Небольшая сноска к опубликованной ЦБ оценке внешнего долга страны на начало тек. года. Возможно, это поможет кому-то избежать неверной интерпретации данных. В последние полгода долг быстро сокращается, на 133 млрд. долл. (с 723.5 до 599.5). Эта цифра в грубом приближении соответствует чистому оттоку капитала или сокращению валютных резервов ЦБ в прошлом году.
Может сложиться впечатление, что разблокированные резервы в основном, или даже полностью пошли на выплаты по долгу, рефинансирование которого стало невозможно из-за санкций. Но это не так. Большая доля снижения долга, 73 млрд. долл. за полгода – результат переоценки его рублевой части, составлявшей 23% его на 1 октября. Рублевый долг перед нерезидентами образуется как результат удержания ими гособлигаций (не евро-, а ОФЗ) и корпоративных рублевых облигаций (немного); рублевых депозитов в ЦБ [в частности, в рамках валютных свопов ЦБ с нерезидентами, напр. – недавнего с Банком КНР]; и, главным образом, ссуд и депозитов в рублях, предоставленных российским корпорациям и банкам нерезидентами.
Для расширенного госдолга, кстати, доля рублевой части существенно ниже – 4.2% для контролируемых правительством компаний (без учета кредитов, предоставленных в рамках прямых иностранных инвестиций, ПИИ); и по 13% для госбанков и ПИИ в госкомпании. Это к вопросу о том, насколько сильно я ошибся, оценивая долговую нагрузку госсектора без учета последних сокращений долга - ненамного.
Сокращение долга в результате операций (т.е. выплаты по займам, погашения облигаций и вывода портфельных инвестиций) значительно скромнее – 25 млрд. долл. в 3-ем квартале, и 33 млрд. в 4-ом. При этом 3.5 млрд. сокращения долга в 3-ем квартале пришлось на облигации правительства, а 4-ом на 4 млрд. сократились обязательства ЦБ. Всего на небанковские компании пришлось 9.7 млрд. погашения долга в 3-ем квартале и 16 в 4-ом. Это большие цифры, однако вполне сопоставимые с теми 65 млрд. не рефинансируемого внешнего долга, который российскими банкам и компаниям предстоит выплатить в 2015. Другими словами, эти выплаты будут оказывать на потребность в разблокировании резервов и/или курс рубля примерно такое же влияние, как и в последнем квартале прошлого года. Санкции против РФ будут действовать с той же эффективностью, как и в последние 3 месяца.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter