Над Федеральным резервным банком Атланты расправил крылья орел, однако FOMC пока решительно придерживается голубиного курса. Фото: Jens Lambert \ iStock• "Ястребиный" протокол заседания FOMC вернет рост доллара США в прежнее русло
• Дно норвежской кроны зависит от цен на нефть
• Трейдеры следят за решением FOMC в отношении выражения "в течение длительного времени"
Краткая информация по валютам Б10
USD: Растет против слабых валют и демонстрирует более скромное восстановление против остальных основных валют после вчерашнего снижения. Курс Федерального комитета по открытым рынкам на ужесточение и отказ от выражения "в течение длительного времени" - то, что доктор прописал для возобновления роста доллара.
EUR: Вчера укреплялся против более слабых валют рынка, чему способствовало покрытие позиций и рост пары евро/доллар выше отметки 1,2500. В случае восстановления интереса к риску и склонности FOMC к ужесточению, евро будет демонстрировать одну из самых отстающих динамик; однако если антирисковые настроения сохранятся, существует вероятность того, что евро будет демонстрировать опережающую динамику, особенно если FOMC закроет глаза и не выразит большей склонности к ужесточению. Пара евро/доллар уже торгуется ниже ключевой зоны поддержки 1,2480/1,2500 в ходе европейской сессии.
JPY: В настоящий момент является идеальным барометром наличия/отсутствия интереса к риску, неважно насколько это несправедливо. Иногда складывается такое впечатление, что сила этой корреляции приходит и уходит, например, пара доллар/иена держится на уровне 117,00 по сравнению со вчерашним закрытием на низком уровне вблизи 115,50 (ключевой технический уровень кстати), несмотря на то, что фьючерс SnP 500 завершил вчерашнюю сессию на уровне циклического минимума. Иначе говоря, едва ли потребуется сильный спад интереса к риску, чтобы увидеть возвращение пары в восходящем направлении.
GBP: Неожиданный рост, учитывая вышедшие вчера крайне слабые данные по CPI. Спреды двухлетних британских ставок против американских предполагают, что пара фунт/доллар должна держаться вблизи минимумов (что еще может произойти), однако склонность FOMC к ужесточению может нанести более сильный удар по евро, а не по фунту. Сформировавшаяся вчера медвежья свеча предполагает медвежий настрой, если только не столкнется с откатом. Сегодня фунт ждут крупные событийные риски в виде данных по доходам/занятости и протокола заседания Банка Англии.
CHF: Неинтересен, пока мы не получим от Швейцарского национального банка намек на потенциальное изменение ставок по депозитам до востребования.
AUD: Является слабым звеном среди валют Б7, и нет причин считать, что это изменится.
CAD: Вполне упорядоченное ралли ускорится в направлении цели 1,1750, если сегодня ястребиный настрой FOMC усилится.
NZD: Сможет ли большая склонность FOMC к ужесточению в техническом смысле сокрушить недавний рост пары NZDUSD? По мере снижения мы подбираемся ближе к отметке 0,7700. Но для более выраженного ослабления новозеландского доллара, нам необходимо увидеть более масштабное снижение ожиданий в отношении перспектив ставок Резервного банка Новой Зеландии. Не пропустите выходящий сегодня вечером отчет по ВВП..
SEK: Остается слабой, чему способствовало высказывание Риксбанка о "прочих мерах", которые он может описать на следующем заседании. Это выглядит намеком на нетрадиционную политику и является негативным фактором для шведской кроны, хотя восстановление интереса к риску может оказать поддержку. Следите за областью поддержки 9,45/9,42 для определения направления движения.
NOK: Несмотря на то, что вчерашний торговый диапазон едва ли когда-нибудь будет превышен ввиду исключительных обстоятельств, сложно утверждать, что норвежская крона окончательно нащупала дно, поскольку нам неизвестна будущая судьба цен на нефть.
Норвежские двухлетние ставки по свопам продолжают держаться выше отметки 1,00% по сравнению с, например, 0,26% для шведских ставок. Что будет означать для норвежской кроны дальнейшее снижение ставок примерно на 0,5%? Поскольку это вполне возможно, если цены на нефть останутся на текущих низких уровнях или еще ниже на протяжении нескольких месяцев.
USDJPY
Пара доллар/иена демонстрирует идеальный отскок от уровня 38,2%-ной коррекции Фибоначчи и, вероятно, сильнее всего из всех долларовых пар отреагирует на сегодняшнее заявление FOMC, особенно в случае роста ожиданий в отношении того, что Федрезерв откажется от аккомодации скорее раньше, чем позже, а интерес к риску не будет снижаться.
Что нас ждет
В преддверии заседания FOMC мы будем смотреть на то, сможет ли российский рубль создать сегодня ощущение стабильности — складывается такое впечатление, что еще одна волна паники не слишком понравится рынкам и запустит цикл страхов, связанных с тем, что Россия или российские компании могут оказаться вынуждены признать дефолт, что чревато рисками заражения и т.д.
По состоянию на это утро рубль, по всей видимости, стабилизируется. Аналогичным образом, если интерес к риску в целом упадет в преддверии заседания FOMC, возможно, существует более высокая вероятность того, что FOMC подготовил "План Б".
Все внимание рынков направлено на заседание FOMC, которое состоится этим вечером, а самое большое внимание привлекает выражение "в течение длительного времени", которое, казалось, будет вечным. С учетом фактически свободного падения на рынках корпоративных облигаций, падения американских акций на 5% от предыдущих максимумов, и того факта, долгосрочные облигации вчера завершили день на уровне минимальной более чем за 2 года доходности, ожидания того, что Федрезерв раскачает лодку, фактически равны нулю.
Таким образом, ожидания являются крайне "голубиными", а ожидания в отношении ставки по федеральным фондам до конца следующего года близки к своему циклическому минимуму, и до конца 2015 года в цену заложено повышение менее чем на 0,5%.
Иными словами, планка для неожиданного ужесточения выставлена невероятно низко. И опять же, Федрезерв почти всегда грешит склонностью к смягчению, поэтому в текущих рыночных условиях существует причина для таких ожиданий. Это также может означать, что "голубиный" исход почти полностью заложен в цену.
Будет интересно увидеть "точечную диаграмму" ожиданий FOMC в отношении ставки по федеральным фондам, где сентябрьские прогнозы некомфортно превышают рыночные ожидания. Если они не будут снижены, это станет дополнительным очком в пользу ястребов.
Три показателя: индексы CPI в ЕС и США, прогнозы ФРС
• Отчет об инфляции в Еврозоне поможет заново оценить риск дефляции
• Ежемесячный отчет о потребительских ценах в США выйдет на первый план перед заявлением ФРС
• Прогнозы ФРС сформируют ожидания в отношении повышения процентной ставки
На сегодня запланировано много макроэкономической статистики, которая послужит сырьем для построения экономических прогнозов, какими бы они не оказались. Сюда входит ежемесячный отчет об инфляции потребительских цен в Еврозоне.
В США также выходит ежемесячный отчет о потребительской инфляции, но главным событием среды станет заявление ФРС о денежно-кредитной политике вместе с новыми квартальными прогнозами, а также пресс-конференция председателя ФРС Джанет Йеллен.
ЕС: индекс потребительских цен (10:00 GMT) По сниженным в последнее время европейским стандартам опубликованная вчера оценка экономической активности за декабрь выглядит даже обнадеживающе. Предварительная оценка композитного индекса PMI от компании Markit немного повысилась, сохранив свои позиции чуть выше нейтральной отметки 50.
К сожалению, положительное влияние Германии рассеивается, о чем свидетельствует композитный индекс PMI. «Такие данные соответствуют лишь незначительному приросту ВВП Германии в четвертом квартале. Среднее за последние три месяца значение PMI опустилось до самого низкого со второго квартала 2013 года уровня», — заявил экономист Markit. Если экстраполировать этот тренд, то в начале 2015 года не исключен риск спада главной европейской экономики.
Таким образом, над будущим Европы нависла туча. Конечно, ни для кого это уже не секрет, однако фактический риск может оказаться выше, чем изначально предполагалось, если условия в Германии будут ухудшаться. Но это утверждение остается спорным, так как некоторые аналитики надеются на лучшее. Согласно результатам исследования института ZEW за декабрь, «доверие к немецкой экономике медленно восстанавливается».
Ожидания в отношении роста ВВП Еврозоны в четвертом квартале также улучшились. Согласно самой последней оценке, представленной на портале Now-Casting.com, страны, использующие единую валюту, покажут совокупный рост ВВП на 0,1%. Результат едва ли можно назвать обнадеживающим, однако это лучше прогноза небольшого спада, который был озвучен в конце октября. Если ожидания оправдаются, то показатель роста, по крайней мере, останется в зоне положительных значений, пусть и на самом ее краю.
Такие маленькие победы — тонкая соломинка для макроэкономического тренда в Европе, но и она очень важна перед лицом надвигающейся дефляции. Борьба продолжается, ситуация часто меняется, и не всегда в лучшую сторону.
Публикуемые сегодня обновленные данные за ноябрь вряд ли изменятся по сравнению с предварительной оценкой, которая была обнародована неделю назад. Тем не менее, на данном этапе стабильная инфляция — очень важный показатель, учитывая, что до этого она снижалась на протяжении большей части 2014 года.
Согласно консенсус-прогнозу, представленному на портале Econoday.com, оценка индекса потребительских цен за ноябрь будет подтверждена на уровне 0,3% (в годовом исчислении). Но даже такой результат означает ухудшение по сравнению с низким октябрьским значением роста на 0,4%. Благоприятным сценарием развития событий на данном этапе была бы остановка дефляционной тенденции на этом низком уровне. Обоснованы ли такие надежды? Возможно, но для начала посмотрим, что приготовил нам сегодняшний отчет.
США: индекс потребительских цен (13:30 GMT) Отчет об инфляции сегодня привлечет к себе пристальное внимание, потому что следом за ним будет опубликовано заявление ФРС о монетарной политике вместе с обновленными экономическими прогнозами (см. ниже). Главный вопрос, касающийся индекса CPI, заключается в том, продолжит ли набирать обороты тенденция к развитию дезинфляции?
Средний прогноз (на портале Econoday.com) предусматривает снижение общего уровня инфляции в ноябре на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем, в то время как базовая инфляция (без учета цен на продукты питания и энергию) предположительно выросла на 0,1%. Несмотря на то что американская экономика в последнее время радует благоприятными результатами, тревога из-за низкой инфляции сохраняется, что частично обусловлено нестабильностью в других уголках мира.
США демонстрируют неплохую устойчивость перед угрозой дезинфляции, которая нависла над Европой, но если сегодня результат окажется ниже, чем ожидалось, но это даст повод для разговоров о том, что защита Америки ослабевает.
Прогнозы, отраженные в активах на рынке ГКО, уже указывают на возможные проблемы. Оценка инфляции, формируемая на основании разницы доходности между номинальной 10-летней облигацией и облигацией, индексированной с учетом инфляции, снижается на протяжении нескольких месяцев, оставаясь ниже отметки в 2%. Ранее рынок ГКО прогнозировал стабильную инфляцию в районе 2%, и такой прогноз действовал в течение года, прежде чем возобновившаяся тенденция к ослаблению привела к его изменению в меньшую сторону.
Критики прогнозируемой инфляции на рынке ГКО говорят, что такие дефляционные тенденции в основном связаны с внешними факторами. В конце концов, американский доллар остается мировой резервной валютой, поэтому возросший в последние месяцы спрос на ГКО в первую очередь отражает волнения в Европе и других странах о возможной дефляции.
В этом объяснении есть доля правды, но США не защищены полностью от влияния макроэкономических изменений, происходящих за пределами страны. Но насколько велик риск развития дезинфляции в США (если он вообще есть) — пока никто не знает наверняка. Именно поэтому участники рынка будут с большим вниманием следить за результатами сегодняшнего отчета, хотя бы потому, что это последняя порция макроэкономической статистики перед публикацией обновленных экономических прогнозов ФРС.
США: заявление ФРС и экономические прогнозы (19:00 GMT) Участники рынка строят догадки о том, уберет ли ФРС из текста заявление фразу о «продолжительном период времени». Если уберет, то экономисты расценят это как сигнал к тому, что скоро центральный банк повысит процентные ставки впервые с финансового кризиса 2008 года.
Сегодня все внимание будет приковано не только к словам ФРС, но и к цифрам. Вместе со стратегическим заявлением будут опубликованы ежеквартальные экономические прогнозы банка, которые помогут составить представление о сроке первого повышения ставки.
Например, в сентябре ФРС снизил оценки роста экономики: прогноз роста ВВП на 2015 год был пересмотрен с 3-3,2% до 2,6-3%.
Вероятность того, что сегодня оценки снова будут пересмотрены в меньшую сторону, довольно низкая, но если это все же произойдет, и ФРС уменьшит свои ожидания в отношении роста ВВП и инфляции, то точка зрения о том, что процентные ставки скоро начнут расти, может быть подвергнута сомнению.
Кроме того, есть еще внешний фактор. Принимая во внимание значительную степень неопределенности, которая окутывает мировую экономику за пределами США, Джанет Йеллен и ее команде, возможно, придется приложить немалые усилия, чтобы сбалансировать растущую внешнюю угрозу с улучшающимися макроэкономическими условиями в стране.
В любом случае, пусть чрезмерное внимание к изменениям в формулировках ФРС не отвлекает вас от реальных цифр. Если ЦБ повысит, понизит или оставит без изменения оценки роста экономики, то это практически все, что вам нужно знать. А какие слова он для этого использует — это уже вопрос второго плана.
Не забудьте, что сразу после объявления ФРС состоится пресс-конференция председателя банка Джанет Йеллен (в 19:30 GMT).
http://ru.tradingfloor.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter