Операционные результаты превысили прогнозные значения. За 2014 год Nordgold добыл рекордные 984,5 тыс. унций золота, что на 7% больше по сравнению с аналогичным показателем 2013 г. и на 3,6% выше верхней границы прогноза на 2014 г., пересмотренного в августе 2014 г. в сторону увеличения до 900- 950 тыс. унций с 870–920 тыс. унций за счет улучшения операционной эффективности всех рудников. В текущем году Nordgold прогнозирует объем производства в диапазоне от 925 до 985 тыс. унций, достижение которого будет зависеть от таких факторов, как работы рудников на полной проектной мощности, успешного внедрения программ по повышению производственной эффективности и оптимизации затрат на рудниках, разработки новых карьеров-сателлитов рудника Taparko и др. Также в целях сокращения затрат будет продолжена работа по повышению производственной эффективности рудников. На текущий год планируются капвложения в размере порядка $300 млн, включая $95 млн на строительство рудника Bouly в Буркина-Фасо.
Мировая конъюнктура сказалась на финансовой отчетности. Несмотря на рост объема производства золота, выручка за прошлый год снизилась на 4% до $1,216 млрд на фоне снижения цен на золото и того обстоятельства, что 24,5 тыс. унций аффинированного золота не были проданы в конце года. По итогам 2014 г. средняя цена реализации золота снизилась на 8% год-к-году и составила $1266 за унцию. Чистая прибыль по итогам прошлого года составила $123,0 млн по сравнению с чистым убытком в размере $195,9 млн в 2013 г., зафиксированным в связи с обесценением материальных и нематериальных активов. Показатель EBITDA за прошлый год вырос на 24% до $487,0 млн в основном благодаря высокой эффективности производства и жесткому контролю затрат, что компенсировало снижение цен на золото. Рентабельность по EBITDA по итогам 2014 г. выросла на 9 п.п. до 40,1%.
Кредитный профиль улучшается. Общий долг Nordgold за прошлый год немного уменьшился на 2% до $944,4 млн. при этом чистый долг компании снизился на 13% и составил $627,3 млн. Долговая нагрузка заметно снизилась - отношение Чистый долг/EBITDA составило 1,29х против 1,84х в 2013 году. Объем краткосрочной задолженности был сокращен почти до нуля, а ближайший платеж в погашение долга приходится на 2016 г.
Рынок еврооблигаций. В целом мы оцениваем вышедшую отчетность как умеренно—позитивную. Неплохая финансовая отчетность оказала поддержку единственному евробонду компании NORDLI-18 (YTM 8,96%, Z-спред 771 б.п.), в результате чего он выглядел менее уязвимым к негативу, вызванному понижением Moody’s суверенного рейтинга России. Полагаем, неплохие итоги года и улучшение ситуации с долговой нагрузкой компании будут позитивно восприняты рынком и приведут к росту интереса к бонду NORDLI-18. Мы считаем его недооцененным по сравнению с CHMFRU-18 (YTM 7,17%, Z-спред 593 б.п) и ожидаем сужения текущего Z-спреда на 30-40 б.п, и уменьшения доходности NORDLI-18 до 8,5-8,6%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба