Я ранее освещал общую текущую ситуацию в мировом производстве кукурузы, которая по-прежнему характеризуется рекордным производством и рекордными остатками. По этой причине биржевые фьючерсы кукурузы на СВОТ достигли пятилетнего минимума в октябре текущего календарного года. После достижения минимума котировки несколько повысились, однако, учитывая факторы рекордного производства и падающего спроса, я считаю, что это техническое движение, а фундаментально рынок по-прежнему негативен.
Источники: данные биржи CBOT.
Падение курса японской иены и экспорт кукурузы в США
Учитывая, что в настоящее время дефицита предложения кукурузы в мире нет, анализировать ситуацию на бирже следует сквозь призму спроса.
Япония, по моим подсчетам, на протяжении минимум 25 лет остается крупнейшим импортером кукурузы в мире. Учитывая тесные экономические связи, подавляющее большинство кукурузы страна закупает в США. При этом до 2011/12 маркетингового года Япония стабильно импортировала ежегодно свыше 16 млн тонн кукурузы, однако последние три года ситуация изменилась, и прогноз экспорта Минсельхоза США в текущем маркетинговом году составляет 15,4 млн тонн. Я же считаю, что фактический объем не дотянет до 15 млн тонн.
Годовые объемы импорта кукурузы в Японии
Источники: данные Минсельхоза США.
С 2011 года правительство Японии с целью борьбы с дефляцией реализует политику количественного смягчения. Японский ЦБ накачивает рынки деньгами, главным образом, через скупку долга японского правительства в объеме 70 трлн иен в год, а с конца октября текущего года принято решение об увеличении масштабов QE до 80 трлн иен в год. Причем объем покупок превышает объем выпуска гособлигаций. Таким образом, c 2011 года курс иены опустился более чем на 36 % (CME Globex Electronic Markets), что, конечно, сыграло на руку экспортоориентированным компаниям — производителям бытовой техники и автопроизводителям.
Вместе с тем такая политика приводит к снижению темпов импорта. Несмотря на то, что мировые цены на кукурузу снижаются в течение трех последних лет, темпы импорта кукурузы в Японию остаются существенно ниже своего среднего уровня (см. диаграмму выше). Основной причиной этого, очевидно, стала девальвация иены, что не подталкивает импортеров наращивать объемы. По данным Bloomberg, на 1 декабря 2014 года общая комбинированная стоимость набора из кукурузы, соевых бобов и других зерновых в Японии достигла 68 661 иен ($675). Это самый большой показатель за 33 года. Вследствие удорожания импортного сырья многие молочные и мясные хозяйства в Японии становятся убыточными и уходят из бизнеса, что подтверждает общая статистика страны.
Источники: данные биржи CME-grope.
Минсельхоз США в начале текущего маркетингового года оценивал объем импорта кукурузы в Японии на уровне 16 млн тонн. Впоследствии оценка была снижена до 15,4 млн тонн. Однако этот прогноз был дан до 7%-го снижения курса иены в ноябре. Основываясь на прогнозах аналитиков Инвесткафе, я предполагаю, что снижение иены продолжится в ближайшем будущем, что еще более сократит объемы импорта. Учитывая текущие тенденции, я полагаю, что фактический импорт кукурузы в Японии составит не более 15 млн тонн и не превысит уровень прошлого маркетингового периода.
Позиции фондовых трейдеров
Традиционно перед окончательным составлением прогноза я предлагаю рассмотреть позиции фондовых трейдеров, чьи организованные действия часто указывают на направляющую силу рынка. Последняя информация свидетельствует о наличии достаточно крупного количества «длинных» контрактов, что в целом указывает на «бычью» тенденцию на рынке. Однако вместе с тем количество долгосрочных контрактов не увеличивается в течение последнего месяца, а последний отчет даже указал на незначительное сокращение их количества. Кроме того, общая ликвидность рынка резко снизилась (минус 379 374 контракта) за последние три недели. По моему мнению, сокращение ликвидности не присуще растущему рынку.
Источник: Thomson Reuters на основе данных CFTC.
Учитывая слабые перспективы мирового спроса на кукурузу, я оставляю в силе свой прошлый прогноз и считаю, что контракты по фьючерсам на кукурузу CBOT с поставкой в марте 2015 года (тикер ZC H15) будут торговаться в границах $4-3,4 за бушель в течение ближайшего месяца. Таким образом, сейчас котировки находятся возле верхней границы указанного мной диапазона.
Источники: данные биржи CBOT.
Падение курса японской иены и экспорт кукурузы в США
Учитывая, что в настоящее время дефицита предложения кукурузы в мире нет, анализировать ситуацию на бирже следует сквозь призму спроса.
Япония, по моим подсчетам, на протяжении минимум 25 лет остается крупнейшим импортером кукурузы в мире. Учитывая тесные экономические связи, подавляющее большинство кукурузы страна закупает в США. При этом до 2011/12 маркетингового года Япония стабильно импортировала ежегодно свыше 16 млн тонн кукурузы, однако последние три года ситуация изменилась, и прогноз экспорта Минсельхоза США в текущем маркетинговом году составляет 15,4 млн тонн. Я же считаю, что фактический объем не дотянет до 15 млн тонн.
Годовые объемы импорта кукурузы в Японии
Источники: данные Минсельхоза США.
С 2011 года правительство Японии с целью борьбы с дефляцией реализует политику количественного смягчения. Японский ЦБ накачивает рынки деньгами, главным образом, через скупку долга японского правительства в объеме 70 трлн иен в год, а с конца октября текущего года принято решение об увеличении масштабов QE до 80 трлн иен в год. Причем объем покупок превышает объем выпуска гособлигаций. Таким образом, c 2011 года курс иены опустился более чем на 36 % (CME Globex Electronic Markets), что, конечно, сыграло на руку экспортоориентированным компаниям — производителям бытовой техники и автопроизводителям.
Вместе с тем такая политика приводит к снижению темпов импорта. Несмотря на то, что мировые цены на кукурузу снижаются в течение трех последних лет, темпы импорта кукурузы в Японию остаются существенно ниже своего среднего уровня (см. диаграмму выше). Основной причиной этого, очевидно, стала девальвация иены, что не подталкивает импортеров наращивать объемы. По данным Bloomberg, на 1 декабря 2014 года общая комбинированная стоимость набора из кукурузы, соевых бобов и других зерновых в Японии достигла 68 661 иен ($675). Это самый большой показатель за 33 года. Вследствие удорожания импортного сырья многие молочные и мясные хозяйства в Японии становятся убыточными и уходят из бизнеса, что подтверждает общая статистика страны.
Источники: данные биржи CME-grope.
Минсельхоз США в начале текущего маркетингового года оценивал объем импорта кукурузы в Японии на уровне 16 млн тонн. Впоследствии оценка была снижена до 15,4 млн тонн. Однако этот прогноз был дан до 7%-го снижения курса иены в ноябре. Основываясь на прогнозах аналитиков Инвесткафе, я предполагаю, что снижение иены продолжится в ближайшем будущем, что еще более сократит объемы импорта. Учитывая текущие тенденции, я полагаю, что фактический импорт кукурузы в Японии составит не более 15 млн тонн и не превысит уровень прошлого маркетингового периода.
Позиции фондовых трейдеров
Традиционно перед окончательным составлением прогноза я предлагаю рассмотреть позиции фондовых трейдеров, чьи организованные действия часто указывают на направляющую силу рынка. Последняя информация свидетельствует о наличии достаточно крупного количества «длинных» контрактов, что в целом указывает на «бычью» тенденцию на рынке. Однако вместе с тем количество долгосрочных контрактов не увеличивается в течение последнего месяца, а последний отчет даже указал на незначительное сокращение их количества. Кроме того, общая ликвидность рынка резко снизилась (минус 379 374 контракта) за последние три недели. По моему мнению, сокращение ликвидности не присуще растущему рынку.
Источник: Thomson Reuters на основе данных CFTC.
Учитывая слабые перспективы мирового спроса на кукурузу, я оставляю в силе свой прошлый прогноз и считаю, что контракты по фьючерсам на кукурузу CBOT с поставкой в марте 2015 года (тикер ZC H15) будут торговаться в границах $4-3,4 за бушель в течение ближайшего месяца. Таким образом, сейчас котировки находятся возле верхней границы указанного мной диапазона.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба