27 августа 2008 Алемар
Взгляд на рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Фишер не верит оптимизму Бернанке. Инфляция – главный вызов, с которым сталкивается сегодня экономика США, и пока не совсем ясно, поможет ли нынешнее снижение стоимости нефти замедлить темпы роста потребительских цен, заявил глава Федерального резервного банка Далласа Ричард Фишер. Он прогнозирует "анемичный" рост американской экономики в ближайшие месяцы и возможное приближение темпов роста ВВП к нулю из-за стресса, связанного с событиями на финансовом рынке.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Ставки казначейских обязательств США остались неизменны в преддверии аукционов по размещению 2- и 5-летних выпусков объемом $54 млрд. Немаловажными для динамики US Treasuries сегодня могут стать данные по спросу на товары длительного пользования за июль. Доходность 10-летних гособязательств США находится на уровне 4-месячного минимума, поэтому дальнейшее ее снижение должно быть мотивировано фундаментальным фоном.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Рынок Emerging Debt по-прежнему не показывает самостоятельной динамики, а кредитные спрэды изменяются лишь за счет ставок базовых активов. Спрэд EMBI+ вчера составил 309 (+1) б.п. Вчерашние изменения в геополитике затронули рынок российский еврооблигаций. Выпуск "Россия-30" подешевел до 111.75 п.п., так и не сумев консолидироваться на уровне 112 фигуры.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Рынок рублевого долга вчера не стал исключением и снижался вслед за рынком акций. Очередная волна оттока капитала нерезидентов и сопутствующее ей снижение стоимости рубля еще больше омрачили настроения инвесторов. Проблем на локальном рынке остается предостаточно, однако ухудшение ситуации на денежном рынке может спровоцировать более агрессивное снижение котировок.
Макроэкономика
ЗАЯВЛЕНИЯ ФИШЕРА
Однако даже на фоне замедления экономики ключевым вопросом является то, окажется ли временным нынешний взлет цен на энергоносители и продукты питания. "У меня как у центрального банкира вызывает реальную озабоченность то, начнет или нет (инфляция) влиять на привычки потребителей и производителей в части расходов", – сказал Р. Фишер. В наибольшей степени он озабочен тем, не укоренятся ли в экономике ожидания дальнейшего роста цен. Хотя недавнее снижение цен на нефть и сырье и является благоприятным фактом, "слишком рано" успокаиваться сказал Р. Фишер. Участвуя в этом году в заседаниях Комитета по открытым рынкам, Фишер постоянно голосовал против – сначала против решений о снижении базовой ставки, а затем против ее сохранения на низком уровне. Таким образом, его оценка уровня инфляционной угрозы в США отличается от взглядов большинства его коллег.
Снижение цен на энергоресурсы и продукты питания, основных причин инфляции, обнадеживает денежные власти в США. Также это сказывается и на потребителях. Вчера был опубликован индекс доверия потребителей к экономике США, рассчитываемый исследовательской организацией Conference Board, который вырос в августе до 56.9 п. с 51.9 п. месяцем ранее. Ожидалось менее значительное повышение индикатора – до 53 п. Падение цен на жилье, слабый рынок труда и ускорение инфляции продолжают негативно сказываться на настроении населения вопреки падению стоимости бензина в последние шесть недель. В то же время американские потребители чутко реагируют на любое улучшение: как в отношении инфляционного давления, так и в остальных секторах. Индекс потребительских ожиданий на ближайшие шесть месяцев в августе вырос до 52.8 п. с 42.7 п. месяцем ранее. Индикатор отношения потребителей к текущей ситуации опустился до 63.2 п. с 65.8 п. в июле. Доля граждан, полагающих, что работу в США найти легко, опустилась до 13.1% по сравнению с 13.6% в июле. При этом 32% американцев – рекорд с октября 2003 г. – сейчас считают, что устроиться на работу тяжело против 30.2% месяцем ранее. Во вторник также стало известно, что падение стоимости жилья в 20 крупнейших городах США в июне замедлилось. Индекс S&P/Case-Shiller опустился на 0.5% по сравнению с предыдущим месяцем. Относительно июня 2007 г. падение составило 15.9% против ожидавшихся аналитиками 16.2%. Продажи новостроек в США в июле неожиданно выросли. Объем реализованных новостроек составил 515 тыс. домов в годовом исчислении, что на 2.4% выше показателя предыдущего месяца. В июне, согласно уточненным данным, продажи составили 503 тыс. домов, а не 530 тыс., как сообщалось ранее. Аналитики ожидали снижения показателя в прошлом месяце на 0.9% с объявленного ранее июньского уровня – до 525 тыс. Излишек недвижимости на рынке уменьшился из-за того, что строители снизили объемы строительства. Стабилизация рынка жилья устранит самую большую угрозу для экономики, даже несмотря на кредитный кризис и рост безработицы.
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 622.4 (+33.3) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах выросли до 545.2 (+36.9) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 77.2 (-3.6) млрд руб.
Ставки МБК вчера превышали 6-7% по однодневным кредитам. Объемы рефинансирования в ЦБ вновь повысились. Операций РЕПО ЦБ вчера было заключено на сумму 28.4 млрд руб. против 24.1 млрд руб. в понедельник. На текущей неделе нас ожидает еще одна крупная налоговая выплата: в четверг пройдут платежи по налогу на прибыль. Текущего уровня рублевой ликвидности и "запаса" по операциям РЕПО ЦБ РФ достаточно для нормального прохождения через налоговый период августа, однако ставки МБК могут вырасти свыше 7.5-8%.
Кривая ставок LIBOR USD сохраняет прежний вид: 1M составляет 2.47%, 3M – 2.81%, 12М -3.21%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются высокими, 12-месячная ставка составляет 6.38%.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Тучи сгущаются над рынком рублевого долга. И хотя вчерашняя напряженность в геополитике вряд ли напрямую затронет долговой рынок, очередное ухудшение ситуации на денежном рынке и ослабление рубля явно не добавляет оптимизма. Рынку никак не удается стабилизироваться на текущих уровнях, продолжаются продажи в тех выпусках, которые обладают хоть какой-нибудь ликвидностью.
В перспективе ситуация остается крайне неопределенной. Мы не видим факторов, способных сломить затяжную волну пессимизма. Конъюнктура денежного рынка ухудшается ввиду появления признаков дефицита рублевой ликвидности, что лишь усугубляется оттоком "осторожного" капитала нерезидентов.
Помимо этого, вчера свершился очередной, пока еще технический, дефолт. АЛПИ-инвест связывает неисполнение обязательств возникновением трудностей с ликвидностью, что отнюдь не удивительно. На наш взгляд, с каждым дефолтом спекуляции на тему того, что они примут массовый характер на рынке, лишают эмитентов третьего эшелона надежды на размещение новых выпусков. Для большинства компаний "справедливые" уровни доходности неприемлемы, что ограничивает предложение на первичном рынке. Вчера АИЖК сообщило, что планирует подать документы по третьему выпуску ипотечных облигаций на 11.6 млрд руб. на регистрацию в ФСФР. Напомним, что ранее компания анонсировала выпуск еще 2 выпусков объемом по 7 млрд руб. каждый. Учитывая поведение кривой АИЖК на вторичном рынке, затруднительно даже предположить, какую доходность предложит компания по новым выпускам. Итог для долгового рынка очевиден – ставки будут продолжать расти в тех выпусках, где остается хотя бы минимальная активность.
МАКРОЭКОНОМИКА
Фишер не верит оптимизму Бернанке. Инфляция – главный вызов, с которым сталкивается сегодня экономика США, и пока не совсем ясно, поможет ли нынешнее снижение стоимости нефти замедлить темпы роста потребительских цен, заявил глава Федерального резервного банка Далласа Ричард Фишер. Он прогнозирует "анемичный" рост американской экономики в ближайшие месяцы и возможное приближение темпов роста ВВП к нулю из-за стресса, связанного с событиями на финансовом рынке.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Ставки казначейских обязательств США остались неизменны в преддверии аукционов по размещению 2- и 5-летних выпусков объемом $54 млрд. Немаловажными для динамики US Treasuries сегодня могут стать данные по спросу на товары длительного пользования за июль. Доходность 10-летних гособязательств США находится на уровне 4-месячного минимума, поэтому дальнейшее ее снижение должно быть мотивировано фундаментальным фоном.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Рынок Emerging Debt по-прежнему не показывает самостоятельной динамики, а кредитные спрэды изменяются лишь за счет ставок базовых активов. Спрэд EMBI+ вчера составил 309 (+1) б.п. Вчерашние изменения в геополитике затронули рынок российский еврооблигаций. Выпуск "Россия-30" подешевел до 111.75 п.п., так и не сумев консолидироваться на уровне 112 фигуры.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Рынок рублевого долга вчера не стал исключением и снижался вслед за рынком акций. Очередная волна оттока капитала нерезидентов и сопутствующее ей снижение стоимости рубля еще больше омрачили настроения инвесторов. Проблем на локальном рынке остается предостаточно, однако ухудшение ситуации на денежном рынке может спровоцировать более агрессивное снижение котировок.
Макроэкономика
ЗАЯВЛЕНИЯ ФИШЕРА
Однако даже на фоне замедления экономики ключевым вопросом является то, окажется ли временным нынешний взлет цен на энергоносители и продукты питания. "У меня как у центрального банкира вызывает реальную озабоченность то, начнет или нет (инфляция) влиять на привычки потребителей и производителей в части расходов", – сказал Р. Фишер. В наибольшей степени он озабочен тем, не укоренятся ли в экономике ожидания дальнейшего роста цен. Хотя недавнее снижение цен на нефть и сырье и является благоприятным фактом, "слишком рано" успокаиваться сказал Р. Фишер. Участвуя в этом году в заседаниях Комитета по открытым рынкам, Фишер постоянно голосовал против – сначала против решений о снижении базовой ставки, а затем против ее сохранения на низком уровне. Таким образом, его оценка уровня инфляционной угрозы в США отличается от взглядов большинства его коллег.
Снижение цен на энергоресурсы и продукты питания, основных причин инфляции, обнадеживает денежные власти в США. Также это сказывается и на потребителях. Вчера был опубликован индекс доверия потребителей к экономике США, рассчитываемый исследовательской организацией Conference Board, который вырос в августе до 56.9 п. с 51.9 п. месяцем ранее. Ожидалось менее значительное повышение индикатора – до 53 п. Падение цен на жилье, слабый рынок труда и ускорение инфляции продолжают негативно сказываться на настроении населения вопреки падению стоимости бензина в последние шесть недель. В то же время американские потребители чутко реагируют на любое улучшение: как в отношении инфляционного давления, так и в остальных секторах. Индекс потребительских ожиданий на ближайшие шесть месяцев в августе вырос до 52.8 п. с 42.7 п. месяцем ранее. Индикатор отношения потребителей к текущей ситуации опустился до 63.2 п. с 65.8 п. в июле. Доля граждан, полагающих, что работу в США найти легко, опустилась до 13.1% по сравнению с 13.6% в июле. При этом 32% американцев – рекорд с октября 2003 г. – сейчас считают, что устроиться на работу тяжело против 30.2% месяцем ранее. Во вторник также стало известно, что падение стоимости жилья в 20 крупнейших городах США в июне замедлилось. Индекс S&P/Case-Shiller опустился на 0.5% по сравнению с предыдущим месяцем. Относительно июня 2007 г. падение составило 15.9% против ожидавшихся аналитиками 16.2%. Продажи новостроек в США в июле неожиданно выросли. Объем реализованных новостроек составил 515 тыс. домов в годовом исчислении, что на 2.4% выше показателя предыдущего месяца. В июне, согласно уточненным данным, продажи составили 503 тыс. домов, а не 530 тыс., как сообщалось ранее. Аналитики ожидали снижения показателя в прошлом месяце на 0.9% с объявленного ранее июньского уровня – до 525 тыс. Излишек недвижимости на рынке уменьшился из-за того, что строители снизили объемы строительства. Стабилизация рынка жилья устранит самую большую угрозу для экономики, даже несмотря на кредитный кризис и рост безработицы.
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 622.4 (+33.3) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах выросли до 545.2 (+36.9) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 77.2 (-3.6) млрд руб.
Ставки МБК вчера превышали 6-7% по однодневным кредитам. Объемы рефинансирования в ЦБ вновь повысились. Операций РЕПО ЦБ вчера было заключено на сумму 28.4 млрд руб. против 24.1 млрд руб. в понедельник. На текущей неделе нас ожидает еще одна крупная налоговая выплата: в четверг пройдут платежи по налогу на прибыль. Текущего уровня рублевой ликвидности и "запаса" по операциям РЕПО ЦБ РФ достаточно для нормального прохождения через налоговый период августа, однако ставки МБК могут вырасти свыше 7.5-8%.
Кривая ставок LIBOR USD сохраняет прежний вид: 1M составляет 2.47%, 3M – 2.81%, 12М -3.21%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются высокими, 12-месячная ставка составляет 6.38%.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Тучи сгущаются над рынком рублевого долга. И хотя вчерашняя напряженность в геополитике вряд ли напрямую затронет долговой рынок, очередное ухудшение ситуации на денежном рынке и ослабление рубля явно не добавляет оптимизма. Рынку никак не удается стабилизироваться на текущих уровнях, продолжаются продажи в тех выпусках, которые обладают хоть какой-нибудь ликвидностью.
В перспективе ситуация остается крайне неопределенной. Мы не видим факторов, способных сломить затяжную волну пессимизма. Конъюнктура денежного рынка ухудшается ввиду появления признаков дефицита рублевой ликвидности, что лишь усугубляется оттоком "осторожного" капитала нерезидентов.
Помимо этого, вчера свершился очередной, пока еще технический, дефолт. АЛПИ-инвест связывает неисполнение обязательств возникновением трудностей с ликвидностью, что отнюдь не удивительно. На наш взгляд, с каждым дефолтом спекуляции на тему того, что они примут массовый характер на рынке, лишают эмитентов третьего эшелона надежды на размещение новых выпусков. Для большинства компаний "справедливые" уровни доходности неприемлемы, что ограничивает предложение на первичном рынке. Вчера АИЖК сообщило, что планирует подать документы по третьему выпуску ипотечных облигаций на 11.6 млрд руб. на регистрацию в ФСФР. Напомним, что ранее компания анонсировала выпуск еще 2 выпусков объемом по 7 млрд руб. каждый. Учитывая поведение кривой АИЖК на вторичном рынке, затруднительно даже предположить, какую доходность предложит компания по новым выпускам. Итог для долгового рынка очевиден – ставки будут продолжать расти в тех выпусках, где остается хотя бы минимальная активность.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба