17 декабря 2014 Альфа-Капитал
1. РУБЛЬ БЬЁТ АКЦИИ
«Черный вторник» стоил российскому рынку 12,41% снижения индекса РТС. Индекс обновил пятилетние минимумы не дотянув до минимумов 2009 г. 131 пункт (тогда РТС упал до 498 пунктов).
Но ситуация декабря 2014 года на рынке акций кардинально отличается от кризиса 6-и летней давности. Главное отличие – нет панических распродаж всех акций, продают отдельные имена, уязвимые к курсу рублю. «Рублевый» индекс ММВБ за все время кризиса, так и не вышел из 3-х летнего «боковика» в диапазоне 1300-1600 пунктов.
Сложившаяся ситуация открывает ряд возможностей для инвестирования в российские акции в начале следующего года. Девальвация рубля создало сильное отклонение цен российских акций от аналогов из развивающихся стран. Это касается и тех секторов, где капитализация компаний в рублях росла с начала года: черные металлурги, производители удобрений и ряд нефтегазовых компаний.
Иностранные инвесторы закрыли лимиты на российские бумаги в преддверии длинных новогодних праздников, что ограничивает приток новых денег на рынок, но при этом, как мы писали выше – не особо торопятся закрывать уже существующие позиции в акциях. Если за время каникул не реализуются негативные сценарии – дефолты в корпоративном секторе, падение цен на нефть существенно ниже текущих уровней, вероятнее всего мы увидим рост интереса к российским активам, причем уже в начале года.
Основные наши рекомендации на российском рынке остаются прежними – компании-экспортеры с невысокой долговой нагрузкой и «растянутым» графиков погашения долга. Такие компании выигрывает от ослабления рубля, но так как рынок не сразу оценивает эффект валютного курса, девальвация будет учтена в цене после выхода финансовых результатов, т.е. через 2 квартала, что, кстати, дает нам комфортное время для ребалансировки портфеля.
2. КОРРЕКЦИЯ в SnP500
Индекс SnP500 снизился на 5.2% от максимума, достигнутого пару недель назад. Данная коррекция следует логике ухода инвесторов от рисков. Но при этом есть вероятность, более глубокого снижения, чем стандартные краткосрочные 6-10% падения, наблюдавшиеся в на фоне растущего тренда с конца 2011 года.
Ключевое событие недели – это заседание ФРС. Перспективы повышения ставки негативно скажется на акциях с большим кредитным плечом. Под удар попадут, в первую очередь, компании с высокими капитальными издержками, к примеру, добывающие компании, финансы которых на фоне снижения цен на нефть явно не улучшились. Поэтому в текущей ситуации мы предпочитаем компании IT и здравоохранения, причем как по причине благоприятного взгляда на эти секторы в целом, так и меньшей их закредитованности.
Отметим, что деловой цикл в США по нашим оценкам близок пику. Прибыли корпораций по отношению к ВВП в этом году уже снизились, компании не смогут поддерживать прежние темпы роста прибыли. Если при этом ФРС начнет поднимать ставки, то для рынка акций это будет мощным дополнительным фактором коррекции.
3. РУБЛЬ: ЧЕРЕЗ ВОЛАТИЛЬНОСТЬ К СТАБИЛИЗАЦИИ
Это неделя на российском рынке точно войдет в историю, как пример того, как резко может вырасти волатильность валюты, а также рынков акций и облигаций.
У рубля две фундаментальные проблемы: нефть, и санкции, закрывшие доступ компаний к внешнему фондированию. Цены на нефть объясняет, почему курс рубля к доллару сейчас не может быть ниже RUB60, а вторая – обеспечивает рублю повышенную волатильность в преддверии платежей по внешнему долгу.
ЦБ попытался решить проблему волатильности рубля «по учебнику», подняв ставку до 17%. Но это привело в итоге к тому, что из-за переоценки фьючерсных контрактов начался вал закрытия позиций по стопам и марджин колам, и в результате рубль улетел едва не до RUB80.
Впрочем, валютный рынок в ближайшее время может стабилизироваться. Во-первых, сегодня банкам придет USD6.3 млрд., которые они взяли через валютное РЕПО в понедельник. Во-вторых, вчера банки взяли у ЦБ USD1.6 млрд. через валютные свопы, это также источник долларовой ликвидности. То есть новые инструменты предоставления долларовой ликвидности ЦБ работают! В- третьих, повышения ставок ЦБ уже сказалось на рублевой ставке по валютным свопам, сделав игру против рубля еще дороже. Наконец, на следующей неделе начнутся налоговые платежи, а это означает, что будет волна продаж валюты экспортерами.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
«Черный вторник» стоил российскому рынку 12,41% снижения индекса РТС. Индекс обновил пятилетние минимумы не дотянув до минимумов 2009 г. 131 пункт (тогда РТС упал до 498 пунктов).
Но ситуация декабря 2014 года на рынке акций кардинально отличается от кризиса 6-и летней давности. Главное отличие – нет панических распродаж всех акций, продают отдельные имена, уязвимые к курсу рублю. «Рублевый» индекс ММВБ за все время кризиса, так и не вышел из 3-х летнего «боковика» в диапазоне 1300-1600 пунктов.
Сложившаяся ситуация открывает ряд возможностей для инвестирования в российские акции в начале следующего года. Девальвация рубля создало сильное отклонение цен российских акций от аналогов из развивающихся стран. Это касается и тех секторов, где капитализация компаний в рублях росла с начала года: черные металлурги, производители удобрений и ряд нефтегазовых компаний.
Иностранные инвесторы закрыли лимиты на российские бумаги в преддверии длинных новогодних праздников, что ограничивает приток новых денег на рынок, но при этом, как мы писали выше – не особо торопятся закрывать уже существующие позиции в акциях. Если за время каникул не реализуются негативные сценарии – дефолты в корпоративном секторе, падение цен на нефть существенно ниже текущих уровней, вероятнее всего мы увидим рост интереса к российским активам, причем уже в начале года.
Основные наши рекомендации на российском рынке остаются прежними – компании-экспортеры с невысокой долговой нагрузкой и «растянутым» графиков погашения долга. Такие компании выигрывает от ослабления рубля, но так как рынок не сразу оценивает эффект валютного курса, девальвация будет учтена в цене после выхода финансовых результатов, т.е. через 2 квартала, что, кстати, дает нам комфортное время для ребалансировки портфеля.
2. КОРРЕКЦИЯ в SnP500
Индекс SnP500 снизился на 5.2% от максимума, достигнутого пару недель назад. Данная коррекция следует логике ухода инвесторов от рисков. Но при этом есть вероятность, более глубокого снижения, чем стандартные краткосрочные 6-10% падения, наблюдавшиеся в на фоне растущего тренда с конца 2011 года.
Ключевое событие недели – это заседание ФРС. Перспективы повышения ставки негативно скажется на акциях с большим кредитным плечом. Под удар попадут, в первую очередь, компании с высокими капитальными издержками, к примеру, добывающие компании, финансы которых на фоне снижения цен на нефть явно не улучшились. Поэтому в текущей ситуации мы предпочитаем компании IT и здравоохранения, причем как по причине благоприятного взгляда на эти секторы в целом, так и меньшей их закредитованности.
Отметим, что деловой цикл в США по нашим оценкам близок пику. Прибыли корпораций по отношению к ВВП в этом году уже снизились, компании не смогут поддерживать прежние темпы роста прибыли. Если при этом ФРС начнет поднимать ставки, то для рынка акций это будет мощным дополнительным фактором коррекции.
3. РУБЛЬ: ЧЕРЕЗ ВОЛАТИЛЬНОСТЬ К СТАБИЛИЗАЦИИ
Это неделя на российском рынке точно войдет в историю, как пример того, как резко может вырасти волатильность валюты, а также рынков акций и облигаций.
У рубля две фундаментальные проблемы: нефть, и санкции, закрывшие доступ компаний к внешнему фондированию. Цены на нефть объясняет, почему курс рубля к доллару сейчас не может быть ниже RUB60, а вторая – обеспечивает рублю повышенную волатильность в преддверии платежей по внешнему долгу.
ЦБ попытался решить проблему волатильности рубля «по учебнику», подняв ставку до 17%. Но это привело в итоге к тому, что из-за переоценки фьючерсных контрактов начался вал закрытия позиций по стопам и марджин колам, и в результате рубль улетел едва не до RUB80.
Впрочем, валютный рынок в ближайшее время может стабилизироваться. Во-первых, сегодня банкам придет USD6.3 млрд., которые они взяли через валютное РЕПО в понедельник. Во-вторых, вчера банки взяли у ЦБ USD1.6 млрд. через валютные свопы, это также источник долларовой ликвидности. То есть новые инструменты предоставления долларовой ликвидности ЦБ работают! В- третьих, повышения ставок ЦБ уже сказалось на рублевой ставке по валютным свопам, сделав игру против рубля еще дороже. Наконец, на следующей неделе начнутся налоговые платежи, а это означает, что будет волна продаж валюты экспортерами.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter