26 августа 2008 Алемар
Взгляд на рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Продажи на вторичном рынке жилья в США в июле выросли на 3.1% – до 5 млн домов в годовом исчислении. Согласно уточненным данным, в июне перепродажи составляли 4.85 млн, а не 4.86 млн, как сообщалось ранее. Аналитики ожидали увеличения на 1% с объявленного ранее июньского уровня – до 4.91 млн. Повышение перепродаж с десятилетнего минимума обусловлено снижением цен на дома, что привело к стабилизации спроса. Причем в июле показатель продаж на вторичном рынке достиг максимума с февраля. Средняя стоимость дома упала в июле на 7.1% относительно того же месяца прошлого года – до $212.4 тыс. с $228.6 тыс. Количество выставленных на продажу, но не проданных домов, на конец июля увеличилось до 4.67 млн по сравнению с 4.482 млн в мае. Исходя из текущих темпов, этих домов хватило бы на 11.2 месяца продаж. Стабильным рынок можно называть в том случае, когда показатель составляет 5-6 месяцев.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Ставки казначейских обязательств США снизились, несмотря на приближающиеся аукционы по 2- и 5-летним выпускам со значительным объемом в $54 млрд. Основной причиной скупки USTreasuries стали очередные беспокойства в финансовом секторе США. Columbian Bank & Trust Co. объявил о своей неплатежеспособности из-за списаний активов и "плохих" ипотечных долгов. К этому добавилось прекращение переговоров Lehman Brothers с корейским банком о покупке, поскольку первый запросил на 50% выше своей текущей рыночной стоимости. Волна опасений в финансовом секторе США может затянуться, поэтому доходности гособлигаций США могут продолжить снижение.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Рынок Emerging Debt остается без видимой активности инвесторов. Основное движение вчера показали выборочные выпуски стран Латинской Америки, однако кредитные спрэды расширились за счет снижения ставок базовых активов. Выходной день в Великобритании свел на нет присутствие инвесторов на торгах в российский евробондах. Не исключено, что сегодня мы увидим выпуск "Россия-30" вновь ниже 112 фигуры, при этом спрэд может продолжить расширение.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Рынок рублевого долга в начале недели остался малоактивным. Заявления представителей ЦБ об отсутствии намерений у Регулятора ужесточать денежно-кредитную политику не смогли вселить оптимизм инвесторам.
Макроэкономика
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 589.1 (-161.9) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 508.3 (-162.2) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 80.8 (+0.3) млрд руб.
Вчера проходила уплата акцизов и НДПИ, которая спровоцировала отток ликвидности. Ставки МБК вчера превышали 7% по однодневным кредитам. Объемы рефинансирования в ЦБ вновь повысились. Операций РЕПО ЦБ вчера было заключено на сумму 24.1 млрд руб., против 4.3 млрд руб. в пятницу. На текущей неделе нас ожидает еще одна крупная налоговая выплата: в четверг пройдут платежи по налогу на прибыль. Текущего уровня рублевой ликвидности и "запаса" по операциям РЕПО ЦБ РФ достаточно для нормального прохождения через налоговый период августа, однако ставки МБК могут вырасти свыше 7.5-8%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются высокими, 12-месячная ставка составляет 6.29%.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Слова первого зампреда ЦБ Геннадия Меликьяна не помогли долговому рынку хотя бы на время приостановить рост доходностей. Напомним, что в минувшую пятницу Меликьян сообщил о том, что ЦБ РФ не намерен в ближайшее время повышать процентные ставки, а также ужесточать денежно-кредитную политику в целом. На наш взгляд, подобные заявления должны были отразиться на кривой ОФЗ. Именно рынок госбумаг в значительной мере остается в состоянии затяжного пессимизма из-за дисбаланса ставок ЦБ РФ и доходности ОФЗ. Тем не менее, рынки не отреагировали ростом цен на подобные заявления. Цены дальних выпусков продолжили снижение во главе с ОФЗ 46020, котировки которого опустились еще более чем на 1 п.п.
Корпоративные облигации в меньшей степени могли бы среагировать на заявления представителей ЦБ. Для них основной причиной снижения цен остается первичный рынок, агрессивное участие крупных эмитентов в котором будет подталкивать доходности уже обращающихся выпусков вверх. Вчера сползание цен на наиболее ликвидные "фишки" продолжилось.
Ухудшение ситуации на денежном рынке принимает более угрожающие формы для держателей рублевого долга. Уплата акцизов и НДПИ вчера "съела" 160 млрд руб., а в четверг будет еще более затратная уплата по налогу на прибыль. В таких условиях денежный рынок может впасть в стадию затяжного дефицита рублей, что добавит негатива на долговой рынок.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
МАКРОЭКОНОМИКА
Продажи на вторичном рынке жилья в США в июле выросли на 3.1% – до 5 млн домов в годовом исчислении. Согласно уточненным данным, в июне перепродажи составляли 4.85 млн, а не 4.86 млн, как сообщалось ранее. Аналитики ожидали увеличения на 1% с объявленного ранее июньского уровня – до 4.91 млн. Повышение перепродаж с десятилетнего минимума обусловлено снижением цен на дома, что привело к стабилизации спроса. Причем в июле показатель продаж на вторичном рынке достиг максимума с февраля. Средняя стоимость дома упала в июле на 7.1% относительно того же месяца прошлого года – до $212.4 тыс. с $228.6 тыс. Количество выставленных на продажу, но не проданных домов, на конец июля увеличилось до 4.67 млн по сравнению с 4.482 млн в мае. Исходя из текущих темпов, этих домов хватило бы на 11.2 месяца продаж. Стабильным рынок можно называть в том случае, когда показатель составляет 5-6 месяцев.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Ставки казначейских обязательств США снизились, несмотря на приближающиеся аукционы по 2- и 5-летним выпускам со значительным объемом в $54 млрд. Основной причиной скупки USTreasuries стали очередные беспокойства в финансовом секторе США. Columbian Bank & Trust Co. объявил о своей неплатежеспособности из-за списаний активов и "плохих" ипотечных долгов. К этому добавилось прекращение переговоров Lehman Brothers с корейским банком о покупке, поскольку первый запросил на 50% выше своей текущей рыночной стоимости. Волна опасений в финансовом секторе США может затянуться, поэтому доходности гособлигаций США могут продолжить снижение.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Рынок Emerging Debt остается без видимой активности инвесторов. Основное движение вчера показали выборочные выпуски стран Латинской Америки, однако кредитные спрэды расширились за счет снижения ставок базовых активов. Выходной день в Великобритании свел на нет присутствие инвесторов на торгах в российский евробондах. Не исключено, что сегодня мы увидим выпуск "Россия-30" вновь ниже 112 фигуры, при этом спрэд может продолжить расширение.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Рынок рублевого долга в начале недели остался малоактивным. Заявления представителей ЦБ об отсутствии намерений у Регулятора ужесточать денежно-кредитную политику не смогли вселить оптимизм инвесторам.
Макроэкономика
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 589.1 (-161.9) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 508.3 (-162.2) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 80.8 (+0.3) млрд руб.
Вчера проходила уплата акцизов и НДПИ, которая спровоцировала отток ликвидности. Ставки МБК вчера превышали 7% по однодневным кредитам. Объемы рефинансирования в ЦБ вновь повысились. Операций РЕПО ЦБ вчера было заключено на сумму 24.1 млрд руб., против 4.3 млрд руб. в пятницу. На текущей неделе нас ожидает еще одна крупная налоговая выплата: в четверг пройдут платежи по налогу на прибыль. Текущего уровня рублевой ликвидности и "запаса" по операциям РЕПО ЦБ РФ достаточно для нормального прохождения через налоговый период августа, однако ставки МБК могут вырасти свыше 7.5-8%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются высокими, 12-месячная ставка составляет 6.29%.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Слова первого зампреда ЦБ Геннадия Меликьяна не помогли долговому рынку хотя бы на время приостановить рост доходностей. Напомним, что в минувшую пятницу Меликьян сообщил о том, что ЦБ РФ не намерен в ближайшее время повышать процентные ставки, а также ужесточать денежно-кредитную политику в целом. На наш взгляд, подобные заявления должны были отразиться на кривой ОФЗ. Именно рынок госбумаг в значительной мере остается в состоянии затяжного пессимизма из-за дисбаланса ставок ЦБ РФ и доходности ОФЗ. Тем не менее, рынки не отреагировали ростом цен на подобные заявления. Цены дальних выпусков продолжили снижение во главе с ОФЗ 46020, котировки которого опустились еще более чем на 1 п.п.
Корпоративные облигации в меньшей степени могли бы среагировать на заявления представителей ЦБ. Для них основной причиной снижения цен остается первичный рынок, агрессивное участие крупных эмитентов в котором будет подталкивать доходности уже обращающихся выпусков вверх. Вчера сползание цен на наиболее ликвидные "фишки" продолжилось.
Ухудшение ситуации на денежном рынке принимает более угрожающие формы для держателей рублевого долга. Уплата акцизов и НДПИ вчера "съела" 160 млрд руб., а в четверг будет еще более затратная уплата по налогу на прибыль. В таких условиях денежный рынок может впасть в стадию затяжного дефицита рублей, что добавит негатива на долговой рынок.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter