24 ноября 2014 Нордеа Банк
В следующем году будет ровно двадцать лет с тех пор как глава Минфина США Рубин заявил о том, что «сильный доллар отвечает интересам нации». С тех пор многие чиновники повторяли его слова - в частности, не преминул упомянуть об этом и Джейкоб Лью, ныне действующий министр финансов. Но так ли это на самом деле? Начнем с инфляции. Экономика США страдает из-за дефляционных процессов в других крупных странах мира. Рыночные инфляционные ожидания движутся синхронно с курсом доллара в этом году - чем сильнее доллар, тем ниже инфляционная ставка безубыточности. В последнее время Федрезерв не публикует свои оценки относительно влияния валютного курса на инфляцию, однако ЕЦБ и Банк Англии обнародовали свои мысли на этот счет: рост валюты на 10% снижает инфляцию на 0.5% и 1% соответственно. В этом году номинальный эффективный валютный курс (NEER) доллара вырос более чем на 4%, что должно привести к снижению инфляционного давления как минимум на 20 базисных пунктов. Много? Возможно, но не настолько, чтобы чиновники Федрезерва потеряли сон и аппетит. И все же… (на этой неделе в центре внимания будут данные по инфляции в Еврозоне).
Помимо влияния на инфляционные показатели есть еще торговый баланс, размер которого также сильно завязан на курсе доллара - чем дешевле валюта, тем проще экспортерам сбывать свою продукцию. При прочих равных. Теоретически. Однако процессы глобализации зашли уже слишком далеко, а американская экономика остается весьма закрытой, поэтому вряд ли слабый доллар поможет стимулировать ее рост - по крайней мере, не в этой жизни.
В-третьих, следует обратить внимание на очень интересный эффект оценки стоимости. Эта оценка связана с торговым балансом, главным компонентом дефицита текущего счета в США. Мы знаем, что дефицит текущего счета фиксируется в США уже на протяжении последних тридцати лет. Потоки капитала аккумулируются в так называемой «международной инвестиционной позиции». В результате, Штаты превратились в крупнейшего должника по отношению ко всему миру. Сумма долга на текущий момент приближается к 4.5 трлн. долларов (чистого долга!)
Кажется много? Минуточку. Международная инвестиционная позиция учитывает изменения оценки стоимости (в отличие от текущего счета). Таким образом, существует несоответствие между этими двумя показателями - Штаты существенно выиграли от этих изменений в течение последних тридцати лет, что, отчасти, способствовало укреплению курса доллара.Если присмотреться отдельно к международным активам и обязательствам США, станет ясно, что внешние активы практически полностью деноминированы в долларах, как правило, это государственные долговые обязательства. В этом смысле, у Штатов есть мотив девальвировать доллар. По некоторым оценкам, девальвация доллара на 10% обеспечит стране прибавку к ВВП в размере 4-6% за счет других стран!
Иностранные активы еще интереснее. Штаты инвестируют в первую очередь в иностранные акции и другие рисковые активы, при этом большая их часть (около 70%) деноминирована в иностранных активах. Если же присмотреться повнимательнее, то значительная часть этих инвестиций - около 20% - выражена… да, в евро.
Итак, можно сделать вывод, что Штаты действительно заинтересованы в укреплении иностранных валют, в частности, в росте стоимости европейских активов и удорожании евро. По результатам одного из последних исследований «масштабы роста зависят от того, о какой валюте идет речь. Девальвация против европейских валют дает более заметный эффект, чем аналогичная девальвация против азиатских валют. Не удивительно, что МВФ, Федрезерв и американские институты уверены, что Европейскому центральному банку следует активнее продвигаться по пути количественного ослабления».
Помимо влияния на инфляционные показатели есть еще торговый баланс, размер которого также сильно завязан на курсе доллара - чем дешевле валюта, тем проще экспортерам сбывать свою продукцию. При прочих равных. Теоретически. Однако процессы глобализации зашли уже слишком далеко, а американская экономика остается весьма закрытой, поэтому вряд ли слабый доллар поможет стимулировать ее рост - по крайней мере, не в этой жизни.
В-третьих, следует обратить внимание на очень интересный эффект оценки стоимости. Эта оценка связана с торговым балансом, главным компонентом дефицита текущего счета в США. Мы знаем, что дефицит текущего счета фиксируется в США уже на протяжении последних тридцати лет. Потоки капитала аккумулируются в так называемой «международной инвестиционной позиции». В результате, Штаты превратились в крупнейшего должника по отношению ко всему миру. Сумма долга на текущий момент приближается к 4.5 трлн. долларов (чистого долга!)
Кажется много? Минуточку. Международная инвестиционная позиция учитывает изменения оценки стоимости (в отличие от текущего счета). Таким образом, существует несоответствие между этими двумя показателями - Штаты существенно выиграли от этих изменений в течение последних тридцати лет, что, отчасти, способствовало укреплению курса доллара.Если присмотреться отдельно к международным активам и обязательствам США, станет ясно, что внешние активы практически полностью деноминированы в долларах, как правило, это государственные долговые обязательства. В этом смысле, у Штатов есть мотив девальвировать доллар. По некоторым оценкам, девальвация доллара на 10% обеспечит стране прибавку к ВВП в размере 4-6% за счет других стран!
Иностранные активы еще интереснее. Штаты инвестируют в первую очередь в иностранные акции и другие рисковые активы, при этом большая их часть (около 70%) деноминирована в иностранных активах. Если же присмотреться повнимательнее, то значительная часть этих инвестиций - около 20% - выражена… да, в евро.
Итак, можно сделать вывод, что Штаты действительно заинтересованы в укреплении иностранных валют, в частности, в росте стоимости европейских активов и удорожании евро. По результатам одного из последних исследований «масштабы роста зависят от того, о какой валюте идет речь. Девальвация против европейских валют дает более заметный эффект, чем аналогичная девальвация против азиатских валют. Не удивительно, что МВФ, Федрезерв и американские институты уверены, что Европейскому центральному банку следует активнее продвигаться по пути количественного ослабления».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба