4 декабря 2014 Saxo Bank Knuthsen Teis
Высокие объёмы добычи, пониженный мировой спрос и недавнее решение ОПЕК могут привести к дальнейшему снижению цен на нефть в 2015 году. Фото: Tomas Sereda \ IstockЦена сырой нефти опустилась на 36%, решение ОПЕК может вызвать дальнейшее снижение
QE ЕЦБ может начаться в начале следующего года
В 2015 году темпы мировой экономики могут повыситься
В ноябре мировые акции пошли вверх на 2,7 процента, и несколько рынков достигли новых исторических максимумов. При этом рынки облигаций также продолжили свой рост, и в ряде европейских стран доходность 10-летних государственных облигаций упала до исторических минимумов. Таким образом, динамика ноября дополнила общую положительную инвестиционную картину 2014 года, где большинство классов активов показывали приличные повышения.
Нефть и деньги
В то время как стоимость многих активов росла, с ценами на нефть происходила противоположная ситуация. С июньского максимума цены на чёрное золото опустились на 36 процентов, достигнув самого низкого уровня с 2009 года. С одной стороны, падение цены на нефть можно объяснить замедлением роста мировой экономики. Но чтобы понять истинную причину недавнего спада, необходимо посмотреть на нефтяной рынок США.
США в настоящее время производят почти в три раза больше нефти, чем импортируют из стран Ближнего Востока. В сочетании с сильным увеличением объёмов добычи сланцевого газа, эта страна пошатнула мировой рынок энергетических ресурсов. Страны ОПЕК могли бы решить этот вопрос, объявив о сокращении объемов производства на своём заседании 27 ноября, но они этого не сделали, в связи с чем резонно ожидать дальнейшего падения цен.
Энергетические ресурсы относятся, прежде всего, к сырьевому компоненту, поэтому, когда цены на нефть падают, падают и мировые поступления в бюджеты. В такой стране, как США, богатство распределяется от производителей к потребителям, и на межстрановом уровне – богатство переходит в США, Европу и Азию из таких, например, стран как Иран, Россия и Венесуэла.
Текущее положение вещей оказывает негативное влияние на Россию, и в сочетании с санкциями, спад её экономики неизбежен. Рубль опускается до новых минимумов.
Если снижение цен на нефть окажет поддержку потребителям во всём мире, то падение цен на энергоносители может стать головной болью для центральных банков в Европе и Японии. Ввиду движения нефтяной цены вниз базовая инфляция в ближайшие месяцы также должна опуститься.
Что касается мировой экономики в целом, можно отметить, что в последние годы мы наслаждались низким и стабильным уровнем инфляции (чуть ниже 2 процентов). Я не разделяю широко распространенного опасения по поводу возможного наступления дефляции и считаю, что снижение заработных план и цен на жилье, которое могло бы вызвать более серьезный спад, маловероятно. Тем не менее, снижение инфляции, когда цифра индекса потребительских цен составляет 0,3 процента в годовом исчислении, говорит Европейскому центральному банку (ЕЦБ) о необходимости действий.
QE в Европе
В течение последних нескольких месяцев ЕЦБ озвучивал задачу смягчения денежно-кредитной политики. Ставки близки к нулю и подконтрольная центральному банку денежная база сокращается. Кроме того, показатель роста объёмов кредитования по-прежнему отрицательный.
Частично уменьшение денежной базы (также известной как баланс ЕЦБ) происходило за счёт погашения банками своей задолженности по сделкам долгосрочного рефинансирования «РЕПО», проводимым с 2012 года.
Тем не менее, на протяжении предыдущих недель ЕЦБ неоднократно обозначал целевой показатель роста денежной базы на ближайшие годы, где на конец 2016 года он запланировал увеличить денежную базу приблизительно на 1000 миллиардов евро.
ЕЦБ уже разработал ряд новых мер, в том числе новый раунд долгосрочных операций «РЕПО» (TLTRO), и приобретение секьюритизированных активов (ABS) и обеспеченных активами облигаций. Кроме того, ведутся разговоры о количественном смягчении, в котором также примут участие корпоративные облигации.
Однако эти рынки слишком малы, чтобы помочь ЕЦБ расширить свой баланс до запланированного уровня, и вся надежда возлагается на государственную QE или прямую покупку государственных облигаций. Эта программа может быть запущена уже в начале 2015 года.
Было бы логично здесь задать вопрос о смысле покупки, скажем, 10-летних германских государственных облигаций с доходностью 0,7 процента. Смысл в такой покупке есть, но тогда нужно быть уверенными в том, что такие программы будут иметь косвенное действие.
However, there is no escaping that QE, in whatever form, can have a significant impact on financial markets in the form of lower inter-country yield spreads, lower corporate spreads, higher equity prices, and a weaker currency.
Тем не менее, реализация этого QE – в какой бы то ни было форме – может оказать существенное влияние на финансовые рынки в виде сужения спредов доходности между странами, снижения корпоративных спредов, роста цен акций и ослабления валюты.
Опыт США свидетельствует о том, что успешное QE может привести к умеренному увеличению доходности государственных облигаций. Однако на тот период, пока эту программу не начнут в Европе, путём наименьшего сопротивления станет дальнейшее снижение.
В Японии всё готово
В ноябре также отмечалось значительное повышение на фоне и без того крайне агрессивных политик QE в Японии. Глава Банка Японии Харухико Курода, отбросив всякие сомнения, повёл себя безрассудно, пообещав в ближайшие годы увеличить денежную базу на 16 процентов годового ВВП.
Их политический эксперимент выходит за рамки всего, что нам приходилось когда-либо видеть раньше. Лично я сомневаюсь в его эффективности и переживаю за стабильность, поскольку по большому счёту не верю, что центральному банку удастся создать инфляцию.
http://ru.tradingfloor.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter