛ
Простое сопоставление динамики цен на нефть и курса рубля указывает на то, что в последние время движения в валюте не укладываются ни в какие рамки, которые могли бы быть установлены ценами на нефть. Основная причина сильного ослабления – это санкции, а точнее их последствиях в части закрытия внешнего долгового рынка для российских заемщиков.
Механизм валютного РЕПО, как показали результаты аукционов на этой неделе, пока не может заменить собой привлечение средств за рубежом. И, я подозреваю, здесь проблема не столько ставок, сколько дефицита залога. Если изначально банкам нечего нести в ЦБ, соответственно они не получают ликвидность, которую можно направить на покупку долларовых инструментов. Именно поэтому для того, чтобы механизм валютного РЕПО раскрутился на полную силу, требуется время, которого в свете предстоящих в декабре погашений внешних обязательств просто нет. В 2008 году похожую проблему с рублевой ликвидностью ЦБ пришлось решать за счет беззалоговых кредитов и максимального расширения ломбардного списка.
В текущей ситуации аналогом подобных мер могли бы стать либо массированные валютные интервенции, либо беззалоговые кредиты в USD (как вариант). В противном случае сказать, где будет рубль до конца года, не представляется возможным.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу