Новый рассвет для Еврозоны, или падение в темноту? Изображение: Hannelore Foerester• Банк Канады выбил почву из-под ног CAD
• Высокая доля распределения рисков может стабилизировать евро
• Общий размер покупок ЕЦБ может составить 1.1 трлн. Евро
В СМИ произошла утечка информации (возможно - умышленная) о планах ЕЦБ относительно покупок активов на сумму 50 млрд. евро ежемесячно, причем предметом покупок должны стать преимущественно гособлигации, а осуществляться такие покупки будут начиная с марта и до конца 2016 года.
Если учитывать при подсчетах март, то ориентировочный общий размер программы покупок активов составит 1.1 трлн. евро. Впрочем, другим важным аспектом этой программы станет степень распределения рисков (процент покупок, которые будут осуществляться непосредственно ЕЦБ, и каково будет пропорциональное распределение покупок, т.е. будут ли они полностью привязаны к удельным показателям ВВП стран-участниц Еврозоны, или в этом вопросе будет проявлено больше гибкости?).
Интересно, сумеет ли евро хотя бы стабилизироваться, если по итогам сегодняшнего решения мы получим высокий процент распределения рисков и более существенный объем покупок относительно размера долговой нагрузки соответствующей страны, то есть ее фактической потребности, нежели чем относительно размера ее ВВП. Чем выше окажется процент распределения рисков, тем больше это начнет походить на лазейку, которая позволит реализовать де-факто принятие совместных обязательств по долгу. В этой связи мы можем увидеть рост процентных ставок по активам периферийных стран Европы, на фоне дальнейшего сужения спредов (к примеру, 10-летние облигации Германии торгуются на отметке 0.52%, а доходность 10-летних итальянских бумаг составляет 1.16%).
Вчера Банк Канады потряс рынки, понизив ставки вместо того, чтобы просто пересмотреть на понижение свои прогнозы. Канадский доллар мгновенно обвалился против доллара США почти на 2% на фоне резкого снижения ближнего конца кривой доходности Канады: 2-летние ставки по итогам дня упали на 35 б.п. после решения ЦБ по монетарной политики.
Очевидным фактором, стоящим за решением Банка Канады понизить ставки, стало резкое падение цен на нефть и опасения, что такая динамика может обусловить возникновение дефляционных рисков и даже рисков для финансовой стабильности в стране (которая обладает одним из самых высоких в мире уровнем частного долга).
Хотя было вполне понятно, что низкие цены на нефть будут оказывать давление на экономику Канады, все же решение по ставке стало большой неожиданностью, поскольку Банк было принято относить к числу Центробанков, которые обычно более терпеливы при принятии решений и склонны демонстрировать более «ястребиный» настрой.
Интересно отметить, что после шокирующего решения Банка Канады мы наблюдали реакцию со стороны ближнего конца кривой доходности в Австралии и Новой Зеландии, что обусловило снижение в ходе сессии овернайт австралийского и особенно новозеландского долларов.
USDCAD
Фунт резко отреагировал на новость о том, что два «ястреба» из Комитета по монетарной политике Банка Англии в ходе последнего заседания ЦБ изменили свое мнение и перестали требовать незамедлительного повышения ставки, тоже проголосовав на этот раз за ее сохранение на прежнем уровне.
В протоколе заседания была выражена гораздо более сильная обеспокоенность рисками, сопряженными со снижением инфляции, особенно тем, что эта динамика может отразиться на уровне заработных плат (что является большой проблемой для Британии, где темпы роста зарплат отставали в последние годы от роста инфляции).
Однако в целом фундаментальные последствия в плане пересмотра британских ставок были довольно ограниченными, поскольку другие опубликованные экономические показатели были смешанными или сильными (ситуация с безработицей в декабре улучшилась, а ставка безработицы в ноябре снизилась, в то время как показатель заработков вырос, хотя и не так сильно, как ожидалось). Ставки по 2-летним британским облигациям закончили день лишь с небольшим понижением, а импульс роста EURGBP угас вблизи ключевого сопротивления.
Обзор валют Б10
USD: в целом, укрепляется, он оказался в наиболее выигрышном положении, благодаря восстановлению USDJPY, начавшемуся вчера вечером. Реакция евро на решение ЕЦБ определит дальнейшую судьбу EURUSD.
EUR: сдает позиции против доллара и франка, однако вчера ему удалось вырасти против аутсайдеров валютного рынка (товарных валют), несмотря на появление слухов о масштабах программы покупки активов ЕЦБ. Вероятно, после объявления решения сегодня такие валютные пары как EURAUD будут подчинены принципу "продавай на слухах, покупай на фактах?" Такая возможность существует, особенно, если ЕЦБ будет склоняться к тому, чтобы включить в программу другие активы (неожиданный шаг), помимо государственных облигаций, однако с технической точки зрения пока ничто не указывает на готовность евро отложить битву.
EURUSD (4-часовой график)
Закрытие коротких позиций в евро - не зависимо от причины - в первую очередь приведут EURUSD к 1.1650, а затем к 1.1750 - это область вблизи циклического минимума, установленного до решения ШНБ. Если же настроения по евро испортятся после сегодняшнего решения, то прорыв уровня 1.1500 откроет путь к 1.1250/1.1200.
JPY: снова сдает позиции поскольку уверенный интерес к рисковым активам снижает спрос на эту валюту. Ключевой уровень для кроссов с иеной - 119.00 в паре USDJPY. Они могут продемонстрировать масштабную реакцию, если сегодняшнее решение ЕЦБ повлияет на характер интереса рынка к рисковым активам, хотя не исключено, что EURJPY будет отставать от рынка, если инвесторы сочтут предложенную программу поводом для дальнейшего ослабления евро.
GBP: незначительно снизился, но сумел восстановить позиции после вчерашней публикации протокола заседания Банка Англии. EURGBP нащупал сопротивление в области 0.7700, при этом мы считаем, что именно общий настрой по евро будет определять динамику фунта после сегодняшнего решения ЕЦБ.
CHF: склоняется к росту, а заседание ЕЦБ сегодня станет для него проверкой на прочность. Сложно понять, куда может устремиться EURCHF под влиянием ключевого фактора - "распределения рисков" - чем выше доля совместного участия в рисках, и чем сильнее ЕЦБ склоняется к тому, чтобы включить в программу другие активы (неожиданное решение), тем быстрее инвесторы забудут свои страхи относительно угрозы серьезных последствий для Еврозоны, и тем охотнее будут вкладывать средства в европейские активы, снижая тем самым спрос на франк, как на валюту-убежище. Однако же, поживем - увидим, прошло еще совсем немного времени после землетрясения, устроенного ШНБ на прошлой неделе.
AUD: Под влиянием вчерашнего снижения ставки Банком Канады и ослабления канадского доллара AUDUSD подобрался к нижней границе диапазона. Посмотрим, сможет ли он ее преодолеть. EURAUD также может вырасти после решения ЕЦБ, особенно на фоне массового закрытия коротких позиций по евро.
CAD: рухнул после вчерашнего решения Банка Канады, сейчас пару нужно покупать и покупать на спадах с целью, по меньшей мере, на 1,2500 и, возможно, на 1,30.
NZD: NZDUSD пробил нижнюю границу важного диапазона, при этом 0.7600 теперь выступает в качестве ключевого сопротивления, а мы ждем дальнейшего развития нисходящей динамики.
SEK: притихла в ожидании сегодняшнего решения ЕЦБ, которое непременно повлияет на динамику EURSEK - следите за важными уровнями 9.35/9.55.
NOK: скандинавские валюты взяли тайм-аут. возможно, медвежья динамика в паре EURNOK израсходовала свой потенциал, поскольку Банку Норвегии не понравится, если кросс опустится ниже 8.50 в условиях текущих цен на нефть. Важная поддержка проходит на уровне 8.75.
Три показателя: ЕЦБ выходит на сцену, розничные продажи в Италии, безработица в США
• Низкие результаты розничных продаж в Италии убедят ЕЦБ в необходимости количественного смягчения
• Сам факт количественного смягчения не вызывает сомнений, но масштаб и подробности программы неизвестны и могут преподнести сюрприз
• Количество заявок на пособие по безработице в США растет, создавая неопределенность вокруг предполагаемого срока повышения процентных ставок ФРС
Главное событие дня — заявление Европейского центрального банка о денежно-кредитной политике. Рынок уже учел в ценах вероятность запуска в Еврозоне программы количественного смягчения и не сомневается, что сегодня это произойдет. Прямо перед заявлением ЕЦБ выйдет обновленный отчет о расходах в розничном секторе Италии. Между тем в еженедельной публикации о заявках на пособие по безработице в США участники рынка будут искать ответ на вопрос, когда ФРС намерена повысить процентную ставку. Игроки продолжают делать ставки на текущий год.
Италия: розничные продажи (10:00 GMT) Отчет о потребительских расходах в стране с третьей по величине экономикой в Европе станет последним индикатором реальной экономики перед заявлением ЕЦБ о монетарной политике. Несмотря на то что сегодня ЕЦБ займет верхнюю строчку в рейтинге макроэкономических новостей, данные из Италии, скорее всего, подтвердят готовящееся решение о запуске программы количественного смягчения в целях стимулирования роста.
Экономика Италии, уже давно испытывающая затруднения, служит ярким доказательством необходимости дополнительных действий с помощью инструментов денежно-кредитной политики. Расходы в розничном секторе на родине главы ЕЦБ Марио Драги практически не движутся с места. За последние годы случилось несколько фальстартов, наблюдалась тенденция к ухудшению результатов, и признаков улучшения по-прежнему нет. В двух последних ежемесячных отчетах (за сентябрь и октябрь) показатель розничных расходов, скорректированный с учетом сезонных факторов, оставался неизменным. Хотя такая тенденция вызывает тревогу, отсутствие изменений является положительным фактором по сравнению со спадом, который был зафиксирован в июле и августе.
К сожалению, в ближайшей перспективе ситуация должна ухудшиться. Действительно, уровень потребительского доверия снова падает: индикатор, отслеживающий настроения потребителей, в прошлом месяце опустился до минимального за 10 месяцев значения (с учетом сезонных факторов), согласно данным итальянского статистического бюро Istat. Такая нисходящая динамика означает, что расходы в розничном секторе останутся под давлением.
Конечно, ни для кого не новость, что положение итальянской экономики уязвимое. Более того, ситуация становится все опаснее: чем дольше экономика находится в состоянии стагнации, тем сложнее вернуться на путь роста. Но если кому-то нужно напоминание о том, почему ЕЦБ намерен перейти к более решительным мерам денежного стимулирования, то отчет о розничных продажах в Италии выйдет как раз вовремя, чтобы у участников рынка было время подумать, прежде чем придут новости из Франкфурта.
Заявление ЕЦБ о денежно-кредитной политике (12:45 GMT) Тот факт, что сегодня центральный банк объявит о запуске программы количественного смягчения в форме выкупа облигаций за свеженапечатанные деньги, ни у кого не вызывает сомнений. Безусловно, банк припозднился с таким решением, и отчасти с этим связаны трудности, которые переживает сейчас Еврозона. Еще несколько лет назад, когда процентные ставки и инфляция были выше, количественное смягчение было бы куда более продуктивным. Но лучше поздно, чем никогда.
Рынок уже готов к тому, что сегодня будет объявлено о мерах количественного смягчения, поэтому никакой тайны в связи с предстоящим событием нет. Однако детали программы неизвестны и могут преподнести сюрприз как приятный, так и не очень. В некотором смысле сегодняшнее заявление — это последняя возможность ЕЦБ существенно повлиять на настроения. Принимая во внимание склонность Марио Драги к постепенным действиям, есть опасения, что участники рынка останутся неудовлетворенными новостями. Но за последние сутки некоторые СМИ написали о том, что в этот раз ЕЦБ намерен произвести фурор. Как говорят, совет управляющих ЦБ одобрит программу количественного смягчения на сумму 50 миллиардов евро в месяц сроком минимум на год. Однако масштабы программы могут быть увеличены в зависимости от решения, которое примет сегодня совет управляющих, состоящий из 25 членов.
В любом случае сегодня все внимание рынка приковано к ЕЦБ, которого ждет большое испытание. Так или иначе, решение банка будет иметь большое значение для экономики Еврозоны и всего мира. В связи с этим возникают два вопроса:
1. Насколько масштабной будет программа? Если сумма ежемесячных покупок окажется меньше 50 миллиардов евро, то участники рынка, скорее всего, будут разочарованы.
2. Как программа выкупа облигаций будет распределена между 19 странами с долгами в евро? Есть серьезные опасения, что план количественного смягчения, ориентированный на ведущие экономики, в частности Германию, не сможет в значительной степени стимулировать экономическую активность в остальных странах Еврозоны.
Вопросов, конечно же, намного больше, и самый главный заключается в том, изменит ли количественное смягчение текущее положение вещей? Во многом ответ на него зависит от того, как будет структурирована программа. В первую очередь участникам рынка предстоит быстро и эффективно расшифровать код из сухих политических инструкций, включая пресс-конференцию, которая начнется в 13:30 GMT. Справедливо предположить, что волатильность может резко возрасти и оставаться на высоком уровне до тех пор, пока игроки не поймут смысл сегодняшнего заявления г-на Драги и его соратников.
США: первичные заявки на пособие по безработице (13:30 GMT) Консенсус-прогноз по-прежнему предусматривает повышение процентных ставок ФРС в этом году, возможно, уже в июне, однако по каменной стене уверенности пошли трещины. Ситуация прояснится после заседания центрального банка на следующей неделе. Между тем утверждение о том, что нормализацию политики лучше провести как можно раньше, кажется уже не таким убедительным.
Важнейшим фактором является уверенность в восстановлении экономики США. На протяжении последних нескольких месяцев выходили данные, указывающие на то, что рост набирает обороты. Главным доказательством служит рынок труда: в 2014 году на основании результатов за календарный год был зафиксирован максимальный прирост занятости с 1999 года. Но с начала года энтузиазм в публикациях немного ослаб. Например, на прошлой неделе были опубликованы неутешительные данные о розничных продажах и промышленном производстве за декабрь. Кроме того, в воздухе висит вопрос о том, готова ли ФРС начать повышать процентные ставки, если инфляция останется низкой. В прошлом месяце индекс общей потребительской инфляции продемонстрировал рост всего на 0,8% в годовом выражении, что существенно ниже целевого показателя ФРС на уровне 2%. Базовая инфляция немного повысилась, но по историческим меркам по-прежнему находится на низком уровне, сильно не дотягивая до того значения, к которому стремится центральный банк.
Между тем количество новых заявок на пособие по безработице — ключевой опережающий индикатор — в последнее время увеличивалось и на неделе, окончившейся 10 января, достигло максимального с сентября прошлого года значения на уровне 316 000. Конечно, этот индикатор очень переменчив на коротком отрезке времени, поэтому пока рано придавать недавнему повышению слишком большое значение.
Действительно, согласно прогнозу экономистов, представленному на портале Econoday.com, в сегодняшней публикации количество заявок сократится до 300 000. Если ожидания оправдаются, то волнения по поводу будущего экономики уменьшатся.
Тем не менее, вопрос о сроке первого повышения ставки остается открытым. Ранее в этом месяце Джон Уильямс, председатель ФРБ Сан-Франциско и член FOMC с правом голоса, сказал, что повышение ставки в июне «может представлять собой риск». Если сегодня результат окажется выше прогноза, то разница между голосами может сократиться.
http://ru.tradingfloor.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter