12 декабря 2014 Saxo Bank McKegg Max
Если глава ЕЦБ Марио Драги и его коллеги введут QE на своём следующем заседании 22 января, это непосредственно отразится на EURCHF. Фото: ThinkstockШвейцарская денежная база выросла более чем в четыре раза с момента введения минимального уровня EURCHF в 2011 году
Минимальный уровень по паре EURCHF будет под угрозой, если ЕЦБ пойдёт на QE
НБШ признаёт, что Швейцария движется в сторону дефляции
Официальные лица Национального банка Швейцарии (НБШ) вздохнули с облегчением на прошлой неделе, когда их коллеги из Европейского центрального банка (ЕЦБ) объявили о решении подождать с запуском программы количественного смягчения (QE). Запуск QE вызвал бы резкое понижение евро, поставив под угрозу «целевой порог» курса EURCHF в 1,20, а соответственно, и доверие к банку. Но следующий день не принёс облегчения, когда мы услышали: сегодня «минимальный обменный курс» составляет 1,2010 – буквально рядом с критическим уровнем.
Вчера вышел декабрьский документ «Оценка денежно-кредитной политики», отразивший текущие настроение и позицию центрального банка Швейцарии. Основные намерения предыдущих заявлений были сохранены: «Национальный банк Швейцарии будет продолжать стремиться удерживать минимальный курс с особой решимостью. Для достижения этой цели он готов покупать иностранную валюту в неограниченных количествах. При трехмесячной ставке Libor на нулевом уровне, минимальный обменный курс является ключевым инструментом во избежание нежелательного ужесточения кредитно-денежных условий. Если потребуется, центральный банк примет дополнительные меры... Дальнейшее укрепление швейцарского франка способно оказать сильное влияние на уровень заработной платы и цены, а также привести показатель инфляции к минусовому значению».
По словам самого НБШ, инфляция уже движется в сторону «негативной территории» (эвфемизм для страшного слова «дефляция»). Как показано в таблице ниже, согласно прогнозам, в течение следующих нескольких месяцев индекс потребительских цен опустится ниже нуля, а затем, в 2016 году, незначительно поднимется.
Прогноз индекса потребительских цен Швейцарии
Источник: Национальный банк Швейцарии
Эта печальная перспектива предполагает снижение курса швейцарского франка, но когда, как и почему это произойдёт в документе не объясняется. То, что мы знаем наверняка, так это то, что НБШ, как и все центральные банки, делает выводы о слишком высоком или слишком низком курсе своей валюты исходя из значения взвешенного по торговле индекса валютного курса. В случае Швейцарии, вес евро в данном индексе составляет две трети, что объясняет обеспокоенность центрального банка уровнем EURCHF.
То, что швейцарцам необходимо что-то предпринимать относительно обменного курса своей валюты видно из приведенного ниже графика (для увеличения кликните по изображению). В середине 2011 г., до введения минимального уровня, швейцарский франк совершил резкий скачок.
Динамика швейцарского франка
Источник: Банк международный расчётов
Нестерилизованные интервенции на валютных рынках, направленные на снижение курса швейцарского франка по отношению к евро, предполагают покупку евро в обмен на франки. Швейцарский национальный банк точно так же «печатает» свои франки, как это проделывали ФРС США, Банк Англии и Банк Японии для того, чтобы иметь средства на покупку государственных облигаций.
Таким образом, валютная интервенция – это ещё один метод увеличения денежных баз, также известный как количественное смягчение. Но только Банк Японии называет этот процесс QE; другие же используют эвфемизмы, как «программа покупки активов», или, как в случае ШНБ, просто «денежно-кредитной политикой». Какова же судьба тех евро, которые ШНБ выкупил ещё в 2011-2012 гг.? Большую их часть банк инвестировал в гособлигации стран Еврозоны.
Кстати, аналогичным образом мог бы поступить и Европейский центральный банк. Зачем покупать облигации Германии по ставке доходности 0,67% со всем причитающимся к ним политическим багажом? Вместо этого, стоило бы рассмотреть облигации США по ставке 2,20 процента. Результат тот же: увеличение денежной базы в Еврозоне.
Вне зависимости от того, какая терминология используется применительно к QE, ШНБ можно назвать мировым чемпионом, исходя из данных графика ниже, отражающего размер балансов центральных банков в процентах от ВВП. Денежная база Швейцарии увеличилась более, чем в четыре раза с момента введения нижнего предела 1,20 для пары EURCHF в 2011 году, а бессрочные депозиты – денежные вклады, которые коммерческие банки хранят в ШНБ, в сумме составляют 310 миллиардов франков
Как и все процентные ставки в Швейцарии, ставка по этим депозитам практически равна нулю, и ШНБ вполне может ввести отрицательные ставки, что будет сдерживать от дальнейших покупок франков и, возможно, даже спровоцирует некоторые продажи. Тем не менее, негативные ставки – это последний козырь, который ШНБ может пустить в ход, если этого потребуют обстоятельства. Это вряд ли произойдёт при нормальном развитии событий: это потребует твёрдого настроя и сильного желания Европейского центрального банка реализовать программу количественного смягчения, подобную той, что проводилась в Японии.
Источник: Bloomberg
Швейцарский национальный банк – мелкая сошка по сравнению с его коллегой во Франкфурте и нижний предел для EURCHF может оказаться под угрозой, если ЕЦБ решит сделать «всё, что потребуется». Таким образом, трейдеры, которые считают, что президент ЕЦБ Марио Драги и его окружение как раз так и поступят, могут рассмотреть торги на коротких позициях по EURCHF перед следующим заседанием ЕЦБ 22 января.
http://ru.tradingfloor.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter