24 декабря 2014 Swissquote Озкардеская Ипек
Вчерашние сильные данные из США только усилили расхождение в ожиданиях относительно ФРС и ЕЦБ в 2015 г. и привели курс евро к доллару к новым 2-летним минимумам накануне Рождества. Настроения в отношении евро явно останутся негативными на фоне укрепляющихся слухов о том, что ЕЦБ объявит о крупномасштабном количественном смягчении уже на заседании 22 января. Такой дополнительный шаг имеет отрицательное значение для евро, а влияние на реальный сектор все еще во многом неясное.
2014 г. был насыщенным для ЕЦБ. В ответ на снижение инфляции и инфляционных прогнозов, ЕЦБ дважды снижал основную ставку рефинансирования с 0,25 до 0,15% в июне и до 0,05% в сентябре. Ставки по депозитам были опущены в минус (до -0,10% в июне и -0,20% в сентябре), в надежде подтолкнуть денежные средства в реальный сектор. Кроме того, были разработаны абсолютно новые меры для того, чтобы обеспечить перенаправление средств в нефинансовые компании. ЕЦБ объявил о намерении привести свой баланс к уровням 2012 г., что предполагает его увеличение на триллион евро в следующие пару лет. Таргетированные долгосрочные операции рефинансирования (TLTRO) были с энтузиазмом запущены на июньском заседании, одновременно с первым снижением ставки ЕЦБ.
Рынки не разделили уверенность ЕЦБ в отношении дешевых инструментов долгосрочного финансирования. Хотя ЕЦБ был готов выдать кредитов на сумму до 400 млрд. евро за два раунда TLTROв сентябре и декабре, общий объем не превысил 212,44 млрд. евро (82,6 млрд. в сентябре и 129,84 в декабре), что всего немногим меньше половины запланированного ЕЦБ. Европейский центробанк переоценил масштаб возможных заимствований.
После разочарования в первом раунде этой программы, ЕЦБ решил нарастить свой баланс путем приобретения частных долгов (сентябрьское заседания), одновременно со вторым снижением учетной ставки. ЕЦБ пообещал покупать ипотечные облигации и обеспеченные активами ценные бумаги, чтобы компенсировать низкую заинтересованность рынка в целевых займах. Начиная с октября, ЕЦБ приобрел ипотечные облигации на сумму 28,5 млрд. евро, а начиная с ноября – 1,49 млрд. долларов обеспеченных активами ценных бумаг. Любопытно, что приобретение частных долгов ни разу не смогли отвлечь внимание рынка от возможной программы количественного смягчения по образцу ФРС, что означает приобретение государственного долга. Корреляция между курсом евро к доллару и спредом в доходностях облигаций центральных и периферийных стран еврозоны превысил 50%, начиная с сентября. Это означает, что с момента объявления о приобретении частных долгов, трейдеры уже рассчитывали на расширение приобретения активов на государственные облигации. Сейчас рынки предполагают, что ЕЦБ сделает последний шаг – перейдет к количественному смягчению – уже на своем заседании 22 января.
Ожидания дополнительных мер стимулирования ЕЦБ сохраняют отрицательные настроения в отношении евро на валютных рынках, поэтому евро, скорее всего, начнет новый год довольно вяло. Но мы не полагаем, что приобретение государственных облигаций по образцу программы ФРС поможет еврозоне выйти из рецессии или избежать дефляции. Во-первых, ФРС вводил количественное смягчение в периоды серьезного снижения цен на активы. Действия ФРС не только помогли восстановиться финансовым рынкам, но и принесли прибыль для самой ФРС, а ЕЦБ готовится к покупке уже и так переоцененных государственных долгов (!). Доходность по 10-летним итальянским, испанским и французским облигациям уже находится на исторических минимумах. Как долго сможет ЕЦБ удерживать низкую доходность облигаций периферийных стран еврозоны? Во-вторых, ЕЦБ не удастся предотвратить дефляцию в 2015 г., просто потому, что снижение цен на нефть почти полностью гарантирует снижение потребительских цен в ближайшие месяцы, пока продолжается борьба производителей нефти за долю рынка. В-третьих, легкое финансирование, основанное на государственном долге, только оживит политическую напряженность между центром и периферией еврозоны, потому что в обязанности ЕЦБ точно не входит поддержание платежеспособности наиболее увязших в долгах членов еврозоны. Вмешательство ЕЦБ только увеличит недовольство Германии, т.к. искусственные усилия ЕЦБ не смогут разрешить глубокий долговой кризис в самом центре еврозоны.
В целом, накануне 2015 г. перед нами стоит целый ряд вопросов без ответа. Ответы покажет время.
EURUSD Курс евро к доллару продолжил снижение до 1,2165, а получившийся отскок выглядит слабо. Сопротивление временному отскоку вверх находится на 1,2273 (максимум предыдущей повышательной коррекции 20 декабря 2014), 1,2375 (предыдущий уровень поддержки) и 1,2423 (максимум 19 декабря 2014, см. также уровень 50% коррекции). В более долгосрочной перспективе пара евро-доллар находится в понижательном тренде с мая 2014 г. Снижение ниже сильной зоны поддержки между 1,2755 (минимум 9 июля 2013) и 1,2662 (минимум 13 ноября 2012 г.) будет означать снижение к другому сильному уровню поддержки 1,2043 (минимум 24 июля 2012 г.). В результате, предполагается, что курс в конце концов опустится ниже недавнего минимума 1,2247. Ключевой уровень сопротивления составляет 1,2600 (максимум 19 ноября 2014).
GBPUSD Курс фунта к доллару опустился ниже уровня поддержки 1,5542 до 1,5486. На праздниках условия будут способствовать краткосрочным колебаниям до новой попытки снижения. Часовой уровень сопротивления составляет 1,5610 (максимум реакции рынка от 23 декабря 2014 г.), а ключевой диапазон сопротивления находится между 1,5786 и 1,5826. В долгосрочной перспективе техническая структура является отрицательной, пока котировки остаются ниже ключевого уровня сопротивления на 1,5945 (максимум 11 ноября 2014). Риск умеренного снижения обусловлен проверкой на прочность уровня поддержки 1,5423 (минимум 14 августа 2013 г.). Еще один уровень поддержки находится на отметке 1,5102 (минимум 2 августа 2013 г.).
USDJPY Курс доллара к иене стал колебаться вокруг отметки 120 после небольшого повышения вчера. Краткосрочные уровни сопротивления располагаются на отметках 120,85 и 121,85. Поддержка находится на 118,26 (минимум 18 декабря 2014 ), а ключевой уровень поддержки находится на 115,46. В долгосрочной перспективе преимущество будет в пользу быков, пока держится ключевой уровень поддержки 110,09 (максимум 1 октября 2014 г.). Ключевые уровни поддержки для отслеживания при среднесрочной консолидации располагаются на 115,46 (минимум 17 ноября 2014 г.) и 113,17 (минимум 4 ноября 2014 г.). В настоящий момент признаков окончания долгосрочного бычьего тренда не наблюдается.
USDCHF Курс доллара к франку консолидируется ниже вспомогательного диапазона сопротивления, заданного отметкой 0,9890. Краткосрочные уровни поддержки располагаются на 0,9805 (минимум 23 декабря 2014 г.) и 0,9722. В более долгосрочной перспективе техническая структура способствует полномасштабному повторению большой фазы коррекции, начавшейся в июле 2012 г. В результате ожидается, что на прочность будет проверяться главный диапазон сопротивления между 0,9972 (максимум 24 июля 2012 г.) и 1,0067 (максимум 1 декабря 2010 г.). Ключевой уровень поддержки находится на отметке 0,9531 (минимум 19 ноября 2014 г.).
http://ru.swissquote.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
2014 г. был насыщенным для ЕЦБ. В ответ на снижение инфляции и инфляционных прогнозов, ЕЦБ дважды снижал основную ставку рефинансирования с 0,25 до 0,15% в июне и до 0,05% в сентябре. Ставки по депозитам были опущены в минус (до -0,10% в июне и -0,20% в сентябре), в надежде подтолкнуть денежные средства в реальный сектор. Кроме того, были разработаны абсолютно новые меры для того, чтобы обеспечить перенаправление средств в нефинансовые компании. ЕЦБ объявил о намерении привести свой баланс к уровням 2012 г., что предполагает его увеличение на триллион евро в следующие пару лет. Таргетированные долгосрочные операции рефинансирования (TLTRO) были с энтузиазмом запущены на июньском заседании, одновременно с первым снижением ставки ЕЦБ.
Рынки не разделили уверенность ЕЦБ в отношении дешевых инструментов долгосрочного финансирования. Хотя ЕЦБ был готов выдать кредитов на сумму до 400 млрд. евро за два раунда TLTROв сентябре и декабре, общий объем не превысил 212,44 млрд. евро (82,6 млрд. в сентябре и 129,84 в декабре), что всего немногим меньше половины запланированного ЕЦБ. Европейский центробанк переоценил масштаб возможных заимствований.
После разочарования в первом раунде этой программы, ЕЦБ решил нарастить свой баланс путем приобретения частных долгов (сентябрьское заседания), одновременно со вторым снижением учетной ставки. ЕЦБ пообещал покупать ипотечные облигации и обеспеченные активами ценные бумаги, чтобы компенсировать низкую заинтересованность рынка в целевых займах. Начиная с октября, ЕЦБ приобрел ипотечные облигации на сумму 28,5 млрд. евро, а начиная с ноября – 1,49 млрд. долларов обеспеченных активами ценных бумаг. Любопытно, что приобретение частных долгов ни разу не смогли отвлечь внимание рынка от возможной программы количественного смягчения по образцу ФРС, что означает приобретение государственного долга. Корреляция между курсом евро к доллару и спредом в доходностях облигаций центральных и периферийных стран еврозоны превысил 50%, начиная с сентября. Это означает, что с момента объявления о приобретении частных долгов, трейдеры уже рассчитывали на расширение приобретения активов на государственные облигации. Сейчас рынки предполагают, что ЕЦБ сделает последний шаг – перейдет к количественному смягчению – уже на своем заседании 22 января.
Ожидания дополнительных мер стимулирования ЕЦБ сохраняют отрицательные настроения в отношении евро на валютных рынках, поэтому евро, скорее всего, начнет новый год довольно вяло. Но мы не полагаем, что приобретение государственных облигаций по образцу программы ФРС поможет еврозоне выйти из рецессии или избежать дефляции. Во-первых, ФРС вводил количественное смягчение в периоды серьезного снижения цен на активы. Действия ФРС не только помогли восстановиться финансовым рынкам, но и принесли прибыль для самой ФРС, а ЕЦБ готовится к покупке уже и так переоцененных государственных долгов (!). Доходность по 10-летним итальянским, испанским и французским облигациям уже находится на исторических минимумах. Как долго сможет ЕЦБ удерживать низкую доходность облигаций периферийных стран еврозоны? Во-вторых, ЕЦБ не удастся предотвратить дефляцию в 2015 г., просто потому, что снижение цен на нефть почти полностью гарантирует снижение потребительских цен в ближайшие месяцы, пока продолжается борьба производителей нефти за долю рынка. В-третьих, легкое финансирование, основанное на государственном долге, только оживит политическую напряженность между центром и периферией еврозоны, потому что в обязанности ЕЦБ точно не входит поддержание платежеспособности наиболее увязших в долгах членов еврозоны. Вмешательство ЕЦБ только увеличит недовольство Германии, т.к. искусственные усилия ЕЦБ не смогут разрешить глубокий долговой кризис в самом центре еврозоны.
В целом, накануне 2015 г. перед нами стоит целый ряд вопросов без ответа. Ответы покажет время.
EURUSD Курс евро к доллару продолжил снижение до 1,2165, а получившийся отскок выглядит слабо. Сопротивление временному отскоку вверх находится на 1,2273 (максимум предыдущей повышательной коррекции 20 декабря 2014), 1,2375 (предыдущий уровень поддержки) и 1,2423 (максимум 19 декабря 2014, см. также уровень 50% коррекции). В более долгосрочной перспективе пара евро-доллар находится в понижательном тренде с мая 2014 г. Снижение ниже сильной зоны поддержки между 1,2755 (минимум 9 июля 2013) и 1,2662 (минимум 13 ноября 2012 г.) будет означать снижение к другому сильному уровню поддержки 1,2043 (минимум 24 июля 2012 г.). В результате, предполагается, что курс в конце концов опустится ниже недавнего минимума 1,2247. Ключевой уровень сопротивления составляет 1,2600 (максимум 19 ноября 2014).
GBPUSD Курс фунта к доллару опустился ниже уровня поддержки 1,5542 до 1,5486. На праздниках условия будут способствовать краткосрочным колебаниям до новой попытки снижения. Часовой уровень сопротивления составляет 1,5610 (максимум реакции рынка от 23 декабря 2014 г.), а ключевой диапазон сопротивления находится между 1,5786 и 1,5826. В долгосрочной перспективе техническая структура является отрицательной, пока котировки остаются ниже ключевого уровня сопротивления на 1,5945 (максимум 11 ноября 2014). Риск умеренного снижения обусловлен проверкой на прочность уровня поддержки 1,5423 (минимум 14 августа 2013 г.). Еще один уровень поддержки находится на отметке 1,5102 (минимум 2 августа 2013 г.).
USDJPY Курс доллара к иене стал колебаться вокруг отметки 120 после небольшого повышения вчера. Краткосрочные уровни сопротивления располагаются на отметках 120,85 и 121,85. Поддержка находится на 118,26 (минимум 18 декабря 2014 ), а ключевой уровень поддержки находится на 115,46. В долгосрочной перспективе преимущество будет в пользу быков, пока держится ключевой уровень поддержки 110,09 (максимум 1 октября 2014 г.). Ключевые уровни поддержки для отслеживания при среднесрочной консолидации располагаются на 115,46 (минимум 17 ноября 2014 г.) и 113,17 (минимум 4 ноября 2014 г.). В настоящий момент признаков окончания долгосрочного бычьего тренда не наблюдается.
USDCHF Курс доллара к франку консолидируется ниже вспомогательного диапазона сопротивления, заданного отметкой 0,9890. Краткосрочные уровни поддержки располагаются на 0,9805 (минимум 23 декабря 2014 г.) и 0,9722. В более долгосрочной перспективе техническая структура способствует полномасштабному повторению большой фазы коррекции, начавшейся в июле 2012 г. В результате ожидается, что на прочность будет проверяться главный диапазон сопротивления между 0,9972 (максимум 24 июля 2012 г.) и 1,0067 (максимум 1 декабря 2010 г.). Ключевой уровень поддержки находится на отметке 0,9531 (минимум 19 ноября 2014 г.).
http://ru.swissquote.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу